資產(chǎn)證券化2015年放量增長(zhǎng) 投資主體有待進(jìn)一步豐富

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 萬(wàn)敏 周雅玨    

每經(jīng)記者 萬(wàn)敏 周雅玨

國(guó)務(wù)院在今年5月的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署，新增5000億元信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)規(guī)模，繼續(xù)完善制度、簡(jiǎn)化程序，鼓勵(lì)一次注冊(cè)、自主分期發(fā)行；規(guī)范信息披露，支持證券化產(chǎn)品在交易所上市交易。在政策推動(dòng)下，2015年，我國(guó)各類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)規(guī)模超過(guò)5000億，是過(guò)去9年的總和。

11月27日，2015中國(guó)民生銀行資產(chǎn)證券化高峰論壇在京召開，民生銀行投資銀行部總經(jīng)理張立洲表示，2015年可以稱為中國(guó)資產(chǎn)證券化的元年，證券化將是中國(guó)金融市場(chǎng)繼大理財(cái)和大資管之后的下一個(gè)浪潮。

投資主體有待豐富

當(dāng)日，中債資信評(píng)估有限責(zé)任公司常務(wù)副總裁任旭東在發(fā)言中指出，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展的問(wèn)題依然存在，首先是投資群體的構(gòu)成較為單一，并且投資群體中缺乏成熟的高收益投資者。其次，現(xiàn)在缺乏一個(gè)有效的體系。我國(guó)的債券市場(chǎng)發(fā)展歷史較晚，相關(guān)的數(shù)據(jù)也相對(duì)缺失，又沒(méi)有建立權(quán)威的第三方估值體系，從而導(dǎo)致投資者難以對(duì)產(chǎn)品的價(jià)值進(jìn)行準(zhǔn)確的評(píng)估，增加了投資的難度。

最后，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的種類單一，主要是以銀行信貸資產(chǎn)為基礎(chǔ)的產(chǎn)品，這類產(chǎn)品一方面要求銀行拿出自己的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，另外一方面由于其優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)收益率相對(duì)較低，在一定程度上影響了發(fā)行端和投資端兩方面的積極性。

“目前銀行還是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品優(yōu)先檔最主要的投資群體，銀行之間互相持有優(yōu)先檔一方面不利于風(fēng)險(xiǎn)從銀行體系的分散，另一方面也無(wú)法真正利用好產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益的特點(diǎn)。”任旭東表示。

眾所周知ABS對(duì)銀行最大的好處就是可以輕資產(chǎn)化運(yùn)作。然而，參與ABS的其他類型金融機(jī)構(gòu)投資者卻在實(shí)際推進(jìn)過(guò)程中遭遇重重阻力。

中再資產(chǎn)管理股份有限公司副總經(jīng)理呂日表示，保險(xiǎn)對(duì)于ABS非常感興趣，但是它就像是螃蟹肉，想吃到里面的肉還很難的。“目前，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的價(jià)格水平還難以接受。此外，產(chǎn)品的流動(dòng)性安排上會(huì)存在一些問(wèn)題。保險(xiǎn)公司可能會(huì)關(guān)注一些財(cái)產(chǎn)或者財(cái)產(chǎn)收益權(quán)方面的、適合保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期負(fù)債成本安排的ABS項(xiàng)目。”

收益率下行，缺乏資產(chǎn)的大背景之下，金融機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相參與風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低收益可觀的ABS項(xiàng)目。然而，基金公司參與ABS的項(xiàng)目卻屈指可數(shù)。

究其原因，華夏基金固定收益總監(jiān)劉魯?shù)┫蛴浾弑硎?，基金公司很少參與ABS項(xiàng)目，一方面可能是對(duì)ABS項(xiàng)目本身還不熟悉，基金公司缺乏深入分析的能力，缺乏數(shù)據(jù)和資源，甚至足夠的人力去拆分逐個(gè)貸款項(xiàng)目。另外一方面，一旦產(chǎn)品分層之后，數(shù)學(xué)上很多就會(huì)變成非線性的，這個(gè)對(duì)于既有投資框架之下的分析形成很大的挑戰(zhàn)。此外，基金公司資產(chǎn)的期限也并不像銀行、保險(xiǎn)這么長(zhǎng)期，公募基金不管是貨幣基金還是債券基金，理論上隨時(shí)面臨著被贖回的可能性，這樣的話就制約了其參與周期長(zhǎng)收益高的ABS項(xiàng)目的可能性。

新常態(tài)需新思維

對(duì)于未來(lái)資產(chǎn)管理市場(chǎng)的發(fā)展，張立洲在采訪中對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，未來(lái)會(huì)更多轉(zhuǎn)向標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的投資。他認(rèn)為，當(dāng)前的利率市場(chǎng)化，雖然在政策上的限制都已經(jīng)打破了，但是并沒(méi)有完全實(shí)現(xiàn)真正的利率市場(chǎng)化，原因就是剛性兌付。因?yàn)閯傂詢陡洞嬖跓o(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，導(dǎo)致沒(méi)有一個(gè)真正的基準(zhǔn)利率，到底什么是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率？投資者也無(wú)法做風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，導(dǎo)致的結(jié)果就是逆向選擇，金融機(jī)構(gòu)哪個(gè)產(chǎn)品收益高買哪個(gè)。如果標(biāo)準(zhǔn)化市場(chǎng)做大了以后，標(biāo)準(zhǔn)化投資的標(biāo)的多了，標(biāo)準(zhǔn)化投資能有充分的信息披露，凈值型管理，剛性兌付被打破，充分的利率市場(chǎng)化，將極大地提升金融市場(chǎng)的效率。

張立洲認(rèn)為，當(dāng)前各方急需變革傳統(tǒng)思維方式，金融機(jī)構(gòu)要?jiǎng)?chuàng)新金融模式，打造新贏利模式：輕資本、輕資產(chǎn)，用證券化的思維創(chuàng)新金融服務(wù)，盤活存量，做大增量；實(shí)體企業(yè)要革新商業(yè)模式，或者完全擺脫重資產(chǎn)，輕資產(chǎn)的可持續(xù)運(yùn)作，或者在商業(yè)模式設(shè)計(jì)中追求重資產(chǎn)輕型化，用證券化思維構(gòu)建自身的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和融資策略。“無(wú)論是金融機(jī)構(gòu)還是實(shí)業(yè)企業(yè)，都有必要樹立新思維：流量致勝思維，資產(chǎn)共享思維和大金融市場(chǎng)思維。”