移動支付第一股Square：緣何估值一年縮水三成

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 朱丹丹    

每經(jīng)記者 朱丹丹

全球第一家移動支付上市企業(yè)誕生。上周四（11月19日），美國移動支付公司Square在紐約證券交易所（NYSE）正式掛牌。

“如果Square上市表現(xiàn)良好，或許會鼓勵更多獨角獸（估值超過10億美元的初創(chuàng)公司）走向公開市場。”中金公司的研報指出。

不過，Square公司的估值已經(jīng)出現(xiàn)了大幅地縮水。一年前，投資者對該公司的估值為60億美元，而截至上周五，其總市值僅為42.14億美元。

對此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從多位業(yè)內(nèi)人士處了解到，Square模式實現(xiàn)盈利較難、其他支付公司的競爭、科技股IPO市場可能步入長期下行趨勢等因素造成了該公司估值的縮水。

發(fā)行價每股9美元

實際上，今年6月以來，關(guān)于Square上市的消息就不時傳出。接著，Square于10月中旬提交了首次公開招股（IPO）S-1文件，確定新股發(fā)行數(shù)量以及發(fā)行價格區(qū)間。

11月19日，Square正式在紐交所掛牌上市，IPO價格最終確定為每股9美元，承銷商包括高盛集團(tuán)等10家。

中金公司研報分析稱，Square的上市備受關(guān)注，因其將測試股票市場對“獨角獸”公司的認(rèn)可程度。Square低于私募估值也要IPO，在一定程度上也反映了私募市場更加謹(jǐn)慎，使公司無法再獲取低廉資金。如其上市表現(xiàn)良好，或許會鼓勵更多“獨角獸”走向公開市場。

據(jù)華爾街見聞報道，Square是近年來最炙手可熱的科技初創(chuàng)公司之一，也是今年最受期待的科技股IPO之一。其上市后的表現(xiàn)，其實代表著上百家“獨角獸”公司的前兆。

記者注意到，Square上市首日開盤價11.2美元，較9美元的發(fā)行價上漲24.4%；當(dāng)日收盤價13.07美元，較IPO價格上漲達(dá)46.89%。而上市第二日，其收盤下跌2.8%，按該收盤價計算，Square市值約為42.14億美元。

“考慮到Square的IPO定價遠(yuǎn)低于發(fā)行價區(qū)間，其股票將會有上佳表現(xiàn)，因為新型創(chuàng)業(yè)公司確實面臨機(jī)遇。”喬治城大學(xué)麥克多諾商學(xué)院金融學(xué)副教授詹姆斯·安吉爾日前表示。

亦有分析人士指出，Square將發(fā)行價下調(diào)至9美元，目的是為了先贏得投資者的忠誠度，為獲得更多的投資者做長遠(yuǎn)的準(zhǔn)備。接下來或許會看到數(shù)十家初創(chuàng)公司會跟隨Square的步伐上市。

估值大幅縮水

經(jīng)過六年的發(fā)展，Square終于成為全球移動支付第一股，雖然首日股票大漲，但其估值卻已縮水近1/3。

記者了解到，自 A 輪融資以來，Square 已融資超過5.9億美元，而最新一輪融資為1.5億美元，在此輪融資中公司估值為60億美元。同時，Square11月6日更新的招股書顯示，該公司將每股發(fā)行價區(qū)間定為11~13美元，即便按照最高發(fā)行價計算，Square的估值僅為41.9億美元。

分析人士認(rèn)為，Square模式能否實現(xiàn)盈利或是其不太被看好的原因之一。

財務(wù)分析網(wǎng)站BodeTree的聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官Chris Myers表示。“Square的核心業(yè)務(wù)是信用卡付款處理服務(wù)，從經(jīng)濟(jì)角度來看，這一直是有些問題的。Square按照每筆交易總支付額的一定比例收取費用，然而，這筆費用必須與銀行、信用卡公司及其他相關(guān)方分享。早期，Square實際上在處理的每一筆交易上都虧錢，但他們的經(jīng)濟(jì)狀況隨著時間的推移好轉(zhuǎn)了。不過，這種模式事實上迫使Square必須走‘以量取勝’的路線，必須通過創(chuàng)造足夠的營收來證明自身估值的合理性。”

“問題是，要想做到這一點，Square就必須在整個市場上占據(jù)主導(dǎo)地位。由此，Square必須找到多種對他們的主營業(yè)務(wù)而言并非核心的各種營收機(jī)會，這就促使他們要反復(fù)進(jìn)行試錯，進(jìn)而消耗其財力，并且攪亂總體戰(zhàn)略。為了追求所有這些機(jī)會，Square不得不籌集更多的資本，從而使得這個循環(huán)持續(xù)下去。”Chris Myers指出。

實際上，Square在S-1文件中陳述風(fēng)險因素時就提示，“我們的業(yè)務(wù)已經(jīng)產(chǎn)生了凈虧損，準(zhǔn)備繼續(xù)加大投資。因而，可能無法實現(xiàn)或保持盈利。”相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，Square公司2015年第三季度營業(yè)收入為3.323億美元，凈虧損為5390萬美元。而且在今年前9個月的凈虧損為1.315億美元，并已連續(xù)八個季度呈現(xiàn)凈虧損狀態(tài)。

來自Business Insider的觀點則表示，Square估值縮水“可能意味著科技股IPO市場步入長期下行階段”，因為今年成功的科技股IPO并不多。

除估值縮水之外，由于發(fā)行價過低，Square可能還必須向部分投資者額外支付價值9300萬美元的股票。據(jù)了解，上一輪1.5億美元的融資中包含了附加條款，即倘若IPO發(fā)行價沒有達(dá)到特定標(biāo)準(zhǔn)，投資者便可獲得額外的股票補(bǔ)償。按當(dāng)時簽訂的協(xié)議，Square必須確保投資者獲得20%的投資收益，因此，IPO發(fā)行價需達(dá)到18.56美元。但Square最終的發(fā)行價還不到這一數(shù)字的一半，所以必須向投資者額外支付約1030萬股股票，以發(fā)行價計接近9300萬美元。