安然世通案撼動(dòng)華爾街 SOX法案力挽狂瀾

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 孫宇婷    

之前發(fā)生在中國的數(shù)輪證監(jiān)風(fēng)暴，在凈化市場的同時(shí)，也為政策法規(guī)的出臺提供了實(shí)施空間。反映在二級市場上，指數(shù)表現(xiàn)往往是先抑后揚(yáng)。類似的橋段，同樣在有著更長證券史的華爾街上演著?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者梳理最近十幾年美國重大證監(jiān)風(fēng)暴后發(fā)現(xiàn)，無論是安然、世通的驚天造假案，還是“麥道夫騙局”和帆船集團(tuán)內(nèi)幕交易案，每一次丑聞都在隨后引發(fā)了徹底的整肅行動(dòng)，進(jìn)而促成了相關(guān)制度的改革。而每一次證監(jiān)風(fēng)暴后，短期內(nèi)市場往往承壓下挫，但同時(shí)也吹響了下一輪牛市的號角。

發(fā)生于21世紀(jì)初期的安然和世通財(cái)務(wù)造假案的先后曝光，不僅造成了投資者對上市公司、中介機(jī)構(gòu)以及監(jiān)管層的極度不信任，更直接推動(dòng)了《薩班斯-奧克斯利法案》（以下簡稱SOX法案）的出臺。這個(gè)“緊箍咒”于2002年7月底正式生效，美股在當(dāng)年9月見底，此后步入長達(dá)5年的牛市。

安然、世通財(cái)務(wù)造假接連曝光

最早成立于1930年的安然公司，在董事長兼CEO的肯尼斯·雷的大力領(lǐng)導(dǎo)下，實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展，由一家名不見經(jīng)傳的普通天然氣經(jīng)銷商，逐步發(fā)展成為了世界上最大的天然氣采購商和供應(yīng)商以及世界最大的電力交易商、能源批發(fā)做市商和電子商務(wù)交易平臺。

安然創(chuàng)造的神話被市場津津樂道，隨著業(yè)務(wù)越做越大，安然公司的銷售從1990年時(shí)的59億美元爆發(fā)式地增長至2000年的1008億美元，期間凈利潤更是翻了4倍。毫無懸念，安然公司成為了證券投資者眼中的明星股，贏得了無數(shù)贊譽(yù)和追捧。2000年8月，安然股價(jià)攀升至史無前例的90.56美元。

然而，2001年，如日中天的安然公司突然發(fā)布了令外界猝不及防的負(fù)面財(cái)報(bào)，當(dāng)年三季度公司總虧損達(dá)到6.18億美元。此時(shí)，美國證券交易委員會(huì)（SEC）盯上了安然，要求其主動(dòng)提交公司的某些復(fù)雜交易細(xì)節(jié)，并隨后啟動(dòng)了對安然公司的正式調(diào)查。

在監(jiān)管機(jī)構(gòu)、輿論和市場的強(qiáng)壓下，驕傲的安然終于低頭認(rèn)錯(cuò)，承認(rèn)公司做了假賬：1997年到2001年間，虛報(bào)利潤5.86億美元，且未將巨額債務(wù)入賬。

此后，隨著“地雷”接二連三被引爆,不斷累積的利空之下，安然股價(jià)一路重挫，在不到一年時(shí)間里，從近百美元跌破1美元。同時(shí)，公司財(cái)務(wù)窟窿越來越大，終于在2001年12月正式向法庭申請破產(chǎn)。至此，一個(gè)證券界的傳奇終結(jié)了。

當(dāng)人們?nèi)栽跒榘踩坏霓Z然坍塌而唏噓不已時(shí)，世通公司會(huì)計(jì)造假案也被揭開，再度在美國乃至全球引起軒然大波。

成立于1983年的世通公司，曾經(jīng)是美國第二大長途電話公司。2002年4月，世通公司發(fā)布巨額虧損財(cái)報(bào)，并稱公司有300億美元債務(wù)在身。消息發(fā)布后，公司股價(jià)隨即大跌，公司時(shí)任CEO埃伯斯被迫辭職。

世通公司隨即開始了一次常規(guī)審計(jì)，公司內(nèi)部審計(jì)師發(fā)現(xiàn)，從2001年初開始的五個(gè)季度中，世通公司將38億美元營業(yè)開支計(jì)入資本開支項(xiàng)目，如果調(diào)整回正常記賬方式，世通在上述期間本應(yīng)為巨虧。同年6月，SEC指控世通公司財(cái)務(wù)欺詐。一個(gè)月后，世通公司宣告破產(chǎn)并申請破產(chǎn)保護(hù)，成為美國歷史上最大的破產(chǎn)保護(hù)案。

實(shí)際上，2002年初以來，世通公司經(jīng)營狀況日漸惡化，股價(jià)也跌跌不休。財(cái)務(wù)造假曝光后，世通公司次日即宣布停牌，當(dāng)時(shí)公司股價(jià)已經(jīng)跌至83美分。受世通公司股價(jià)狂跌影響，美國多個(gè)州立養(yǎng)老基金在世通公司的投資上損失慘重，僅紐約州養(yǎng)老基金的損失就達(dá)3億美元。而那些向世通貸出數(shù)十億美元資金的銀行，包括摩根大通、花旗和美洲銀行，在世通公司造假消息曝出后，股價(jià)也紛紛大跌。

無巧不成書，負(fù)責(zé)安然公司及世通公司外部審計(jì)的都是當(dāng)時(shí)全球第五大會(huì)計(jì)師事務(wù)所之一的安達(dá)信。

美股“先苦后甜”道指迎五年長牛

隨著安然公司和世通公司財(cái)務(wù)丑聞相繼曝光，投資者對上市公司、中介機(jī)構(gòu)及監(jiān)管層的信心大打折扣。為了改變這一局面，美國國會(huì)和政府加速通過了SOX法案。

SOX法案規(guī)定，企業(yè)的首席執(zhí)行官和財(cái)務(wù)總監(jiān)必須對呈報(bào)給SEC的財(cái)務(wù)報(bào)告予以保證，確保其完全符合證券交易法，在所有重大方面公允地反映財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果。此外，上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告必須包括一份內(nèi)控報(bào)告，并明確規(guī)定公司管理層對建立和維護(hù)財(cái)務(wù)報(bào)告的內(nèi)部控制體系及相應(yīng)控制流程負(fù)有完全責(zé)任。同時(shí)，財(cái)務(wù)報(bào)告中必須附有其內(nèi)控體系和相應(yīng)流程有效性的年度評估。

SOX法案的出臺意味著在美國上市的公司不僅要保證其財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確，還要保證內(nèi)控系統(tǒng)能通過相關(guān)審計(jì)。最關(guān)鍵的一點(diǎn)是404條款，該條款要求上市公司每年必須出具一份由獨(dú)立董事簽署的代表董事會(huì)的報(bào)告，說明上市公司在財(cái)務(wù)管理和其他重要管理方面的主要弊端在哪里。SOX法案同時(shí)還要求上市公司加強(qiáng)外部審計(jì)師的獨(dú)立性和有效性，每年上市公司必須出具一份自我披露弱點(diǎn)的報(bào)告，外部審計(jì)師還要獨(dú)立再出一份報(bào)告。上市公司的內(nèi)控管理必須切實(shí)做到保護(hù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、維護(hù)系統(tǒng)安全、保護(hù)客戶數(shù)據(jù)免遭盜竊與破壞，以提高公司披露的準(zhǔn)確性和可靠性。

值得一提的是，這是美國證券市場近幾十年來最嚴(yán)厲地針對上市公司財(cái)務(wù)和公司治理的法案。SOX法案的推出對華爾街形成了震懾，也對工業(yè)企業(yè)的經(jīng)營和內(nèi)控提升提供了制度保障，令市場重拾信心。道瓊斯指數(shù)在2002年9月見底后，隨后5年累計(jì)漲幅達(dá)到50.59%。期間，領(lǐng)漲的股票主要集中在工業(yè)類。

標(biāo)普500方面，2002年10月~2007年10月期間，回報(bào)率排名前列的股票也多與工業(yè)有關(guān)。