西藏銀帆李志新：兩大策略兩條主線掘金2016

每經(jīng)編輯 楊建    

在去年四季度到今年前三季度期間，在私募行業(yè)眾多明星私募出現(xiàn)凈值大幅下跌，甚至一些明星私募出現(xiàn)清盤風(fēng)波，然而銀帆投資旗下銀帆8期獲得146.53%的超高收益，銀帆一期和銀帆7期的收益率也分別達(dá)到127.93%和112.50%。在由《每日經(jīng)濟(jì)新聞》主辦的第四屆中國(guó)上市公司領(lǐng)袖峰會(huì)上，西藏銀帆投資榮耀上榜“2015中國(guó)十佳私募基金”。

2015中國(guó)十佳私募基金頒獎(jiǎng)儀式

為此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》證券部(微信公眾號(hào)：每經(jīng)投資寶mjtzb2)記者對(duì)銀帆投資總經(jīng)理李志新進(jìn)行了專訪，談?wù)勊麑?duì)2016年的行情展望。

2016將是緩慢的恢復(fù)性上漲行情

李志新表示，2015年是不平凡的一年，在經(jīng)歷了上半年的牛市和三季度的股災(zāi)之后，目前去杠桿已經(jīng)收尾，人民幣貶值恐慌也已退潮，隨著貨幣政策的進(jìn)一步寬松，市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)估值修復(fù)階段，而在目前疲弱的實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及美聯(lián)儲(chǔ)利率政策變化的制約條件下，對(duì)于四季度，李志新仍然認(rèn)為是一個(gè)區(qū)間震蕩的過程。欲了解更多股市資訊，請(qǐng)關(guān)注每經(jīng)投資寶微信公眾號(hào)（微信搜索“每經(jīng)投資寶”或“mjtzb2”）

展望2016年，李志新認(rèn)為隨著十三五規(guī)劃的逐步推進(jìn)，市場(chǎng)信心慢慢的恢復(fù)，上半年將是一個(gè)緩慢的恢復(fù)性上漲的行情，而屆時(shí)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策的進(jìn)一步落實(shí)情況將決定了下半年的行情走向。對(duì)于2016年的投資機(jī)會(huì)，可以通過剛剛結(jié)束的十八屆五中全會(huì)上通過的十三五規(guī)劃建議略窺一二。李志新認(rèn)為健康中國(guó)、中國(guó)制造2025、放開二孩等領(lǐng)域的成長(zhǎng)性個(gè)股在2016年的投資機(jī)會(huì)相對(duì)較為確定。

兩條投資策略

尋找細(xì)分行業(yè)龍頭

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)，疊加政策紅利的影響下，某些細(xì)分行業(yè)將會(huì)充分受益于改革轉(zhuǎn)型升級(jí)的紅利，迎來一個(gè)較為快速的增長(zhǎng)，其中市場(chǎng)占有率較高、技術(shù)較為先進(jìn)、擁有壁壘的公司將迎來超預(yù)期的發(fā)展，因此我們首先要做的便是甄選出這些中長(zhǎng)期成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)較好的細(xì)分行業(yè)及其龍頭。

注重中小市值股票

在行業(yè)龍頭中，我們更加優(yōu)先考慮中小市值的股票，一方面存在著市場(chǎng)預(yù)期偏差，另一方面相對(duì)于大市值股票，中小市值股票存在著更強(qiáng)邊際效應(yīng)。中小市值公司往往就會(huì)因?yàn)橐粋€(gè)機(jī)會(huì)，兩至三年內(nèi)會(huì)有著非常超預(yù)期的成長(zhǎng)，反應(yīng)在股價(jià)上就是高溢價(jià)和高回報(bào)。

投資主線（一）：中國(guó)制造2025的投資機(jī)會(huì)貫穿2016年

李志新認(rèn)為，從歷史上看，技術(shù)是推動(dòng)社會(huì)進(jìn)步的最主要的力量，但是中國(guó)制造2025并非是通過創(chuàng)造一種新產(chǎn)品來實(shí)現(xiàn)整個(gè)社會(huì)效率的提高，而是通過工業(yè)化和信息化的兩化融合，針對(duì)客戶的個(gè)性化差異化需求，通過系統(tǒng)化規(guī)?；氖侄翁嵘?，擴(kuò)大盈利空間。

同時(shí)他還指出，目前我國(guó)制造業(yè)正面臨前所未有的挑戰(zhàn)，受到高端制造業(yè)向發(fā)達(dá)國(guó)家回流，低端制造業(yè)向低成本國(guó)家轉(zhuǎn)移的雙重?cái)D壓，其背景是我國(guó)人口紅利的消退和技術(shù)實(shí)力的短缺。在這種歷史背景下，中國(guó)制造2025孕育而生，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供了重大支撐力量。

《中國(guó)制造2025》明確了未來十年制造業(yè)發(fā)展方向，同時(shí)將智能制造確立為中國(guó)制造2025的“主攻方向”，其中提到要在制造業(yè)數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化方面取得明顯進(jìn)展”。這與德國(guó)提出的“工業(yè)4.0”方向是一致的，是世界制造業(yè)的趨勢(shì)和方向。欲了解更多股市資訊，請(qǐng)關(guān)注每經(jīng)投資寶微信公眾號(hào)（微信搜索“每經(jīng)投資寶”或“mjtzb2”）

李志新表示，智能制造進(jìn)入新的時(shí)間窗口，同時(shí)也看到了行業(yè)的顯著變化，由于隨著國(guó)內(nèi)制造業(yè)面臨的用工危機(jī)越發(fā)顯著，智能制造逐漸由主題投資走向了落地實(shí)施；同時(shí)進(jìn)口替代的疊加作用，智能制造領(lǐng)域?qū)槌蔀槲磥碜罹叱砷L(zhǎng)性的細(xì)分領(lǐng)域之一。

首先是市場(chǎng)空間，目前中國(guó)制造業(yè)自動(dòng)化、信息化程度極低，改造的空間極大，自動(dòng)化、信息化就是千億市場(chǎng)規(guī)模，即便完成了自動(dòng)化信息化，還要經(jīng)歷互聯(lián)化、數(shù)字化，直至最終實(shí)現(xiàn)工業(yè)4.0的目標(biāo)，仍然需要巨大的投入；其次是目前很多主題長(zhǎng)期都沒有業(yè)績(jī)，停留在概念階段。但是，智能制造部分細(xì)分領(lǐng)域已經(jīng)開始釋放業(yè)績(jī)，例如工業(yè)機(jī)器人、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等。

而從智能制造產(chǎn)業(yè)鏈來看，智能制造包括自動(dòng)化、信息化、互聯(lián)網(wǎng)和智能化四個(gè)層次，產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋智能裝備（機(jī)器人、數(shù)控機(jī)床、服務(wù)機(jī)器人、其他自動(dòng)化裝備），工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)（機(jī)器視覺、傳感器、RFID、工業(yè)以太網(wǎng)）、工業(yè)軟件、3D打印以及將上述環(huán)節(jié)有機(jī)結(jié)合的自動(dòng)化系統(tǒng)集成及生產(chǎn)線集成等。

因此，我們認(rèn)為中國(guó)制造2025將是一個(gè)長(zhǎng)期的、大容量的、具有深度和廣度的投資方向，目前我們最為看好：前端標(biāo)準(zhǔn)化細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，比如系統(tǒng)集成領(lǐng)域、機(jī)器人本體及其關(guān)鍵零部件、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的機(jī)器視覺、傳感器等；前期基礎(chǔ)良好的行業(yè)升級(jí)，比如3C電子自動(dòng)化、汽車自動(dòng)化、家電自動(dòng)化等；以及傳統(tǒng)行業(yè)流程再造等行業(yè)的成長(zhǎng)性個(gè)股。

投資主線（二）：人口機(jī)構(gòu)變化帶來的2016投資機(jī)會(huì)

今年首次將健康中國(guó)升級(jí)為國(guó)家戰(zhàn)略，李志新認(rèn)為，從年齡結(jié)構(gòu)來看，未來5-10年的顯著特征包括：人口占比最高的部分從35-44歲轉(zhuǎn)向45-54歲；65歲以上人口占比持續(xù)上升；15-24歲人口占比大幅下降。人口結(jié)構(gòu)的變遷，70后社會(huì)中堅(jiān)力量逐步步入中老年，因此國(guó)家全面放開二孩將面臨巨大的投資機(jī)遇。

同時(shí)，隨著人民生活水平的不斷提高、健康意識(shí)的不斷增強(qiáng)與醫(yī)療資源配置錯(cuò)位的矛盾日益凸顯，群眾的就醫(yī)需求難以得到滿足。因此，醫(yī)療保健、養(yǎng)老康復(fù)等一系列的大健康問題的解決就顯得尤為迫切了。而且醫(yī)療健康一直是一個(gè)需求穩(wěn)定、增長(zhǎng)快速的行業(yè)，在健康中國(guó)升級(jí)為國(guó)家戰(zhàn)略后，我們認(rèn)為醫(yī)療健康行業(yè)將會(huì)迎來一個(gè)黃金投資時(shí)期。欲了解更多股市資訊，請(qǐng)關(guān)注每經(jīng)投資寶微信公眾號(hào)（微信搜索“每經(jīng)投資寶”或“mjtzb2”）

從投資角度看，我們認(rèn)為人口結(jié)構(gòu)變化在2016年將帶給市場(chǎng)明確的投資機(jī)會(huì)：

全面放開二孩帶來的投資機(jī)會(huì)

老齡化上升及勞動(dòng)力下降，迫使計(jì)劃生育逐步改變：而中國(guó)目前已經(jīng)非常接近國(guó)際上公認(rèn)的1.3的“低生育陷阱”，少子化和老齡化逐漸成為中國(guó)人口結(jié)構(gòu)的主要矛盾。

目前我國(guó)人口紅利逐漸消退，正在快速步入老齡化社會(huì)，我們認(rèn)為進(jìn)一步全面放開二孩并不至于引發(fā)生育潮，中期的人口老齡化趨勢(shì)并不能扭轉(zhuǎn)，但是長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，為了緩沖15-20年以后人口絕對(duì)數(shù)量的下滑和勞動(dòng)力逐步短缺等風(fēng)險(xiǎn)，以及可能面臨的低增長(zhǎng)陷阱，全面放開二孩是一個(gè)很好的長(zhǎng)期應(yīng)對(duì)措施。

全面開放二孩有利于拉動(dòng)內(nèi)需及刺激經(jīng)濟(jì)，根據(jù)前面“單獨(dú)二孩”申請(qǐng)數(shù)據(jù)估計(jì)，若二孩全面開放，預(yù)計(jì)未來每年新生兒有望達(dá)到1900-2300萬。若以每年3萬的養(yǎng)兒成本來算，其所包含的額外消費(fèi)有望達(dá)到每年900-1500億元。欲了解更多股市資訊，請(qǐng)關(guān)注每經(jīng)投資寶微信公眾號(hào)（微信搜索“每經(jīng)投資寶”或“mjtzb2”）

因此，我們認(rèn)為嬰幼兒消費(fèi)將不再僅僅只是主題投資，而將是一個(gè)長(zhǎng)期有基本面支撐的投資機(jī)會(huì)。首先是開放二孩對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)有拉升作用，母嬰相關(guān)行業(yè)有望直接受益，包含奶粉、母嬰醫(yī)藥醫(yī)療、動(dòng)漫玩具、嬰幼兒教育和母嬰生活用品等行業(yè)將明顯受益。此外在一個(gè)嬰幼兒生長(zhǎng)的過程中，我們認(rèn)為K12教育是一個(gè)空間最大、彈性最大、利潤(rùn)率最高的方向。

創(chuàng)新藥未來將是醫(yī)藥股投資主線

從資本市場(chǎng)來看，在推進(jìn)“健康中國(guó)”戰(zhàn)略規(guī)劃中，整個(gè)醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)以及大健康產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入蓬勃發(fā)展期。據(jù)資料顯示，大健康產(chǎn)業(yè)已成為全球最大的新興產(chǎn)業(yè)。美國(guó)的健康產(chǎn)業(yè)占GDP比重超過15%，加拿大、日本等國(guó)健康產(chǎn)業(yè)占GDP比重超過10%，而我國(guó)的健康產(chǎn)業(yè)僅占GDP的4%-5%，后續(xù)有望開啟十萬億級(jí)的健康產(chǎn)業(yè)投資盛宴。

李志新表示，隨著藥審制度改革力度的加強(qiáng)，創(chuàng)新藥的開發(fā)進(jìn)程也在加快。目前來看，上市公司紛紛布局創(chuàng)新藥和重磅生物藥將是未來醫(yī)藥股投資主線。國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥首先考慮到的是以周期短、見效快、效益高的藥物為主。而隨著小分子靶向藥物、免疫單抗、新型單抗等不斷涌現(xiàn)，上市藥企也緊跟國(guó)際前沿，有望實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

此外，隨著技術(shù)的發(fā)展、診療習(xí)慣的改變以及以藥養(yǎng)醫(yī)體制的逐步破除，未來我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)將繼續(xù)保持24%左右的高速增長(zhǎng)，其中大型設(shè)備的國(guó)產(chǎn)替代、基層醫(yī)院擴(kuò)容、家用醫(yī)療器械將成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。在國(guó)家對(duì)先進(jìn)醫(yī)療器械自主研發(fā)升級(jí)的持續(xù)推進(jìn)下，我們認(rèn)為研發(fā)創(chuàng)新能力突出、多元化產(chǎn)品線儲(chǔ)備豐富、全球化營(yíng)銷渠道布局積極的本土國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械企業(yè)將率先受益。

生物技術(shù)發(fā)展帶來治療方法革新

未來5年人口老齡化問題將進(jìn)入快速加速期和社會(huì)負(fù)擔(dān)加重期，到2020年中國(guó)60歲以上人口將達(dá)到總?cè)丝诘?7%，醫(yī)療消費(fèi)占據(jù)了老年人消費(fèi)的絕大部分，未來中國(guó)將成為全球醫(yī)療產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)潛力最大的國(guó)家。此外從老年人群的消費(fèi)習(xí)慣上看，健康醫(yī)療、養(yǎng)老等需求是國(guó)內(nèi)高凈值人群排名靠前的現(xiàn)實(shí)需求，因此老齡化問題將是醫(yī)療服務(wù)行業(yè)發(fā)展的巨大紅利。欲了解更多股市資訊，請(qǐng)關(guān)注每經(jīng)投資寶微信公眾號(hào)（微信搜索“每經(jīng)投資寶”或“mjtzb2”）

李志新還指出，生物技術(shù)的突飛猛進(jìn)帶來治療手段的創(chuàng)新，以細(xì)胞免疫治療、干細(xì)胞技術(shù)、基因測(cè)序診斷等新型醫(yī)療技術(shù)的進(jìn)展最為引人注目，其中細(xì)胞免疫治療是未來前景廣闊的醫(yī)療技術(shù)之一，被認(rèn)為是唯一有可能徹底清除癌細(xì)胞的方法，市場(chǎng)空間廣闊。據(jù)Citibank分析預(yù)測(cè)：2025年腫瘤細(xì)胞免疫治療的市場(chǎng)空間將達(dá)到361億美元，其中第五代技術(shù)TCR、CAR-T最受矚目。國(guó)內(nèi)相關(guān)上市公司的研發(fā)進(jìn)展也緊跟國(guó)際前沿。

此外干細(xì)胞治療潛在應(yīng)用也廣泛，由于其自身獨(dú)特的修復(fù)和重建功能，在多個(gè)領(lǐng)域顯現(xiàn)出治療效應(yīng)和應(yīng)用潛力，如在血液疾病，免疫疾病、心血管疾病等領(lǐng)域。根據(jù)Transparency Market預(yù)測(cè)，未來5年內(nèi)全球干細(xì)胞產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將突破1000億美元，近5年平均增長(zhǎng)率將在20%以上。而我國(guó)干細(xì)胞市場(chǎng)目前處于爆發(fā)前夕，我國(guó)干細(xì)胞市場(chǎng)規(guī)模在未來3年內(nèi)有望達(dá)到300億元，復(fù)合增速在30%以上。

而目前基因測(cè)序主要應(yīng)用在產(chǎn)前篩查、遺傳診斷、腫瘤檢測(cè)、植入前胚胎檢測(cè)等四個(gè)領(lǐng)域：其中產(chǎn)前篩查進(jìn)入市場(chǎng)成熟期，市場(chǎng)空間在千億級(jí)。遺傳診斷的應(yīng)用市場(chǎng)處在成熟期，而腫瘤監(jiān)測(cè)的市場(chǎng)正處在成長(zhǎng)期，未來將有千億級(jí)的市場(chǎng)空間。

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