西藏銀帆李志新：兩大策略兩條主線掘金2016

每經編輯 楊建    

在去年四季度到今年前三季度期間，在私募行業(yè)眾多明星私募出現(xiàn)凈值大幅下跌，甚至一些明星私募出現(xiàn)清盤風波，然而銀帆投資旗下銀帆8期獲得146.53%的超高收益，銀帆一期和銀帆7期的收益率也分別達到127.93%和112.50%。在由《每日經濟新聞》主辦的第四屆中國上市公司領袖峰會上，西藏銀帆投資榮耀上榜“2015中國十佳私募基金”。

2015中國十佳私募基金頒獎儀式

為此，《每日經濟新聞》證券部(微信公眾號：每經投資寶mjtzb2)記者對銀帆投資總經理李志新進行了專訪，談談他對2016年的行情展望。

2016將是緩慢的恢復性上漲行情

李志新表示，2015年是不平凡的一年，在經歷了上半年的牛市和三季度的股災之后，目前去杠桿已經收尾，人民幣貶值恐慌也已退潮，隨著貨幣政策的進一步寬松，市場進入一個估值修復階段，而在目前疲弱的實體經濟以及美聯(lián)儲利率政策變化的制約條件下，對于四季度，李志新仍然認為是一個區(qū)間震蕩的過程。欲了解更多股市資訊，請關注每經投資寶微信公眾號（微信搜索“每經投資寶”或“mjtzb2”）

展望2016年，李志新認為隨著十三五規(guī)劃的逐步推進，市場信心慢慢的恢復，上半年將是一個緩慢的恢復性上漲的行情，而屆時經濟形勢和政策的進一步落實情況將決定了下半年的行情走向。對于2016年的投資機會，可以通過剛剛結束的十八屆五中全會上通過的十三五規(guī)劃建議略窺一二。李志新認為健康中國、中國制造2025、放開二孩等領域的成長性個股在2016年的投資機會相對較為確定。

兩條投資策略

尋找細分行業(yè)龍頭

在我國經濟轉型、產業(yè)升級，疊加政策紅利的影響下，某些細分行業(yè)將會充分受益于改革轉型升級的紅利，迎來一個較為快速的增長，其中市場占有率較高、技術較為先進、擁有壁壘的公司將迎來超預期的發(fā)展，因此我們首先要做的便是甄選出這些中長期成長態(tài)勢較好的細分行業(yè)及其龍頭。

注重中小市值股票

在行業(yè)龍頭中，我們更加優(yōu)先考慮中小市值的股票，一方面存在著市場預期偏差，另一方面相對于大市值股票，中小市值股票存在著更強邊際效應。中小市值公司往往就會因為一個機會，兩至三年內會有著非常超預期的成長，反應在股價上就是高溢價和高回報。

投資主線（一）：中國制造2025的投資機會貫穿2016年

李志新認為，從歷史上看，技術是推動社會進步的最主要的力量，但是中國制造2025并非是通過創(chuàng)造一種新產品來實現(xiàn)整個社會效率的提高，而是通過工業(yè)化和信息化的兩化融合，針對客戶的個性化差異化需求，通過系統(tǒng)化規(guī)?；氖侄翁嵘?，擴大盈利空間。

同時他還指出，目前我國制造業(yè)正面臨前所未有的挑戰(zhàn)，受到高端制造業(yè)向發(fā)達國家回流，低端制造業(yè)向低成本國家轉移的雙重擠壓，其背景是我國人口紅利的消退和技術實力的短缺。在這種歷史背景下，中國制造2025孕育而生，為我國經濟轉型提供了重大支撐力量。

《中國制造2025》明確了未來十年制造業(yè)發(fā)展方向，同時將智能制造確立為中國制造2025的“主攻方向”，其中提到要在制造業(yè)數(shù)字化、網絡化、智能化方面取得明顯進展”。這與德國提出的“工業(yè)4.0”方向是一致的，是世界制造業(yè)的趨勢和方向。欲了解更多股市資訊，請關注每經投資寶微信公眾號（微信搜索“每經投資寶”或“mjtzb2”）

李志新表示，智能制造進入新的時間窗口，同時也看到了行業(yè)的顯著變化，由于隨著國內制造業(yè)面臨的用工危機越發(fā)顯著，智能制造逐漸由主題投資走向了落地實施；同時進口替代的疊加作用，智能制造領域將為成為未來最具成長性的細分領域之一。

首先是市場空間，目前中國制造業(yè)自動化、信息化程度極低，改造的空間極大，自動化、信息化就是千億市場規(guī)模，即便完成了自動化信息化，還要經歷互聯(lián)化、數(shù)字化，直至最終實現(xiàn)工業(yè)4.0的目標，仍然需要巨大的投入；其次是目前很多主題長期都沒有業(yè)績，停留在概念階段。但是，智能制造部分細分領域已經開始釋放業(yè)績，例如工業(yè)機器人、工業(yè)互聯(lián)網等。

而從智能制造產業(yè)鏈來看，智能制造包括自動化、信息化、互聯(lián)網和智能化四個層次，產業(yè)鏈涵蓋智能裝備（機器人、數(shù)控機床、服務機器人、其他自動化裝備），工業(yè)互聯(lián)網（機器視覺、傳感器、RFID、工業(yè)以太網）、工業(yè)軟件、3D打印以及將上述環(huán)節(jié)有機結合的自動化系統(tǒng)集成及生產線集成等。

因此，我們認為中國制造2025將是一個長期的、大容量的、具有深度和廣度的投資方向，目前我們最為看好：前端標準化細分領域的龍頭，比如系統(tǒng)集成領域、機器人本體及其關鍵零部件、工業(yè)互聯(lián)網領域的機器視覺、傳感器等；前期基礎良好的行業(yè)升級，比如3C電子自動化、汽車自動化、家電自動化等；以及傳統(tǒng)行業(yè)流程再造等行業(yè)的成長性個股。

投資主線（二）：人口機構變化帶來的2016投資機會

今年首次將健康中國升級為國家戰(zhàn)略，李志新認為，從年齡結構來看，未來5-10年的顯著特征包括：人口占比最高的部分從35-44歲轉向45-54歲；65歲以上人口占比持續(xù)上升；15-24歲人口占比大幅下降。人口結構的變遷，70后社會中堅力量逐步步入中老年，因此國家全面放開二孩將面臨巨大的投資機遇。

同時，隨著人民生活水平的不斷提高、健康意識的不斷增強與醫(yī)療資源配置錯位的矛盾日益凸顯，群眾的就醫(yī)需求難以得到滿足。因此，醫(yī)療保健、養(yǎng)老康復等一系列的大健康問題的解決就顯得尤為迫切了。而且醫(yī)療健康一直是一個需求穩(wěn)定、增長快速的行業(yè)，在健康中國升級為國家戰(zhàn)略后，我們認為醫(yī)療健康行業(yè)將會迎來一個黃金投資時期。欲了解更多股市資訊，請關注每經投資寶微信公眾號（微信搜索“每經投資寶”或“mjtzb2”）

從投資角度看，我們認為人口結構變化在2016年將帶給市場明確的投資機會：

全面放開二孩帶來的投資機會

老齡化上升及勞動力下降，迫使計劃生育逐步改變：而中國目前已經非常接近國際上公認的1.3的“低生育陷阱”，少子化和老齡化逐漸成為中國人口結構的主要矛盾。

目前我國人口紅利逐漸消退，正在快速步入老齡化社會，我們認為進一步全面放開二孩并不至于引發(fā)生育潮，中期的人口老齡化趨勢并不能扭轉，但是長遠來看，為了緩沖15-20年以后人口絕對數(shù)量的下滑和勞動力逐步短缺等風險，以及可能面臨的低增長陷阱，全面放開二孩是一個很好的長期應對措施。

全面開放二孩有利于拉動內需及刺激經濟，根據(jù)前面“單獨二孩”申請數(shù)據(jù)估計，若二孩全面開放，預計未來每年新生兒有望達到1900-2300萬。若以每年3萬的養(yǎng)兒成本來算，其所包含的額外消費有望達到每年900-1500億元。欲了解更多股市資訊，請關注每經投資寶微信公眾號（微信搜索“每經投資寶”或“mjtzb2”）

因此，我們認為嬰幼兒消費將不再僅僅只是主題投資，而將是一個長期有基本面支撐的投資機會。首先是開放二孩對于中國經濟有拉升作用，母嬰相關行業(yè)有望直接受益，包含奶粉、母嬰醫(yī)藥醫(yī)療、動漫玩具、嬰幼兒教育和母嬰生活用品等行業(yè)將明顯受益。此外在一個嬰幼兒生長的過程中，我們認為K12教育是一個空間最大、彈性最大、利潤率最高的方向。

創(chuàng)新藥未來將是醫(yī)藥股投資主線

從資本市場來看，在推進“健康中國”戰(zhàn)略規(guī)劃中，整個醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)以及大健康產業(yè)將進入蓬勃發(fā)展期。據(jù)資料顯示，大健康產業(yè)已成為全球最大的新興產業(yè)。美國的健康產業(yè)占GDP比重超過15%，加拿大、日本等國健康產業(yè)占GDP比重超過10%，而我國的健康產業(yè)僅占GDP的4%-5%，后續(xù)有望開啟十萬億級的健康產業(yè)投資盛宴。

李志新表示，隨著藥審制度改革力度的加強，創(chuàng)新藥的開發(fā)進程也在加快。目前來看，上市公司紛紛布局創(chuàng)新藥和重磅生物藥將是未來醫(yī)藥股投資主線。國內創(chuàng)新藥首先考慮到的是以周期短、見效快、效益高的藥物為主。而隨著小分子靶向藥物、免疫單抗、新型單抗等不斷涌現(xiàn)，上市藥企也緊跟國際前沿，有望實現(xiàn)跨越式發(fā)展。

此外，隨著技術的發(fā)展、診療習慣的改變以及以藥養(yǎng)醫(yī)體制的逐步破除，未來我國醫(yī)療器械行業(yè)將繼續(xù)保持24%左右的高速增長，其中大型設備的國產替代、基層醫(yī)院擴容、家用醫(yī)療器械將成為新的增長點。在國家對先進醫(yī)療器械自主研發(fā)升級的持續(xù)推進下，我們認為研發(fā)創(chuàng)新能力突出、多元化產品線儲備豐富、全球化營銷渠道布局積極的本土國產醫(yī)療器械企業(yè)將率先受益。

生物技術發(fā)展帶來治療方法革新

未來5年人口老齡化問題將進入快速加速期和社會負擔加重期，到2020年中國60歲以上人口將達到總人口的17%，醫(yī)療消費占據(jù)了老年人消費的絕大部分，未來中國將成為全球醫(yī)療產業(yè)市場潛力最大的國家。此外從老年人群的消費習慣上看，健康醫(yī)療、養(yǎng)老等需求是國內高凈值人群排名靠前的現(xiàn)實需求，因此老齡化問題將是醫(yī)療服務行業(yè)發(fā)展的巨大紅利。欲了解更多股市資訊，請關注每經投資寶微信公眾號（微信搜索“每經投資寶”或“mjtzb2”）

李志新還指出，生物技術的突飛猛進帶來治療手段的創(chuàng)新，以細胞免疫治療、干細胞技術、基因測序診斷等新型醫(yī)療技術的進展最為引人注目，其中細胞免疫治療是未來前景廣闊的醫(yī)療技術之一，被認為是唯一有可能徹底清除癌細胞的方法，市場空間廣闊。據(jù)Citibank分析預測：2025年腫瘤細胞免疫治療的市場空間將達到361億美元，其中第五代技術TCR、CAR-T最受矚目。國內相關上市公司的研發(fā)進展也緊跟國際前沿。

此外干細胞治療潛在應用也廣泛，由于其自身獨特的修復和重建功能，在多個領域顯現(xiàn)出治療效應和應用潛力，如在血液疾病，免疫疾病、心血管疾病等領域。根據(jù)Transparency Market預測，未來5年內全球干細胞產業(yè)市場規(guī)模將突破1000億美元，近5年平均增長率將在20%以上。而我國干細胞市場目前處于爆發(fā)前夕，我國干細胞市場規(guī)模在未來3年內有望達到300億元，復合增速在30%以上。

而目前基因測序主要應用在產前篩查、遺傳診斷、腫瘤檢測、植入前胚胎檢測等四個領域：其中產前篩查進入市場成熟期，市場空間在千億級。遺傳診斷的應用市場處在成熟期，而腫瘤監(jiān)測的市場正處在成長期，未來將有千億級的市場空間。

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