資產(chǎn)配置荒來襲 機(jī)構(gòu)如何另謀出路

每經(jīng)編輯 陸慧婧，周雅玨，趙靜林    

他山之石

全球資金涌出股市 貨幣基金成香餑餑

◎每經(jīng)記者 趙靜林

在全球股市陷入震蕩的大背景下，大量資金開始從股票市場(chǎng)流出尋求避險(xiǎn)，但接近于零的利率環(huán)境使得投資者很難獲得穩(wěn)定的回報(bào)，這也導(dǎo)致資產(chǎn)配置荒在全球范圍蔓延。那么，在此情況下，國(guó)外的投資專家是如何應(yīng)對(duì)的呢？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》理財(cái)部記者就此展開了調(diào)查。

貨基一周流入170億美元

隨著避險(xiǎn)情緒蔓延，貨幣基金越來越受到追捧。根據(jù)美銀美林9月25日發(fā)布的報(bào)告，截至9月23日的一周內(nèi)，累計(jì)約有170億美元的資金流入貨幣基金，而同期有33億美元的資金通過ETF和股票基金的贖回流出了股票市場(chǎng)。再考慮到同期債券基金有約4億美元的小幅流入，這表明低風(fēng)險(xiǎn)的貨基吸引力自1990年以來首次超過了債券和股票基金。

與此同時(shí)，收益較高的公司債券出現(xiàn)了連續(xù)12周資金凈流出的情況，部分資金則開始涌向一向被視作避險(xiǎn)資產(chǎn)的國(guó)債基金。

“近期市場(chǎng)的表現(xiàn)使投資者開始擔(dān)憂量化寬松政策對(duì)資本市場(chǎng)的影響。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)達(dá)到預(yù)期之前，接下來幾周的市場(chǎng)可能仍將面臨較大的不確定性。”瑞銀財(cái)富管理全球首席投資官M(fèi)arkHaefele表示，“因此我們對(duì)目前的資產(chǎn)配置作出了重大調(diào)整，將高收益美國(guó)公司債從超配下調(diào)為中性。”

低利率影響投資收益

與此同時(shí)，長(zhǎng)期以來接近于零的利率也加大了美國(guó)投資者獲得穩(wěn)定投資收益的難度。

PIMCO創(chuàng)始人、“債王”格羅斯在最新的投資展望中表示，低利率對(duì)投資的負(fù)面影響是顯而易見的。格羅斯指出，“更多的公司選擇通過回購(gòu)股票而將大量資金投入到資本市場(chǎng)。”

格羅斯認(rèn)為，更為明顯和重要的是，低利率極大地影響了投資收益。通常一個(gè)由股票和債券構(gòu)成的均衡的投資組合預(yù)期可實(shí)現(xiàn)7%至8%的長(zhǎng)期年化收益，在目前公司債收益率普遍為2%至3%時(shí)，只有期望股票市場(chǎng)能夠提供10%以上的年化收益才能實(shí)現(xiàn)預(yù)期，但達(dá)到這一目標(biāo)并不容易。

那么，在全球市場(chǎng)波動(dòng)加劇，資金趨于避險(xiǎn)的形勢(shì)下，國(guó)外投資專家如何看待后市并選擇投資策略呢？

PIMCO首席投資官M(fèi)arcP.Seidner認(rèn)為，首先應(yīng)在資產(chǎn)組合中使用適當(dāng)?shù)墓ぞ邔?duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)。在全球投資策略上，投資與境外市場(chǎng)相關(guān)的固定收益產(chǎn)品（的規(guī)模）相對(duì)會(huì)降低，但新興市場(chǎng)和歐洲市場(chǎng)——意大利、西班牙甚至希臘還存在很大機(jī)會(huì)。

雖然貨幣政策的不確定性相應(yīng)也加大了金融市場(chǎng)的波動(dòng)，但增加的市場(chǎng)波動(dòng)和有限的流動(dòng)性依舊可以使投資者受益。MarcP.Seidner提醒道，在這樣的環(huán)境下，在資產(chǎn)配置中維持一定比例的高流動(dòng)性資產(chǎn)就顯得尤為重要，同時(shí)對(duì)所持有資產(chǎn)的估值也要有清醒的考量。

“躺著賺錢”難再現(xiàn)

貝萊德全球投資策略師NellieOster認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，資本市場(chǎng)很少能再出現(xiàn)“躺著賺錢”的時(shí)機(jī)。從估值角度來看，權(quán)益類投資相比固定收益類投資更有吸引力。

NellieOster指出，在權(quán)益類投資方面，相對(duì)美股，目前歐洲和日本市場(chǎng)都具有相對(duì)吸引的估值，并且更有可能受益于當(dāng)?shù)氐呢泿耪?。目前日本的養(yǎng)老金計(jì)劃也開始出現(xiàn)從固定收益類投資轉(zhuǎn)向權(quán)益類投資的趨勢(shì)。

富達(dá)基金美國(guó)股票投資基金經(jīng)理FergusShiel則重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了美股市場(chǎng)三大行業(yè)的預(yù)期。一是生物科技行業(yè)，具有非常廣闊的前景。在具體公司的選擇上則偏重于大市值并且具有較高目標(biāo)收入增長(zhǎng)和較大現(xiàn)金持有的企業(yè)。二是非必需消費(fèi)品。就業(yè)環(huán)境改善和消費(fèi)信貸的增長(zhǎng)預(yù)示未來一兩年消費(fèi)行業(yè)將有較好的表現(xiàn)。三是金融業(yè)。目前金融行業(yè)的股票普遍屬于被忽視的一類，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期下銀行的貸款收入將得到大幅改善。

在固定收益類投資領(lǐng)域，NellieOster則相對(duì)看好高收益?zhèn)?mdash;—盡管近來高收益?zhèn)霈F(xiàn)持續(xù)波動(dòng)和資金流出，但這類資產(chǎn)的的收益依舊可觀，違約風(fēng)險(xiǎn)也仍舊較低。此外地方債券也是值得重點(diǎn)配置的資產(chǎn)，如果公司債券繼續(xù)下行至更便宜的價(jià)格區(qū)間，投資者們可能會(huì)出現(xiàn)從地方債券轉(zhuǎn)向公司債券投資的趨勢(shì)。

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