資產(chǎn)配置荒來襲 機(jī)構(gòu)如何另謀出路

每經(jīng)編輯 陸慧婧，周雅玨，趙靜林    

第三方機(jī)構(gòu)

上市公司下調(diào)增發(fā)價 三方理財趁勢尋良機(jī)

◎每經(jīng)記者 周雅玨

股市的持續(xù)調(diào)整，不僅令眾多投資者損失慘重，也讓準(zhǔn)備再融資的上市公司慌了神兒。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者不完全統(tǒng)計，伴隨股價的持續(xù)下挫，今年以來，已有80余家公司的定增價與股價出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象。有鑒于此，相關(guān)上市公司紛紛選擇調(diào)低增發(fā)價以確保再融資順利進(jìn)行。

不過，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，經(jīng)過數(shù)輪調(diào)整之后，部分市場人士認(rèn)為，目前股市估值已逐漸趨于合理。在這種情況下，部分第三方理財公司開始主動推薦定向增發(fā)類產(chǎn)品。

多家上市公司調(diào)低定價

隨著A股市場持續(xù)低迷，前期定向增發(fā)價格偏高的上市公司為了順應(yīng)市場的需求，不得不下調(diào)增發(fā)價格以確保融資順利進(jìn)行。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，7月以來，僅滬市就有超過25家上市公司下調(diào)增發(fā)價格。

比如，8月4日，長江證券將定增發(fā)行價格由15.25元/股下調(diào)至10.91元/股，下調(diào)幅度達(dá)28.46%。由于發(fā)行數(shù)量未作調(diào)整，預(yù)計募集資金規(guī)模也將由原來的120億元下降至不足86億元。此后，8月19日，東吳證券也對增發(fā)價格進(jìn)行了調(diào)整，將之從之前的23.5元/股調(diào)低至了15.83元/股，募資規(guī)模也由原來的75億元調(diào)降至60億元。

此外，8月18日，內(nèi)蒙君正發(fā)布公告，將定增發(fā)行價格從15.58元/股下調(diào)至9.19元/股，下調(diào)幅度達(dá)41.01%。9月21日，九安醫(yī)療發(fā)布公告，將定增發(fā)行價格從18.4元/股下調(diào)至12.67元/股，下調(diào)幅度達(dá)31.14%。9月23日，黑芝麻發(fā)布公告，將增發(fā)價從20.52元/股下調(diào)至了10.45元/股，下調(diào)幅度達(dá)49.07%。9月24日，山西證券發(fā)布公告，將定增發(fā)行價格從12.74元/股下調(diào)至9.4元/股，下調(diào)幅度達(dá)26.21%。同日，華勝天成發(fā)布公告，將定增發(fā)現(xiàn)價格由34.01元/股大幅下調(diào)至16.16元/股，下調(diào)幅度超過五成。9月29日，*ST陽化將定增發(fā)行價格由3.23元/股下調(diào)至2.83元/股，下調(diào)幅度為12.38%。

投資價值逐漸凸顯

經(jīng)過數(shù)輪調(diào)整，上證指數(shù)已從6月中旬的5178點高位回落到目前的3000點附近。與此同時，理財市場也是波瀾起伏，對于上半年發(fā)行火爆的浮動收益型股票投資基金，市場資金已經(jīng)避而遠(yuǎn)之。不過，大幅下跌后逐漸凸顯的市場投資價值，正在第三方理財市場上醞釀著一場定向增發(fā)產(chǎn)品的盛宴。

一位北京的第三方理財公司總裁向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，盡管多家上市公司下調(diào)定增價格，但危機(jī)之中往往醞釀著新的轉(zhuǎn)機(jī)。目前市場已下跌至3000點附近，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為市場已經(jīng)有比較好的投資機(jī)會。

一位基金業(yè)內(nèi)人士也向記者表示，雖然定增基金的核心價值是其所投資的項目而非定增價格高低，但是對于資金募集而言，價格是投資者最看重的因素之一，在市場低位募集資金也相對容易。

此外，上述第三方理財公司總裁表示，定向增發(fā)一般是折價定價以使投資人獲得比其他投資者成本更低、安全邊際更高、投資風(fēng)險更低的綜合優(yōu)勢。普通投資者通過購買定增基金或資管產(chǎn)品，可以憑借這種簡單和低成本的方式參與到高成長公司的定增項目中去，獲取超額收益。

盡管定向增發(fā)產(chǎn)品有較高的收益，但是高收益背后也暗藏風(fēng)險。比如，由于定增產(chǎn)品合同條款較為寬泛，產(chǎn)品管理人具有很大自主權(quán)，如果在投資項目選擇上出現(xiàn)問題，投資者就會蒙受巨額損失。

值得注意的是，目前市場上發(fā)行的定增產(chǎn)品中，有一部分采用了“固定+浮動”的收益模式。比如，恒天財富近期推出的恒盈定增3號產(chǎn)品資料顯示，中新融創(chuàng)關(guān)聯(lián)公司作為進(jìn)取級投資者，以持有15%的份額為優(yōu)先級提供優(yōu)先賠付。當(dāng)產(chǎn)品出現(xiàn)虧損時，進(jìn)取級以出資為限做賠付，直至進(jìn)取級份額賠付完；當(dāng)產(chǎn)品年化收益率小于或等于6%時，優(yōu)先級獲取其全部份額收益；當(dāng)產(chǎn)品年化收益率大于6%時，優(yōu)先級獲取基準(zhǔn)收益以及超額收益的65%。

上述第三方理財公司總裁向記者表示，上半年投資于股市的浮動類收益產(chǎn)品讓部分投資者遭受損失，投資者風(fēng)險偏好降低，逐漸習(xí)慣了信托、資管等固定收益產(chǎn)品的投資，對于定增類浮動收益產(chǎn)品接受度不高。目前，市場上的定增類產(chǎn)品普遍采用結(jié)構(gòu)化設(shè)計，資金分為優(yōu)先級、中間級和次級份額，劣后資金充當(dāng)保護(hù)墊，承擔(dān)一部分風(fēng)險。當(dāng)然，在承擔(dān)風(fēng)險的同時，劣后資金也可能獲取更大的收益。

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