期指日內(nèi)開倉限定10手 流動性枯竭成隱憂

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙陽戈 王硯丹    

◎每經(jīng)記者 趙陽戈 王硯丹

9月2日，中金所宣布再出四項措施抑制期指過度投機，并自今日起實施。其中，非套保交易單個產(chǎn)品日內(nèi)開倉超過10手的，構(gòu)成“日內(nèi)開倉交易量較大”的異常交易行為。對此，《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪了多位市場人士，包括期貨研究者、期貨交易者，以及期貨公司人士，并梳理了各方的觀點。

非常時期采取非常手段

作為中國期貨市場創(chuàng)始人之一的常清教授告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，高層之所以這么做，并不是根據(jù)期貨市場本身，而是縱觀全局的非常時期的非常手段?！耙驗樽C券市場出現(xiàn)了非理性崩盤式下跌，這使得市場的價格發(fā)現(xiàn)作用失效，在結(jié)合整個市場情況的考慮下，采取非常手段，目的就是穩(wěn)定市場”。常清教授此前也曾表示，期貨市場出現(xiàn)了失衡，需要調(diào)整，比如針對某些品種賣出持倉交易保證金的調(diào)整等，此前中金所也有過類似的動作，對市場的投機行為構(gòu)成了打擊，但從目前大局來看，還是需要更為嚴(yán)格的抑制，直到整個市場都恢復(fù)理性，恢復(fù)信心。

某期貨交易人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，按照中金所的規(guī)定，本周一多空雙方最好的選擇是平倉，如果平不出來，只有等著交割。目前距離交割還有兩周時間。這樣一來，只有進行跨市場的鎖倉操作，才能避免這兩周之內(nèi)資產(chǎn)出現(xiàn)巨幅波動——比如在ETF現(xiàn)貨市場建立相反頭寸，如股指期貨的空頭買入相同金額的ETF，多頭進行ETF融券，以這類方法進行對沖。

但他同時指出，在中金所大幅提高交易保證金以后，股指期貨會出現(xiàn)流動性枯竭。“交易成本大幅提升以后，市場上的程序化交易、量化交易這些自動交易沒辦法做了。流動性枯竭后，套利操作也沒辦法做了。沒有了投機盤，套保盤沒有對手，也沒法交易。長遠來看，這樣其實對現(xiàn)貨市場同樣不利，因為股指期貨的一大功能就是價格發(fā)現(xiàn)，流動性枯竭以后這一功能就會喪失?！?/p>

投機空單或買ETF對沖

某期貨公司研究人員告訴記者，從目前的情況來看，套保盤雖然增加了成本，但交易并沒有受到限制，在當(dāng)前指數(shù)點位，套保盤追加保證金的可能性較大，甚至因為被動策略在大幅貼水的情況下，繼續(xù)做套保也是有可能的。而投機單則比較麻煩，因為有貼水，看起來對多單相對有利；若持有空單的話，如果無法平掉，也有可能會到現(xiàn)貨市場去買ETF，做風(fēng)險對沖?！霸谌ツ昱Ｊ袉拥臅r候，就有過這種情況”，該人士稱，去年11月左右指數(shù)的突然啟動，讓一些空頭來不及平倉，于是轉(zhuǎn)而在現(xiàn)貨市場買ETF做匹配。

至于這次中金所的組合拳，是否能夠吹響市場大漲的號角，該人士仍然表示謹(jǐn)慎。“一般來說期貨市場沒有涉及交割的情況下，對現(xiàn)貨市場沒有太大影響，而目前現(xiàn)貨市場也同樣受到諸多因素所左右”。