央行研究局局長陸磊解讀“雙降”：擴(kuò)內(nèi)需 利率與匯率配合恰逢其時(shí)

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 萬敏    

◎每經(jīng)記者 萬敏

近期，新興市場貨幣大幅貶值，包括A股在內(nèi)的全球股市劇烈震蕩，為此，市場紛紛預(yù)期央行將降準(zhǔn)，但時(shí)間窗口一再延遲。正如有句話所言，等待是件美好的事情。昨晚，央行突然出手，而且是降息降準(zhǔn)“雙箭”齊發(fā)，力度遠(yuǎn)超市場預(yù)期。那么，央行此次出招，究竟有哪些考量？主要目的是什么？會(huì)取得何種效果？此外，人民幣近期貶值，會(huì)否影響人民幣國際化進(jìn)程？針對這些熱點(diǎn)問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者進(jìn)行了深入采訪。

正當(dāng)資本市場持續(xù)劇烈震蕩之時(shí)，昨日（8月25日)晚間，央行再度宣布“雙降”，力度超過市場預(yù)期。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，此次降息后，存款基準(zhǔn)利率已創(chuàng)下了自1990年有數(shù)據(jù)記錄以來的歷史新低。同時(shí)，央行宣布放開一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮動(dòng)上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮動(dòng)上限不變，這也標(biāo)志著人民幣利率市場化改革又邁出重要一步。

那么，此次央行推出力度空前的組合拳意圖是什么？為何選擇在此時(shí)宣布降準(zhǔn)降息？對此，央行研究局局長陸磊在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱NBD）采訪時(shí)，做了細(xì)致解讀。

降準(zhǔn)可注入無期限流動(dòng)性

NBD：當(dāng)前，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢并未出現(xiàn)趨勢性好轉(zhuǎn)，新興經(jīng)濟(jì)體貨幣又相繼大幅貶值，同時(shí)全球股市也經(jīng)歷了暴跌，此時(shí)中國央行宣布“雙降”，是出于什么樣的考慮？

陸磊：國內(nèi)國際經(jīng)濟(jì)形勢和金融市場流動(dòng)性狀況是決定政策調(diào)整的主要觸發(fā)因素。其中，一是國際經(jīng)濟(jì)低迷促使我國以擴(kuò)內(nèi)需作為主攻方向恰逢其時(shí)。7月進(jìn)出口總值同比負(fù)增長8.2%，工業(yè)增加值同比增長6.0%，工業(yè)企業(yè)利潤總額累計(jì)負(fù)增長0.7%。外需的波動(dòng)性要求擴(kuò)大內(nèi)需，尤其是消費(fèi)需求成為宏觀調(diào)控的重要目標(biāo)?？梢哉f，我們到了以降息促使企業(yè)財(cái)務(wù)成本進(jìn)一步降低、以降準(zhǔn)促使金融機(jī)構(gòu)具有更充分的金融資源調(diào)配能力、以定向降準(zhǔn)推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)支持消費(fèi)的時(shí)間窗口。

二是利率與匯率政策配合恰逢其時(shí)。近期，央行對人民幣兌主要貨幣中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制實(shí)施進(jìn)一步完善，勢必對金融體系本外幣流動(dòng)性構(gòu)成結(jié)構(gòu)性影響，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)實(shí)際上為金融體系注入了無期限流動(dòng)性，可以有效增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)針對貨幣市場波動(dòng)實(shí)施流動(dòng)性管理的能力。

支農(nóng)、支小、擴(kuò)內(nèi)需

NBD：經(jīng)過此前幾次的降息降準(zhǔn)，我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本已經(jīng)有所下降，此時(shí)進(jìn)一步降低利率水平是否還有必要？

陸磊：我國貨幣政策的最終目標(biāo)是保持幣值穩(wěn)定，以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。幣值穩(wěn)定的決定因素是以通貨膨脹體現(xiàn)的貨幣購買力。2015年7月，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比上漲1.6%，生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)同比下降5.2%，環(huán)比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。在物價(jià)低水平運(yùn)行的同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)貸款加權(quán)平均利率為5.97%，相比6月的6.04%下降了0.07個(gè)百分點(diǎn)，這意味著扣除物價(jià)因素后企業(yè)的實(shí)際融資成本仍呈上升趨勢，對稱性下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)有助于切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本。

金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性合理充裕是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的必要條件。

從7月金融市場利率走勢看，其中，同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為1.51%，比上月高0.07個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期低1.9個(gè)百分點(diǎn)。0.5個(gè)百分點(diǎn)的普降以及額外0.5個(gè)百分點(diǎn)定向降低縣域和消費(fèi)金融組織等中小金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率有利于在總量上增強(qiáng)存款類金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，在結(jié)構(gòu)上進(jìn)一步體現(xiàn)了支農(nóng)、支小、擴(kuò)內(nèi)需的政策意圖。

貨幣政策調(diào)整與金改并舉

NBD：此次放開一年期以上存款利率上限，意味著利率市場化又邁出重要一步，其意義是何在？

陸磊：此次降息同步放開一年期以上存款利率上限，是貨幣政策調(diào)整與金融改革并舉的體現(xiàn)，標(biāo)志著貨幣政策從數(shù)量型為主，轉(zhuǎn)向價(jià)格型為主又邁出關(guān)鍵性步伐，為金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)及高效配置金融資源提供了制度基礎(chǔ)。

應(yīng)該說，今年早些時(shí)候的降準(zhǔn)在供給端增強(qiáng)了銀行的放貸意愿；降息則引導(dǎo)市場利率持續(xù)下行，在需求端提振了經(jīng)濟(jì)主體的貸款意愿。此次“雙降”有助于鞏固政策成效，更好地實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。

NBD：“雙降”之后，預(yù)期將對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融運(yùn)行產(chǎn)生什么樣的影響？

陸磊：貨幣政策的有效性取決于傳導(dǎo)機(jī)制的暢通性。基于物價(jià)走勢、實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門盈利水平與名義融資成本的比較，“雙降”政策為穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生和防風(fēng)險(xiǎn)營造了中性適度的貨幣環(huán)境，但同時(shí)需要實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的“有效”融資需求與金融機(jī)構(gòu)的高效率金融服務(wù)供給加以配合。

考慮到生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)連續(xù)40個(gè)月以上負(fù)增長，需高度關(guān)注貨幣政策與財(cái)政政策等其他宏觀調(diào)控政策的有效配合，盡可能降低理論界通常所認(rèn)為的貨幣政策存在“治理物價(jià)上行效果優(yōu)于治理物價(jià)下行”非對稱效應(yīng)。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的關(guān)鍵因素仍然在于中國處于“新常態(tài)”環(huán)境下的增長點(diǎn)、增長極、增長帶的塑造，貨幣政策為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行營造了良好的環(huán)境，真實(shí)經(jīng)濟(jì)增長則需依靠實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門和金融機(jī)構(gòu)的良性互動(dòng)。