貨幣貶值推升黃金儲備需求 央行月入近20噸金

油價大跌、全球股市暴跌、人民幣貶值、哈薩克斯坦堅戈貶值、朝韓炮戰(zhàn)……一時間，全球金融市場亂成一鍋粥，被稱為恐慌指數(shù)的芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)波動性指數(shù)(VIX)單周暴漲逾120%，并于8月21日創(chuàng)2011年12月份以來新高。

“貶值大戰(zhàn)”槍聲響起，黃金沉睡中醒來，8月以來國際金價大漲近6%。華爾街的對沖基金和基金經(jīng)理持有的紐約商品交易所黃金期貨凈頭寸轉(zhuǎn)為凈多，另一方面中國央行罕見在一個月內(nèi)兩度宣布增持黃金儲備，僅今年7月份就買入近20噸。

多位機(jī)構(gòu)人士對中證報記者表示，在全球金融市場恐慌之際，盡管過去兩年經(jīng)歷暴跌，黃金仍是保值、避險的重要工具，且美聯(lián)儲因擔(dān)心經(jīng)濟(jì)增長不夠強(qiáng)勁可能推遲加息，此外中國、俄羅斯央行不斷增持，黃金有望再度展現(xiàn)其保值及穩(wěn)定貨幣的魅力。

貨幣貶值推升黃金儲備需求

新興市場國家“貶值大戰(zhàn)”又添新成員。8月19日，哈薩克斯坦宣布，于20日起取消匯率波動區(qū)間限制轉(zhuǎn)而采取自由浮動匯率，并采取以通脹為目標(biāo)的貨幣政策。隨后，哈薩克斯坦貨幣堅戈兌美元匯率由197貶至256，貶值幅度為30%。此前，越南、巴西、智利等新興市場國家相繼貶值，多種貨幣觸及甚至刷新多年新低。

在過去一年中，俄羅斯盧布貶值幅度超過40%，巴西里亞爾貶值34%，歐元和日元貶值18%，韓元貶值12%，二十國集團(tuán)(G20)中，只有中國和沙特與美國保持了貨幣強(qiáng)勢。

日前，中國人民銀行[微博]決定，完善人民幣兌美元匯率中間價報價，自2015年8月11日起，做市商在每日銀行間外匯市場開盤前，參考上日銀行間外匯市場收盤匯率，綜合考慮外匯供求情況及國際主要貨幣匯率變化向中國外匯交易中心提供中間價報價。8月11日、8月12日，人民幣連續(xù)貶值。

本報記者發(fā)現(xiàn)，截至今年6月，俄羅斯已經(jīng)連續(xù)第18個月增持黃金儲備。世界黃金協(xié)會提供數(shù)據(jù)顯示，今年二季度俄羅斯央行總共增持了36.8噸黃金，目前其黃金儲備增加到了1275噸，占外部外匯儲備的13%。

世界黃金協(xié)會市場信息主管Alistair Hewitt表示：“各種跡象表明，俄羅斯仍然視黃金是核心資產(chǎn)，并且可能會繼續(xù)增持黃金。在央行需求方面，俄羅斯將繼續(xù)成為全球黃金市場的一個重要參與者。”

據(jù)世界黃金協(xié)會中國區(qū)董事總經(jīng)理王立新表示，各國央行在今年的第二季度來講，仍然是持續(xù)18個季度都是黃金凈買家。主要的購買國來自俄羅斯、約旦，哈薩克斯坦，包括中國。中國央行成為全世界包括中央銀行儲備，包括國際機(jī)構(gòu)在內(nèi)全算起來，中國央行排在第六位黃金儲備。超過了俄羅斯但是如果看到央行黃金儲備占比還只是大概在1.6%，實(shí)際上這個占比在全球主要經(jīng)濟(jì)體來講還是相對比較低。

“作為新興市場經(jīng)濟(jì)體，在不斷發(fā)展擴(kuò)大美元儲備的同時，增加黃金儲備也是規(guī)避美元外匯儲備風(fēng)險波動的手段，黃金在新興國家貨幣體系中的作用也是非常明顯。”混沌天成期貨研究員孫永剛表示，黃金是央行外匯儲備的一種重要資產(chǎn)，并且黃金是更為重要的一般等價物，雖然在目前的全球獲益環(huán)境之下，黃金已經(jīng)基本退出了流通和支付功能，但是其最終支付手段的價值一直存在。

實(shí)際上，黃金儲備一直是各國國際儲備的重要部分，雖然黃金的貨幣職能已大為弱化，但其所具有的金融屬性仍使其在國際金融體系中占據(jù)重要位置，許多國家仍在增加其官方黃金儲備以加強(qiáng)其國際金融實(shí)力。

上海中期研究所副所長李寧對中證報記者表示，作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，目前中國黃金儲備占外匯儲備的比例仍然較少，因此，中國央行也有通過增加黃金儲備來應(yīng)對市場風(fēng)險、穩(wěn)定金融系統(tǒng)的需求，除中國外，像俄羅斯、哈薩克斯坦等國家也在積極增加黃金儲備。

中國央行月入近20噸金

今年，中國央行罕見兩度公布增持黃金儲備。8月14日中國央行公布的數(shù)據(jù)顯示，截至7月末中國的黃金儲備中5393萬盎司(1677.3噸)，較6月末5331萬盎司增加62萬盎司(或19.28噸)，增幅1.16%。

黃金儲備一直是各國國際儲備多元化構(gòu)成的一個重要內(nèi)容，大多數(shù)央行的國際儲備中都有黃金，我國也是這樣。

中國央行公開表示，黃金作為一種特殊的資產(chǎn)，具有金融和商品的多重屬性，與其他資產(chǎn)一起，有助于調(diào)節(jié)和優(yōu)化國際儲備組合的整體風(fēng)險收益特性。我們從長期和戰(zhàn)略的角度出發(fā)，根據(jù)需要，動態(tài)調(diào)整國際儲備組合配置，保障國際儲備資產(chǎn)的安全、流動和保值增值。

寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示，從最近國內(nèi)外黃金走勢來看，避險需求驅(qū)動力量明顯增加。而中國央行增持黃金可以從兩個方面理解：一是，外匯儲備多樣化的趨勢，由于美國國債收益率壓制極低，而歐元和日元并非很好的新增長外匯儲備的標(biāo)的，因此處于低位，并且具備保值功能的黃金成為首選；另一方面，由于人民幣貶值、而其他國家也可能在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)疲軟的背景下也出現(xiàn)相應(yīng)貶值的趨勢，為了對沖貨幣徑向貶值，黃金保值貨幣購買力不失控的備用資產(chǎn)。

程小勇進(jìn)一步表示，近期人民幣波動很大，央行8月宣布增持黃金可能是穩(wěn)定人民幣走勢，對沖可能出現(xiàn)失控風(fēng)險的一種信號。從歷史上看，黃金一度是衡量一國貨幣兌付能力的一種資產(chǎn)，在當(dāng)前貨幣貶值趨勢蔓延的情況下，黃金在穩(wěn)定一國貨幣方面有正面作用。而且在當(dāng)前外匯儲備總量下降的情況下，很大可能是其他非美外匯資產(chǎn)減值所致，而黃金由于逼近成本附近，再加上歷史上的硬通貨功能，都是避險的一種手段。

孫永剛則指出，在人民幣不斷的推進(jìn)國際化的同時，中國信用不僅僅體現(xiàn)在美元外儲的擁有量之上，同樣體現(xiàn)在實(shí)物資產(chǎn)的黃金儲備之上。作為新興市場經(jīng)濟(jì)體，在不斷發(fā)展擴(kuò)大美元儲備的同時，增加黃金儲備也是規(guī)避美元外匯儲備風(fēng)險波動的手段，黃金在新興國家貨幣體系中的作用也是非常明顯。

黃金從沉睡中醒來

受貶值大戰(zhàn)、美聯(lián)儲加息遲疑等因素影響，國際金價企穩(wěn)反彈。數(shù)據(jù)顯示，截至8月21日，紐約商品交易所COMEX黃金期貨12月合約在8月累計漲幅為5.92%。

黃金期貨價格自2011年9月飆升至1900美元/盎司上方后，一路下行，截至目前，金價已跌逾43%，因美元走高。但隨著全球經(jīng)濟(jì)增長的不確定性增加以及美聯(lián)儲對加息搖擺不定，導(dǎo)致市場恐慌，投資商目前正成堆涌入貴金屬市場。

不過，業(yè)內(nèi)人士也表示，對于黃金而言，盡管避險需求扶持金價企穩(wěn)反彈。然而并不認(rèn)為是黃金已經(jīng)觸底，特別是當(dāng)前美元主導(dǎo)的世界貨幣體系并沒有崩潰，全球性通脹尚未出現(xiàn)的情況下，通縮和美元實(shí)際利率上升是壓制金價上升空間的兩座大山，金價不大可能出現(xiàn)趨勢線上漲。

孫永剛表示，目前黃金投資的邏輯是“美聯(lián)儲加息→美元上漲→貴金屬下跌”，這樣的邏輯鏈條將與加息預(yù)期緊密相連，美元指數(shù)波動成為一個短期的重要觀測點(diǎn)，外力上美股動態(tài)才是改變這一邏輯鏈條的關(guān)鍵，長期重點(diǎn)關(guān)注美股動態(tài)?，F(xiàn)階段，美元指數(shù)的下跌壓力不斷增加，難以有進(jìn)一步推升美元上漲的新動力，雖然預(yù)期美聯(lián)儲加息仍然是一種利多，但從盤面上看來，美元指數(shù)已經(jīng)基本反映了加息預(yù)期，而美股在上漲長達(dá)5年之久后，出現(xiàn)了漲勢乏力，龍頭股帶動的情況，但是近期龍頭股也是開始出現(xiàn)疲軟，美股風(fēng)險也在不斷累積。

長江期貨研究員王琎青表示，目前美聯(lián)儲加息預(yù)期以及美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好壞仍是影響金價的最大因素。目前金價仍處于受益于人民幣貶值避險需求推升的反彈周期內(nèi)，反彈重要阻力位在每盎司1134美元附近，如果反彈不過壓力位，后市仍將再度下跌，或?qū)⒃俣忍魬?zhàn)每盎司1000美元整數(shù)關(guān)口。

此外，李寧也表示，近幾個交易日，倫敦金圍繞30日均線上下震蕩，在經(jīng)過人民幣貶值的短暫沖擊之后，黃金料將回歸至其主要由美國因素決定的軌道上來。目前來看，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然良好，希臘因素引致的退歐風(fēng)險短期可控，避險情緒降溫，黃金后市或仍將震蕩下行。就業(yè)與通脹發(fā)展?fàn)顩r是美聯(lián)儲加息路徑的主要依賴依據(jù)，從近期公布的數(shù)據(jù)來看，兩者均有改善跡象，這將進(jìn)一步加大市場對美聯(lián)儲年內(nèi)加息的預(yù)期。黃金短期雖有反彈，但美聯(lián)儲加息預(yù)期仍是懸在黃金頭上的達(dá)摩克利斯之劍，在歐日量化寬松仍將延續(xù)、美國經(jīng)濟(jì)總體向好的大背景下，料金價后市仍將震蕩下行，或?qū)⒃俣鹊?100美元/盎司的整數(shù)關(guān)口。