央企整合謹(jǐn)防三誤區(qū)

近日，部分央企整合動(dòng)作頻頻，關(guān)于央企改革的討論一時(shí)又熱烈起來(lái)。筆者認(rèn)為，當(dāng)前央企整合要謹(jǐn)防陷入以下三大認(rèn)識(shí)誤區(qū)。

一是片面強(qiáng)調(diào)做淡馬錫公司式出資人的誤區(qū)。中國(guó)擁有龐大的國(guó)有資本和對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的必然選擇，決定了其不能沒(méi)有像國(guó)資委這樣一個(gè)對(duì)國(guó)有資本實(shí)施統(tǒng)一監(jiān)管的部門。2009年5月實(shí)施的《國(guó)資法》賦予了多個(gè)部門行使國(guó)有資本出資人的職能，這些部門與國(guó)資委出資人地位相同。如果國(guó)資委只作為干凈的出資人，很可能使其演變成一個(gè)事實(shí)上的企業(yè)集團(tuán)。

如果國(guó)有資本統(tǒng)一監(jiān)管者的主體缺位，建立在分散產(chǎn)權(quán)主體基礎(chǔ)上的多部門出資人監(jiān)管，將不利于中央政府和地方政府對(duì)本級(jí)政府國(guó)有資本總量、結(jié)構(gòu)、變動(dòng)的掌握，更重要的是無(wú)法在國(guó)家范圍內(nèi)對(duì)國(guó)有資本進(jìn)行統(tǒng)一戰(zhàn)略規(guī)劃布局，實(shí)施有進(jìn)有退的結(jié)構(gòu)調(diào)整。

出資人概念與所有者概念內(nèi)涵不同，因此，需要在政府與企業(yè)間構(gòu)造出一個(gè)出資主體，作為民事行為的終極代表。通過(guò)建立出資人制度，將政府作為公共管理者的身份與國(guó)有資產(chǎn)所有者的身份分開。在此結(jié)構(gòu)下，由政府作為所有者，由這一機(jī)構(gòu)作為政府的出資人代表，二者之間是授權(quán)與被授權(quán)的關(guān)系。

具體說(shuō)，國(guó)資委系統(tǒng)應(yīng)包含兩個(gè)層次：第一層次是指政府作為所有者，行使國(guó)有資產(chǎn)統(tǒng)一監(jiān)管職能，通過(guò)規(guī)劃布局和國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算戰(zhàn)略性地配置國(guó)有資本；第二層次是指履行直接出資人權(quán)利的國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)公司，通過(guò)國(guó)有資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)與管理，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的保值增值，成為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中國(guó)有經(jīng)濟(jì)的多元微觀載體之一。這一制度安排在國(guó)資法框架范圍內(nèi)，可最大程度地保證國(guó)資委的監(jiān)管連貫性。這就由現(xiàn)在的國(guó)資委一身二任，變成兩身二任，適度分開，合理分工，同時(shí)出資人與監(jiān)管者職能在國(guó)資委系統(tǒng)內(nèi)實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一。

二是片面強(qiáng)調(diào)通過(guò)整合減少央企數(shù)量的誤區(qū)。片面地強(qiáng)化減少企業(yè)數(shù)量，以行政力量去推動(dòng)企業(yè)聯(lián)合，并要求減少央企層級(jí)，這樣一刀切的做法是不合適的。

隨著我國(guó)資本市場(chǎng)股權(quán)分置的解決，股份可以全流通的時(shí)代已來(lái)臨。因此，國(guó)資管理必須從傳統(tǒng)的管國(guó)有企業(yè)向管國(guó)有資本轉(zhuǎn)型，從側(cè)重實(shí)物形態(tài)的資產(chǎn)管理向側(cè)重價(jià)值形態(tài)的資本管理升級(jí)。在資本市場(chǎng)成為國(guó)有企業(yè)資源配置的主戰(zhàn)場(chǎng)之后，國(guó)有資本可以通過(guò)資本市場(chǎng)完成退出和注入，簡(jiǎn)單的用行政手段壓縮層級(jí)和數(shù)量是沿用過(guò)去的手段，不適應(yīng)管理國(guó)有資本的新挑戰(zhàn)。每家企業(yè)都有自身的特點(diǎn)與核心能力，不能一概而論減少央企數(shù)量、壓縮層級(jí)，重組、并購(gòu)、整合、拆分都應(yīng)遵循市場(chǎng)規(guī)律，應(yīng)以企業(yè)為主體，用市場(chǎng)手段來(lái)完成，而不是簡(jiǎn)單地用行政手段拉郎配。

三是推行央企整體上市、國(guó)資委作為其股東的誤區(qū)。整體上市的背后就是取消央企集團(tuán)公司作為股東這個(gè)層次，由國(guó)資委做上市公司股東，這樣做的問(wèn)題有以下幾點(diǎn)。

導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)所有者和監(jiān)管者又成為一體，國(guó)資委與國(guó)資委下面若干家國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司都可以持股，模糊了相互關(guān)系。國(guó)資委直接持股當(dāng)央企股東，將使央企之間都是關(guān)聯(lián)交易。同時(shí)，由于國(guó)資委特設(shè)機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)，也容易引發(fā)國(guó)際上認(rèn)為國(guó)家操縱和政府補(bǔ)貼的嫌疑。國(guó)資委直接當(dāng)上市公司股東，又易產(chǎn)生法律訴訟，使國(guó)資委成為民事訴訟對(duì)象，類似事件在資本市場(chǎng)上已經(jīng)發(fā)生。國(guó)資委將自身陷于繁雜的股東事務(wù)之中，和普通投資者一起開股東會(huì)，更加弱化了國(guó)資委作為國(guó)有資本統(tǒng)一監(jiān)管者的身份和地位。

從融資額與后續(xù)增長(zhǎng)能力上看，鼓勵(lì)中央企業(yè)整體上市，為了簡(jiǎn)化管控要求壓縮層級(jí)，忽視了國(guó)有企業(yè)的差異性與歷史問(wèn)題。整體上市與分拆上市相比，不能通過(guò)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)先行上市獲得單位高融資額，不能培育未成熟資產(chǎn)注入后獲得增發(fā)的高溢價(jià)，也不能充分地發(fā)揮企業(yè)的后續(xù)增長(zhǎng)能力，最終無(wú)法實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本的持續(xù)增值。

目前產(chǎn)業(yè)集團(tuán)亦有步國(guó)有銀行后塵的跡象。如果以大而全的整體上市為目標(biāo)，取消集團(tuán)公司的同時(shí)也失去了后續(xù)資本運(yùn)作的空間。如果中石油、國(guó)家電網(wǎng)這些行業(yè)巨頭未來(lái)都采用一次整體上市的方式，而非分步實(shí)現(xiàn)整體上市，一方面對(duì)本企業(yè)的資本運(yùn)作和市值管理不利，另一方面也將由于巨大的融資需求給股市表現(xiàn)帶來(lái)沉重壓力。

因此，對(duì)于下一步的改革總體設(shè)計(jì)，應(yīng)盡快走出簡(jiǎn)單強(qiáng)調(diào)央企整合數(shù)量與整體上市的誤區(qū)，用資本管理思維替代傳統(tǒng)的企業(yè)管理思維，結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況，因地制宜地進(jìn)行國(guó)有資本管理，建立大國(guó)資委的監(jiān)管框架，在國(guó)資委系統(tǒng)內(nèi)實(shí)現(xiàn)出資與監(jiān)管職能的合一。組建大國(guó)資委的監(jiān)管體系，有利于整體國(guó)有資本的保值增值、做大做強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本的戰(zhàn)略布局與結(jié)構(gòu)調(diào)整。