7月流動(dòng)性減少7641億 降準(zhǔn)概率大增

◎每經(jīng)記者 萬(wàn)敏

驚心動(dòng)魄的“A股保衛(wèi)戰(zhàn)”已經(jīng)告一段落，其產(chǎn)生的巨大影響，也隨著相關(guān)金融數(shù)據(jù)的披露逐步顯現(xiàn)出來(lái)。

8月14日，中國(guó)人民銀行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，7月末央行口徑外匯占款下降3080億元，至26.4萬(wàn)億元人民幣；7月末金融機(jī)構(gòu)口徑外匯占款下降2491億元，至28.9萬(wàn)億元人民幣，兩數(shù)據(jù)均創(chuàng)單月歷史最大降幅紀(jì)錄；7月環(huán)比減少的市場(chǎng)流動(dòng)性達(dá)到7641億元。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，外匯占款的陡然下降，與6月中下旬至7月的股市大幅震蕩密切相關(guān)。因?yàn)檫@導(dǎo)致了短期的資本外流，從而引發(fā)央行出手干預(yù)。與此同時(shí)，外匯占款的下降加大了市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)的預(yù)期；不過(guò)7月份M2同比增速已達(dá)到13.3%的相對(duì)高點(diǎn)，是否有必要進(jìn)一步釋放流動(dòng)性仍存爭(zhēng)議。

2491億外匯占款創(chuàng)最大降幅

央行數(shù)據(jù)顯示，7月末金融機(jī)構(gòu)口徑外匯占款環(huán)比減少2491億元，減少規(guī)模創(chuàng)年內(nèi)新高，7月財(cái)政性存款余額環(huán)比增加約5150億元，增至約4.58萬(wàn)億元。兩項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，7月市場(chǎng)流動(dòng)性減少7641億元。

此外，央行還在7月份還通過(guò)其他貨幣政策工具主動(dòng)回收了一部分流動(dòng)性。

據(jù)央行此前公告，7月當(dāng)月央行中期借貸便利 (MLF)操作到期收回3845億元，開(kāi)展6個(gè)月期中期借貸便利操作投放2500億元，期末中期借貸便利余額3800億元，7月凈收回1345億元。而抵押補(bǔ)充貸款（PSL）和逆回購(gòu)在7月加起來(lái)投放不足500億元。

央行日前更新的貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表顯示，今年前6個(gè)月，“對(duì)其他金融性公司債權(quán)”一項(xiàng)余額規(guī)模波動(dòng)不大，在7696億元~7849億元，而在7月突增至9696億元左右，當(dāng)月增加2000億。在業(yè)內(nèi)看來(lái)，這顯然與7月的“A股保衛(wèi)戰(zhàn)”相關(guān)。央行在7月初通過(guò)新聞發(fā)言人表示，為支持股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，中國(guó)人民銀行積極協(xié)助中國(guó)證券金融股份有限公司通過(guò)拆借、發(fā)行金融債券、抵押融資、借用再貸款等方式獲得充足的流動(dòng)性。

多位分析人士認(rèn)為，上述增加的2000億“對(duì)其他金融性公司債權(quán)”很可能就是央行對(duì)證金公司提供的貸款。

盡管如此，7月的M2指數(shù)依然沖高到13.3%的同比增速，央行稱這一方面是由于M2貨幣乘數(shù)連續(xù)5個(gè)月上升，7月已經(jīng)到達(dá)4.78；另一方面，由于我國(guó)資本市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，7月份貨幣政策和銀行體系采取了一些臨時(shí)性措施。

降準(zhǔn)預(yù)期強(qiáng)烈

8月7日，央行在日前公布的二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中表示，對(duì)下一階段貨幣政策思路，將“更加注重改革創(chuàng)新，寓改革于調(diào)控之中，把貨幣政策調(diào)控與深化改革緊密結(jié)合起來(lái)，更充分地發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用?！?/p>

現(xiàn)在來(lái)看央行的表述是有的放矢的。8月11日起，央行三天內(nèi)下調(diào)人民幣中間價(jià)逾3000個(gè)基點(diǎn)，并將人民幣中間價(jià)的報(bào)價(jià)機(jī)制作了進(jìn)一步市場(chǎng)化改革。

招商證券宏觀研究主管謝亞軒認(rèn)為，央行在8月上旬進(jìn)行完善人民幣匯率中間價(jià)的報(bào)價(jià)機(jī)制改革，從報(bào)價(jià)的決定者、到通過(guò)作為外匯市場(chǎng)供求的參與者來(lái)影響報(bào)價(jià)，穩(wěn)定金融市場(chǎng)預(yù)期。在這樣一個(gè)“磨合期”中，預(yù)計(jì)8月外匯占款負(fù)增長(zhǎng)的規(guī)模仍然較高。如果流動(dòng)性因此而受到影響，央行采用降準(zhǔn)對(duì)沖的可能性較大。

但另一方面，不斷積累的流動(dòng)性也可能推高通脹，根據(jù)8月9日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，連續(xù)11個(gè)月低位運(yùn)行的CPI在7月份有所上漲，漲幅達(dá)到1.6%，創(chuàng)下今年以來(lái)的新高。

一位分析師對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“當(dāng)前CPI上漲水平較為溫和，但如果通脹出現(xiàn)快速上漲，將對(duì)央行穩(wěn)健偏寬松的貨幣政策造成壓力?！?/p>

當(dāng)下，穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)依然是各項(xiàng)政策的重點(diǎn)，但央行從去年底以來(lái)的數(shù)次降息與降準(zhǔn)之后，宏觀經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)依然不樂(lè)觀。尤其是7月份的對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放貸款增長(zhǎng)顯得疲弱，央行怎樣引導(dǎo)金融體系的資金有效流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)或許比討論進(jìn)一步寬松更為迫切。

日前，央行在公布的二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中重點(diǎn)分析了貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，稱信貸渠道和利率渠道是最重要的貨幣傳導(dǎo)渠道，而“當(dāng)前，企業(yè)負(fù)債率總體較高，不良貸款風(fēng)險(xiǎn)不斷暴露導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升，商業(yè)銀行盈利能力減弱，都在一定程度上影響了信貸渠道的傳導(dǎo)效率?！崩是婪矫?，央行指出“利率有效傳導(dǎo)還需要較為完善的金融市場(chǎng)，需進(jìn)一步推動(dòng)相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)?！?/p>