人民幣貶值打亂股市波動(dòng)節(jié)奏

受人民幣再度大幅貶值和隔夜美股下跌的影響，昨日A股在沖擊4000重要關(guān)口的時(shí)候多頭出現(xiàn)猶豫，加之午后機(jī)構(gòu)資金仍未有大的動(dòng)作，市場(chǎng)做多動(dòng)能不強(qiáng)，尾盤出現(xiàn)跳水。 有分析表示，短期之內(nèi)市場(chǎng)或繼續(xù)整理，但反彈行情隨時(shí)都會(huì)開(kāi)啟。投資者要重視短期突發(fā)事件可能給市場(chǎng)增添變數(shù)，應(yīng)把握市場(chǎng)節(jié)奏和時(shí)機(jī)，震蕩時(shí)可適當(dāng)參與博弈，也可暫時(shí)回避觀望，等待更好時(shí)機(jī)。 筆者采訪了一些證券營(yíng)業(yè)部的人士，投資者問(wèn)到了諸多問(wèn)題，其中最關(guān)心的是人民幣貶值對(duì)股市的影響和去杠桿化是否繼續(xù)。 一問(wèn)：人民幣為什么會(huì)大幅貶值？中國(guó)7月出口增速意外大跌，7月份出口總值同比下降8.9%，出口大跌對(duì)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)是“三駕馬車”缺了一駕。這種情況下，只有人民幣貶值達(dá)到一定幅度，才能對(duì)出口有所提振，并逐漸恢復(fù)上升。 從利率政策分析，由于當(dāng)前我國(guó)利率傳導(dǎo)機(jī)制的不完善，前期降息、降準(zhǔn)效果不明顯，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資利率下降卻并不如預(yù)期，此次出口數(shù)據(jù)是中國(guó)制造業(yè)指數(shù)（PMI）低迷的又一個(gè)佐證。無(wú)論出口還是內(nèi)需，從效果看，降息不如降準(zhǔn)，降準(zhǔn)不如貶值。 這次貶值的另一個(gè)因素，可能還是應(yīng)對(duì)美國(guó)加息的預(yù)期管理，考慮到市場(chǎng)對(duì)美國(guó)在9月份加息有很高的預(yù)期，選擇在美國(guó)加息前貶值可以掌控更大的主動(dòng)權(quán)。 如果再把時(shí)間往前推移，人民幣貶值近幾年時(shí)有發(fā)生。2014年2月中旬，人民幣出現(xiàn)一波貶值，股指則出現(xiàn)兩波殺跌，隨后展開(kāi)半年的橫盤；2013年6月，人民幣大幅貶值，在貶值前夕滬指出現(xiàn)暴跌；2012年5月，人民幣開(kāi)啟一波階段性貶值，A股也隨之一波大跌，3個(gè)月跌幅近15%。 不難看出，每一次人民幣貶值，都會(huì)對(duì)A股造成壓力。而海外經(jīng)驗(yàn)也表明，新興市場(chǎng)上每一輪的本幣貶值都伴隨著資本流出和股市回調(diào)。投資者擔(dān)心，這次人民幣兌美元貶值創(chuàng)有史以來(lái)最大降幅，是否也會(huì)引發(fā)A股一波回調(diào)。 筆者認(rèn)為，有兩個(gè)不同點(diǎn)值得注意：一是這次貶值影響與2013年類似，在貶值前夕滬指出現(xiàn)暴跌；二是按年度來(lái)算，人民幣升值幅度仍然較大。 據(jù)國(guó)際清算銀行的數(shù)據(jù)，在本周二開(kāi)始貶值前，人民幣貿(mào)易加權(quán)匯率過(guò)去12個(gè)月升值了14%。這兩日貶值3.5%不及最近一年升值的零頭。預(yù)計(jì)貨幣政策在利率層面的放松可能暫時(shí)規(guī)避價(jià)格型工具，可能更傾向于數(shù)量型工具尤其是定向流動(dòng)性投放，這樣可以避免貶值壓力加大。 再問(wèn)：去杠桿化是否繼續(xù)？短期去杠桿化措施可能接近尾聲，但管理層對(duì)杠桿資金監(jiān)管常態(tài)化。另一方面，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好可能已經(jīng)改變，對(duì)杠桿的運(yùn)用可能會(huì)趨于謹(jǐn)慎。 根據(jù)證券時(shí)報(bào)記者對(duì)去年證券投資信托產(chǎn)品規(guī)模的跟蹤比較，一度超越基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、成為第二大配置領(lǐng)域的證券投資集合類信托產(chǎn)品，今年7月份遭遇滑鐵盧，規(guī)模為648257萬(wàn)元，跌破2014年全年平均值。 用益信托的數(shù)據(jù)顯示，從2014年6月起，證券投資集合類信托規(guī)模開(kāi)始持續(xù)小幅上漲；2014年12月~2015年1月，規(guī)模上漲152%，發(fā)行數(shù)量漲幅達(dá)184%。但是，今年2月份，規(guī)模又跌回2014年12月份的水平，為1526748萬(wàn)元。 但兩融數(shù)據(jù)有企穩(wěn)跡象：截至8月10日，滬深兩市融資余額為13372億，比上一日增加230億。自8月4日滬深兩市融資融券余額回升至13130.14億元后，該數(shù)字連續(xù)兩個(gè)交易日下跌，不過(guò)在8月7日又回升至13173.33億元，呈現(xiàn)出企穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。 三問(wèn)：下一步該如何操作？短期最佳投資策略是輕大盤指數(shù)，精心選擇個(gè)股低吸。 目前來(lái)看，考慮到外圍股市波動(dòng)，短期大盤向下的概率較大，即使大盤回踩3800點(diǎn)，也是構(gòu)筑雙底形態(tài)的正常范圍。建議大家關(guān)注人民幣動(dòng)態(tài)，輕大盤，重個(gè)股，但整體要適當(dāng)控制倉(cāng)位。