經(jīng)濟(jì)反復(fù)筑底階段 宏觀政策如何取舍

◎周子勛

海關(guān)總署和國家統(tǒng)計(jì)局分別公布的外貿(mào)數(shù)據(jù)和物價數(shù)據(jù)表明當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)或處于短期反復(fù)筑底階段。

2015年上半年，中國經(jīng)濟(jì)勉強(qiáng)保住了7%的增速，但由于受金融危機(jī)、歐債危機(jī)帶來的全球需求低迷，以及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、結(jié)構(gòu)調(diào)整、債務(wù)風(fēng)險等多重壓力的不利因素影響，我國經(jīng)濟(jì)潛在的風(fēng)險不斷增加。

盡管7月CPI超預(yù)期回升，7月下旬、8月上旬發(fā)電耗煤增速降幅縮窄，意味著8月經(jīng)濟(jì)仍有望反彈，但這并不能改變經(jīng)濟(jì)脆弱的大勢。

從國際環(huán)境來看，世界經(jīng)濟(jì)也再次面臨通縮風(fēng)險，全球貿(mào)易增長面臨停滯的可能。在全球經(jīng)濟(jì)不好的大環(huán)境下，回過頭來看中國經(jīng)濟(jì)，顯然不能獨(dú)善其身。受外需放緩、基數(shù)效應(yīng)、匯率波動、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型以及商品價格低迷的影響，中國7月進(jìn)出口情況糟糕的表現(xiàn)也就在意料之中。

此外，自去年下半年以來，中國進(jìn)口量較大的能源、資源產(chǎn)品普遍呈量增價跌態(tài)勢，拉低了進(jìn)口的總體增速。受制于全球大宗商品價格再次下跌，國內(nèi)原材料價格繼續(xù)下滑，其中金屬價格跌幅較大，也一定程度上影響了PPI的回暖。

更為重要的是，在人民幣實(shí)際有效匯率升值影響的情況下，中國出口面臨較大壓力。

還有一個因素不能忽略：隨著國家加大對外投資，金融資本和產(chǎn)業(yè)資本都開始“走出去”。出口退稅政策在一定程度上扭曲了市場，掩蓋了全球市場變化的信號，使得中國部分產(chǎn)業(yè)過剩的結(jié)構(gòu)被人為固化。而隨著外資結(jié)構(gòu)調(diào)整，一部分制造業(yè)轉(zhuǎn)移到東南亞等成本更低的國家和地區(qū)，制造業(yè)外資的減少也反映到了進(jìn)出口增速上。

當(dāng)以上這些因素合在一起時，中國外貿(mào)形勢的嚴(yán)峻程度就可想而知了。事實(shí)上，7月份官方PMI新訂單和新出口訂單分項(xiàng)指數(shù)均出現(xiàn)回落，且兩者都持續(xù)位于榮枯分界線下方。同期，以出口導(dǎo)向型企業(yè)為主的財新中國制造業(yè)PMI也連續(xù)5個月維持在萎縮區(qū)間，且創(chuàng)下兩年新低。這些都反映了外需的弱勢。

而最新一期中國外貿(mào)出口先導(dǎo)指數(shù)為34.1，連續(xù)5個月下滑，表明三季度我國出口壓力仍然較大。這股冷風(fēng)也吹到了中國與“一帶一路”沿線國家的雙邊貿(mào)易。不過，出口經(jīng)理人指數(shù)、出口經(jīng)理人信心指數(shù)均較上月有所回升，表明出口企業(yè)對未來預(yù)期有所增強(qiáng)。

至于7月CPI超預(yù)期回升，市場普遍認(rèn)為是豬肉價格起了推動作用。但價格連漲進(jìn)一步激化供需矛盾，或?yàn)橄乱浑A段出現(xiàn)價格波動埋下了隱患。

不過，即便如此，目前CPI漲幅距離3%左右的年度目標(biāo)仍有較大差距，這也為下半年更加寬松的貨幣政策和財政政策提供了空間。目前外界對于今年經(jīng)濟(jì)增速能否“保7”依舊存在不同看法，但穩(wěn)增長需要更多刺激政策的出臺是市場的共識。

在貨幣政策方面，考慮債務(wù)置換后的真實(shí)社會融資總量并不低，央行可能會維持適度寬松的貨幣環(huán)境。

央行8月7日發(fā)布《2015年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》稱，下階段將營造中性適度的貨幣金融環(huán)境，提高金融運(yùn)行效率和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。前者可能包括進(jìn)一步降息降準(zhǔn)，必要時積極投放流動性，而后者包括增加PSL投放以支持PPP和重點(diǎn)基建項(xiàng)目融資。此外，國務(wù)院也提出以穩(wěn)定匯率等多方面措施著力“穩(wěn)外貿(mào)”。

在財政政策方面，地方基建項(xiàng)目投資仍是穩(wěn)投資乃至穩(wěn)增長的關(guān)鍵力量。政府正通過發(fā)揮政策性銀行的作用推動基建投資增長。而專項(xiàng)金融債將成為拉動地方基建投資的新工具。

當(dāng)然，還有一個需要重點(diǎn)關(guān)注的問題是，重視實(shí)體經(jīng)濟(jì)將糾正過去的發(fā)展誤區(qū)。作為“世界工廠”的中國必須重視實(shí)業(yè)，尤其是要重視制造業(yè)。制造業(yè)發(fā)展普遍遭遇困境、大量資本逃離實(shí)業(yè)，這對中國經(jīng)濟(jì)是危險信號。

近幾年來，中國經(jīng)濟(jì)過于追求資產(chǎn)化、證券化，金融業(yè)發(fā)展迅速，忽略了實(shí)體經(jīng)濟(jì)、制造業(yè)的發(fā)展。如果沒有實(shí)業(yè)、沒有企業(yè)載體，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整就是云中漫步，成了無本之木。

對目前階段的中國來說，金融業(yè)就應(yīng)該為實(shí)業(yè)服務(wù)。在中國未來相當(dāng)長時間內(nèi)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都是重中之重。 （作者為《中國經(jīng)濟(jì)時報》社評理論部評論員）