張敬偉：散戶(hù)流出A股緩解了國(guó)家穩(wěn)定股市的壓力

股市依然跌宕起伏。在穩(wěn)定資金和市場(chǎng)走向的對(duì)擂中，投資者何去何從？是跟著穩(wěn)定市場(chǎng)的節(jié)奏苦苦堅(jiān)守，還是逃離股市傷心地？

中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司公布的數(shù)據(jù)顯示，截至7月底，在其投資賬戶(hù)中持有股票的散戶(hù)投資者人數(shù)已經(jīng)減少至5100萬(wàn)人，而6月底為7500萬(wàn)人。在此期間，上證綜合指數(shù)下跌了14％，創(chuàng)下6年以來(lái)最大的單月跌幅，與6月12日觸及的高點(diǎn)相比已經(jīng)下跌了29％。

逃離A股的散戶(hù)投資者高達(dá)2000多萬(wàn)戶(hù)。散戶(hù)大規(guī)模逃離股市，在上一周期的2008年熊市時(shí)也曾經(jīng)發(fā)生過(guò)。這既是無(wú)奈之舉，也是理性選擇。

就大勢(shì)而言，散戶(hù)們逃離A股市場(chǎng)，也有為“國(guó)家隊(duì)”穩(wěn)定市場(chǎng)分憂(yōu)之效。近來(lái)股市震蕩，最憂(yōu)心的除了廣大散戶(hù)，還有“國(guó)家隊(duì)”。散戶(hù)們可以割肉逃離，但是下注頗高、宣示高調(diào)的各路穩(wěn)定資金，卻不能說(shuō)走就走。

一方面，“國(guó)家隊(duì)”穩(wěn)定股市聲勢(shì)浩大，目的在于穩(wěn)人心、穩(wěn)市場(chǎng)、去系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。但另一方面，也形成了市場(chǎng)對(duì)“國(guó)家隊(duì)”的依賴(lài)。更重要的是，參與其中的各路“國(guó)家隊(duì)”資本，面對(duì)這種依賴(lài)和股市變化，也有被“套牢”的無(wú)力感，一些央企國(guó)企忍不住要打減持套現(xiàn)的擦邊球。

為了避免“國(guó)家隊(duì)”穩(wěn)定市場(chǎng)變成被動(dòng)的資金注入，監(jiān)管層采取了全方位的措施，譬如打擊違規(guī)操作，限制對(duì)沖基金賬戶(hù)投機(jī)等等。然而，如此穩(wěn)定絕非監(jiān)管層本意?？空吖膭藕唾Y金注入，中國(guó)股市將失去市場(chǎng)動(dòng)力而異化為政策市。

成為股市主體但一盤(pán)散沙的散戶(hù)投資者，并不能在救市中占到多少便宜，得漁翁之利的還是那些精于算計(jì)的機(jī)構(gòu)操盤(pán)資金。在此情況下，穩(wěn)人心穩(wěn)市場(chǎng)的作用就打了折扣，反而會(huì)被機(jī)構(gòu)投機(jī)者算計(jì)和綁架。

超三成散戶(hù)退出A股市場(chǎng)，緩解了“國(guó)家隊(duì)”穩(wěn)定市場(chǎng)的民意和市場(chǎng)的壓力，“國(guó)家隊(duì)”穩(wěn)定股市亦可實(shí)現(xiàn)軟著陸的自然退市，讓A股市場(chǎng)回歸市場(chǎng)主導(dǎo)。

中美兩國(guó)股市不同，中國(guó)股市由A股市場(chǎng)主力支撐，美國(guó)則由大機(jī)構(gòu)主導(dǎo)。因而，6月中旬開(kāi)始疲軟的中國(guó)股市讓投資者大受其害。中國(guó)國(guó)際金融有限公司公布的數(shù)據(jù)顯示，自6月12日股市見(jiàn)頂?shù)?月底，中國(guó)投資者的賬目損失達(dá)到了6.8萬(wàn)億元，約合1.1萬(wàn)億美元。但這些損失有多少“攤到”散戶(hù)頭上并沒(méi)有相關(guān)數(shù)據(jù)。但按照中國(guó)結(jié)算的數(shù)據(jù)顯示，個(gè)人投資者持有市值在50萬(wàn)元以下的中小投資者數(shù)量超過(guò)九成，達(dá)到92.12％；資產(chǎn)在50萬(wàn)到500萬(wàn)元中戶(hù)數(shù)量占比為7.45％；資產(chǎn)超500萬(wàn)的大戶(hù)數(shù)量?jī)H占0.42％?？紤]到大戶(hù)操作的專(zhuān)業(yè)性和技術(shù)性較強(qiáng)，散戶(hù)盲目性較大，因而中小散戶(hù)應(yīng)該是股市震蕩的“冤大頭”。

超過(guò)三成散戶(hù)退市，意味著其經(jīng)受住了股市的嚴(yán)苛考驗(yàn)。輸?shù)闷?、無(wú)怨氣代表了散戶(hù)們應(yīng)對(duì)股市風(fēng)險(xiǎn)的抗壓能力，也象征著股民們具有相當(dāng)?shù)耐顿Y風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

這也提醒“國(guó)家隊(duì)”，散戶(hù)們也許沒(méi)有應(yīng)對(duì)股市下跌的“強(qiáng)大心臟”，但其內(nèi)心也未必脆弱。之前，中國(guó)投資者已經(jīng)經(jīng)歷了多年的熊市。散戶(hù)們?cè)缇瓦m應(yīng)了股市里的潮起潮落和悲歡離合。“國(guó)家隊(duì)”穩(wěn)定股市，該出手時(shí)就出手，該撤離時(shí)也不要猶豫。當(dāng)然，政策不能緊盯股市，更應(yīng)著力于調(diào)結(jié)構(gòu)的系統(tǒng)改革，以便讓人們有更多的投資創(chuàng)富途徑。