投資者對(duì)股市別患上“救助依賴癥”

◎張敬偉

周一早盤，滬深兩市雙雙低開，開盤后滬指下挫失守3600點(diǎn)后小幅回升，午盤收跌。午后開盤，滬指小幅回升后繼續(xù)下挫，最低跌至3549.50點(diǎn)。午后銀行板塊有護(hù)盤跡象，臨近盤尾滬指小幅上揚(yáng)重回3600點(diǎn)。截至收盤，滬指報(bào)3622.99點(diǎn)，跌幅1.11%；深證成指報(bào)12161.58點(diǎn)，跌幅1.72%；創(chuàng)業(yè)板指2399.27，跌幅5.53%。這不是“黑色星期一”，還是震蕩市。

有機(jī)構(gòu)質(zhì)疑“國家隊(duì)”手伸得太長，但有投資者希望“國家隊(duì)”一直輸血。其實(shí)，這兩種觀點(diǎn)對(duì)市場的理解都存偏頗。

資本市場是宏觀經(jīng)濟(jì)的重要風(fēng)向標(biāo)。股市紊亂特別是失血，將導(dǎo)致市場恐慌，并將資本市場的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而演化為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)甚至金融危機(jī)。這也是“國家隊(duì)”不惜代價(jià)穩(wěn)定市場的主因。

國際貨幣基金組織（IMF）總裁拉加德力挺中國“盡責(zé)”，強(qiáng)調(diào)中國穩(wěn)定資本市場不會(huì)影響人民幣加入組成IMF特別提款權(quán)(SDR)的貨幣籃子。作為全球經(jīng)濟(jì)治理機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)任者，都會(huì)洞悉最基本的事實(shí)，中國穩(wěn)定市場之舉也是為后危機(jī)時(shí)代的全球市場提振信心。

但這并不意味著“國家隊(duì)”出手一定是“永遠(yuǎn)進(jìn)行時(shí)”，既然是資本市場，資本就必須在市場系統(tǒng)中運(yùn)行，而非讓資本成為權(quán)力的棋子。

事實(shí)上，在開放的市場系統(tǒng)中，權(quán)力指揮資本的努力也注定是一場空，即使暫時(shí)止住資本的貪婪或限定某些技術(shù)性操作，也只是應(yīng)急之舉?！皣谊?duì)”出手的目標(biāo)不是封閉市場系統(tǒng)，而是讓市場系統(tǒng)更講規(guī)則，更符合市場運(yùn)行規(guī)律。

簡言之，“國家隊(duì)”輸血是為了防止股市出現(xiàn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，避免風(fēng)險(xiǎn)從資本市場蔓延到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。監(jiān)管層穩(wěn)定市場而非托市制造“政策牛”，讓股市變成投機(jī)者的“取款機(jī)”，因此投資者不能形成依賴癥。

目前，證金公司雖然還在集結(jié)資本，譬如已準(zhǔn)備好2000億元入市，但也只能是起到市場維穩(wěn)作用。監(jiān)管層在緩緩注入資金的同時(shí)，也會(huì)讓股市回歸市場。

那些擾亂市場秩序被坊間稱為做空“劊子手”的投機(jī)基金，則是監(jiān)管層重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。譬如，對(duì)沖基金巨頭CITADEL發(fā)表聲明，確認(rèn)賬戶被限制。在嚴(yán)管和還原市場主導(dǎo)的邏輯下，穩(wěn)定市場資金也會(huì)在市場常態(tài)中逐步撤離。

從滬指前期的5100多點(diǎn)到現(xiàn)在維持在3600點(diǎn)左右，算是回歸常態(tài)。就讓牛市成為回憶，那畢竟是一攬子資本市場改革和貨幣政策寬松帶來的牛市景象。

簡言之，在經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)下，股市出現(xiàn)熊市和震蕩都很正常，但與牛市尤其是“瘋?！毕喾暧悬c(diǎn)不協(xié)調(diào)。

從宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和股市表現(xiàn)來看，滬深兩市已經(jīng)回歸市場基本面。兩市雖然還在震蕩，但都符合股市運(yùn)行的基本規(guī)律。

中國股市已經(jīng)多次漲跌輪回。經(jīng)過股市的沉浮，投資者應(yīng)該成熟起來。尤其是經(jīng)歷2008年大牛市后長期熊市的煎熬，投資者還將牛市愿景寄望于“國家隊(duì)”出手，難免讓人有今夕何夕之嘆。冷靜觀市，莫存幻想，是投資者應(yīng)有的理性。

（作者為察哈爾學(xué)會(huì)研究員）