萬邦達探路PPP的甜蜜煩惱：86億中標項目考驗資金實力

每經(jīng)編輯 每經(jīng)實習記者 吳林靜    

◎每經(jīng)實習記者 吳林靜

他山之石，可以攻玉。在工業(yè)水處理“生意”低迷之際，以能源化工污水處理起家的萬邦達卻逆勢大增：預計今年上半年實現(xiàn)盈利1.6億~1.7億元，增長178.59%~190.44%。數(shù)據(jù)背后，萬邦達靠什么“成就”了亮眼的成績？它的成功，又給其他一些尚處困境的同行帶來了怎樣的“啟示”意義？在行業(yè)面臨轉型升級發(fā)展的今天，無疑值得探討和借鑒……

實體經(jīng)濟下行帶來工業(yè)水處置行業(yè)同步走弱。然而，以能源化工污水處理起家的萬邦達卻在很多下游企業(yè)出現(xiàn)“揭不開鍋”的局面下，預計上半年凈利潤超過178%。

萬邦達實現(xiàn)逆勢增長，靠的是什么？答案就在于“雙輪驅動”。總規(guī)模達86億元的PPP項目，為萬邦達開拓市政環(huán)保領域；同時，通過成立產(chǎn)業(yè)并購基金，以基金的方式替換直接并購模式，加快擴張步伐。“雙輪驅動”讓其在資本市場受到追捧，一年時間，股價一度翻了5倍。萬邦達副總裁張友誼接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，“萬邦達將打造成綜合性環(huán)保服務商。”

PPP模式進軍市政領域

作為一家工業(yè)廢水處理的公司，長期以來，萬邦達為石油化工、煤化工等工業(yè)企業(yè)提供水處理服務。然而，隨著下游企業(yè)的行業(yè)下行，對萬邦達的主營業(yè)務造成不小沖擊。

記者發(fā)現(xiàn)，2014年萬邦達與工業(yè)水處理相關的傳統(tǒng)主營業(yè)務收入共8.01億元，同比增長3.62%，增速大大下降。然而從整體上看，據(jù)中信證券梳理，去年及今年一季度期間，眾多水工程設備企業(yè)中，萬邦達的業(yè)績增速最快。“過去主要做工業(yè)水處理，受各種因素的影響，包括項目拖延、經(jīng)濟不景氣等等。從去年開始，公司開始布局多元化發(fā)展。”張友誼告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，公司拓展方向包括市政環(huán)境服務、危廢處理、垃圾處理，還有工業(yè)水處理的上下游業(yè)務，“萬邦達要發(fā)展成一個綜合性的環(huán)保平臺”。

這其中，備受關注的是萬邦達通過PPP項目對市政環(huán)保領域的“攻城略地”。今年1月、4月，萬邦達相繼中標蕪湖市和烏蘭察布市兩個PPP項目大訂單，總規(guī)模達86億元，由此，水務拓寬至城市供水、城市排水，供熱環(huán)保工程等。

領域的突破帶來了業(yè)績的激增。上周，萬邦達發(fā)布半年度業(yè)績預告稱，今年上半年預計實現(xiàn)盈利1.6億~1.7億元，相比去年同期不到6000萬元的凈利潤，增長178.59%~190.44%。

PPP項目“已經(jīng)進入建設期，且能夠帶來收入”。然而“蛇吞象”則面臨著資金短缺的危險。

2014年，萬邦達的營業(yè)收入僅為10億元，如今卻吃下了超過80億元的訂單，同時，PPP項目與生俱來的前期高投資的特點，令萬邦達面臨營運資金的巨大缺口。

事實上，在籌措資金方面，萬邦達為“PPP項目融資的信用增級及償付兜底”，今年4、5月期間，實控人減持21.99%的股份套現(xiàn)55億元。然而PPP項目尚有30多億元的資金缺口，隨后的6月，萬邦達擬定增30.96億元的方式實現(xiàn)融資。張友誼表示，“解決資金的手段，主要靠定增，還比較單一。”

借力產(chǎn)業(yè)基金實現(xiàn)并購

在主業(yè)尋求突破的同時，萬邦達另一只手抓著外延擴張戰(zhàn)略。2014年收購昊天節(jié)能布局節(jié)能環(huán)保領域；而與昆吾九鼎投資管理有限公司（簡稱九鼎）的合作則有望加速這一目標的實現(xiàn)。資料顯示，2014下半年以來，有8家環(huán)保公司陸續(xù)成立“產(chǎn)業(yè)并購基金”，萬邦達是其中之一。

今年3月3日，萬邦達與九鼎在上海自貿(mào)區(qū)成立并購基金，總規(guī)模20億元，首期不低于5億元，萬邦達作為基金的有限合伙人，首期出資1.5億元。

張友誼告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，新成立的產(chǎn)業(yè)并購基金將投資環(huán)保企業(yè)，以基金的形式實現(xiàn)并購，“以水為主，其他的環(huán)保產(chǎn)業(yè)，比如垃圾、污泥、危廢、煙氣處理、脫硫脫硝、VOC等也會在考慮的并購范圍內(nèi)。”

產(chǎn)業(yè)并購基金創(chuàng)立背后，是潛在的全球綠色產(chǎn)業(yè)正在突飛猛進，在張友誼看來，今年能達到千億規(guī)模。市場很大，問題在于金融手段很少，萬邦達從產(chǎn)業(yè)基金方面進行了探索。“目前來說，有了產(chǎn)業(yè)基金，未來直接并購會少一些。”

基金并購與主業(yè)成長的雙輪驅動，萬邦達仿佛找到了資本市場的馬達，張友誼稱，“我們現(xiàn)在任何一個環(huán)保項目，實際上都是用金融的手段、思想來做探討，項目再加上我們的商業(yè)模式、技術，這是將來的大趨勢。”

在評估環(huán)保企業(yè)方面，張友誼進一步提到并購標的的商業(yè)模式和技術互補性的重要性。張友誼表示，就水處理來說，很難有突破性的技術，更看重標的的商業(yè)模式。同時，萬邦達對全世界好的技術實行“拿來主義”，再進行綜合、創(chuàng)新，推動應用。

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v企業(yè)聲音

增值稅改革污水行業(yè)躺槍 企業(yè)坦言負擔“雪上加霜”

◎每經(jīng)實習記者 吳林靜

一項資源綜合利用產(chǎn)品和勞務增值稅的開征，打破了環(huán)保行業(yè)的寧靜。

財政部和國家稅務總局通知要求，自2015年7月1日起，對資源綜合利用產(chǎn)品和勞務征收增值稅，后返還相應比例。這意味著污水處理、垃圾處理、污泥處理、再生水等免增值稅的政策將被取消。

作為主營污水處理的國資環(huán)保企業(yè)，興蓉集團有限公司董事長楊光算了一筆細賬，以新征收方法計算，其公司增值稅和所得稅將凈增加2800萬元。“這對本身融資不足、資金短缺的環(huán)保行業(yè)是雪上加霜。”

桑德集團董事長文一波告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，該增值稅改革，污水處理等相關企業(yè)都將受到影響。而多家相關環(huán)保企業(yè)負責人呼吁，政策應該給予適當?shù)恼{(diào)整，繼續(xù)實行稅收補貼，促進環(huán)保行業(yè)發(fā)展。

增值稅改革引發(fā)爭議

此前，資源綜合利用增值稅分為三類，即“免征增值稅”“增值稅即征即退”和“增值稅先征后退”。上述三類歸為“直接免稅”一檔，長期以來，政府用稅收優(yōu)惠鼓勵企業(yè)進行污水處理。

現(xiàn)在看來，通知一律對資源綜合利用產(chǎn)品和勞務，采用即征即退方式享受優(yōu)惠政策。從免征到即征即退，稅收風向標發(fā)生的改變，讓眾多水務企業(yè)措手不及。

以污水處理勞務即征即返70%的增值稅為例，楊光算了筆賬，“按我們公司的污水處理能力，以新征收方法計算，增值稅和所得稅將凈增加2800萬元。這可是一個巨大的利空！”在7月18日召開的“2015中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)高峰論壇”上，楊光這一席話，博得臺下環(huán)保企業(yè)家掌聲連連，“說出了企業(yè)心聲”，有人如此評價。

在業(yè)內(nèi)看來，污水處理領域一向被視為保本微利的行業(yè)。對于開征增值稅，柏林水務中國控股有限公司副總經(jīng)理劉阿蕾表示，“這個事情對污水處理行業(yè)有很大的沖擊”。據(jù)她介紹，7月1日開征至今的一段時間，“一大塊的利潤從這兒就走掉了”。

文一波表示，這項增值稅改革，污水處理、固廢處理的相關企業(yè)都將受到影響。

環(huán)保PPP項目將受沖擊

“我的資金要先準備100%的繳稅，然后再返給我70%，這將首先對我的現(xiàn)金流造成影響。”楊光告訴記者，其次，所得稅還有抵扣，算下來增加了企業(yè)的稅收；此外，加上稅收具有強制性，但撥付污水處理費具有滯后性，資金不能及時收回，給企業(yè)造成很大壓力。

在原有的技術、規(guī)模上，隨著新技術與環(huán)保要求的不斷提升，在污水處理方面，新概念水廠的延伸、地埋式污水處理廠的修建、相關技術改造等，對資金提出更高的要求。政策層面的支持和扶持減少，“企業(yè)沒有多少動力去做更多的創(chuàng)新”，劉阿蕾說。

多位企業(yè)家表示，污水處理企業(yè)的利潤很薄，開征增值稅在原有微利的基礎上又拿走了一部分利潤。

E20環(huán)境平臺首席合伙人傅濤對媒體表示，長期以來，國家對污水處理行業(yè)也比較重視。行業(yè)中很大部分的項目，是減免稅收的，但恰恰是因為減免稅收，污水處理行業(yè)的交易結構、收費體系中，都沒有算入增值稅以及所得稅的環(huán)節(jié)。這則通知的發(fā)布實際上打破了產(chǎn)業(yè)發(fā)展的均衡。當然，政策的初衷，肯定是支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的，同時能讓環(huán)保企業(yè)守法，達標排放，但是對于一個已經(jīng)多年享受到減稅的產(chǎn)業(yè)來說，其實無形中加大了產(chǎn)業(yè)的負擔。

文一波表示，現(xiàn)在的市政建設中，全國有4000多個污水處理廠，其中70%是市場化運作，“開征增值稅之前大家都不知道，這項稅收將影響到幾乎所有的廠，運行、收入會出現(xiàn)問題。”

PPP是政府在市政環(huán)保領域重點推廣的商業(yè)模式，有機構統(tǒng)計，目前地方PPP項目市場規(guī)模已超萬億元。業(yè)內(nèi)人士表示，通知所影響的企業(yè)正在以PPP中所包含的BOT模式運行污水處理廠，而這次改動帶來的沖擊，勢必影響本身就落地不暢的PPP項目。