6000億國家隊(duì)集結(jié)上證50 操作策略解讀

中國上市公司研究院

近期，A股市場出現(xiàn)大幅震蕩，個(gè)股強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換頻繁，從千股跌停到千股漲停，然后又重回千股跌停，讓投資者感到無所適從。如果說目前市場上還有一類個(gè)股已經(jīng)回歸正常走勢，答案只有一個(gè)，那就是大盤藍(lán)籌股。

逾6000億進(jìn)駐上證50

資金總規(guī)模超8000億

在上周的A股市場保衛(wèi)戰(zhàn)中，藍(lán)籌股發(fā)揮了舉足輕重的作用。數(shù)據(jù)顯示，上證50指數(shù)上周大漲12.24%，高居各大指數(shù)榜首。而上證50指數(shù)強(qiáng)勢上漲與天量維穩(wěn)資金的介入有著密不可分的關(guān)系。有跡象顯示，上周強(qiáng)力買入大盤藍(lán)籌股的資金至少在6000億元以上。

本輪A股的大幅下挫的直接導(dǎo)火索是場內(nèi)資金的去杠桿，大量平倉盤的集中賣出導(dǎo)致個(gè)股的大面積跌停，并引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。因此，幾乎所有的救市措施都是圍繞提供流動(dòng)性來展開的。而回顧上周的維穩(wěn)資金的布局過程，其脈絡(luò)十分清晰，即先穩(wěn)住藍(lán)籌股，注入流動(dòng)性；再打開小盤股跌停，恢復(fù)市場信心。據(jù)初略計(jì)算，上周的A股保衛(wèi)戰(zhàn)中各大主力機(jī)構(gòu)投入的維穩(wěn)資金至少在7000億元之上。

數(shù)據(jù)顯示，上周A股市場成交量出現(xiàn)明顯萎縮。其中，滬市成交金額由前一周的4.07萬億元減少至3.77萬億元，深市更是由3.1萬億元大幅萎縮至1.85萬億元，兩市成交金額合計(jì)下降了1.49萬億元，降幅21.6%。不過，各大指數(shù)的成交量則呈現(xiàn)不同的變化趨勢。其中，上證50指數(shù)上周成交金額高達(dá)1.89萬億元，較前一周的1.22萬億元增加了6700億元，增幅高達(dá)54.92%。考慮到市場出現(xiàn)嚴(yán)重的流動(dòng)性危機(jī)，我們基本可以將上述6700億元的成交增量全部視為維穩(wěn)資金。

而在小盤股上，參與維穩(wěn)的機(jī)構(gòu)投入的資金規(guī)模也至少在1000億元以上。數(shù)據(jù)顯示，7月8日大部分個(gè)股開盤跌停，市場信心跌至冰點(diǎn)，但當(dāng)日深市成交金額仍達(dá)到4141億元，比7月7日的3014億元增加了1127億元。如果回顧當(dāng)日個(gè)股的盤面走勢可以發(fā)現(xiàn)，在跌停板上持續(xù)出現(xiàn)大量的單筆金額數(shù)百萬元的大額成交。我們認(rèn)為，7月8日深市所增加的1127億元成交基本可以看做當(dāng)日小盤股的維穩(wěn)資金。如果算上此前幾個(gè)交易日不少個(gè)股出現(xiàn)的“神秘買單”，各大主力在小盤股上投入的總資金量應(yīng)該明顯超過1000億元。

綜上所述，上周包括國家隊(duì)在內(nèi)的維穩(wěn)資金累計(jì)規(guī)?；蛟S在8000億元之上。

高杠桿藍(lán)籌股是首選

對(duì)于總市值超過50萬億元的A股市場來說，如何用最少的資金，達(dá)到最好的維穩(wěn)效果？解決之道就是集中火力攻擊高杠桿藍(lán)籌股。

上證指數(shù)是目前A股市場投資者最為關(guān)注的風(fēng)向標(biāo)，本次維穩(wěn)主要圍繞上證指數(shù)來展開的。而上證指數(shù)又是以滬市上市公司的A、B股市值為計(jì)算依據(jù)。盡管目前A股市場已基本實(shí)現(xiàn)全流通，但考慮到相當(dāng)一部分國企大股東持股比例非常高，而且大股東減持受到嚴(yán)格約束，造成實(shí)際可自由流通的股份數(shù)量非常低。

以中國石油為例，該公司流通A股多達(dá)1619億股，但剔除大股東中國石油集團(tuán)的持股(1580億股)后，A股的實(shí)際流通量僅有39億股。這也意味著，如果控制了中國石油39億股的自由流通盤，就可以影響上證指數(shù)2.2萬億元的市值。如此算來，中國石油A股總股本除以自由流通股本的杠桿比例高達(dá)41倍。

數(shù)據(jù)顯示，上證50成分股中共有10只杠桿比例超過8倍的個(gè)股，上周的平均漲幅為25.12%，明顯高于平均漲幅(13.65%)。成交量方面，杠桿比例超過8倍的10只上證50成分股上周平均換手率(以自由流通量計(jì)算)高達(dá)71.98%，而全部50只個(gè)股的周換手率僅有48.06%。因此，無論從漲幅還是換手率來看，都證明高杠桿比例個(gè)股是本次維穩(wěn)資金的重點(diǎn)保護(hù)對(duì)象。其中，中信證券、中國銀行上周自由流通量的換手率都超過90%，而中國石油的周換手率也達(dá)到了85%。這3只股票無疑是目前救市資金介入最深，投入精力最大的個(gè)股。而無論是從上周，還是本周的走勢來看，上述3只個(gè)股都有非常強(qiáng)勢的表現(xiàn)。比如本周二中信銀行尾盤快速拉升，中國石油周三強(qiáng)勢漲停。這更進(jìn)一步證明，當(dāng)前A股市場的護(hù)盤主力深度介入上證50。

立足藍(lán)籌 高拋低吸

盡管有大量資金介入了以上證50高杠桿成分股為代表的大盤藍(lán)籌股，但這些個(gè)股的上漲并不是一帆風(fēng)順的。比如在上周四和上周五中小盤股的集體漲停中，藍(lán)籌股的表現(xiàn)則明顯滯后。本周一，多數(shù)藍(lán)籌股都出現(xiàn)了大幅下跌。為此，我們可以猜測，護(hù)盤資金的主要任務(wù)是穩(wěn)定大盤，而不是全面炒高標(biāo)的個(gè)股。以銀行股為例，近期該板塊個(gè)股走勢也出現(xiàn)了明顯的分化，除了杠桿比例高，資金介入深的中信銀行、中國銀行外，其他銀行股基本處于跟隨狀態(tài)。

通過上述分析，我們認(rèn)為，立足護(hù)盤資金介入較深的大盤藍(lán)籌股進(jìn)行高拋低吸，或許是目前較為穩(wěn)健的投資策略。

(研究員：萬鵬)