李要深：股票還是基金，這是個(gè)問題

◎李要深

上士聞道，勤而行之；中士聞道，若存若亡；下士聞道，大笑之。不笑不足以為道。——老子《道德經(jīng)》

自己直接投資股票，還是通過基金間接投資股市，此前對很多投資者來說并不是個(gè)問題。因?yàn)?，?014年四季度開始的這輪大牛市中，很多投資者的業(yè)績（或者說浮盈、賬面盈利更準(zhǔn)確）大幅跑贏基金。但就像巴菲特所說“退潮后才知道誰在裸泳”，過去幾周市場的大幅波動讓很多投資者回吐利潤甚至虧損。投資者此時(shí)應(yīng)該正視這個(gè)現(xiàn)實(shí)選擇。

筆者的觀點(diǎn)很明確，投資是門檻看起來很低、每個(gè)人都可以進(jìn)去嘗試一把的事情，但實(shí)際上隱形的門檻很高，正所謂“七虧二平一賺”。投資是個(gè)需要投入時(shí)間心力的專業(yè)活兒，就像醫(yī)生一樣。為什么人們生病了會去看醫(yī)生，而投資卻交給自己賭一把呢？

對于大多數(shù)個(gè)人投資者，筆者建議將基金——在財(cái)力允許的情況下，筆者更推薦私募證券基金（以下簡稱私募基金）這種投資品種，作為投資股市的方式。過往歷史表明，私募基金展現(xiàn)了較好的風(fēng)險(xiǎn)與收益的均衡，簡單來說就是牛市的時(shí)候能漲，熊市的時(shí)候抗跌。其背后的原因很大程度上在于私募基金可運(yùn)用多種工具增強(qiáng)收益和控制風(fēng)險(xiǎn)。

從2007年至2014年國內(nèi)的私募基金平均業(yè)績與滬深300指數(shù)的表現(xiàn)，可以看到在平衡市和下跌市中，私募基金平均業(yè)績均好于滬深300指數(shù)表現(xiàn)；在上漲市中，雖然私募基金平均業(yè)績小幅落后于滬深300指數(shù)表現(xiàn)，但絕對業(yè)績?nèi)苑浅：谩６琶?/3的私募基金的相對優(yōu)勢更加顯著，尤其是在下跌市中依然實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的正收益。（滬深300指數(shù)漲跌幅小于-3%為下跌市，-3%~3%為平衡市，大于3%為上漲市。）

投資于優(yōu)秀的基金可以獲得長期可觀的回報(bào)，但說起來容易做起來難。說起來，投資者只要在市場行情的底部區(qū)域買入，在頂部區(qū)域賣出，就可以獲利。但實(shí)際做起來，投資者往往在市場行情的頂部區(qū)域買入，在底部區(qū)域賣出，因此受損。這恰好驗(yàn)證了那句投資俗語“投資很簡單，但是不容易”。

牛市初期，基金凈申購規(guī)模并不大，甚至因?yàn)殚L久套牢后終于解套而出現(xiàn)大量贖回，但進(jìn)入牛市的中期之后賺錢效應(yīng)使得基金凈申購規(guī)模顯著增加。投資者普遍“追漲殺跌”的行為表現(xiàn)明顯。因?yàn)?，私募基金?shù)據(jù)時(shí)間周期較短，筆者選擇用時(shí)間較長的公募基金數(shù)據(jù)來展現(xiàn)。筆者寫本文時(shí)2015年二季度的相關(guān)數(shù)據(jù)尚未公布，但預(yù)計(jì)基金凈申購規(guī)模會有顯著增長。

選擇好的私募基金并不容易。首先，私募基金除了常見的股票型（做多股票），還有股票多空策略、宏觀策略、事件驅(qū)動策略和相對價(jià)值策略等。各種類型具有不同的風(fēng)險(xiǎn)與收益特征，適合不同的市場環(huán)境和投資者需求。其次，市場上的私募基金有數(shù)千只，它們的業(yè)績嚴(yán)重分化，部分私募基金業(yè)績不穩(wěn)定，如果僅僅根據(jù)過往業(yè)績選擇的話，可能遭受損失。最后，私募基金的業(yè)績跟投資策略和投資經(jīng)理的關(guān)聯(lián)很大，個(gè)人投資者難以及時(shí)把握這些方面的變動。

筆者認(rèn)為，投資者最好投資于一組基金，而不是單只基金。組合投資的顯而易見的好處是避免某只基金表現(xiàn)不佳拖累總體收益，而更重要的是站在資產(chǎn)配置的角度看，因?yàn)榛鸬娘L(fēng)格與策略的不同，通過適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)配置與再平衡，可以提高收益、降低波動。要實(shí)現(xiàn)這點(diǎn)，需要組建一個(gè)廣泛、適度分散的基金組合。這對于大多數(shù)投資者來說是很困難的，其難度不亞于選股，因?yàn)樾枰獜V泛持續(xù)地跟蹤研究私募基金機(jī)構(gòu)與產(chǎn)品。因此，筆者建議投資者通過專業(yè)的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)獲得建議，或者投資于FOF（Fund　of　Funds）。

FOF簡單來說就是，投資者投資于一只基金（FOF基金），這只基金投資于多只基金。前面提到，投資者往往追漲殺跌，根源在于基金的波動超出了投資者的心理承受力。在FOF產(chǎn)品中，多只基金通過科學(xué)的搭配，可以降低波動，幫助投資者避免一些非理性行為。以典型的“核心-衛(wèi)星”FOF策略為例，其中核心基金是業(yè)績較為穩(wěn)定、適合中長期持有的基金，衛(wèi)星基金包括多只互補(bǔ)的基金，比如適合上漲行情的基金與適合下跌行情的基金，偏好價(jià)值投資的基金和偏好成長投資的基金。

道理說了很多，但是相信并不容易，做起來更難，祝愿各位投資者找到投資理財(cái)之道并遵循它。

（作者為諾亞財(cái)富研究與發(fā)展中心研究總監(jiān)）