易憲容：要從根本上扭轉(zhuǎn)股市下跌預(yù)期

每經(jīng)編輯 作者為社科院金融專家    

◎易憲容

A股市場經(jīng)過兩個(gè)星期的下跌，相關(guān)部門出臺了一系列政策，政策力度之大是2008年12月以來首次。貨幣政策的調(diào)整，一方面意味著政府的股市發(fā)展戰(zhàn)略沒有變化，另一方面也意味當(dāng)前股市面臨著危機(jī)爆發(fā)之風(fēng)險(xiǎn)。

央行降準(zhǔn)降息之后，6月29日的股市不僅沒有企穩(wěn)，重新踏上上行之路，反而仍然下跌。特別是深圳創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是下跌近8%?？梢钥吹?，連續(xù)3天的累積跌幅已經(jīng)創(chuàng)A股市場18年來的歷史記錄。

其實(shí)，當(dāng)前A股市場危機(jī)的嚴(yán)重性，投資者身臨其境最為清楚、最有體悟。盡管各方政策十分給力，但市場可能出現(xiàn)技術(shù)性反彈、投資者出貨走人的機(jī)會。這就使得6月29日開盤后，大賣盤涌出。交易員在走貨，小股民也在全身而退。在這種情況下，A股市場豈能不下跌？

此外，相關(guān)政策盡管有利于緩和市場情緒，但是對高杠桿的融資盤強(qiáng)倉起到的作用是十分有限的。因?yàn)楣墒性谙碌瑹o論是外在壓力還是自身的壓力，投資者都會選擇離場。更何況投資者都會希望趕在別人斬倉拖低股價(jià)前出貨套現(xiàn)，股票的對價(jià)就可能一浪低過一浪。股市下跌的漩渦就會由此形成。

面對這種局勢，監(jiān)管層希望撫平市場恐慌的情緒，強(qiáng)調(diào)當(dāng)前股市風(fēng)險(xiǎn)根源在于場外配資的限制與收縮。但這種情況已經(jīng)被市場消化，在過去兩個(gè)交易日，平倉金額只有約40億元，6月29日半日更是只剩下約22億元。區(qū)區(qū)數(shù)十億元的平倉額，對于日均成交一兩萬億的市場是滄海一粟。所以，這些交易對股市應(yīng)該沒有多少影響。

上證所的數(shù)據(jù)顯示，上證所股份融資余額上周五減少到約13870億元，單日減少超過2.5%；相對于6月18日峰值14829億元，6個(gè)交易日更已減去6.7%。此外，市場估計(jì)場外配資總額達(dá)5000億元。如果整個(gè)股市去杠桿化的預(yù)期一旦形成，股市下跌也是必然的。因?yàn)?，這一波的股市上漲完全是被這些融資杠桿所推動。現(xiàn)在融資額大減，融資杠桿去除，股市預(yù)期一定會逆轉(zhuǎn)。當(dāng)然這也就成了股市下跌的導(dǎo)火線。

就當(dāng)前A股市場來說，穩(wěn)定市場最為重要，而不在于市場已經(jīng)發(fā)生了什么。要穩(wěn)定市場，管理層就要向市場明確地表示，當(dāng)前A股市場發(fā)展繁榮戰(zhàn)略并沒有改變，短期內(nèi)也不會改變，更為重要的是要采取相應(yīng)的穩(wěn)定政策。如要求社會保障基金、匯金公司資金、險(xiǎn)資等相應(yīng)的國家隊(duì)資金進(jìn)入市場；放慢新股發(fā)行速度；降低股票交易成本等。只有市場穩(wěn)定，重新讓投資者進(jìn)入市場，才能改變當(dāng)前股市下跌的狀況，這才是扭轉(zhuǎn)A股市場態(tài)勢的根本所在。

（作者為社科院金融專家）