葉檀：引導(dǎo)利率下行 央行傳遞健康慢牛信號(hào)

◎每經(jīng)評(píng)論員葉檀 股市巨震，證監(jiān)會(huì)說(shuō)得不多，“央媽”說(shuō)得較多。 證監(jiān)會(huì)在5月29日的例行新聞發(fā)布會(huì)上，對(duì)近期股市的劇烈波動(dòng)只字未提。5月28日的暴跌，可能是對(duì)投資者的有意風(fēng)險(xiǎn)教育，將監(jiān)管層降低融資杠桿率，打造健康“慢?！钡男盘?hào)明確地傳達(dá)給投資者和市場(chǎng)。 5月29日，央行發(fā)布《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告（2015）》，這份報(bào)告是央行對(duì)于金融行業(yè)的總體判斷，并不是針對(duì)上周的股市震蕩。 上述報(bào)告不僅明確力推戰(zhàn)略新興板，還表示今年將推動(dòng)資本市場(chǎng)發(fā)展。比如，積極穩(wěn)妥推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，不斷深化行政審批制度改革。研究制定證券監(jiān)管部門權(quán)力清單、責(zé)任清單，探索制定負(fù)面清單，逐步探索建立事中事后監(jiān)管新機(jī)制。 《證券時(shí)報(bào)》評(píng)價(jià)稱，“（上述報(bào)告）給股市發(fā)展改革定下了基調(diào)”，市場(chǎng)化加風(fēng)險(xiǎn)防控、提高雙向開放水平值得關(guān)注。 慢牛的關(guān)鍵之一是去高杠桿。申萬(wàn)宏源29日發(fā)布公告稱，從6月1日起暫停中國(guó)平安融資買入，何時(shí)恢復(fù)另行通知。另?yè)?jù)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)報(bào)道，齊魯證券也把中國(guó)平安調(diào)出了融資標(biāo)的。 券商紛紛采取上調(diào)保證金比例等行動(dòng)，主動(dòng)控制兩融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。5月26日，海通證券官網(wǎng)通知稱，自5月28日起將全體信用客戶的融資（券）保證金比例上調(diào)5%。廣發(fā)證券于5月26日起將融資融券業(yè)務(wù)標(biāo)的證券的融資保證金比例由70%上調(diào)至75%。5月28日，長(zhǎng)江證券、國(guó)信證券和招商證券也紛紛加入，上調(diào)兩融業(yè)務(wù)保證金比例5%。 從6月1日開始，滬深兩市將迎來(lái)今年以來(lái)的第七批23家企業(yè)的首發(fā)，包括近4年募資規(guī)模最大的中國(guó)核電，預(yù)計(jì)將凍結(jié)資金高達(dá)8萬(wàn)億元。本輪新股發(fā)行將對(duì)市場(chǎng)資金面產(chǎn)生較大影響。隨著戰(zhàn)略新興板等的推出，市場(chǎng)發(fā)行量還將進(jìn)一步上升。 資金市去杠桿、新股供給增加以及部分板塊估值過(guò)高導(dǎo)致近日股市震蕩加劇。 瑞信最新研報(bào)指出，回歸模型表明A股超買達(dá)到23%，被嚴(yán)重高估。到2015年底，以美元計(jì)價(jià)A股有15%的下行風(fēng)險(xiǎn)。 民生證券報(bào)告預(yù)測(cè),以中國(guó)核電為首的23只新股的資金凍結(jié)規(guī)模將達(dá)8.3萬(wàn)億元。此外，5月以來(lái)有602家上市公司遭大股東減持，減持市值約1489億元。 6月1日，媒體援引消息人士稱，中國(guó)央行近期針對(duì)特定銀行進(jìn)行了PSL（抵押補(bǔ)充貸款）操作，本次PSL利率降至3.1%，旨在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。但根據(jù)央行微博透露的信息，具體規(guī)模遠(yuǎn)沒(méi)有外界傳的那么龐大。 從去年撥付給國(guó)開行的PSL利率為4.5%，到這次利率的3.1%，大幅下降。民生證券指出，PSL屬長(zhǎng)線資金，一方面可以補(bǔ)充外匯占款留下的基礎(chǔ)貨幣缺口，另一方面可降低特定領(lǐng)域（過(guò)去經(jīng)濟(jì)發(fā)展薄弱環(huán)節(jié)）的融資成本。 雖然央行此次沒(méi)有全面降息，但試圖引導(dǎo)利率下降。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長(zhǎng)張承惠表示，當(dāng)前實(shí)際利率已經(jīng)升至2008年來(lái)最高點(diǎn)，“今年一季度工業(yè)利潤(rùn)同比下降了2.7%，如果說(shuō)按照平均貸款利率6.58%來(lái)計(jì)算，企業(yè)大概今年需要支付5萬(wàn)億元的利息，按實(shí)際利率水平來(lái)算恐怕要達(dá)到8萬(wàn)億元，而2014年企業(yè)利潤(rùn)還不到6.5萬(wàn)億元，企業(yè)壓力巨大?！? 市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，雖然PSL利率下調(diào)至3.1%，但只針對(duì)于特定機(jī)構(gòu)（以國(guó)開行為主）。 招商證券6月1日的報(bào)告指出，在利率方面，中國(guó)出現(xiàn)了短端流動(dòng)性的極度寬松和中長(zhǎng)端國(guó)債利率不跌反漲的矛盾，央行被迫以較小的定向正回購(gòu)方式回籠流動(dòng)性，壓低中長(zhǎng)端利率，但降低整體融資成本的壓力并未減小。 央行動(dòng)作給予市場(chǎng)明確的信號(hào)，未來(lái)只會(huì)更加寬松而不會(huì)緊縮，加上市場(chǎng)期盼外資、社保資金等進(jìn)入，股市下跌后很快反彈?；蛟S未來(lái)股市還會(huì)多次出現(xiàn)震蕩，但也會(huì)維持市場(chǎng)底線的信心。