高估值高杠桿引發(fā)５月高波動 Ａ股求解“減震”之道

新華網(wǎng)上海５月３１日電（記者潘清）這是Ａ股歷史上又一個值得紀(jì)念的５月：滬深股指雙雙創(chuàng)下近七年新高，兩市成交突破２萬億元，創(chuàng)下“世界紀(jì)錄”。 與此同時，高估值、高杠桿也引發(fā)了Ａ股的高波動：短短２０個交易日中，滬指有９個交易日漲跌幅度超過２％，日內(nèi)振幅超過２％的交易日總數(shù)更高達１６個。被供需失衡矛盾困擾已久的中國股市，該如何“減震”？ ５月份Ａ股多項數(shù)字值得記載 ２９日，滬深股指以漲跌互現(xiàn)格局完成了５月份交易。伴隨上證綜指和深證成指收報４６１１．７４點和１６１００．４５點，兩市分別實現(xiàn)３．８３％和８．６５％的月漲幅，其中后者成功走出“月線九連陽”。 期間，滬深股指雙雙創(chuàng)下２００８年１月以來的新高，前者更一度向５０００點重要心理點位發(fā)起沖擊。按照收盤點位計算，兩市年內(nèi)累計漲幅分別達到４２．５７％和４６．１７％。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是屢屢創(chuàng)出歷史新高，月末收盤較年初大漲逾１．４倍。 不過，這并不是Ａ股將這個５月載入史冊的唯一原因。２５日，伴隨滬指時隔七年再度攀上４８００點整數(shù)位，滬深兩市總成交一舉突破２萬億元，創(chuàng)下全球股票現(xiàn)貨市場單日成交新紀(jì)錄。２８日，伴隨兩市盤中巨幅震蕩，這一紀(jì)錄又被改寫為逾２．４萬億元。 按照中國證券登記結(jié)算有限公司的歷史數(shù)據(jù)，２０１４年５月滬深兩市的日均成交金額為１３７３億元。這意味著如今Ａ股單日成交量已經(jīng)接近于去年同期的全月水平。 另一個數(shù)字同樣值得記載。截至２２日，滬深兩市流通市值首次超越５０萬億元大關(guān)。按照２００８年５月末數(shù)據(jù)計算，短短７年Ａ股體量猛增超過５倍。 高估值高杠桿顯現(xiàn)震蕩特征 在量價齊升的同時，５月份Ａ股顯現(xiàn)震蕩特征。其中，２８日受多重利空因素拖累，滬指大跌逾６％，創(chuàng)下年內(nèi)第二大跌幅，全天振幅則高達７．５３％。次日，Ａ股盤中再度巨震，滬指振幅也達到了５．７７％。 諸多跡象表明，Ａ股正呈現(xiàn)日益明顯的高波動特性。而這，無疑源自于當(dāng)下股市的高估值和高杠桿特征。 來自滬深證券交易所的統(tǒng)計顯示，即使經(jīng)歷了月末的深幅調(diào)整，滬深股市的平均市盈率仍分別達到２１．９４倍和６１．４１倍。中小板和創(chuàng)業(yè)板則分別高達７６．１１倍和１３３．７６倍。 伴隨股指快速上行，“賺錢效應(yīng)”讓高風(fēng)險偏好投資者對杠桿的熱情有增無減。繼去年１２月１９日首破萬億元大關(guān)之后，本月滬深兩市融資余額突破２萬億元，短短５個月翻了一番。 杠桿資金的大量入市，令市場情緒變得愈加脆弱。２８日滬深兩市重挫逾６％，央行進行定向正回購操作被認(rèn)為是原因之一。華泰證券等機構(gòu)表示，重啟正回購并非貨幣政策收緊的信號，但銀證配資等高杠桿資金表現(xiàn)較為敏感，從而引發(fā)市場恐慌拋售。 借重市場的力量求解供需失衡 數(shù)據(jù)顯示，今年前５個月證監(jiān)會共為１４０余家擬上市企業(yè)核發(fā)了“準(zhǔn)生證”。然而，即使是月均近３０家的審核速度，仍趕不上場外資金紛至沓來的腳步。 而在諸多機構(gòu)看來，在降息通道開啟、銀行理財及信托等產(chǎn)品收益率逐級下行的背景下，居民大類資產(chǎn)重配的趨勢還會延續(xù)。這也意味著，短期內(nèi)股票市場仍將維持“供不應(yīng)求”的狀況，Ａ股高估值和高波動特性一時難以改變。 事實上，Ａ股的供需失衡矛盾由來已久。國泰君安證券新近完成的一項研究顯示，與美國市場牛長熊短、漲多跌少形成鮮明反差，Ａ股呈現(xiàn)典型的牛短熊長、暴漲暴跌特征。除了法制環(huán)境、監(jiān)管理念，以及社會對市場認(rèn)識和態(tài)度不同外，投資者結(jié)構(gòu)及市場供求自我調(diào)節(jié)機制差異是導(dǎo)致中美股市牛熊特征迥異的重要原因。 值得注意的是，中國股市正試圖借重市場的力量解決這一困擾自身多年的頑癥。從４月開始，證監(jiān)會審核由此前的每月一批增加至每月兩批，有機構(gòu)預(yù)計全年新上市企業(yè)或達到５００家。而伴隨《證券法》修訂進程，股票發(fā)行注冊制也正漸行漸近。 在新股供應(yīng)提速的同時，需求端也有望迎來投資者結(jié)構(gòu)的改善。伴隨風(fēng)格穩(wěn)健的長期資金大規(guī)模入市，價值投資將在市場博弈中占據(jù)優(yōu)勢，從而對股市起到有效的“減震”作用。