“雙十限定”曝漏洞：基金買光流通股竟也合規(guī)

◎每經(jīng)記者劉明濤張昊 昨日（5月13日），《每日經(jīng)濟(jì)新聞》刊發(fā)的四篇報(bào)道——《小票暴漲背后：20%流通股被一家基金控盤》、《基金集中持股=坐莊？多視角對(duì)比新舊控盤模式》以及《同系基金“團(tuán)炒”創(chuàng)業(yè)板直面兩重風(fēng)險(xiǎn)》深度還原了今年一季度各大基金公司扎堆控盤小盤股的瘋狂舉動(dòng)，其中包括了諸如匯添富等基金買入單一創(chuàng)業(yè)板股票占流通盤比例超過20%的情況。該組報(bào)道引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注和激烈討論，而備受質(zhì)疑的匯添富基金則回應(yīng)其操作合法合規(guī)。事實(shí)果真如此嗎？ 記者注意到，之所以基金表示操作并無違規(guī)，主要是其投資并未違反基金投資規(guī)定中最重要的“雙十限定”。記者根據(jù)“雙十限定”的要求，對(duì)A股百家上市公司進(jìn)行測(cè)算發(fā)現(xiàn)：在合法合規(guī)的情況下，基金公司對(duì)小盤股可以完成輕易控盤，甚至買完一只小盤股流通盤都不違規(guī)。不少業(yè)內(nèi)專家指出，目前眾多小票的連續(xù)瘋狂飆漲是不正?，F(xiàn)象，其中對(duì)大型機(jī)構(gòu)的行為約束過于寬松也是一方面原因，如果“雙十限定”一直沿用，那么會(huì)對(duì)A股造成多重不利影響。 “100%控盤”也不違規(guī) 根據(jù)《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》第三十一條的規(guī)定，被俗稱為“雙十限定”的條款有兩條：第一，一只基金持有一家公司發(fā)行的證券，其市值不能超過基金資產(chǎn)凈值的10%；第二，同一基金管理人管理的全部基金，所持有的一家公司發(fā)行的證券，不能超過該證券的10%。 那么，這樣的規(guī)定，到底有多強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)約束力？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者進(jìn)行了深度數(shù)據(jù)分析，得出的結(jié)論令人詫異。 記者統(tǒng)計(jì)了所有2696只A股的總股本，以及每一只個(gè)股流通股本占總股本比例，注意到在2696只個(gè)股中，有272只個(gè)股流通股本占總股本比例小于30%；有8只個(gè)股流通股本占總股本比例低于10%，分別是石化油服、建設(shè)銀行、信威集團(tuán)、浙江世寶、浙能電力、印記傳媒、華數(shù)傳媒以及海天味業(yè)。 先以流通股本占總股本比例低于10%的個(gè)股為例，如浙江世寶，截至昨日收盤總股本為3.16億股，但其流通股本僅為1500萬股，流通股本占總股本比例僅為4.75%。根據(jù)“雙十限定”，一家基金公司可以買入浙江世寶3160萬股，那么，如果將1500萬股流通股本全部買入也是合規(guī)的，即可以100%控制流通股本。 再?gòu)摹半p十限定”的另一條約束，單只基金持有一只股票市值不能超過該基金凈資產(chǎn)10%來看，若要全部買入1500萬股浙江世寶股份，以該股昨日（5月13日）收盤價(jià)37.90元計(jì)算，需5.69億元，那么對(duì)應(yīng)單一基金產(chǎn)品買入的受限凈資產(chǎn)額度僅為56.9億元，考慮一家基金公司可以用30～50只基金產(chǎn)品實(shí)施買入，平均計(jì)算，單一基金凈資產(chǎn)只要達(dá)到1.2億元～2億元的規(guī)模，就能輕松完成對(duì)浙江世寶的100%流通盤控股?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者從流通股本占總股本比例為10%～20%的個(gè)股里，選擇了目前總市值近千億，可媲美海螺水泥、中國(guó)一重等大盤股的藍(lán)思科技（300433）進(jìn)行測(cè)算。 資料顯示，藍(lán)思科技總股本為6.73億股，流通股本為6736萬股，流通股本占總股本比例為10%。根據(jù)“雙十限定”，同一基金管理人管理的全部基金可持有不超過6736萬股的藍(lán)思科技股份，因此，買入6700萬股，占藍(lán)思科技流通股本99%的行為完全合規(guī)。 以藍(lán)思科技昨日收盤價(jià)138.25元計(jì)算，6700萬股對(duì)應(yīng)市值92.63億元，按照“雙十限定”，買入藍(lán)思科技的單一基金產(chǎn)品對(duì)應(yīng)基金凈資產(chǎn)為920.63億元，若一家基金旗下有50個(gè)產(chǎn)品，那么單只基金只需18.5億元凈資產(chǎn)就能實(shí)現(xiàn)完全控盤。對(duì)于華夏基金、天弘基金等體量較大的基金公司而言，控盤這樣一只“大盤股”，如今來看，并非難事。 最后，從新股發(fā)行規(guī)則來看，新股發(fā)行的流通股本一般而言占總股本的25%。記者從這類個(gè)股中隨機(jī)選擇了紅相電力進(jìn)行測(cè)算。 2015年2月17日上市的紅相電力，總股本8867萬股，流通股本2217萬股，流通股占總股本比例為25%。根據(jù)“雙十限定”，基金公司可以買入紅相電力886.7萬股流通股份，可占流通股本的40%。886.7萬股對(duì)應(yīng)紅相電力市值為5.6億元，只要基金公司規(guī)模在56億元以上，就能實(shí)現(xiàn)對(duì)紅相電力的頂格買入，控制該股40%的流通盤。 通過以上案例，分析人士認(rèn)為，作為基金投資最重要的規(guī)則，“雙十限定”如今對(duì)基金風(fēng)控的約束力亟待提高。 漏洞：不應(yīng)以總股本設(shè)上限 從上述測(cè)算可知，“雙十限定”對(duì)現(xiàn)在的基金買股約束力有待提高，那么，核心問題出現(xiàn)在哪里呢？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，分析人士認(rèn)為，能讓基金大肆買入個(gè)股的直接原因就是“雙十限定”規(guī)定了基金可以買入的股份是占個(gè)股總股本的10%，而并非對(duì)股價(jià)造成直接影響的流通股本。只要個(gè)股流通股本占總股本比例較低，該股就有被基金抱團(tuán)控盤的風(fēng)險(xiǎn)?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，截至2014年末，基金規(guī)模超過1000億元的有多達(dá)13家基金公司，其中天弘基金以5898億元居首，華夏、嘉實(shí)、易方達(dá)以及南方等知名大基金規(guī)模也都在2000億元以上。隨著今年基金持續(xù)快速發(fā)行，易方達(dá)旗下僅主動(dòng)偏股基金規(guī)模4月底就已達(dá)千億級(jí)別。 相比之下，今年發(fā)行的A股，80%以上公司的總市值都低于100億元，僅有藍(lán)思科技、誠(chéng)益通、昆侖萬維以及暴風(fēng)科技等漲幅巨大的個(gè)股市值才突破百億元大關(guān)。 因此，分析人士認(rèn)為，高規(guī)?；鹣肟毓尚”P股，雖有“雙十限定”約束，但只要個(gè)股流通股占比股本比例較小，基金公司甚至能輕而易舉持有小盤股50%以上的流通盤。 值得注意的是，率先曝光此事件的是微信公眾號(hào)“每經(jīng)投資寶”，該微信號(hào)不僅披露了匯添富、富國(guó)等基金公司集中“團(tuán)炒”中小板、創(chuàng)業(yè)板小票的情況，還列舉了最新最全的65家被基金集中持股的小票名單。想一覽究竟的投資者可關(guān)注該公眾號(hào)。 券商：公募基金散戶化 那么，針對(duì)新情況與基金“雙十限定“的矛盾，業(yè)內(nèi)人士又提出了怎樣的擔(dān)憂呢？ 一位券商投行部負(fù)責(zé)人指出，盡管基金公司的相關(guān)行為并未違反“雙十限定”，但一只基金對(duì)一只小盤股流通盤的高比例持有，讓一些小盤股連續(xù)無量漲停，體現(xiàn)出一些公募基金越來越散戶化，很想賺快錢，影響到了理性投資的貫徹。當(dāng)前這種基金對(duì)部分個(gè)股流通盤高度控盤的情況，盡管與現(xiàn)行規(guī)定不違背，但其中風(fēng)險(xiǎn)很大，可能導(dǎo)致散戶在高位接最后一棒?！? 律師：或影響交易公正性 上海杰賽律師事務(wù)所王智斌對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，如果基金公司可以高度控制小盤股流通盤的情況持續(xù)下去，沒有得到有效監(jiān)管，在二級(jí)市場(chǎng)上將產(chǎn)生的影響是：某一些個(gè)股的流通量少，別的投資者想買卻買不到，而基金高度控盤，自己的任何買賣都可能造成個(gè)股大幅波動(dòng)，從而影響市場(chǎng)競(jìng)價(jià)機(jī)制，影響交易價(jià)格的公正性。另一個(gè)問題就是存在操縱股價(jià)可能，盡管基金公司主觀上沒有操縱股價(jià)的意識(shí)，但客觀上存在了這樣的現(xiàn)象，最終傷害的將是市場(chǎng)弱勢(shì)群體，比如中小投資者。在監(jiān)管規(guī)則出臺(tái)過程中，監(jiān)管層對(duì)基金公司例行檢查或許是當(dāng)前應(yīng)對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn)的最好措施。 學(xué)者：應(yīng)早日“堵漏” 武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為，如果相關(guān)監(jiān)管條款沒有及時(shí)出臺(tái)，而公募基金現(xiàn)在又是創(chuàng)業(yè)板，中小板市場(chǎng)主角，這些市場(chǎng)的容量遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足足不了他們的需要，那就很可能存在事實(shí)性擾亂市場(chǎng)的行為，比如操縱股價(jià)等。所以，監(jiān)管層要重視相關(guān)的問題，爭(zhēng)取早日堵上監(jiān)管漏洞。 《《《 業(yè)內(nèi)建言“雙十限定”：基金持股按流通盤設(shè)上限 ◎每經(jīng)記者牟璇楊建 5月10日，微信公眾號(hào)“每經(jīng)投資寶”的一則報(bào)道在業(yè)內(nèi)掀起大波瀾：匯添富等基金公司利用旗下數(shù)只基金“團(tuán)炒”小盤股的新模式公之于眾。投資者對(duì)這一現(xiàn)象引起高度關(guān)注：對(duì)于這類高控盤的上市公司，有的投資者想順便搭個(gè)便車，但又怕這些已“漲到云霄”的個(gè)股萬一突然遭遇“黑天鵝”，或者控盤基金出貨，股價(jià)“自由落體”，那就將被砸傷。 這一新聞目前成為業(yè)內(nèi)關(guān)注度最高的事件，業(yè)內(nèi)各界人士是如何看待這種“群狼戰(zhàn)術(shù)”包圍單只個(gè)股引發(fā)股價(jià)暴漲的現(xiàn)象？“每經(jīng)投資寶”的報(bào)道是否過于夸張？ 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者遍訪業(yè)內(nèi)，多位權(quán)威人士認(rèn)為“每經(jīng)投資寶”的報(bào)道屬實(shí)，他們同時(shí)呼吁，公募基金存在多年的“雙十原則”在如今的市場(chǎng)中對(duì)部分股票已失效。這個(gè)規(guī)則本身存在一些漏洞，不能適應(yīng)目前的客觀實(shí)際，應(yīng)修改監(jiān)管規(guī)則，對(duì)基金持有證券的流通盤比例作出嚴(yán)格上限。 律師呼吁修改規(guī)則 按照公認(rèn)的基金投資“鐵律”，目前基金在投資上只要遵守基金契約（即委托理財(cái)協(xié)議合同）和“雙十限定”即可。所謂“雙十限定”，即一只基金持有一家公司發(fā)行的證券，其市值不得超過基金資產(chǎn)凈值的10%；同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司發(fā)行的證券，不得超過該證券的10%。 因此，只要沒有踩到上述紅線，原則上公募基金對(duì)證券的投資是并無其余限制的。然而，分析人士認(rèn)為，這條“雙十限定”紅線的明顯漏洞使規(guī)則已對(duì)一部分股票失效，相關(guān)證券律師呼吁修改“雙十限定”。 上海杰賽律師事務(wù)所律師王智斌向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，近期某只小盤股被一家基金公司的多只基金產(chǎn)品買入，且占據(jù)流通股本超20%以上比例的現(xiàn)象，雖然這對(duì)上市公司決策權(quán)沒有重大影響，但對(duì)股價(jià)有巨大影響的。這就需要在規(guī)則層面進(jìn)一步完善，應(yīng)該對(duì)流通盤的持股比例作出相關(guān)限制。 廣東奔犇律師事務(wù)所劉國(guó)華律師也認(rèn)為，一些基金對(duì)流動(dòng)性本來就不高的高價(jià)股抱團(tuán)，容易涉嫌操縱股價(jià)，也很容易導(dǎo)致股價(jià)崩盤。同時(shí)，一些基金內(nèi)部是不是商量好了一起鎖盤呢？這些現(xiàn)象雖然目前暫無證據(jù)證明，但對(duì)流通盤控盤比例太大，將潛在地為某些不良行為提供便利。 公募基金行走在監(jiān)管邊緣 一位資深私募公司投資總監(jiān)對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“雙十限定”只限制了占總股本比例而不對(duì)流通盤作限制，這不夠合理。 這位投資總監(jiān)表示：以前幾只基金抱團(tuán)對(duì)一只股票控盤的情況也有，但沒有現(xiàn)在這么明顯。之前一旦幾只基金大舉買入同一只個(gè)股時(shí)，監(jiān)管層會(huì)及時(shí)詢問，但他個(gè)人認(rèn)為，去年以來對(duì)公募基金相關(guān)買賣的監(jiān)控似有所放松。 與此同時(shí)，另一位私募基金經(jīng)理還向記者表示，基金們一起推高股票價(jià)格，不僅能保證基金業(yè)績(jī)，還能吸引更多人申購(gòu)，基金公司可提取更高的基金管理費(fèi)并且迅速出名，這對(duì)基金經(jīng)理本身的業(yè)績(jī)排名和收入都有好處。有名氣、有地位后，基金經(jīng)理跳槽也更容易，只要沒接到最后一棒，在泡沫破滅前抽身離開即可。要想打破這種模式，除非基金面臨大面積贖回，但現(xiàn)在處于牛市，基金很難遇到這種情況。 控盤20%已可操縱股價(jià) 一家大型私募基金公司總經(jīng)理對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“當(dāng)初監(jiān)管部門對(duì)基金投資作出‘雙十限定’，首先是為防止基金公司操縱股價(jià)，是保障投資者利益的舉措；其次是避免出現(xiàn)內(nèi)幕交易，對(duì)市場(chǎng)造成不公平?！? 業(yè)內(nèi)人士指出，如果一家基金公司如果持股流通盤超過20%左右，就能對(duì)上市公司股價(jià)造成重大影響，可以影響股價(jià)走勢(shì)。以安碩信息為例，總股本6872萬股，流通盤僅2416萬股，按照目前規(guī)定，基金公司可以持有10%的股票（687萬股），而匯添富基金截至一季度持有597.43萬股，占流通股比例為24.73%。 安碩信息經(jīng)常出現(xiàn)連續(xù)漲停甚至無量漲停，分析人士認(rèn)為，從股價(jià)走勢(shì)看，安碩信息表現(xiàn)出的就是被高度控盤?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，中國(guó)紡機(jī)（現(xiàn)名：中毅達(dá)）曾遭坐莊炒作，并被證監(jiān)會(huì)查處。證監(jiān)會(huì)披露的信息顯示，2006年4月18日～7月20日的共51個(gè)交易日中，王紫軍用其控制的67個(gè)證券賬戶，累計(jì)買入中國(guó)紡機(jī)股票4233.46萬股，賣出4152.47萬股。同年5月18日，王紫軍持有中國(guó)紡機(jī)達(dá)到437.49萬股的峰值，占流通股比高達(dá)17%。該案例中，犯罪行為人雖然只持有流通股的17%，但客觀上已經(jīng)對(duì)股價(jià)走勢(shì)產(chǎn)生重大影響，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)并完成了對(duì)中國(guó)紡機(jī)的股價(jià)操縱。 業(yè)內(nèi)人士指出，假設(shè)一名投資者本來認(rèn)為自己手里的個(gè)股到了100元就有泡沫了，但安碩信息還能漲到400元以上都還沒“破”，那么投資者將競(jìng)相購(gòu)買泡沫看起來還不高的個(gè)股，“比價(jià)效應(yīng)”將吹大整個(gè)市場(chǎng)泡沫。 私募大喊“我不敢” 值得注意的是，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，此次集中持股上市公司流通盤的比例超過10%的基金公司均為公募基金，卻沒有出現(xiàn)一家私募基金。這種差異的原因何在？ 一位大型私募老總告訴記者，私募之所以沒有像公募那樣做，主要是擔(dān)心觸及政策底線，因?yàn)樗侥蓟鸬幕鸾?jīng)理是主要負(fù)責(zé)人，一旦因涉嫌操縱股價(jià)被調(diào)查，影響到的將是基金經(jīng)理個(gè)人；而公募基金經(jīng)理是代表公司，一旦出現(xiàn)問題，由公司出面解決即可。 同時(shí),由于私募基金規(guī)模一般較小,在操作方式上也不敢冒太大風(fēng)險(xiǎn),將較多資金布局在單一個(gè)股上。 一位資深業(yè)內(nèi)人士指出，從歷史規(guī)律看，基金公司如果持有一只股票流通盤的20%，那么相關(guān)個(gè)股股價(jià)就有機(jī)會(huì)上漲超50%；如果控制30%的流通盤，相關(guān)個(gè)股或?qū)⒊霈F(xiàn)翻倍行情。他也建議將相關(guān)規(guī)定修改為針對(duì)流通股設(shè)定持股上限，這樣更合理，也更有效。