百只分級基金“候場” A份額價格承壓

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海    

◎每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海

牛市氛圍之下，溢價套利以及不定期上折事件，使得分級基金A份額價格持續(xù)低位徘徊。過去一周，成交活躍的分級A平均跌幅2%，多只跌幅超過5%。《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，從長期來看，今年分級基金大擴容，或?qū)⒎至鞣旨堿流動性，其二級市場價格長期承壓。

上周多數(shù)分級A下跌

股市向好，分級A二級市場價格遭到打壓。

牛市下，分級B杠桿效應迅速放大，價格節(jié)節(jié)攀升觸發(fā)上折機制，成為壓制分級A價格的重要原因。根據(jù)分級基金折算機制，折算后分級B的杠桿達到2倍，在正常情況下，分級B杠桿越高，其溢價率會升高，由于配對轉(zhuǎn)換機制的存在，分級B溢價升高意味著分級A折價率擴大，打壓分級A價格并導致市值損失。

5月5日，鵬華基金發(fā)布公告稱，截至5月4日，鵬華國防分級基金凈值為1.554元，達到基金合同規(guī)定的不定期份額折算條件，將以2015年5月5日為基準日辦理不定期份額折算業(yè)務。5月8日恢復交易時，鵬華國防A大跌6.78%。事實上，在即將觸發(fā)上折時，A份額價格已開始走低，最近一個月，鵬華國防A跌幅高達12.23%。

此外，信誠中證800醫(yī)藥指數(shù)分級、富國軍工分級、國泰國證醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)指數(shù)分級等多只基金紛紛觸發(fā)上折，對應分級A均出現(xiàn)大跌。

分級基金溢價套利也是近段時間打壓A份額價格的另一重要原因。近期，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)飆升，帶動富國創(chuàng)業(yè)板分級基金整體溢價率擴大，截至5月8日，該基金整體溢價率超過3%，套利資金買入母基金，在二級市場上拆分賣出創(chuàng)業(yè)板A打壓價格，其上周下跌近5%。

雙重效應之下，上周交投活躍（平均成交額超過千萬）的分級基金A份額多數(shù)下跌，股票型分級基金隱含收益率已擴大至6.88%。

擴容致分級A長期承壓

隨著分級A價格不斷走低，隱含收益率攀升，不少投資者嘗試入場，期望抄到類似去年12月底分級A的“黃金坑”。不過，今時不同往日，分級基金大擴容或?qū)⒎至髻Y金，長期壓制A份額走勢。

基金募集申請審核情況公示表顯示，截至4月24日，目前基金公司上報仍未獲批的分級基金高達94只，易方達、信誠等5家基金公司扎堆上報保險分級，正在走審批流程的互聯(lián)網(wǎng)分級基金也高達7只。除此之外，高鐵、“一帶一路”、銀行等行業(yè)分級基金均有多只產(chǎn)品上報，重組分級、智能家居、基建等主題投資也進入基金產(chǎn)品布局視野。

同時，今年一季度，已有8只分級基金相繼成立。發(fā)行規(guī)模最大的富國中證新能源汽車分級基金首募高達60.2億元，8只分級基金平均募集16.45億元。據(jù)此推算，未來或有將近600億規(guī)模的分級基金進入市場，這將給已上市的分級基金造成分流效應。

華寶證券研究所分析指出，近期分級A趨勢下跌，其原因之一是近期分級市場整體供給增加，分流了不少資金。

不過，對于相似跟蹤標的的分級基金或為相應分級A帶來短期利好。由于近期鵬華銀行分級上市，可能會分流信誠金融分級，金融B規(guī)模持續(xù)萎縮，如果產(chǎn)生整體折價會間接拉升金融A，考慮到其A端目前隱含收益率較高，可以關(guān)注后續(xù)機會。需要注意的是，金融A的風險在于，如果銀行和證券分別未能形成趨勢性的機會，可能不會發(fā)生這種替代效應?！皞詢r值、配對轉(zhuǎn)換、下折價值是分級基金A份額的三大價值?！比A寶證券某研究員表示，分級基金供給增加是對其債性價值的沖擊，不過具體影響還需考慮到未來分級基金批準速度及發(fā)行規(guī)模。

在其看來，目前分級基金6.5%的隱含收益率已具備配置價值，但未來還需考慮降息預期對分級基金的利空影響，而分級基金中的部分品種，例如銀華穩(wěn)進、國企改革A，當前主要影響是配對轉(zhuǎn)換價值，隨著對應B份額吸引力下降，分級基金規(guī)模縮水，導致整體折價，折價套利將支撐A份額不斷上漲。