折算率與市盈率掛鉤評估：或擠出創(chuàng)業(yè)板融資盤

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◎每經(jīng)記者 楊建

近日，證金公司建言將擔(dān)保股票折算率計算與市場指數(shù)、市盈率掛鉤,上證180指數(shù)和深證100指數(shù)成分股股票折算率最高不超過65%，其他A股股票折算率不超過55%，靜態(tài)市盈高于50倍的A股股票折算率不超過60%，高于100倍的折算率不超過40%，高于200倍的折算率不超過30%，高于300倍的折算率不超過20%，低于0倍的折算率不超過10%。

對此，有分析人士指出，如果擔(dān)保品折算系數(shù)降低或者為0，意味著標(biāo)的證券的風(fēng)險較大，券商為了降低風(fēng)險而下調(diào)其兩融折算率，對A股構(gòu)成利空，特別是對以創(chuàng)業(yè)板為代表的高市盈率個股，融資盤猶如一把達(dá)摩克斯劍高懸頭頂。

記者查閱交易所統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2015年5月6日，深圳主板市場的平均市盈率為32.35倍；中小板市場的平均市盈率為57.99倍；創(chuàng)業(yè)板市場的平均市盈率為99.63倍。上海A股市場的平均市盈率為20.22倍。如果按照證金公司建言的細(xì)化融資融券擔(dān)保股票的折算率管理來說的話，那么創(chuàng)業(yè)板中那些高市盈率個股的風(fēng)險則相對較大。

記者注意到，證監(jiān)會曾在4月中旬向市場提示投資風(fēng)險，并對兩融業(yè)務(wù)發(fā)展提出七項(xiàng)要求，包括合理確定融資規(guī)模、及時做出調(diào)整、對高比例持倉單一擔(dān)保證券和持續(xù)虧損客戶加強(qiáng)規(guī)范等。

中信證券隨后即行動起來，據(jù)其官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，自4月27日起調(diào)整融資融券業(yè)務(wù)可抵充保證金證券，擔(dān)保折算率降為0的股票很多涉及近期熱門股以及一些近期漲幅較大的股票，如中國南車、中國北車調(diào)整前擔(dān)保折算率為0.2，調(diào)整后為0；中國中鐵由0.7調(diào)至0；中國鐵建、中國船舶由0.6調(diào)至0。

盡管中信證券已調(diào)低了不少個股折算率，但如果比照證金公司建言的規(guī)則來推算，不少個股仍有下調(diào)的空間。記者查閱中信證券官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，目前農(nóng)產(chǎn)品5月7日的折算率是0.6,如果按照新政來執(zhí)行的話，它的靜態(tài)市盈率（LYR）達(dá)到了407.44倍，折算率將降低到0.2；除此之外比亞迪5月7日的折算率為0.6，靜態(tài)靜態(tài)市盈率達(dá)到了326.39倍，新政后的折算率為0.2；還有綜藝股份5月7日的折算率為0.7，靜態(tài)市盈率達(dá)到了510倍，新政后的折算率為0.2；除此之外還有津勸業(yè)、豐華股份、航天長峰等公司的折算率都會被降低，投資者可能會冒較大的風(fēng)險。

除了中信證券之外，其他券商的融資融券擔(dān)保股票的折算率水平如何呢？華泰證券官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，部分個股的折算率相對較高，如國農(nóng)科技的靜態(tài)市盈率為490倍，在華泰證券的折算率是0.5；川大智勝的靜態(tài)市盈率為532倍，折算率為0.6；奧維通信在華泰證券的折算率為0.45；而以上幾只股票在中信證券的折算率均為0。

記者查閱華泰證券官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，如果按照新政來執(zhí)行的話，華泰證券的融資融券擔(dān)保股票的折算率將會有很多被降低，且幅度不小。比如說輔仁藥業(yè)、華北制藥、津勸業(yè)等公司的靜態(tài)市盈率都在300倍以上，按照新政的話，折算率都將從目前的0.6降低到0.2。而江蘇吳中等公司的靜態(tài)市盈率也在200倍以上，折算率將會從目前的0.6降低到0.3。