周二機(jī)構(gòu)推薦最具爆發(fā)潛力10股（名單）

華海藥業(yè)：小收購大布局

事件：公司披露公告，以1.04 億元受讓長興制藥65%的股權(quán)。長興制藥在酶催化技術(shù)、冬蟲夏草為主要原料的中成藥制劑兩個(gè)領(lǐng)域都擁有較強(qiáng)競爭力。2014 年前11 個(gè)月，長興制藥實(shí)現(xiàn)收入為7702.07 萬元，凈利潤166.59 萬元。

點(diǎn)評(píng)：

1、補(bǔ)強(qiáng)酶催化技術(shù)，進(jìn)一步提升原料藥業(yè)務(wù)競爭力。

我們認(rèn)為，本次收購最大的意義在于，公司的原料藥競爭優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步強(qiáng)化。公司精神科的多數(shù)主力產(chǎn)品，如帕羅西汀、左乙拉西坦、普瑞巴林等，均是手性藥物。相對(duì)于化學(xué)合成，采用酶催化技術(shù)生產(chǎn)手性藥物具有反應(yīng)條件溫和、副反應(yīng)少、反應(yīng)速度快收率高、三廢污染少等優(yōu)勢(shì)，未來有望成為手性藥物主流的合成方法。

近年來，公司一直在努力推行原料藥和制劑一體化戰(zhàn)略。希望借助出色的綜合成本優(yōu)勢(shì)和質(zhì)量控制能力，從全球最大的普利、沙坦、精神神經(jīng)系統(tǒng)原料藥供應(yīng)商之一，升級(jí)為全球最主要的心血管和精神科制劑生產(chǎn)商之一。

長興制藥在國內(nèi)酶催化領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。收購長興制藥股權(quán)，將使公司進(jìn)一步強(qiáng)化相關(guān)產(chǎn)品的成本優(yōu)勢(shì)，并減輕公司的環(huán)保壓力。我們認(rèn)為，本次收購，盡管短期利潤貢獻(xiàn)有限，但對(duì)公司長期發(fā)展意義重大。

2、蟲草類制劑與公司國內(nèi)制劑產(chǎn)品線具有一定的協(xié)同性，至靈膠囊潛力巨大。

除酶催化技術(shù)具備優(yōu)勢(shì)外，長興制藥也擁有至靈膠囊、蟲草頭孢菌粉、蟲草被孢菌、蟲草被毛孢菌粉、寧心寶膠囊、易靈膠囊、金菌靈膠囊等 12 種國藥準(zhǔn)字號(hào)產(chǎn)品。

其中，我們認(rèn)為至靈膠囊潛力巨大。至靈膠囊為國家醫(yī)保乙類，主要成分為冬蟲夏草菌絲，在成分和功效上與金水寶、百令膠囊非常相似。目前國內(nèi)至靈膠囊僅有四家生產(chǎn)企業(yè)，競爭格局良好。

華海目前的產(chǎn)品主要為心血管和精神神經(jīng)系統(tǒng)的化學(xué)藥。我們認(rèn)為，蟲草制劑與公司現(xiàn)有產(chǎn)品線具有一定的協(xié)同性，收購長興制藥將為公司國內(nèi)制劑產(chǎn)品線提供有益補(bǔ)充。

3、未來三年或?qū)⒊蔀楣局苿┏隹跇I(yè)務(wù)的集中爆發(fā)期。

2014 年年報(bào)披露，公司全年申報(bào)ANDA 產(chǎn)品13 個(gè)，完成BE 研究15 個(gè)，完成新產(chǎn)品開發(fā)15 個(gè)，其中包括多個(gè)首仿和緩控釋制劑產(chǎn)品。從研發(fā)申報(bào)數(shù)量、生產(chǎn)質(zhì)量管控、銷售渠道等多方面能力來看，我們認(rèn)為公司已具備沖擊全球一流仿制藥企業(yè)的能力。未來三年，伴隨上述產(chǎn)品逐步獲批，我們預(yù)計(jì)公司制劑出口業(yè)務(wù)將進(jìn)入集中爆發(fā)期。

此外，我們認(rèn)為，公司的國內(nèi)制劑和生物仿制藥業(yè)務(wù)也具備巨大成長空間，有望在未來三年中逐步體現(xiàn)。

4. 盈利預(yù)測與投資建議。

我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 為0.57、0.71、0.98 元。從2015 年開始，公司在原料藥恢復(fù)、制劑出口產(chǎn)品獲批等利好的拉動(dòng)下，有望恢復(fù)快速增長狀態(tài)。

目前 A 股市場制劑出口標(biāo)的較為稀少，僅有恒瑞醫(yī)藥制劑出口規(guī)模較大，海正藥業(yè)等公司在制劑出口領(lǐng)域有一定的布局。

考慮到公司制劑出口業(yè)務(wù)布局完善，未來具備較高的成長性，我們給予公司目標(biāo)價(jià)30 元，對(duì)應(yīng)2015/16 年P(guān)E53/42 倍，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。

5. 主要不確定因素。

公司制劑出口產(chǎn)品的獲批進(jìn)度可能低預(yù)期。公司原料藥產(chǎn)品存在一定的降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。（海通證券 余文心 周銳）

小商品城：業(yè)績符合預(yù)期關(guān)注一期東擴(kuò)進(jìn)度

業(yè)績符合預(yù)期。

2015 年1 季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.51 億元，同比下降6.75%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤1.22 億元，同比增長5.15%，其中歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為0.97 億元，同比下降6.21%。1 季度的EPS 為0.04 元，業(yè)績符合預(yù)期。

費(fèi)用下降，投資收益增加。

報(bào)告期，公司的毛利率水平由上年同期的54%下降為53.34%，毛利減少了3,800 萬元。在毛利下降的情況，公司凈利潤下降的幅度與收入下降相當(dāng)，主要是由于：第一，銷售費(fèi)用+管理費(fèi)用合計(jì)較上年同期減少了0.49 億元，其中管理費(fèi)用減少了0.35 億元，主要系費(fèi)用性稅金同比減少2,538.5 萬元，市場促繁榮以及聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)等費(fèi)用同比減少1,546 萬元。第二，投資收益增加了0.15 億元，主要系稅后分紅同比增加1,122.2 萬元，按權(quán)益法計(jì)提的投資收益同比增加450.6 億元。

期待下半年開業(yè)的一期東擴(kuò)項(xiàng)目超預(yù)期。

一期東擴(kuò)項(xiàng)目位于國際商貿(mào)城一區(qū)市場東面，項(xiàng)目總用地面積81,492 平方米，項(xiàng)目總建筑面積為215,422 平方米，其中：地上建筑面積106,656.1 平方米，地下建筑面積108,765.9 平方米。目前該項(xiàng)目正在進(jìn)行土石方工程，已完成地下二層，計(jì)劃于2015 年10 月建成投入使用，預(yù)計(jì)屆時(shí)將在目前定價(jià)基礎(chǔ)上加上市場化比重。

維持買入評(píng)級(jí)。

預(yù)計(jì)，2015-2017 年EPS 為0.27 元、0.50 元和0.69 元。我們認(rèn)為，通過對(duì)客戶結(jié)構(gòu)的提升和租金收取方式向更靈活的方向轉(zhuǎn)變，市場經(jīng)營主體的發(fā)展速度和租金市場化體系的建立將進(jìn)入一個(gè)更加良性的循環(huán)。15 年下半年將投入使用的一期東擴(kuò)項(xiàng)目有望使公司在租金收取方式上有新的突破。另外，考慮到公司目前正在加速實(shí)體市場與網(wǎng)上市場融合，伴隨著依托線上和線下大數(shù)據(jù)的電商生態(tài)圈和金融生態(tài)圈的逐步建立，公司將實(shí)現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)身，未來市場空間巨大，我們維持買入評(píng)級(jí)。(浙商證券 程艷華)