央企整合料成A股長期熱點

4月27日晚，國務(wù)院國資委網(wǎng)站發(fā)布聲明稱，近日有媒體報道"中央企業(yè)將進行大規(guī)模兼并重組，數(shù)量或減至40家"。該消息未向國資委進行過采訪或核實。

雖然國資委及時澄清了相關(guān)傳聞，但由于前期中國南車與中國北車合并在A股產(chǎn)生了巨大影響，央企兼并重組已經(jīng)成為眼下市場上最受追捧的概念之一。截至4月27日收盤，中國石油、中國石化、中海油服、中國電建、中國衛(wèi)星等多家央企上市公司漲停。

中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會副會長李錦在接受中國證券報記者采訪時表示，由于深化國企改革指導(dǎo)意見尚未出臺，短時間內(nèi)不大可能出現(xiàn)央企大規(guī)模兼并重組潮。他認為，整體來看，推進"一帶一路"戰(zhàn)略和參與國際競爭是目前央企并購重組的主要推手。從中長期來看，除涉及"一帶一路"戰(zhàn)略的公司外，央企的兼并整合可能主要發(fā)生在競爭類企業(yè)、對于經(jīng)濟增長提升明顯的裝備制造業(yè)和存在同類惡性競爭的企業(yè)之間。

國企改革主題投資活躍

十八屆三中全會后，國企改革進入提速期。2014年7月國資委公布首批試點改革央企名單。據(jù)媒體報道，在國企改革頂層方案設(shè)計將主要包括兩方面，即深化國企改革指導(dǎo)意見和完善國有資產(chǎn)管理體制方案。方案將以"1+N"形式發(fā)布，首先出臺"1"即深化國企改革指導(dǎo)意見。據(jù)一位接近國資委的人士透露，深化國企改革指導(dǎo)意見有望于今年出臺。中央層面的國企改革指導(dǎo)意見，將成為全國國企改革的綱領(lǐng)性和指導(dǎo)性文件。該意見發(fā)布后，中央和地方國企改革路徑將有章可循。

正是在上述背景下，有市場人士認為，資本市場作為國企改革的重要平臺，相關(guān)主題投資將進一步發(fā)酵。在二級市場上，國企改革相關(guān)概念股早已成為各路資金追捧的熱點，部分相關(guān)標的股價已創(chuàng)出歷史新高。從二級市場表現(xiàn)來看，圍繞國企改革的資產(chǎn)證券化和資產(chǎn)重組對于股價的催化作用最為明顯。

數(shù)據(jù)顯示，國資委目前共有112家央企，旗下共有277家A股上市公司。截至目前，總市值超過10萬億元。實際上，央企的兼并重組并非一個新話題。早在2003年，國資委原主任李榮融就表示，要培育30戶到50戶具有國際競爭力的大企業(yè)。在2003年至2014年的11年間，國資委的央企重組工作一直在穩(wěn)步推進。期間，共有80多家央企被重組兼并。

因此，不少市場人士表示，隨著國企改革的深入展開，由此帶來的央企兼并重組將是未來市場上非常重要的主題性投資機會。

"一帶一路"或成重要推手

分析人士認為，從目前已經(jīng)相對明朗的央企重組路徑來看，"一帶一路"和"走出去"相關(guān)企業(yè)最有可能成為重組標的。

中國南車與中國北車的合并無疑是今年資本市場最引人注目的并購重組案例。而另一個已經(jīng)確定的整合標的則來自于核電領(lǐng)域。國家核電董事長王炳華在參加2015年南非核能大會時表示，國家核電正在與中電投進行合并重組，組建國家電力投資集團公司。

分析人士指出，通過與中電投的合并重組，國家核電可以在鞏固技術(shù)實力的基礎(chǔ)上，進一步擁有核電業(yè)主資質(zhì)，真正實現(xiàn)優(yōu)勢互補。新公司將與中核、中廣核形成三足鼎立的核電市場新態(tài)勢。這種以強強聯(lián)合的方式形成的大集團，有助于增強中國核電"走出去"的整體競爭力。

近期，國資委副主任黃丹華在中央企業(yè)規(guī)劃發(fā)展工作會上表示，央企要積極參與國家推進"一帶一路"、周邊"互聯(lián)互通"等戰(zhàn)略，加快推進重點項目建設(shè)，促進相關(guān)國家經(jīng)濟社會共同發(fā)展。要以高鐵、核電、特高壓、4G、重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等具有國際競爭優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)為依托，帶動我國裝備、技術(shù)、標準、服務(wù)、管理"走出去"，努力打造中國品牌。

李錦認為，隨著"一帶一路"戰(zhàn)略的推進，央企將在世界范圍內(nèi)開展競爭，基于企業(yè)全球化、國際化的需要，相關(guān)行業(yè)央企的合并有利于科技能力的加強，有利于克服在國際市場同行業(yè)兩個企業(yè)惡性競爭的副作用，增強我國企業(yè)在國際市場上的競爭力。他指出，在"一路一帶"戰(zhàn)略機遇下，高鐵、核電、特高壓等行業(yè)的整合有望。

競爭性行業(yè)整合有看點

除上述企業(yè)外，大量身處競爭性行業(yè)的央企及所屬上市公司兼并重組也成為市場的關(guān)注熱點。分析人士指出，目前央企數(shù)目仍較多，尤其在建筑、水電等領(lǐng)域，一個行業(yè)存在多家大型央企競爭的局面較為普遍。若按照一個領(lǐng)域組建1家至2家國有資本投資公司的目標，推進央企強強合并應(yīng)是一個趨勢。

今年兩會期間，中鐵隧道集團副總工程師王夢恕表示，國家層面已經(jīng)開始研究中國中鐵與中國鐵建合并。3月下旬，中船重工集團與中船集團高層對調(diào)。由于兩家集團原本是一家，此次高管對調(diào)引發(fā)市場對于兩船合并預(yù)期。4月15日中海海盛因重大事項停牌，市場對航運企業(yè)的重組預(yù)期逐漸強烈。市場對于四大航運企業(yè)(中遠集團、中海集團、中外運長航集團、招商局集團)出現(xiàn)整合的預(yù)期升溫。而中遠集團董事長馬澤華近日表示，中遠和中海的合作一直在加深，至于合并問題，決定權(quán)并不在企業(yè)手中。

此外，市場還傳出東航與南航合并、中國電信與中國聯(lián)通合并等傳聞。盡管相關(guān)上市公司均在第一時間發(fā)出澄清公告，但上述公司股票還是在二級市場得到投資者熱捧。

券商分析師指出，央企整合的決定權(quán)還是在上級監(jiān)管部門。結(jié)合國家戰(zhàn)略、行業(yè)公司層面進行分析，部分企業(yè)的重組預(yù)期仍有可能實現(xiàn)。

不過，對于市場盛傳的中石油和中石化合并，分析人士普遍認為可能性較低。一位分析師指出，中石油和中石化在部分業(yè)務(wù)板塊存在互補性，業(yè)務(wù)重點并不完全一致，在國際市場上內(nèi)耗較小，同時兩家公司均屬巨無霸企業(yè)，整合起來難度較高。

此外，受制于體制機制以及經(jīng)濟周期等宏觀經(jīng)濟因素，不少身處產(chǎn)能過剩行業(yè)公司盈利能力大幅下滑，部分企業(yè)更因連續(xù)虧損存在保殼壓力。由于上市公司仍是集團內(nèi)進行資本運作的重要平臺，因此圍繞著這一類企業(yè)的重組整合也是資本市場關(guān)注的另一個焦點。前述接近國資委的人士表示，通過重組等方式逐步退出部分競爭性領(lǐng)域也是此輪國企改革的重要方向之一。通過資本市場和市場化手段運作，實現(xiàn)資源優(yōu)化整合，有助于釋放企業(yè)活力和提升企業(yè)盈利能力。

從現(xiàn)有案例來看，集團核心資產(chǎn)注入、整體上市、跨集團借殼等是這類國企利用資本市場進行整合的主要形式。

國家投資開發(fā)公司是2014年7月央企四項改革的首批試點單位。旗下5家A股上市公司中國投中魯、中紡?fù)顿Y和國投新集業(yè)績出現(xiàn)虧損，國投中魯、中紡?fù)顿Y已經(jīng)于去年年底披露了重組方案，中紡?fù)顿Y的重組方案是收購安信證券100%的股權(quán)，從而實現(xiàn)安信證券資產(chǎn)曲線上市。而江蘇環(huán)亞借殼國投中魯由于稅務(wù)問題而中止重組。因此，市場對國投新集重組預(yù)期向好，受此預(yù)期催化，國投新集股價表現(xiàn)亮眼。

已經(jīng)完成重組的*ST儀化和*ST新材的重組則是其他央企集團內(nèi)資產(chǎn)優(yōu)化整合的一種路徑。兩家公司原有業(yè)務(wù)均屬于產(chǎn)能過剩行業(yè)，依靠主業(yè)扭虧難度大，通過剝離虧損資產(chǎn)，注入集團資產(chǎn)，從而實現(xiàn)了集團內(nèi)資產(chǎn)的優(yōu)化組合。

一位投行人士指出，上述資產(chǎn)重組發(fā)生在同一實際控制人下，不構(gòu)成借殼上市，不存在國有資產(chǎn)流失等方面的風險，這一路徑或?qū)⒈桓嘌肫蠹捌渖鲜泄酒脚_復(fù)制。