每日經(jīng)濟新聞 2015-04-29 00:25:37
在地方債置換進入僵局的情況下,為了降低整體負債,單靠拉高股市恐還不夠,市場傳聞稱中國還會實行定向QE。
每經(jīng)編輯 葉檀
◎每經(jīng)評論員 葉檀
在地方債置換進入僵局的情況下,為了降低整體負債,單靠拉高股市恐還不夠,市場傳聞稱中國還會實行定向QE。
4月27日,路透社報道,一位不愿具名的消息人士透露,“財政部和央行基本達成了協(xié)議,(定向QE)推出的時間,以及推出的力度都會超過外界的想象。根據(jù)目前的信息,是央行可以直接購買商業(yè)銀行的資產(chǎn),而且是各類資產(chǎn)。”
4月28日,央行研究局首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿表示,央行沒有必要實行QE,今年我國將維持穩(wěn)健的貨幣政策,這個基調(diào)在中央經(jīng)濟工作會議、政府工作報告中都已明確和重申。央行手中有包括定向再貸款、利率、存準率和各種流動性調(diào)節(jié)工具,足以維持合理流動性,保持貨幣和信貸的平穩(wěn)增長,沒有必要以直接購買新發(fā)地方債的QE手段來投放基礎(chǔ)貨幣。何況,中央銀行法也規(guī)定央行不得直接向政府提供融資。
無論如何,當(dāng)前解決負債問題正變得至關(guān)重要。上世紀90年代大刀闊斧改革措施,包括剝離不良貸款、成立不良資產(chǎn)管理公司、注資上市、國有企業(yè)關(guān)停并轉(zhuǎn)等,雖然改革付出了巨大的代價,但由此奠定的經(jīng)濟模式保持了十幾年,為中國經(jīng)濟增長提供了持續(xù)動力?,F(xiàn)在又到了關(guān)鍵時刻,改革之前還是要減輕負債,修正資產(chǎn)負債表。
正因為此,股市首當(dāng)其沖被當(dāng)作重要工具。股市大漲尤其是央企板塊拉升,減輕了央企的負債,同時為并購重組提供了充足資金,這從南車、北車、寶鋼、武鋼等企業(yè)的股價拉升中,就可以得出明確結(jié)論。
當(dāng)股票成為最重要的籌碼,資金從投資者手中置換到上市央企手中,如果有一天股價下跌,負債在此前已經(jīng)得到了置換。
置換地方債則要復(fù)雜得多。銀行獲得資金的成本在5%左右,沒有動力買入長期限、低利率的地方債,6%左右的地方債利率會讓銀行虧本。因此,本應(yīng)在23日首發(fā)的江蘇地方債被迫延后,預(yù)計地方債發(fā)行將遭遇重重阻力。
引入民資同樣不容易。4月24日,國家發(fā)改委投資司副司長羅國三對與PPP項目有關(guān)的質(zhì)疑作出回應(yīng)稱,各地大部分PPP項目的確沒有辦法簽訂合同。各方存在合理的擔(dān)憂:民企擔(dān)心巨額投入得不到產(chǎn)權(quán)與收益保障;而地方政府本希望得到廉價資金,無法滿足民資8%甚至更高的投資收益要求。
另一方面,法律法規(guī)的配套正快速跟上。目前基礎(chǔ)設(shè)施公用事業(yè)現(xiàn)金流進入民資或者合資公司還存在一系列模糊之處。若民資進入盈利的高速公路,將引發(fā)一系列國資流失、為富不仁的質(zhì)疑;若基礎(chǔ)設(shè)施不盈利,沒有民企會感興趣?!痘A(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》近日獲通過,很快會印發(fā)執(zhí)行,解決的就是這個問題。
地方債如泰山壓頂,如果不解決,大規(guī)模的基建、地方政府的運作將成無源之水。中金公司測算,考慮逾期債務(wù)和新發(fā)行債務(wù)中將要到期的部分,2015年全部應(yīng)償還債務(wù)大約4萬億元。已出臺的1萬億債務(wù)置換方案無法覆蓋上述到期債務(wù)。
遠水解不了近渴,中國必須盡快解除地方政府與央企的負債束縛,除了推高股市讓資金進入企業(yè)之外,解決地方債、銀行不良資產(chǎn)的辦法很可能會采取定向QE——由央行購買各類資產(chǎn),快速地注資到銀行、地方政府,通過注水的方式稀釋壞賬,而后通過拉升股市等各種辦法做大資產(chǎn)與收益,輔之以央企并購等改革,以期發(fā)展出新的經(jīng)濟發(fā)展模式,再發(fā)展30年。
從這個角度說,定向QE也好,拉高股市也好,都是為了修正政府與央企的資產(chǎn)負債表。
美聯(lián)儲通過QE手段購買了大量美國國債和抵押貸款支持證券,資產(chǎn)價格上漲帶來巨大收益。中國央行與財政部通過股市與QE尋求脫困也是有可能的。如果想要如美國一樣皆大歡喜,最重要的就是央企與金融機構(gòu)的資產(chǎn)能一直受到追捧,盈利真正得到提升。
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