低估值+高流動(dòng)性 港股迎趨勢(shì)性機(jī)會(huì)

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 賈麗娟    

◎每經(jīng)記者 賈麗娟

剛剛過(guò)去的一周，各路資金蜂擁南下?lián)尰I，港股通啟動(dòng)以來(lái)“南冷北熱”的局面或就此終結(jié)。一組數(shù)據(jù)可以證明港股市場(chǎng)的火熱：恒生指數(shù)近5個(gè)交易日內(nèi)漲幅達(dá)9.52%，創(chuàng)出七年新高；港股通資金熱情高昂，連續(xù)兩個(gè)交易日額度提前耗盡；AH股中的32只H股在三日內(nèi)漲幅超過(guò)30%，還有若干H股股價(jià)已經(jīng)翻番。

有鑒于此，業(yè)內(nèi)人士指出，遠(yuǎn)低于A股市場(chǎng)的估值水平和監(jiān)管層不斷出臺(tái)的刺激政策，或?qū)楦酃墒袌?chǎng)帶來(lái)趨勢(shì)性的投資機(jī)會(huì)。

估值洼地優(yōu)勢(shì)盡顯

眾所周知，港股市場(chǎng)的估值水平遠(yuǎn)低于A股，但是在過(guò)去市場(chǎng)清淡的情況下，港股被認(rèn)為是“扶不起的阿斗”，已經(jīng)“被邊緣化”。不過(guò)，上周港股的表現(xiàn)已經(jīng)顛覆了這一看法。

那么問(wèn)題來(lái)了：已經(jīng)大漲了一波的港股市場(chǎng)，是否仍然有投資價(jià)值呢？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對(duì)此做了一個(gè)梳理：

在行情尚未全面啟動(dòng)的3月份，恒生指數(shù)股票的平均市盈率為10.61倍，這正是近幾年的平均水平——10倍上下。而經(jīng)過(guò)近三天的大漲后，這一數(shù)字已變?yōu)?1.62倍。同花順數(shù)據(jù)顯示，目前港股中市盈率在20倍以下的股票有202只，占比將近七成；市盈率在10倍以下的股票有94只，占比也超過(guò)三成；市盈率5倍以下個(gè)股也有不少。

與此同時(shí)，上證所4月9日公布的最新上證綜指平均市盈率為20.06倍，上證180指數(shù)的平均市盈率為15.53倍。深交所4月10日發(fā)布的深市主板平均市盈率為33.8倍，中小板市盈率為61.26倍，創(chuàng)業(yè)板市盈率更是高達(dá)95.66倍！

再來(lái)看AH股溢價(jià)指數(shù)（HZ5044）：該指數(shù)在3月27日達(dá)到了歷史高點(diǎn)136.52點(diǎn)，隨后快速回落，但截至上周五仍為123.35點(diǎn)。也就是說(shuō)，A股較H股仍然有超過(guò)20%的溢價(jià)。

國(guó)信證券(香港)經(jīng)紀(jì)有限公司副總裁謝開(kāi)聰對(duì)記者表示，港股不僅估值低，分紅比例還高于內(nèi)地：港股分紅比例約為3.5%，而A股只約為2.5%?？紤]到香港的銀行存款基本無(wú)利息，這一分紅差距更具吸引力。此外，匯率是投資的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)人民幣匯率貶值風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心會(huì)推動(dòng)高凈值客戶到境外投資，而港股市場(chǎng)仍然是一個(gè)較為理想的場(chǎng)所。

政策落地促流動(dòng)性改善

“水往低處流”，在價(jià)值普遍被低估的情況下，港股的爆發(fā)可謂只欠東風(fēng)。3月末四月初，“東風(fēng)”來(lái)了。

2015年3月27日，港股市場(chǎng)休市，中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布《公開(kāi)募集證券投資基金參與滬港通交易指引》，允許公募基金通過(guò)港股通投資港股，而無(wú)須借助合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)渠道。核心內(nèi)容包括：基金管理人可以募集新基金，通過(guò)滬港通機(jī)制投資香港股票市場(chǎng)，不需具備QDII資格；《指引》實(shí)施前已注冊(cè)的老基金，可根據(jù)基金合同約定，采取不同的程序參與滬港通。

4月1日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)資金境外投資有關(guān)政策的通知》，將險(xiǎn)資境外投資的市場(chǎng)范圍，由香港擴(kuò)展至45個(gè)境外市場(chǎng)。其中，增加對(duì)香港創(chuàng)業(yè)板股票的投資是一大亮點(diǎn)。

此外，還有一個(gè)預(yù)期利好尚未兌現(xiàn)，即上半年有望獲批、下半年有望實(shí)施的深港通。據(jù)多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，深港通的實(shí)施范圍很可能擴(kuò)展到小盤(pán)股。更有市場(chǎng)人士預(yù)期，人民幣進(jìn)一步開(kāi)放的政策有望繼續(xù)推進(jìn)。

上述利好消息，給市場(chǎng)注入了極大的熱情。直白的解讀是，大量流動(dòng)性將注入港股市場(chǎng)。德意志銀行預(yù)計(jì)，僅內(nèi)地公募基金涉及資金就高達(dá)1.3萬(wàn)億元。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，港股休市期間（4月3日~7日），滬深ETF、LOF產(chǎn)品受到巨量資金追捧，華夏恒生ETF、華夏滬港通恒生ETF、嘉實(shí)恒生H股等7只基金漲停。而在節(jié)（復(fù)活節(jié)）后的前兩個(gè)交易日，也就是4月8日及9日，港股市場(chǎng)成交量節(jié)節(jié)攀升，接連創(chuàng)下新高，恒生指數(shù)兩日漲幅約7%，港股通交投也出現(xiàn)罕見(jiàn)活躍，額度均被提前用光。

中小市值股獲重視

事實(shí)上，在市場(chǎng)人士看來(lái)，港股上周的火爆局面，還只是一波大行情的預(yù)演。不過(guò)，本輪上漲無(wú)疑是快速且任性的，不僅僅是“大象”股的狂歡，也是中小盤(pán)股的盛宴。

政策的推動(dòng)使得更多資源開(kāi)始向港股集中，此前未被大機(jī)構(gòu)關(guān)注的小盤(pán)股，正好對(duì)了內(nèi)地資金的胃口。這從內(nèi)地券商近期密集發(fā)布的港股報(bào)告便能看出，不少“風(fēng)口”上的小盤(pán)股都得到了內(nèi)地券商的推薦。

謝開(kāi)聰對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，港股的研究格局正在發(fā)生變化——以前由國(guó)際大行主導(dǎo)，因香港市場(chǎng)以往70%以上的交易量是境外大機(jī)構(gòu)產(chǎn)生的，這些機(jī)構(gòu)由于流動(dòng)量、人工成本等因素，對(duì)港股的研究往往重點(diǎn)只是針對(duì)大市值股票，而對(duì)一些高成長(zhǎng)、中小市值的股票則沒(méi)有覆蓋研究。

同時(shí)，內(nèi)資背景券商、港資券商之前對(duì)此的研究投入力度也不大。由于信息不對(duì)稱，香港有不少股票純從基本面上看，是富有投資價(jià)值的。目前，香港小盤(pán)股的平均動(dòng)態(tài)市盈率約為12倍，與A股小盤(pán)股50倍左右的平均市盈率相比，差別巨大。

在謝開(kāi)聰看來(lái)，未來(lái)內(nèi)資機(jī)構(gòu)在港股市場(chǎng)無(wú)疑將發(fā)揮更大的作用：一是不少內(nèi)資背景的券商已經(jīng)加大了對(duì)境外證券市場(chǎng)的研究力度，而且這些內(nèi)資券商往往在內(nèi)地已經(jīng)有了很強(qiáng)大的研究實(shí)力，考慮到目前香港60%的上市公司是內(nèi)地背景公司，行業(yè)、公司信息不對(duì)稱的情況正在迅速轉(zhuǎn)變；二是大量的內(nèi)地私募已經(jīng)開(kāi)始“潛伏”香港市場(chǎng)。香港市場(chǎng)可以實(shí)現(xiàn)一個(gè)賬戶投資全球（1500只港股，10000只美股，500多只A股、B股），而且杠桿比例高、融資成本較低。而這些機(jī)構(gòu)往往更希望有定價(jià)權(quán)，所以更加關(guān)注中小市值的港股。