光明集團(tuán)與良友集團(tuán)醞釀合并 上海國企改革提速

金楓酒業(yè)(600616)：受累消費不景氣黃酒仍疲軟，新品推出臨近

支撐評級的要點

3季度消費不旺，銷量下降是單季度毛利率下降1.26個百分點的主要原因。

黃酒行業(yè)景氣度不高疊加2014年宏觀消費形勢較差，兩方面因素導(dǎo)致公司黃酒業(yè)務(wù)增長較為一般，并表的白塔由于體量較小，對整體增速貢獻(xiàn)暫時較為有限。

預(yù)計公司獲得料酒QS證后于11月開始投放市場，為使市場費用可控，起泡酒在其后推出，預(yù)計是2015年推出，從收入端看，2015年將有兩大新品對收入端產(chǎn)生積極影響，推廣效果值得持續(xù)跟蹤。

2014年增發(fā)股份將于2015年3月解禁。

評級面臨的主要風(fēng)險

起泡酒新品風(fēng)險；調(diào)味料酒由于競爭激烈不能快速上升規(guī)模。

估值

鑒于公司積極籌劃新品進(jìn)入相對更景氣的調(diào)味料酒和年輕化起泡酒領(lǐng)域，轉(zhuǎn)型帶來新的催化劑，以2015年35倍市盈率估值，目標(biāo)價由9.30元上調(diào)為9.55元，維持謹(jǐn)慎買入評級。（中銀國際證券）

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