特斯拉銷量創(chuàng)歷史新高 概念股周二或飆升

據(jù)新浪財(cái)經(jīng)援引中文投資網(wǎng)報(bào)道稱，特斯拉(TSLA)上周五發(fā)布了2015第一季度的新車交付數(shù)，該季總共交付10,030輛，創(chuàng)下了公司有史以來新的季度紀(jì)錄。而與去年同期相比，增長高達(dá)55%。更多精彩內(nèi)容，請關(guān)注每經(jīng)投資寶微信公眾號“每經(jīng)投資寶”（微信號：mjtzb2） 海通證券研報(bào)稱，“政策面+基本面+資金面”強(qiáng)力共振，強(qiáng)烈建議買入新能源汽車。研報(bào)指出，消費(fèi)者購置新能源汽車所考慮重點(diǎn)因素包括產(chǎn)品成熟度、運(yùn)行經(jīng)濟(jì)性、充電便捷性等因素息息相關(guān)。目前市場可選車型以及產(chǎn)品可靠性已明顯提升，能夠滿足日常使用需求；受益于“國補(bǔ)+地補(bǔ)”雙重支持，新能源汽車在生命周期內(nèi)已具備明顯經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢；唯一不足是充電樁分布密度低，充電時間久，充電便捷性不足成為制約新能源汽車推廣的核心因素。未來國家有望出臺針對充電樁建設(shè)及運(yùn)營的補(bǔ)貼新政，大力推進(jìn)充電樁的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。 新能源車型加快入市，終端銷量快速增長。2015年比亞迪將陸續(xù)推出唐、宋、元、商等多款插混車型以及純電版秦，其他整車廠亦將發(fā)力跟進(jìn)，車型豐富度將不斷提升。2014年國內(nèi)新能源汽車銷量約為8萬輛，2015年有望大幅提升至16-20萬輛，同比增長100%-150%。3月份是季度考核節(jié)點(diǎn)，各大城市和整車廠加大新能源汽車推廣，預(yù)計(jì)3月銷量將達(dá)到1.2萬輛（同比+300%，環(huán)比+100%）。 國泰君安研報(bào)稱，重磅政策有望陸續(xù)落地。2015年2月科技部出臺《國家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃新能源汽車重點(diǎn)專項(xiàng)實(shí)施方案（征求意見稿）》，重申2020年500萬輛保有量目標(biāo)不變，推廣新能源汽車已上升到國家戰(zhàn)略高度。市場期盼已久的充電樁補(bǔ)貼（加速充電樁建設(shè)，解決私人購置擔(dān)憂）和十三五期間新版補(bǔ)貼方案（車企明確未來產(chǎn)能投建和銷售計(jì)劃）有望于Q2陸續(xù)落地。更多精彩內(nèi)容，請關(guān)注每經(jīng)投資寶微信公眾號“每經(jīng)投資寶”（微信號：mjtzb2） 特斯拉概念股相關(guān)上市： 滬市：福田汽車（600166）、國機(jī)汽車（600335）、金瑞科技（600390）、國電南瑞（600406）、均勝電子（600699）、物產(chǎn)中大（600704）、智慧能源（600869） 深市：萬向錢潮（000559）、首鋼股份（000959） 中小板：眾和股份（002070）、康得新（002450）、天汽模（002510）、西泵股份（002536）、豪邁科技（002595） 創(chuàng)業(yè)板：新宙邦（300037）、長信科技（300088）、星星科技（300256）、大富科技（300134） 更多精彩內(nèi)容，請關(guān)注每經(jīng)投資寶微信公眾號“每經(jīng)投資寶”（微信號：mjtzb2） 每經(jīng)投資寶 每經(jīng)投資寶【微信公眾號：mjtzb2】 掃描下方微信二維碼即可關(guān)注。 萬向錢潮(000559)：萬向錢潮就是新能源車投資標(biāo)的 盈利預(yù)測：維持公司2013-15年的EPS為0.33、0.42、0.47元，由于新能源產(chǎn)業(yè)鏈屬性突出，上調(diào)目標(biāo)價至15元（2014年P(guān)E36倍），維持增持。 毫無疑問的新能源汽車標(biāo)的：1）致力于從事電動車關(guān)鍵零部件的研發(fā)生產(chǎn)，于2010年4月決議投資開發(fā)電機(jī)和電控后，公司正在漸次推進(jìn)這兩個關(guān)鍵零部件的研發(fā)，并且逐步取得了進(jìn)展，比如電機(jī)已經(jīng)小批量試銷試裝。2）公司承認(rèn)等到萬向電動車公司正常盈利，管理層會適時提出投資萬向電動車的動議。因?yàn)橥顿Y萬向錢潮相當(dāng)于看好電動車的前景，看好電動車的前景就可以認(rèn)同萬向電動車公司必然會正常盈利，那么萬向電動車注入萬向錢潮就是早晚的事。 力圖配套菲斯克，比其他正在與特斯拉接觸的國內(nèi)零部件公司更靠譜。菲斯克將會是萬向集團(tuán)的子公司，萬向錢潮與菲斯克同為萬向集團(tuán)控制，我們認(rèn)為只要萬向錢潮的零配件達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)，菲斯克沒有理由不使用它的零配件。只要使用萬向錢潮的零部件，那么萬向錢潮就是新能源產(chǎn)業(yè)鏈，比其他意圖給特斯拉供貨的零部件公司更加可靠。 菲斯克短期不在承諾注入之列，未來不可知。菲斯克是集團(tuán)收購的資產(chǎn)，并非在萬向電動車體內(nèi)，簡單看與萬向電動車無關(guān)，但是我們知道集團(tuán)內(nèi)的業(yè)務(wù)與上市公司不能同業(yè)競爭，菲斯克開發(fā)的是增程式新能源汽車，萬向電動車是純電動汽車，實(shí)際上都是電動車。短期看萬向電動車是專用車生產(chǎn)資質(zhì)，菲斯克生產(chǎn)的是乘用車，這兩種車不存在同業(yè)競爭，那么就有一個前提：萬向電動車永遠(yuǎn)不造乘用車整車，但是2002年萬向就研發(fā)成功了電動轎車，我們很難說萬向電動車不會做乘用車。即便菲斯克不注入，我們認(rèn)為也不會改變?nèi)f向錢潮的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈屬性，目前中國只有萬向集團(tuán)具有豪華電動車業(yè)務(wù)。 風(fēng)險提示：新能源車推廣遇阻，A123、菲斯科產(chǎn)品無法產(chǎn)業(yè)化。（國泰君安） 豪邁科技(002595)：投資邏輯再梳理，上調(diào)目標(biāo)價到70元 豪邁科技(002595) 公司核心競爭力超強(qiáng)，高盈利快增長 公司超強(qiáng)的核心競爭力，近30%的銷售凈利率是明證，在輪胎模具領(lǐng)域公司售價比同行高，成本比同行低，使得毛利率比行業(yè)第二名高10%，同時過去兩年復(fù)合增速50%，遠(yuǎn)高于行業(yè)其他公司。 高端機(jī)械加工領(lǐng)域成長空間巨大 我們強(qiáng)調(diào)公司不僅僅是單純的輪胎模具生產(chǎn)商，公司的優(yōu)勢在于高端精密機(jī)械加工能力，公司鑄造業(yè)務(wù)與關(guān)聯(lián)公司豪邁制造一起構(gòu)成了公司高端機(jī)械加工業(yè)務(wù)，豪邁制造的快速成長及優(yōu)質(zhì)客戶也充分證明了公司的高端機(jī)械加工能力，豪邁能做的不僅僅輪胎模具，公司也有充足的能力向其他領(lǐng)域拓展。 豪邁科技目前全球輪胎模具市場份額12%，公司戰(zhàn)略目標(biāo)未來三年做到全球30%份額（全球30%的市場份額可以支撐公司在模具領(lǐng)域50億銷售收入，14億的凈利潤，300億市值），輪胎模具領(lǐng)域成長空間依然廣闊。 此外，輪胎模具其實(shí)僅僅是公司高端機(jī)械加工領(lǐng)域的一小部分，高端機(jī)械加工不受細(xì)分行業(yè)空間限制，成長空間無限，目前公司已經(jīng)形成了從鑄造到機(jī)加工成體系的高端機(jī)械加工能力，并且客戶主要為海外跨國裝備巨頭。高端機(jī)械加工典型例子：公司為GE等國際巨頭提供的燃?xì)廨啓C(jī)零部件加工業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)45%，銷售凈利率也超過30%。 維持買入，上調(diào)目標(biāo)價到70元 公司估值依然便宜，2015年市盈率只有28倍。對于一家核心競爭力超強(qiáng)、成長確定的公司，我們認(rèn)為28倍市盈率依然較低，我們看好公司市值向300億挺進(jìn)。預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為1.72/2.32/3.04元，三年復(fù)合增長率34%，維持買入，上調(diào)目標(biāo)價到70元，對應(yīng)2015年40倍PE。 風(fēng)險提示：國內(nèi)輪胎行業(yè)產(chǎn)能投放周期對模具行業(yè)需求略有影響。（光大證券） 新宙邦(300037)：年報(bào)點(diǎn)評：業(yè)績低于預(yù)期15年業(yè)績增長看電解液 事件: 新宙邦(300037)公布2014年年報(bào)及15年一季度業(yè)績預(yù)告。2014年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入75678萬元，同比增長10.58%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤15703萬元，同比大幅增長11.08%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤13276萬元，同比增長5.81%，基本每股收益0.78元。公司預(yù)計(jì)15年一度歸屬于上市股東的凈利潤為1088-1710萬元，同比大幅下降45-65%。 點(diǎn)評: 銷量增長致業(yè)績增長。2014年，公司營收7.57億元，同比增長10.58%，凈利潤1.33億元，增幅為5.81%，業(yè)績增長主要在于產(chǎn)品銷量增加，全年化工產(chǎn)品合計(jì)銷量31703.6噸，同比增長5.75%。公司單季度業(yè)績顯示：公司業(yè)績呈現(xiàn)一定的季度性，其中一季度為業(yè)績低點(diǎn)。14年投資凈收益707萬元，較13年的758萬元下降6.73%；營業(yè)外收入364萬元，與14年的354萬元基本持平。另外，公司預(yù)計(jì)15年1季度歸屬于上市股東的凈利潤為1088-1710萬元，同比大幅下降45-65%，下降主要受市場競爭加劇致產(chǎn)品價格下滑，且南通新基地投產(chǎn)致固定成本增加，導(dǎo)致毛利率下降較大。 產(chǎn)品價格下行致電容器化學(xué)品業(yè)績下滑預(yù)計(jì)15年有望恢復(fù)增長。公司電容器化學(xué)品包括鋁電解電容器化學(xué)品、固態(tài)高分子電容器化學(xué)品和超級電容器電解液。我國電容器進(jìn)出口統(tǒng)計(jì)顯示：2014年，我國電容器出口和進(jìn)口金額分別為75.81億美元和113.91億美元，同比分別略增3.46%和2.62%，增速較13年顯著回落。相比之下，14年公司電容器化學(xué)品營收4.21億元，同比下降6.76%，在公司營收中占比55.58%，且營收下降幅度較14年上半年的3.63%呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢，業(yè)績下滑主要在于電容器化學(xué)品行業(yè)競爭加劇致產(chǎn)品銷售價格下降。2015年，伴隨智能終端銷量增速的放緩，傳統(tǒng)電容器空間增長有限，同時注意到在云端服務(wù)器、基站、智能電視用電容驅(qū)動下，高壓大容量電容有望有較好增長，總體預(yù)計(jì)15年電容器化學(xué)品需求有望小幅增長。我們預(yù)計(jì)15年公司電容器化學(xué)品業(yè)績將恢復(fù)增長，主要在于三點(diǎn)：一是14年公司收購了南通托普60%股權(quán)，南通托普14年實(shí)現(xiàn)營收3112萬元，凈利潤566萬元，15年完全并表將對公司業(yè)績產(chǎn)生一定影響；二是南通新宙邦已于14年7月試生產(chǎn)，14年實(shí)現(xiàn)營收3385萬元，凈利潤為-1254萬元，隨著產(chǎn)能逐步釋放，預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；三是公司在鋁電解電容器化學(xué)品領(lǐng)域具備顯著行業(yè)地位，在固態(tài)高分子電容器化學(xué)品和超級電容器化學(xué)品方面具有技術(shù)優(yōu)勢，如已成為全球主流超級電容器制造商美國Maxwell、韓國Nesscap等主要供應(yīng)商，預(yù)計(jì)將受益于新領(lǐng)域需求增長。 量升致鋰電池化學(xué)品業(yè)績大幅增長未來業(yè)績持續(xù)受益于新能源汽車放量。2014年，公司鋰離子電池化學(xué)品營收3.04億元，同比大幅增長41.15%，而14年上半年的增速為34.11%,全年?duì)I收占比提升至40.12%,創(chuàng)近年來的新高。2014年，電解液關(guān)鍵原料六氟磷酸鋰價格仍小幅下降，故電解液產(chǎn)品價格總體仍有一定幅度的下降，可見公司電解液業(yè)績增長主要是銷量大幅增長所致，銷量增長動力主要在于兩點(diǎn)：一是受益于新能源汽車爆發(fā)增長對動力電池需求的拉升，14年我國新能源汽車產(chǎn)量為8.40萬輛，同比大幅增長376%，其次是具備客戶優(yōu)勢，14年榮獲“韓國三星SDI年度優(yōu)秀供應(yīng)商”榮譽(yù)，同時憑借技術(shù)與品質(zhì)優(yōu)勢，大力拓展中高端市場，使高端客戶市場份額進(jìn)一步提升。14年為我國新能源汽車啟動元年，預(yù)計(jì)未來我國新能源汽車仍將高速增長，15年有望延續(xù)翻倍增長趨勢。在鋰電材料領(lǐng)域，電解液具備較高附加值，一流梯隊(duì)盈利能力均在30%以上，電解液細(xì)分領(lǐng)域?qū)O大受益于新能源汽車高速增長，公司在電解液細(xì)分領(lǐng)域位居上市企業(yè)第二，具備顯著的技術(shù)、規(guī)模與客戶優(yōu)勢，預(yù)計(jì)15年鋰電池電解液業(yè)績將持續(xù)受益于新能源汽車高速增長。另外，公司持股76%的張家港瀚康化工主營為鋰電添加劑，14年實(shí)現(xiàn)營收6248萬元，凈利潤為616萬元，預(yù)計(jì)15年業(yè)績也將受益于新能源汽車持續(xù)高增長。 盈利能力顯著提升預(yù)計(jì)15年總體持平。2014年，公司銷售毛利率36.03%，較13年的33.66%提升2.37個百分點(diǎn)，但單季度毛利率自14年2季度以來持續(xù)回落，14年第四季度為34.32%。具體至分項(xiàng)產(chǎn)品：電容器化學(xué)品毛利率為39.42%，同比提升4.41個百分點(diǎn)，提升原因是電容器化學(xué)品產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，其中高附加值產(chǎn)品占比提升所致；鋰離子電池化學(xué)品為32.33%，同比回落0.59個百分點(diǎn)，回落主要是行業(yè)競爭加劇及產(chǎn)品價格持續(xù)回調(diào)所致。公司長期注重研發(fā)投入，14年研發(fā)支出3486萬元，在營收中占比為4.61%，14年獲國內(nèi)外發(fā)明專利授權(quán)2項(xiàng)，至14年底，公司申請且已受理的發(fā)布專利95項(xiàng)，取得發(fā)明專利授權(quán)17項(xiàng)?？傮w而言，公司長期注重研發(fā)投入和技術(shù)創(chuàng)新，在電容器化學(xué)品和鋰電池電解液領(lǐng)域均具備顯著行業(yè)地位，我們預(yù)計(jì)15年公司盈利能力總體持平。 銷售與管理費(fèi)用大幅增長預(yù)計(jì)15年三項(xiàng)費(fèi)用率基本持平。2014年，公司三費(fèi)合計(jì)支出1.16億元，同比增長19.19%，對應(yīng)三項(xiàng)費(fèi)用率為15.27%，較13年的13.36%提升1.91個百分點(diǎn)。具體至分項(xiàng)費(fèi)用：銷售費(fèi)用支出3124萬元，同比增長22.17%，主要是運(yùn)輸費(fèi)和工資福利等增加；管理費(fèi)用支出9702萬元，同比大幅增長26.82%，主要是工資及福利、研發(fā)費(fèi)用、資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)攤銷增加；財(cái)務(wù)費(fèi)用為-1269萬元，13年為-1065萬元，原因是匯兌損失同比減少所致。15年公司業(yè)績增速將提升，預(yù)計(jì)全年三項(xiàng)費(fèi)用率基本持平。 維持公司“增持”投資評級。預(yù)測公司2015年、2016年全面攤薄后EPS分別為0.94元與1.25元，按03月24日37.26元收盤價計(jì)算，對應(yīng)的PE分別為39.77倍與29.73倍。目前估值相對行業(yè)偏高，結(jié)合行業(yè)前景，維持“增持”投資評級。 風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)景氣波動風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇；新能源汽車推廣不及預(yù)期。（中原證券） 智慧能源(600869)：供應(yīng)鏈金融蓄勢待發(fā) 垂直B2B符合行業(yè)發(fā)展潮流，在打造供應(yīng)鏈金融等衍生增值服務(wù)方面優(yōu)勢突出。B2B電商占電子商務(wù)主體地位，發(fā)展迅猛且增長空間大。綜合B2B電商“大而全”的特點(diǎn)難以深入到任何行業(yè)，垂直類B2B電商深耕單一行業(yè)，提供最專業(yè)的資訊，建立最合適的交易和結(jié)算模式，在打造O2O閉環(huán)和供應(yīng)鏈金融上優(yōu)勢突出。電纜行業(yè)產(chǎn)能過剩的局面倒逼企業(yè)觸網(wǎng)，推動貿(mào)易方式的B2B電商化，且行業(yè)市場空間大及產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化利于電商推行，“馬太效應(yīng)”下，龍頭電商將坐享貿(mào)易電商化的大部分紅利。 公司電商平臺架構(gòu)完善，發(fā)展迅猛。垂直電商發(fā)展路徑為“資訊平臺-在線交易平臺-供應(yīng)鏈金融”，公司競爭對手均處于最初級階段，轉(zhuǎn)型升級無用戶基礎(chǔ)和資本支撐。公司電商壟斷行業(yè)絕大部分用戶，資訊平臺行業(yè)影響力遠(yuǎn)超競爭對手；原材料交易平臺降低中小企業(yè)采購成本，解決賣方賬期痛點(diǎn)和壞賬風(fēng)險，發(fā)展迅猛且壟斷地位有政策支持，交易量還有十倍增長空間；電纜買賣寶重點(diǎn)在調(diào)劑短段電纜的供和中小電纜企業(yè)庫存，并有望以此為切入口，進(jìn)一步打造萬億市場的電工電器電商平臺，旨在成為輸配電一站式解決方案供應(yīng)商。 供應(yīng)鏈金融蓄勢待發(fā)，有望獨(dú)占千億級市場。供應(yīng)鏈金融有效解決中小企業(yè)融資難的頑疾，極具發(fā)展前景。在互聯(lián)網(wǎng)金融時代，供應(yīng)鏈金融主體呈現(xiàn)多樣化。垂直電商深耕行業(yè)，專業(yè)知識強(qiáng)，形成O2O閉環(huán)的電商對供應(yīng)鏈有絕對掌控力，大數(shù)據(jù)的積累為終極模式：在線無抵押融資打下基礎(chǔ)，占據(jù)壟斷地位的龍頭電商平臺將成為供應(yīng)鏈金融最佳端口，另外資金對該端口的爭搶提升電商盈利空間。電纜網(wǎng)復(fù)制鋼聯(lián)模式旨在進(jìn)軍供應(yīng)鏈金融等衍生服務(wù)領(lǐng)域，電纜市場空間約8000億元，企業(yè)融資需求超千億級，公司暫無競爭對手，有望充分收益。 風(fēng)險提示:平臺用戶導(dǎo)入不及預(yù)期;專業(yè)互聯(lián)網(wǎng)電商的介入。（東北證券） 天汽模(002510)：訂單充足，業(yè)績無憂，出口是亮點(diǎn) 事件：天汽模發(fā)布2014年年報(bào)：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.89億元，同比增長27.65%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.66億元，同比增長35.82%，扣非后凈利潤1.60億元，同比增長38.58%，基本每股收益0.40元，基本符合預(yù)期。分紅預(yù)案：每10股派現(xiàn)1元。 投資要點(diǎn)： 四季度業(yè)績不錯，訂單充足保證公司業(yè)績增長無憂 1）四季度單季營業(yè)收入6.34億元，同比增長38.38%，歸母凈利潤0.71億元，同比增長14.37%；環(huán)比三季度均大幅提升，主要是年末加快收款結(jié)算所致。毛利率大幅提升，我們估計(jì)主要是公司模具客戶結(jié)構(gòu)改善（均價提升至30萬元/套）以及原材料成本下降所致。2）公司預(yù)收賬款8.11億元，比上年末增加近1億元；同時，目前公司在手訂單30億元左右，是去年?duì)I收2倍。因此，盡管公司訂單確認(rèn)收入周期較長且存在季節(jié)性波動，但訂單充足足以保證公司未來業(yè)績增長無憂。3）子公司方面，德國子公司憑借原有客戶快速實(shí)現(xiàn)盈利，全年簽訂訂單2.48億元，實(shí)現(xiàn)銷售收入1.99億元，凈利潤1089萬元。同時，參股公司東風(fēng)（武漢）實(shí)業(yè)業(yè)績不錯，年收入13.42億元，凈利潤6597萬元。 出口是亮點(diǎn)，客戶結(jié)構(gòu)改善與產(chǎn)品品質(zhì)提升值得期待 1）公司募投產(chǎn)能已經(jīng)釋放，緩解產(chǎn)能瓶頸，加快公司在手訂單的完成進(jìn)度，有利于加快確認(rèn)公司收入。另外，通過引進(jìn)德國子公司先進(jìn)生產(chǎn)流程與管理模式提高模具品質(zhì)，有利于進(jìn)一步開發(fā)中高端客戶，提升盈利水平。2）歐美主要汽車模具產(chǎn)業(yè)向中國等低成本國家轉(zhuǎn)移，繼公司收購德國公司快速實(shí)現(xiàn)盈利后，未來將繼續(xù)推進(jìn)在北美、印度建廠，從而提升公司全球供貨能力。我們認(rèn)為，憑借性價比優(yōu)勢以及擁有優(yōu)質(zhì)客戶資源，公司出口將會保持快速增長（目前出口毛利占比接近50%）。3）公司可轉(zhuǎn)債級進(jìn)模項(xiàng)目目前主要針對出口，達(dá)產(chǎn)后年收入可達(dá)4.36億元，稅后凈利潤可達(dá)4850萬元，我們預(yù)計(jì)明后年將為公司出口增長加碼。4）公司今年經(jīng)營計(jì)劃中提到多元化發(fā)展，“適時進(jìn)行輕資產(chǎn)、高附加值、短周期產(chǎn)業(yè)投資”。這將有利于分散公司經(jīng)營風(fēng)險，平滑業(yè)績波動，提升公司資產(chǎn)質(zhì)量。 盈利預(yù)測，維持“增持”評級 綜上分析，我們預(yù)計(jì)公司2015-17年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.27/26.20/37.09億元，同比增長29.39/35.96/41.59%，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.21/3.01/4.19億元，同比增長32.85/36.11/39.15%，EPS為0.54/0.73/1.02元/股，對應(yīng)2015年P(guān)E為23倍，維持“增持”評級，建議持續(xù)關(guān)注。（渤海證券） 德賽電池(000049)：2014略輸預(yù)期，期待AppleWatch開啟動能 業(yè)績低于預(yù)期 2014年實(shí)現(xiàn)營收63.9億元，同比上升45%；歸母凈利潤2.3億元，同比上升14%，低于我們預(yù)計(jì)(+18%)與市場預(yù)期(24%)。 營收增速放緩，毛利率壓力大：4Q14營收同比增速僅21%，源于大客戶改變采購模式：1)4Q13高基數(shù)(改變后首季度)；2)BMS、Pack業(yè)務(wù)模式調(diào)整。但對比iPhone4Q14出貨同比增長46%，可見公司的單價壓力。4Q14毛利率從3Q14的低點(diǎn)(9.8%)恢復(fù)至10.2%，但同比下降1.9個百分點(diǎn)，受大客戶新品推出的影響大。 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上升，經(jīng)營現(xiàn)金流改善：2014年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額大幅增長，同比上升170%，源于經(jīng)營利潤的增加及貨款回籠加快。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2013年的2.95上升至2014年的4.05。 發(fā)展趨勢 1Q15表現(xiàn)有望好于以往：預(yù)計(jì)1Q15iPhone出貨量情況良好，有望帶動德賽1Q15營收環(huán)比下調(diào)幅度好于前三年一季度營收平均下調(diào)幅度(30%)，但需密切關(guān)注新品單價與毛利。 蘋果份額鞏固，AppleWatch開賣帶動可穿戴發(fā)展：AppleWatch開賣在即，德賽作為其電池獨(dú)家供應(yīng)商、動能開啟。我們判斷四月起AppleWatch月產(chǎn)能約為300萬臺，維持第一年出貨3000萬臺的預(yù)估。預(yù)計(jì)可穿戴將占德賽15年凈利潤的10~15%。 國產(chǎn)智能機(jī)拓展卓有成效，持續(xù)擴(kuò)大非蘋營收：2014年國產(chǎn)智能機(jī)銷售額(華為、聯(lián)想、小米等)同比增長超過100%，將持續(xù)受益于客戶自身及在客戶端份額提升的雙重增長。2015年越南廠與三星的合作將廣泛展開，預(yù)計(jì)全年三星的狀況將好于14年。 盈利預(yù)測調(diào)整 下調(diào)15/16EPS預(yù)測4%/4%，主要源于4Q14銷售低于預(yù)期，對應(yīng)EPS1.49/1.97元，同比增長30%/33%。 估值與建議 維持估值方法，因15EPS下調(diào)，結(jié)合14年股價最低點(diǎn)動態(tài)PE(TTM)加1x標(biāo)準(zhǔn)差(31x)，下調(diào)目標(biāo)價至46元(-4%)。目前股價對應(yīng)15/16年P(guān)/E為25.2x/19.0x。維持推薦。 風(fēng)險 上行：AppleWatch開賣后受歡迎；國產(chǎn)智能機(jī)拓展超預(yù)期；國企改革進(jìn)度超預(yù)期。下行：AppleWatch銷售不佳；跌價速度過快。（中金公司） 海亮股份(002203)：正式進(jìn)軍環(huán)保產(chǎn)業(yè)多元化增添新看點(diǎn) 海亮股份(002203) 事件： 公司3月24日公告，公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項(xiàng)已獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)批復(fù)。公司擬向海亮集團(tuán)、正茂投資發(fā)行股份購買其持有的海亮環(huán)材100%的股權(quán)。本次交易標(biāo)的資產(chǎn)的交易對價為6.6億元，擬向海亮集團(tuán)和正茂創(chuàng)投合計(jì)發(fā)行股份數(shù)為12336.45萬股。業(yè)績承諾情況為標(biāo)的公司2015年、2016年和2017年實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別不低于6899.03萬元、8646.81萬元和10199.12萬元。 點(diǎn)評： 海亮環(huán)材產(chǎn)能規(guī)模大、市場占有率高、研發(fā)實(shí)力強(qiáng)：海亮環(huán)材于2011年成立，是海亮集團(tuán)旗下的一級子公司。公司主要從事脫硝催化劑的設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造、試驗(yàn)檢驗(yàn)和售后技術(shù)服務(wù)。公司主要產(chǎn)品為蜂窩式SCR脫硝催化劑，廣泛運(yùn)用于火力發(fā)電廠等行業(yè)。主要用途為凈化燃煤煙氣中的氮氧化合物等有害物質(zhì)，有效減輕霧霾。2013年底公司SCR催化劑年產(chǎn)能達(dá)到2.8萬立方米，排名全國第二，僅次于大唐南京環(huán)?？萍加邢挢?zé)任公司。2014年上半年已達(dá)到4萬立方米，產(chǎn)能提升速度驚人，公司有望依托自身強(qiáng)大的生產(chǎn)能力，進(jìn)一步夯實(shí)行業(yè)領(lǐng)先地位，提高市場占有率。公司另一大亮點(diǎn)是其強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力。公司向來將技術(shù)創(chuàng)新放在未來發(fā)展的首位，2013年、2014年1-9月，公司研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重分別為7.25%和5.46%。公司目前已取得實(shí)用新型專利6項(xiàng)，正在申請發(fā)明專利11項(xiàng)、實(shí)用新型專利2項(xiàng)。 公司2014年1-9月主營業(yè)收入為1.90億元，較去年同期相比增長率高達(dá)95.07%。主營業(yè)務(wù)收入大幅增長的部分原因是由于公司自主研發(fā)的SCR脫硝催化劑產(chǎn)品是自2013年下半年才開始正式量產(chǎn)銷售，因此2013年業(yè)績偏低導(dǎo)致2014年前三季度公司業(yè)績增長幅度巨大。2013年和2014年，公司與客戶簽訂的合同數(shù)量分別為21份和65份，對應(yīng)的SCR脫硝催化劑產(chǎn)品數(shù)量分別為5041.08立方米和10658.57立方米，2013年和2014年實(shí)際生產(chǎn)SCR脫硝催化劑3690.72立方米和11445.08立方米，兩年合計(jì)的訂單執(zhí)行率高達(dá)95%以上。公司預(yù)計(jì)2014年將銷售SCR催化裝置12077.27立方米，同比增長236.33%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.63億元，同比增長169.09%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤4298.32萬元，同比增長257.57%?？梢姽居芰χ畯?qiáng)，未來業(yè)績有望持續(xù)增厚。 緊跟環(huán)保熱潮，脫硝催化劑行業(yè)發(fā)展空間巨大：環(huán)保部修訂的《火電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》規(guī)定自2014年7月1日起，現(xiàn)有火力發(fā)電鍋爐及燃?xì)廨啓C(jī)組執(zhí)行氮氧化物排放濃度在重點(diǎn)地區(qū)不高于200mg/m3、非重點(diǎn)地區(qū)200mg/m3的限值。國內(nèi)史上最嚴(yán)苛的標(biāo)準(zhǔn)勢必將促使脫硝催化劑產(chǎn)品需求的大幅增長。并且，《重點(diǎn)區(qū)域大氣污染防治“十二五”規(guī)劃》中明確擴(kuò)大了氮氧化物治理的范圍。根據(jù)中電聯(lián)的規(guī)劃，火電裝機(jī)容量將從2010年6.7億千瓦上升至2020年12億千瓦。根據(jù)政府的要求，新建燃煤機(jī)組需全部安裝脫硫脫硝設(shè)施，5.3億千瓦的新增機(jī)組容量將大幅度提升火電脫硝的需求。 投資建議：海亮股份完成此次交易之后，將形成銅加工、金融、環(huán)保三大業(yè)務(wù)板塊的戰(zhàn)略布局。在原有傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持良好發(fā)展勢頭的同時，積極布局環(huán)保產(chǎn)業(yè)，涉及環(huán)保主題將進(jìn)一步提升公司價值。按增發(fā)后股本計(jì)算，預(yù)計(jì)公司14-16年EPS分別為0.29元、0.41元和0.57元。參照行業(yè)內(nèi)其他可比公司2015年P(guān)E一致性預(yù)期，如博威合金42.01倍PE，我們給予公司2015年35倍的PE，6個月目標(biāo)價14.35元。維持公司買入評級。 風(fēng)險提示：公司主要風(fēng)險源于銅價大幅波動，國內(nèi)融資環(huán)境的變動，并入集團(tuán)子公司后業(yè)績未達(dá)預(yù)期目標(biāo)。（海通證券） 贛鋒鋰業(yè)(002460)：收購河源鋰輝石礦，充實(shí)上游資源供應(yīng) 事件描述 贛鋒鋰業(yè)擬以12996萬元自有資金收購西部資源旗下“江西鋰業(yè)”100%股權(quán)；截至2014年12月31日，江西鋰業(yè)賬面凈資產(chǎn)3629.90萬元，評估值13007.61萬元，主要資產(chǎn)為河源鋰輝石礦采礦權(quán)（礦山評估價值11432.55萬元）；2015年3月30日，公司與西部資源簽訂本次交易的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。 事件評論 “鋰電上下游一體化戰(zhàn)略”之國內(nèi)上游鋰資源：萬噸鋰鹽投產(chǎn)帶來旺盛原料需求，本次收購將豐富公司“一籃子”原料來源。（1）礦山稟賦：江西鋰業(yè)旗下核心資產(chǎn)為河源鋰輝石礦，擁有礦石量575.71萬噸，氧化鋰資源量5.95萬噸（折合碳酸鋰約14.72萬噸），平均品位1.03%，單位總成本196.17元/噸，礦山服務(wù)年限10.86年，評估價值約1.14億元，是國內(nèi)位數(shù)不多已得到規(guī)?；_發(fā)的鋰輝石礦山之一；（2）收購意義：公司本部的萬噸鋰鹽等三大項(xiàng)目一旦滿產(chǎn)，將具10000噸電池級碳酸鋰、12000噸氯化鋰、11000噸氫氧化鋰、1500噸金屬鋰和4500噸三元前驅(qū)體產(chǎn)能，對上游鋰資源的原料需求旺盛；目前公司從SQM、泰利森等外購鹵水及鋰輝石等原料，而本次收購一方面將直接豐富公司“一籃子”原料來源，實(shí)現(xiàn)部分資源自給（不考慮損耗，河源40萬噸/年可對應(yīng)10227噸碳酸鋰），另一方面，可在鋰輝石等原料不斷漲價（$430-450/噸）的大環(huán)境下，一定程度緩解未來的生產(chǎn)成本壓力；（3）礦山經(jīng)營：由于江西鋰業(yè)已于2010年10月停產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司將在1-2年首先完成對礦區(qū)原設(shè)施的修復(fù)，以及尾礦庫、井建工程的建設(shè)工作，推進(jìn)由6.6萬噸/年到40萬噸/年的升級改造；（4）其他：目前，江西鋰業(yè)正與“晶泰公司”辦理“廣昌縣頭陂里坑鋰輝石礦采礦權(quán)”的受讓手續(xù)，若如順利完成將為上市公司再添一座礦山。 “鋰電上下游一體化戰(zhàn)略”之上游海外鋰資源：2012-2013年，公司先后斬獲國際鋰業(yè)旗下愛爾蘭Blackstairs礦山項(xiàng)目51%的權(quán)益，以及阿根廷Mariana鹽湖80%的權(quán)益，并于2014年與國際鋰業(yè)合資共同開發(fā)Blackstairs礦山。我們預(yù)計(jì)，海外資源勘探將是中短期公司核心的工作重心之一。 “鋰電上下游一體化戰(zhàn)略”之中游鋰鹽深加工：電池級產(chǎn)品需求強(qiáng)勁，募投產(chǎn)能釋放支撐收入穩(wěn)健增長。（1）募投：三大募投項(xiàng)目-萬噸鋰鹽、500噸超薄鋰帶以及4500噸三元前驅(qū)體的逐步投產(chǎn)推動公司2014全年?duì)I收同比增長32.05%；向前看，我們預(yù)計(jì)2015年國內(nèi)新能源汽車銷量將達(dá)20萬輛，因需求強(qiáng)勁，鋰鹽產(chǎn)銷擴(kuò)張將支撐公司收入穩(wěn)健向上；（2）價格：目前，國內(nèi)電池級碳酸鋰價格已較2014年中的底部上行19.23%，我們預(yù)計(jì)，價格對公司經(jīng)營的支撐將在2015年得到體現(xiàn)。 “鋰電上下游一體化戰(zhàn)略”之下游動力電池：布局波士頓，打開動力鋰離子電池突破口。近期公司斥3500萬美元增資波士頓電池、并為之提供1.2億美元過橋貸款，標(biāo)志正式切入獨(dú)具高成長性的動力電池領(lǐng)域：（1）行業(yè)地位：波士頓是中國領(lǐng)軍的三元鋰離子動力電池供應(yīng)商，與東風(fēng)日產(chǎn)電動車、五洲龍、宇通等國內(nèi)新能源汽車龍頭均有合作，目前總計(jì)為20款電動車提供動力電池解決方案；（2）產(chǎn)能：波士頓位于江蘇溧陽的一期1GWh全自動化電芯廠已全面投產(chǎn)，可為4.5萬輛純電汽車提供動力電池；此外，今年1月波士頓落戶天津高新區(qū)，計(jì)劃建成總產(chǎn)能8GWh的動力電池生產(chǎn)基地；（3）優(yōu)質(zhì)3C：波士頓的3C電池為傳統(tǒng)亮點(diǎn)，為華碩B系及15款惠普筆記本供貨。 “鋰電上下游一體化戰(zhàn)略”之下游消費(fèi)類聚合物鋰電池：在投資波士頓電池的同時，公司即將完成對美拜電子100%的股權(quán)收購及并表處理，階段性完成對3C聚合物鋰電池市場的布局規(guī)劃。 維持“推薦”評級。預(yù)計(jì)公司2014-2016年eps分別為0.24、0.33和0.39元，維持“推薦”評級。投資風(fēng)險和結(jié)論的局限性：鋰鹽產(chǎn)品價格波動、美拜電子資產(chǎn)收購和國內(nèi)外鋰資源開發(fā)的不確定性。（長江證券） 江蘇國泰(002091)：業(yè)績符合預(yù)期電解液龍頭受益于新能源汽車持續(xù)高增長 事件: 江蘇國泰(002091)公布2014年報(bào)。2014年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入60.61億元，同比增長8.09%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤2.73億元，同比增長23.85%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.04億元，同比增長20.83%，其中實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.96億元，同比大幅增長31.12%，基本每股收益0.57元；利潤分配預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.50元(含稅)。 點(diǎn)評: 公司營收穩(wěn)步增長。14年公司營收60.61億元，同比增長8.09%;經(jīng)歷為2.04億元，同比增長20.83%。公司單季度業(yè)績顯示：第三、第四季度一般為公司業(yè)績高點(diǎn)，14年第四季度營收16.84億元，同比大幅增長35.36%，第四季度凈利潤3788萬元，同比大幅增長209%。14年投資凈收益547萬元，同比增長58.69%，其中銀行理財(cái)產(chǎn)品收益422萬元；資產(chǎn)減值損失2140萬元，同比增長107.50%；主要壞賬損失和存貨跌價損失大幅增加，二者分別為1154和722萬元。14年公司營業(yè)外收入1415萬元，較13年的2465萬元下降42.58%，主要是13年因搬遷補(bǔ)償498萬元；營業(yè)外支出759萬元，同比增長44.52%。 貿(mào)易營收穩(wěn)步增長15年謹(jǐn)慎樂觀。14年公司進(jìn)出口貿(mào)易實(shí)現(xiàn)營收53.46億元，同比增長7.03%，增長一方面受益于我國進(jìn)出口貿(mào)易行業(yè)增長，2014年我國出口、進(jìn)口貿(mào)易總額分別為23426億美元和19600億美元，增速分別為6.02%和0.49%，其次公司貿(mào)易行業(yè)以紡織品服裝業(yè)務(wù)為主且在該領(lǐng)域具備一定行業(yè)地位，14年穩(wěn)居中國紡織品服裝出口企業(yè)第7位，全年服裝出口額44991萬美元，同比增長16.7%，增速高于貿(mào)易行業(yè)全年增速水平。隨著全球主要經(jīng)濟(jì)體量化寬松政策逐步實(shí)施，預(yù)計(jì)歐盟經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)復(fù)蘇，且美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭較好，但全球經(jīng)濟(jì)形勢總體仍不容樂觀，特別是我國經(jīng)濟(jì)面臨較大的下行壓力，我國進(jìn)出口貿(mào)易環(huán)境形勢仍較為嚴(yán)峻，我們對15年公司進(jìn)出口貿(mào)易總體謹(jǐn)慎樂觀。 化工行業(yè)業(yè)績增長源自電解液銷量提升。2014年公司化工行業(yè)營收5.00億元，同比穩(wěn)步增長9.42%，營收占比8.26%，毛利占比22.97%，毛利占比為近年來的低點(diǎn)。公司化工產(chǎn)品包括鋰離子電池電解液和硅烷偶聯(lián)劑，全年化工產(chǎn)品合計(jì)銷量8695噸，同比增長17.19%。公司化工產(chǎn)品中鋰電池電解液營收占比在90%以上，14年控股子公司華榮化工營收4.87億元，同比增長6.32%，增速較上半年的1.22%有所提升，全年鋰電池電解液銷量增長24.34%，顯示電解液產(chǎn)品價格有所下降，而銷量大幅增長主要受益于下半年新能源汽車放量所致。我們認(rèn)為價格下降一方面是電解液產(chǎn)能過剩致行業(yè)競爭加劇，同時上游原材料六氟磷酸鋰價格持續(xù)下滑所致。 14年為我國新能源汽車啟動元年預(yù)計(jì)15年仍將高速增長。2014年為我國新能源汽車啟動元年，全年新能源汽車產(chǎn)量8.40萬輛，同比大幅增長376%，新能源汽車爆發(fā)增長在主要在于國家給予了高度重視，且國家和地方出臺了系列政策扶持新能源汽車行業(yè)發(fā)展。我們預(yù)計(jì)未來我國新能源汽車將持續(xù)高速增長，15年產(chǎn)銷量增速仍有望翻倍，其主要核心驅(qū)動邏輯在于國家對新能源汽車產(chǎn)業(yè)的定位顯著提升，國務(wù)院常務(wù)會議明確提出發(fā)展新能源汽車是我國交通能源戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)的重要舉措，具體而言：我國石油進(jìn)口占比約60%，14年全年進(jìn)口3.1億噸，而汽車不僅為耗油大戶，且汽車尾氣排放是PM2.5產(chǎn)生的主要來源之一，考慮石油資源的稀缺性、生態(tài)文明建設(shè)的重要性以及我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的迫切性，我國勢必將大力扶持新能源汽車行業(yè)發(fā)展。15年翻倍增長邏輯主要在于兩點(diǎn)：一是充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)程將加速，我們一直強(qiáng)調(diào)充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)滯后是制約我國新能源汽車發(fā)展的關(guān)鍵因素，而國家能源局制定的《電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》等政策將與近期出臺，且國家和地方相繼加碼了充電基礎(chǔ)設(shè)施的扶持力度，如財(cái)政部出臺了《關(guān)于新能源汽車充電設(shè)施獎勵的通知》，對新能源汽車試點(diǎn)城市實(shí)現(xiàn)階梯獎勵制度，最高獎勵7500萬元用于充電設(shè)施建設(shè)，同時技術(shù)創(chuàng)新和模式創(chuàng)新也將促進(jìn)充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，如路燈改充電樁以及無線充電技術(shù)的應(yīng)用。二是我國新能源汽車產(chǎn)品逐次豐富且性價比優(yōu)勢將逐步顯現(xiàn)。目前工信部出臺了三批新能源汽車免征購置稅目錄，合計(jì)車型達(dá)327款，且產(chǎn)品包括客車、公交車、乘用車及專用車等，而技術(shù)進(jìn)步和規(guī)模效應(yīng)將使新能源汽車性價比優(yōu)勢進(jìn)一步顯現(xiàn)。 公司作為電解液龍頭將受益。目前公司電解液產(chǎn)能為10000噸，同時作為國內(nèi)鋰電池電解液行業(yè)先入者，在研發(fā)、生產(chǎn)、銷售方面具有一定優(yōu)勢，且銷量連續(xù)多年穩(wěn)居國內(nèi)第一。我們知道，動力電池的安全性是新能源汽車安全的核心所在，而材料性能是基礎(chǔ)。公司電解液產(chǎn)品定位于中高端，且具備LG化學(xué)等一批優(yōu)質(zhì)客戶，如LG化學(xué)為全球動力電池龍頭企業(yè)之一，目前在全球包括三個動力電池生產(chǎn)基地，分別為韓國梧倉、美國霍蘭德及中國南京，其中南京工廠于14年開工建設(shè)，首期投資5億美元，項(xiàng)目采用全球一流的鋰電池技術(shù)，完工后將從事新能源汽車動力電池電芯、電池組生產(chǎn)及后期電池包相應(yīng)的組裝工作，預(yù)計(jì)15年底投產(chǎn)后可滿足10萬輛電動車需求?？傮w而言，公司鋰電池電解液具備規(guī)模、技術(shù)和客戶優(yōu)勢，未來將受益于新能源汽車行業(yè)高速發(fā)展。 貿(mào)易行業(yè)毛利率顯著提升15年預(yù)計(jì)總體持平。2014年公司銷售毛利率為13.43%，較13年的11.89%顯著提升1.54個百分點(diǎn)，其中第四季毛利率為14.58%，創(chuàng)近年來的新高。公司分行業(yè)毛利率顯示:進(jìn)出口貿(mào)易毛利率為11.07%，同比大幅提升2.0個百分點(diǎn)，原因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、國內(nèi)勞動力成本上升壓力大幅緩解等；化工行業(yè)毛利率為37.03%，同比回落3.89個百分點(diǎn)，原因是產(chǎn)品價格下降及行業(yè)競爭加劇，但與可比公司相比，公司電解液產(chǎn)品毛利率仍位于較高水平，主要與公司電解液產(chǎn)品定位于中高端客戶相關(guān)。公司貿(mào)易行業(yè)盈利水平預(yù)計(jì)仍將維持，且電解液產(chǎn)品優(yōu)勢顯著，預(yù)計(jì)15年公司毛利率將總體持平。 三項(xiàng)費(fèi)用大幅增長預(yù)計(jì)15年期間費(fèi)用率基本持平。14年公司三費(fèi)合計(jì)支出5.17億元，同比大幅增長19.29%，對應(yīng)期間費(fèi)用率為8.52%，同比提升0.80個百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用支出3.48億元，同比增長18.55%，主要是運(yùn)輸費(fèi)用大幅增加,14年為1.03億元；管理費(fèi)用1.49億元，同比增長16.65%；財(cái)務(wù)費(fèi)用為1960萬元，同比大幅增加66.71%。同時單季度費(fèi)用率顯示：近年來第四季度均為銷售費(fèi)用支出高點(diǎn)。我們認(rèn)為公司營運(yùn)能力總體穩(wěn)健，預(yù)計(jì)15年三項(xiàng)費(fèi)用率基本持平。 維持公司“增持”投資評級。預(yù)測公司2015年、2016年全面攤薄后EPS分別為0.71元與0.89元，按3月20日19.05元收盤價計(jì)算，對應(yīng)的PE分別為26.70倍與21.51倍。目前估值相對鋰電板塊水平合理，維持“增持”投資評級。 風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期；新能源汽車進(jìn)展低于預(yù)期；匯率大幅波動；行業(yè)競爭加劇。（中原證券） 比亞迪(002594)：新能源汽車、手機(jī)部件業(yè)務(wù)迎來快速增長 比亞迪公布2014年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入581.96億元，同比增長10.1%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤4.3億元，同比下降21.6%，對應(yīng)每股收益0.18元，同比下滑21.7%。 評論： 1、傳統(tǒng)車業(yè)務(wù)承壓，手機(jī)部件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增長 報(bào)告期內(nèi)，公司汽車、手機(jī)及電池業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)銷售收入271、242及50億元，分別同比增長2.8%、23.9%及下滑1%。公司汽車業(yè)務(wù)由于14年處于由燃油車向新能源汽車的戰(zhàn)略調(diào)整期，同時受到年內(nèi)行業(yè)整體中端車型價格下探、低端車節(jié)能惠民補(bǔ)貼取消等背景影響，傳統(tǒng)燃油車增長乏力，同時新能源汽車受到電池產(chǎn)能瓶頸約束，未能在14年有效對沖燃油車下滑影響（14年整體新能源汽車收入達(dá)到73.3億元，略低于市場預(yù)期），整體表現(xiàn)一般。公司14年手機(jī)部件業(yè)務(wù)增長迅速，超出市場預(yù)期。由于公司光伏業(yè)務(wù)仍然受到整體行業(yè)產(chǎn)能過剩影響，未能按預(yù)期實(shí)現(xiàn)扭虧，仍然是拖累公司利潤表現(xiàn)的主要因素。 2、新能源汽車、手機(jī)部件業(yè)務(wù)迎來快速增長 從分季度數(shù)據(jù)分析，汽車業(yè)務(wù)仍是影響公司毛利率水平的主要因素。根據(jù)公司新能源汽車電池產(chǎn)能規(guī)劃，公司從4月份開始將進(jìn)入電池產(chǎn)能爬坡期，預(yù)計(jì)15年底將達(dá)到4.6GWh產(chǎn)能規(guī)模，隨著公司電池產(chǎn)能瓶頸破除及國家新能源汽車政策進(jìn)一步激勵，我們預(yù)計(jì)公司汽車業(yè)務(wù)銷售收入增速將達(dá)到50%以上。另外，公司的手機(jī)殼業(yè)務(wù)14年成為業(yè)績超預(yù)期的亮點(diǎn)，預(yù)計(jì)公司隨著國內(nèi)智能手機(jī)滲透率的進(jìn)一步提升，以及新客戶拓展，預(yù)計(jì)該項(xiàng)收入增速將達(dá)到30%以上。我們認(rèn)為，2015年是公司新能源汽車放量，同時其他業(yè)務(wù)保持高增長的一年，公司業(yè)績預(yù)計(jì)將出現(xiàn)大幅回升，維持公司“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。 風(fēng)險提示：新能源汽車業(yè)務(wù)爬坡進(jìn)程不達(dá)預(yù)期。（招商證券） 天齊鋰業(yè)(002466)：鋰礦資源龍頭，加速布局中游產(chǎn)能 投資要點(diǎn)： 首次覆蓋給予增持評級。我們預(yù)測公司2014-2016年EPS分別為0.53/0.82/1.11元，作為全球性資源龍頭，公司積極布局產(chǎn)業(yè)鏈前端鋰鹽產(chǎn)能，將充分受益下游需求爆發(fā)，參考鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈估值水平，給予公司2015年6.4倍PB，目標(biāo)價73.37元，空間44%，首次覆蓋，增持評級。 公司是全球鋰資源的龍頭，充分受益下游市場爆發(fā)。公司2014年控股泰利森，持有其51%的股權(quán)，泰利森擁有的格林布什礦山是目前全球最大的鋰輝礦供應(yīng)商，占全球鋰資源供應(yīng)的25%以上，氧化鋰儲量280余萬噸。公司國內(nèi)擁有四川省雅江縣措拉鋰輝石礦100%的權(quán)益，氧化鋰儲量25.57萬噸。此外還在智利擁有多處鹽湖礦權(quán)。2014年年中，公司3.1億元參股西藏礦業(yè)旗下扎布耶鹽湖20%的股權(quán)，通過資源并購，公司已經(jīng)成為全球鋰礦龍頭，并積極向鹽湖資源龍頭邁進(jìn)。 并購銀河資源江蘇，布局中游。公司2015年2月發(fā)布公告，擬1.73億美元的代價（含承擔(dān)債務(wù)）并購銀河資源旗下銀河鋰業(yè)江蘇100%股權(quán)，后者擁有碳酸鋰設(shè)計(jì)產(chǎn)能1.7萬噸/年，2014年前十月鋰鹽產(chǎn)銷為3600噸左右，加之公司本部和射洪工廠約1.7萬噸/年的鋰鹽產(chǎn)能，并購后，公司鋰鹽產(chǎn)能翻倍，泰利森的鋰精礦產(chǎn)能74萬噸/年，當(dāng)前銷量40余萬噸/年，資源和加工產(chǎn)能更加匹配。銀河資源江蘇擁有國內(nèi)自動化程度首屈一指的碳酸鋰生產(chǎn)線，同時具有港口優(yōu)勢，運(yùn)輸成本較低，將更好地對接澳大利亞的進(jìn)口礦石，鋰鹽生產(chǎn)成本有望大幅下降。 催化劑：泰利森繼續(xù)提價，公司整合銀河資源江蘇效果顯現(xiàn)。 風(fēng)險提示：折舊大幅上漲帶來費(fèi)用率提升。（國泰君安） 均勝電子(600699)：車聯(lián)網(wǎng)龍頭正式起航 均勝電子(600699) 擬收購車音網(wǎng)10%股權(quán)，車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)落地，龍頭正式起航。公司3月23日發(fā)布公告，旗下全資子公司寧波均勝智能車聯(lián)有限公司與深圳車音網(wǎng)科技有限公司簽訂《合作框架協(xié)議》，擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式收購車音網(wǎng)10%股權(quán)，并與車音網(wǎng)在車聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺開發(fā)、運(yùn)營及投資等方面展開全面合作。繼3月17日成立均勝智能車聯(lián)公司（注冊資金5億元，首期2億元）后，簽署的第一筆股權(quán)收購意向協(xié)議，體現(xiàn)了公司在車聯(lián)網(wǎng)和智能汽車領(lǐng)域的戰(zhàn)略儲備優(yōu)勢和資源整合能力，也凸顯了公司管理層高效執(zhí)行能力。 車音網(wǎng)專注于車聯(lián)網(wǎng)和車機(jī)互聯(lián)平臺開發(fā)，與一汽、上汽等多家大型整車廠合作并積累用戶數(shù)逾百萬，產(chǎn)品成熟且合作資源豐富。車音網(wǎng)成立于2008年，專注于車聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺和車機(jī)手機(jī)互聯(lián)平臺的開發(fā)和運(yùn)營。車音網(wǎng)競爭優(yōu)勢在于：（1）擁有國際領(lǐng)先的自主中文識別技術(shù)，基于該技術(shù)搭建了車聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)服務(wù)平臺，以及車機(jī)手機(jī)互聯(lián)平臺和技術(shù)，產(chǎn)品“語駕”較為成熟；（2）服務(wù)車主用戶逾百萬，通過整合前裝車輛+用戶智能終端+后端服務(wù)數(shù)據(jù)，可圍繞個性化智能汽車運(yùn)營和車主全生命鏈周期提供大數(shù)據(jù)服務(wù)；（3）與一汽、上汽、北京現(xiàn)代、安吉星等整車廠商展開合作，同時在通訊、地圖、車輛服務(wù)、娛樂生活、科研和硬件上積累豐富合作資源。 持續(xù)投資優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、推動車載智能和互聯(lián)對接整車制造將成為公司未來發(fā)展重要方向。作為智能人車交互系統(tǒng)研發(fā)和制造的領(lǐng)先企業(yè)，通過投資互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)升級車載智能互聯(lián)服務(wù)是公司HMI領(lǐng)域發(fā)展的必然需求。我們看好公司通過入股互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，搭建連接整車和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)平臺，切入智能駕駛和車網(wǎng)互聯(lián)生態(tài)圈，基于（1）公司是多家整車企業(yè)A級供應(yīng)商，熟悉整車標(biāo)準(zhǔn)；（2）作為HMI領(lǐng)域一流零部件商，公司對接互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)效率高于整車廠商。 投資建議：買入-A投資評級，上調(diào)6個月目標(biāo)價42元。考慮Quin2015年并表（假設(shè)2015年增發(fā)價25元，對應(yīng)新增股本4513萬），我們預(yù)計(jì)公司2014年-2016年收入增速分別為19.1%、34.7%、19.6%，凈利潤增速分別為24.8%、52.6%、27.6%，EPS分別為0.57元、0.81元和1.03元；維持買入-A的投資評級，上調(diào)6個月目標(biāo)價至42元，相當(dāng)于2015年50倍的動態(tài)PE。 風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期致汽車需求不旺；整合的協(xié)同效應(yīng)低于預(yù)期。（安信證券） 江淮汽車(600418)：SUV超預(yù)期增長，加快布局MPV市場 江淮汽車(600418) SUV超預(yù)期增長。瑞風(fēng)S3銷量超預(yù)期。瑞風(fēng)S3去年8月底上市，2015年1月銷量達(dá)到20190臺，2月份銷量達(dá)到16193臺。在短短短4個月中銷量突破2萬臺，產(chǎn)品爬坡時間很短超過預(yù)期，因此導(dǎo)致市場上的供不應(yīng)求，公司通過調(diào)整生產(chǎn)班次和銷售策略，滿足市場需求。新S5于今年4月份推出,不S3同在三工廠生產(chǎn)。三工廠的產(chǎn)能利用基本充分。同時公司預(yù)計(jì)在今年四季度推出微型SUVS2車型，S2車型在二工廠生產(chǎn)，不存在產(chǎn)能瓶頸。2015年，江淮在SUV市場定位由高到低形成S5、S3、S2三個車型，各個細(xì)分市場布局更完善，有利于提高市場占有率。 MPV宜商宜家M3助力MPV市場。江淮汽車2014年MPV銷量同比增長31.60%，今年5月份，宜商宜家型MPVM3車型上市，定位于私人企業(yè)主。江淮汽車在MPV市場上老瑞風(fēng)定位商用，和悅定位家用，M3定位為家用商用兩用，產(chǎn)品線豐富。目前MPV市場以自主品牌為主，在SUV自主品牌熱銷后，MPV可望成為江淮汽車第二大利潤增長點(diǎn)。 輕卡今年減負(fù)，重卡競爭優(yōu)勢顯現(xiàn)。輕卡對江淮汽車的利潤貢獻(xiàn)率在50%左右，2014年由于排放升級對江淮汽車影響較大。2015年負(fù)面影響將減少，江淮輕卡全系列的升級也都已經(jīng)完成，2015年輕卡走出困境，平穩(wěn)發(fā)展。2014年重卡行業(yè)受到宏觀環(huán)境影響，整體下降。在行業(yè)升級過程中，江淮重卡以操控性和舒適性的優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)了全年銷量21.4%的增長，3月后基建項(xiàng)目開始增加，行業(yè)回暖，重卡會迎來小幅增長。同時，江淮重卡引入較早，已經(jīng)全面實(shí)現(xiàn)了國產(chǎn)化，毛利率優(yōu)于行業(yè)水平。 第五代新能源車推廣。第五代新能源車對電池進(jìn)行了重新的布局，使用不特斯拉同步的電池管理系統(tǒng)，續(xù)航里程增加至200KM。預(yù)計(jì)今年銷量達(dá)到5000臺，增長近1倍。 預(yù)計(jì)2014、2015、2016年EPS0.41、0.83、0.64元，對應(yīng)PE37.20、18.27、23.70。 風(fēng)險提示：S3生產(chǎn)周期改善效果不佳。（民族證券） 國機(jī)汽車(600335)：國企改革預(yù)期升溫 首次覆蓋給予“增持”評級。預(yù)測2015-16年EPS分別為1.79、2.18元，分別同比增長30%、22%。受益國企改革，管理層激勵、資產(chǎn)整合、引入戰(zhàn)投均是可選方案。首次覆蓋給予“增持”評級，考慮到公司成長性與行業(yè)地位，給予2015年15倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價27元。 受益國企改革，管理層激勵、資產(chǎn)整合、引入戰(zhàn)投均是可選方案。大股東中國機(jī)械工業(yè)集團(tuán)持有公司63.83%股權(quán)，其下屬另一家上市公司中工國際于2014年實(shí)施管理層股權(quán)激勵，隨著央企改革逐漸升溫，預(yù)計(jì)國機(jī)汽車將啟動改革步伐。公司處于完全競爭性行業(yè)，我們認(rèn)為管理層股權(quán)激勵、資產(chǎn)整合、引入戰(zhàn)略投資者都是可選方案，管理層有效激勵將提升經(jīng)營效率。我們認(rèn)為，大股東旗下汽車生產(chǎn)線流程設(shè)計(jì)、汽車展覽等資產(chǎn)與公司主業(yè)協(xié)同性高，有望注入上市公司。 公車租賃、車聯(lián)網(wǎng)、汽車金融等業(yè)務(wù)大有可為。公車改革快速推進(jìn)，公車租賃迎來發(fā)展良機(jī)。公司旗下子公司中進(jìn)汽貿(mào)租賃與天津良好租賃已進(jìn)入2014-2015年度中央國家機(jī)關(guān)車輛租賃定點(diǎn)供應(yīng)商名單，將充分受益。公司具有車輛采購優(yōu)勢，通過并購或聯(lián)盟，在20多個城市布局公車租賃。公司與四維圖新合作，為進(jìn)口大眾提供車聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，有望進(jìn)一步發(fā)展成為進(jìn)口汽車的車聯(lián)網(wǎng)平臺。 風(fēng)險提示：進(jìn)口車市場增速下滑，國企改革進(jìn)度慢于預(yù)期。（國泰君安） 利源精制(002501)：員工持股，齊心起航 利源精制公告另一定增預(yù)案，其中包括《員工持股計(jì)劃》：518名中高管理層及員工擬出資3億元，董事長王民出資1億元，認(rèn)購公司2015年度非公開發(fā)行股票，發(fā)行價22.69元/股，員工認(rèn)購股份不超過公司發(fā)行后總股本的3.63%（1322.1683萬股）。 公司具有“五大成功基因”。公司自上市至今，公司的收入、綜合加工費(fèi)穩(wěn)步增長，盈利能力逐步提高。一是民營企業(yè)做鋁加工，機(jī)制優(yōu)勢顯著；第二，戰(zhàn)略布局極具前瞻性，對下游市場的發(fā)展潮流極為敏感，不斷切入新藍(lán)海；第三，縱深發(fā)展，吃盡整條產(chǎn)業(yè)鏈利潤；第四，與全球領(lǐng)先的裝備制造商緊密合作，持續(xù)引進(jìn)、消化學(xué)習(xí)，掌握核心裝備的技術(shù)訣竅。第五，發(fā)揮東北區(qū)位優(yōu)勢，搭建多元化、穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)客戶群。 借船出海，向高鐵整車供應(yīng)商挺進(jìn)。公司發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案，擬募集30億元用于實(shí)施“軌道車輛制造及鋁型材深加工”項(xiàng)目。我們認(rèn)為，利源精制此次向高鐵整車制造商轉(zhuǎn)型，符合其“五大成功基因”的一貫邏輯，以及“一帶一路”對外輸出低成本優(yōu)勢產(chǎn)能的國家戰(zhàn)略。一是海外市場需求巨大，國外軌交裝備市場穩(wěn)步上升，2014-2016年每年產(chǎn)值達(dá)600億美元，公司1000輛整車保守估計(jì)達(dá)產(chǎn)后將帶來10.5億元凈利潤增量。二是利源借助三井物產(chǎn)的技術(shù)和銷售網(wǎng)絡(luò)，借船出海，邏輯通順，并規(guī)避與南北車的直接競爭。三是相比國企來講，公司在對外輸出產(chǎn)能時具有更強(qiáng)的成本優(yōu)勢以及商業(yè)模式特色。 2015年業(yè)績增長來自電子、汽車、軌交訂單放量。我們預(yù)計(jì)公司2015～2017年的營業(yè)收入分別為25.33億元、31.30億元和33.50億元，增速分別為31.08%、23.57%%和7.03%；歸屬母公司凈利潤分別為5.03、7.69億元和8.79億元，增速分別為26.53%、52.87%和14.23%，EPS分別為0.81元、1.23元和1.41元。2015年業(yè)績增長來自軌交鋁產(chǎn)品，以及Macbook外殼、汽車保險杠支架等深加工產(chǎn)品持續(xù)放量，重點(diǎn)關(guān)注軌交鋁型材、車體訂單情況。 維持“買入-B”評級，上調(diào)12個月目標(biāo)價至32元。中國鋁加工轉(zhuǎn)型升級的需求廣闊，利源精制在精深鋁型材加工方面具有獨(dú)特優(yōu)勢，現(xiàn)有業(yè)務(wù)的成長性較強(qiáng)，同時，考慮到公司定增項(xiàng)目將為公司開辟更為廣闊的海外藍(lán)海，對公司未來增長提供強(qiáng)力保障，我們維持“買入-B”評級，上調(diào)12個月目標(biāo)價至32元，對應(yīng)2015年動態(tài)市盈率40x。 風(fēng)險提示：軌交型材、車體項(xiàng)目不及預(yù)期，蘋果、汽車訂單不足（安信證券） 信質(zhì)電機(jī)(002664)：進(jìn)軍電機(jī)整機(jī)打開成長空間 信質(zhì)電機(jī)(002664) 投資要點(diǎn)： 維持“增持”評級，上調(diào)目標(biāo)價至56元。汽車電動化趨勢下，單車電機(jī)用量提升顯著，公司持續(xù)向下游電機(jī)整機(jī)滲透，原有電機(jī)零部件工藝成本優(yōu)勢協(xié)同作用顯著。市場更多聚焦新能源動力電機(jī)，我們認(rèn)為，節(jié)能減排除提升動力電機(jī)需求以外，擴(kuò)展了電機(jī)在傳統(tǒng)車的啟停系統(tǒng)、發(fā)動機(jī)附件動力等領(lǐng)域的應(yīng)用，公司市場空間顯著打開。 員工持股確保核心團(tuán)隊(duì)利益與其他股東一致，激勵到位有助改善公司治理與維護(hù)團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定。 切入電機(jī)整機(jī)業(yè)務(wù)有助提升收入空間與毛利率，上調(diào)2015-16年盈利預(yù)測至1.22/1.60元（原1.20/1.52），2015年A股新能源汽車電機(jī)公司可比估值為42.5倍，考慮到公司上下游整合優(yōu)勢及員工持股帶來的公司治理改善，給予一定溢價，給予2015年46倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價56元（原38.66）。 催化劑：公司電機(jī)進(jìn)入汽車啟停、泵類應(yīng)用供應(yīng)鏈 風(fēng)險提示：車載電機(jī)應(yīng)用推廣不及預(yù)期；新能源動力電機(jī)推廣不及預(yù)期（國泰君安） 南都電源(300068)：儲能業(yè)務(wù)是亮點(diǎn)，2015年將重拾增長 南都電源(300068) 事件：公司發(fā)布2014年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)營業(yè)收入為37.86億元，比去年同期增長7.95%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為10,560.18萬元，比去年同期下降18.85%；實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤9,459.87萬元，比去年同期下降10.44%；基本每股收益0.18元。 點(diǎn)評： 2014年業(yè)績低于預(yù)期，2015年儲能是最大看點(diǎn)。公司2014年業(yè)績低于預(yù)期的原因是：1）分行業(yè)看主要是動力產(chǎn)品板塊業(yè)績大幅下降（競爭激烈導(dǎo)致毛利率降為8.33%），而且公司對該板塊的子公司商譽(yù)計(jì)提了減值準(zhǔn)備。2）分季度看主要是四季度盈利情況大幅低于預(yù)期，以前四季度是業(yè)績高峰，2014年四季度公司收入同比下降2.73%，凈利潤為-545.56萬元。展望未來，公司致力于成為全球的通信后備電源、儲能應(yīng)用電源、動力電源和新能源應(yīng)用領(lǐng)域系統(tǒng)解決方案的領(lǐng)導(dǎo)者，并為此做了大量的技術(shù)儲備，我們看好公司的戰(zhàn)略布局；2015年儲能是公司最大看點(diǎn)，協(xié)同通信業(yè)務(wù)有望帶動公司業(yè)績重拾增長。 儲能電池：行業(yè)領(lǐng)先，未來潛力大。儲能包括工業(yè)儲能（包括集中和分布式）和戶用儲能，目前公司已處于行業(yè)領(lǐng)先地位；公司已開發(fā)適用于戶用儲能系統(tǒng)的鉛炭電池及高比能量鋰離子電池，正積極推進(jìn)其在光伏領(lǐng)域的應(yīng)用。2014年，公司儲能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入15,969.52萬元，同比增長14.69%。目前，國內(nèi)外新能源儲能領(lǐng)域市場關(guān)注度和應(yīng)用項(xiàng)目逐步增多，技術(shù)路線逐漸明朗，成本也有望持續(xù)下降，在國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)政策的支持下，其商業(yè)化應(yīng)用前景可期。國務(wù)院辦公廳2014年11月19日印發(fā)的《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動計(jì)劃(2014-2020年)》也將儲能列為9個重點(diǎn)創(chuàng)新領(lǐng)域之一。作為影響未來能源格局的前沿技術(shù)，儲能在我國正獲得前所未有的高度關(guān)注，而針對儲能領(lǐng)域的相關(guān)補(bǔ)貼政策亦在醞釀之中。 后備電池：未來看4G建設(shè)的推動。2014年通信后備電池產(chǎn)品總收入比上年同期增長15.77%，業(yè)績貢獻(xiàn)比上年同期增長30%；其中國內(nèi)通信后備電池收入增長47.39%，受海外鋰電業(yè)務(wù)同比下降影響，海外通信后備電池收入比上年同期下降12.73%。隨著鐵塔公司正式成立運(yùn)營，國內(nèi)4G建設(shè)已進(jìn)入實(shí)施階段，預(yù)計(jì)2015年公司產(chǎn)品的國內(nèi)市場需求有望持續(xù)增長。 動力電池：處于低谷，未來受益新能源汽車的發(fā)展。目前，電動自行車用動力電池行業(yè)整體盈利仍處于較低水平；2014年，公司電動自行車用動力電池銷售收入同比下降2.03%，毛利率同比下降2.44個百分點(diǎn)。作為對策，公司積極開拓啟停、節(jié)能、叉車等動力市場新領(lǐng)域，推進(jìn)鉛炭電池在節(jié)能環(huán)保汽車啟停領(lǐng)域的應(yīng)用；同時，公司積極拓展產(chǎn)品在低速電動車、新能源汽車的應(yīng)用。 盈利預(yù)測及評級：由于公司動力電池業(yè)績低于預(yù)期，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，我們預(yù)計(jì)公司15年、16年、17年EPS分別為0.26（同比下調(diào)37.96%）、0.38（同比下調(diào)33.23%）、0.55元，對應(yīng)3月25日收盤價（13.22元）的市盈率分別為51、35和24倍，維持“增持”評級。 股價催化劑：儲能產(chǎn)品市場打開；動力電池產(chǎn)品提價；通信電池大額中標(biāo)；新業(yè)務(wù)順利拓展。 風(fēng)險因素：儲能市場增長低于預(yù)期；動力電池毛利率維持較低水平；通信領(lǐng)域投資低于預(yù)期。（信達(dá)證券） 東睦股份(600114)：再次股權(quán)激勵，二次騰飛在即 （一）范圍廣，力度大 此次股權(quán)激勵比上次（2013年）授予股數(shù)更多、覆蓋范圍更廣、刺激力度更大，惠及了公司大多數(shù)的核心管理、技術(shù)人員，綁定了公司與管理層、核心技術(shù)力量的利益。股權(quán)激勵高管享有28%，中級管理人員和核心技術(shù)人員（110人）享有66.18%，預(yù)留5.82%。公司管理層持股比例不斷增加，體現(xiàn)高管對公司未來發(fā)展的信心。同時公司控制權(quán)與管理權(quán)的股權(quán)關(guān)系進(jìn)一步理順，有利于激發(fā)公司高管的強(qiáng)大經(jīng)營能力，為做大公司提供更強(qiáng)大動力。 （二）行權(quán)條件較保守體現(xiàn)穩(wěn)健扎實(shí)作風(fēng) 市場無需過多擔(dān)憂，此次股權(quán)激勵行權(quán)條件較市場預(yù)期的公司業(yè)績保守，這是公司一貫穩(wěn)健扎實(shí)作風(fēng)的體現(xiàn)。公司2013年2月份的第一次股權(quán)激勵，該次股權(quán)激勵的行權(quán)條件，2012年業(yè)績（歸母凈利潤3793萬）為基數(shù)，2013-2016分別為30%、56%、87%和125%。但實(shí)際的完成情況為2013-2014業(yè)績增速分為為94%和68%。 （三）仍將維持60%以上增速除了公司VVT產(chǎn)品確定性放量外，公司的新品，如變量泵等將接力VVT成為公司下一個高毛利高增速的核心產(chǎn)品。子公司科大磁電與東睦股份發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，業(yè)績很有可能超市場預(yù)期。 投資建議 股權(quán)激勵進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)。高研發(fā)投入，高毛利高增長新品推出；外延增添新動力；公司業(yè)績持續(xù)高速增長確定性強(qiáng)。2015-2017業(yè)績增速80%，60%和60%，對應(yīng)PE為25倍、16倍和10倍。不排除新能源汽車或軍工等概念對估值的提升。維持“推薦”評級。 風(fēng)險提示 經(jīng)濟(jì)下滑，下游需求不及預(yù)期。（銀河證券） 科陸電子(002121):華麗轉(zhuǎn)型，創(chuàng)建能源互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng) 科陸電子(0002121) 首次覆蓋，增持評級。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS為0.31/0.64/0.97元，基于對公司對能源互聯(lián)網(wǎng)的布局和新能源等新業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，結(jié)合PE和PEG估值法，我們給予36元目標(biāo)價，增持評級。 華麗轉(zhuǎn)型，新能源/節(jié)能/配網(wǎng)等新業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期。部分投資者擔(dān)心用電業(yè)務(wù)增速下滑，我們認(rèn)為智能用電仍將維持一定的高景氣，且海外市場拓展空間廣闊，更重要的是公司的新業(yè)務(wù)已進(jìn)入收獲期，公司在光伏電站、新能源并網(wǎng)、儲能電池管理系統(tǒng)、節(jié)能服務(wù)與能效管理業(yè)務(wù)、配電開關(guān)與自動化終端等業(yè)務(wù)方面前期布局已久，均已獲得顯著市場突破，新能源、節(jié)能和配網(wǎng)將成為繼智能用電后公司未來成長的驅(qū)動力。 大比例認(rèn)購增發(fā)顯信心，創(chuàng)建能源互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)。公司大股東和管理層在增發(fā)中的認(rèn)購比例高達(dá)87%，顯示其對公司未來發(fā)展的充分信心。新電改開啟能源互聯(lián)網(wǎng)時代，微網(wǎng)是能源互聯(lián)網(wǎng)的核心組成細(xì)胞單元，將迎來真正的高速發(fā)展期。公司內(nèi)生外延打造了設(shè)計(jì)-施工-設(shè)備的大電氣產(chǎn)業(yè)鏈，其產(chǎn)品覆蓋了微網(wǎng)中的分布式電源、配電一二次設(shè)備、智能用電及能效終端、儲能、電動汽車充電設(shè)施等。我們認(rèn)為公司可依托其產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢提供能源互聯(lián)網(wǎng)解決方案，搭建閉環(huán)系統(tǒng)，同時參股售電公司瞄準(zhǔn)萬億改革紅利。 風(fēng)新提示：新業(yè)務(wù)發(fā)展、收購整合和能源網(wǎng)建設(shè)進(jìn)度的不確定性。(國泰君安)