環(huán)保料成兩會(huì)“強(qiáng)音” 10股或火箭發(fā)射（名單）

四川美豐:尿素價(jià)格盈虧平衡,有望進(jìn)一步上漲

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：西南證券股份有限公司 研究員：商艾華 日期：2014-09-16

投資要點(diǎn)

尿素價(jià)格近期調(diào)漲,公司盈利有望改善。受化肥行業(yè)整體低迷的影響,上半年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)尿素虧損嚴(yán)重。近期受旺季用肥需求拉動(dòng),以及國(guó)際尿素市場(chǎng)回暖,公司尿素價(jià)格上漲,已達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)。近日印度新一輪尿素標(biāo)購(gòu)在即,盡管印度北部的旱情對(duì)秋種產(chǎn)生影響,但印度國(guó)內(nèi)尿素庫(kù)存低位,市場(chǎng)需求量仍有很大空間,且印度前期招標(biāo)數(shù)量不足,本次招標(biāo)有望拉動(dòng)尿素價(jià)格上漲,公司盈利也將改善。

公司積極推進(jìn)LNG業(yè)務(wù),閬中項(xiàng)目進(jìn)展順利。從2013 年3月起,公司開(kāi)始涉足天然氣領(lǐng)域。除設(shè)立控股子公司雙瑞能源開(kāi)展LNG 項(xiàng)目之外,今年5月,配合國(guó)家相關(guān)能源改革和環(huán)保政策,大力推廣清潔能源的市場(chǎng)應(yīng)用,又投資成立了全資子公司四川美豐天然氣投資有限公司,從事天然氣投資等業(yè)務(wù)。目前閬中項(xiàng)目進(jìn)展順利,明年有望順利建設(shè)完成。公司銳意進(jìn)軍能源行業(yè),并擁有中石化的大股東背景,長(zhǎng)期來(lái)看公司布局清潔能源的戰(zhàn)略性思路已經(jīng)很清晰,且隨著中石化混合所有制逐步推進(jìn),旗下資產(chǎn)分拆進(jìn)入上市公司平臺(tái)的可能較大。

車用尿素2015 年隨著國(guó)四標(biāo)準(zhǔn)的推進(jìn)有望放量。我國(guó)車用尿素行業(yè)處于起步階段,作為全行業(yè)唯一國(guó)有上市公司,四川美豐以先進(jìn)入者和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定者占據(jù)制高點(diǎn),引導(dǎo)行業(yè)的未來(lái)發(fā)展。公司正在發(fā)展“直銷+經(jīng)銷+連鎖零售+出口四位一體”的銷售模式,該銷售模式已經(jīng)初見(jiàn)端倪。公司目前以全資子公司四川美豐加藍(lán)環(huán)?？萍加邢薰緸槠脚_(tái),組織專業(yè)營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)全力推進(jìn)車用尿素市場(chǎng)布局和產(chǎn)品推廣等相關(guān)工作,車用尿素板塊業(yè)務(wù)順利推進(jìn)。美豐加藍(lán)依托強(qiáng)大的股東平臺(tái)背景,擁有質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì),技術(shù)優(yōu)勢(shì),成本優(yōu)勢(shì),渠道優(yōu)勢(shì)。美豐加藍(lán)已經(jīng)成為康明斯合格供應(yīng)商,并與三家國(guó)內(nèi)知名公路物流強(qiáng)勢(shì)企業(yè)簽約合作,成為其供應(yīng)商。隨著國(guó)家治理空氣污染政策的陸續(xù)出臺(tái),車用尿素產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)飛速發(fā)展,預(yù)計(jì)2014 年車用尿素全行業(yè)銷量較去年有大幅增長(zhǎng),銷量將達(dá)到5-8萬(wàn)噸左右,2015 年隨著國(guó)四標(biāo)準(zhǔn)的推進(jìn)有望繼續(xù)大幅放量。公司已經(jīng)成為市場(chǎng)知名品牌車用尿素生產(chǎn)商,未來(lái)車用尿素銷售增幅將遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì)2014-2016 年EPS 分別為-0.30 元、0.21 元,0.63元,15-16 年對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 為36倍、12 倍,中石化作為公司大股東,銷售板塊引入社會(huì)資本,未來(lái)不排除美豐將成為上市平臺(tái)進(jìn)一步整合能源資產(chǎn)的預(yù)期,我們看好公司未來(lái)蛻變成環(huán)保清潔能源區(qū)域龍頭的潛力,維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:化肥用天然氣價(jià)格大幅上漲,LNG項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期。