資金面緊平衡格局有望緩解 節(jié)后債市謹(jǐn)慎看多

    新華網(wǎng)上海２月２０日電（記者楊溢仁）受春節(jié)取現(xiàn)需求增加及新股集中發(fā)行等因素擾動，近期銀行間資金面持續(xù)趨緊，資金利率居高難下。

    可以看到，盡管央行調(diào)降了存款準(zhǔn)備金率，且節(jié)前一周的公開市場凈投放規(guī)模創(chuàng)下階段新高，但始終高懸的逆回購招標(biāo)利率，亦彰顯出管理層無意大幅放水，穩(wěn)健謹(jǐn)慎的操作態(tài)度。

    “央行本次降準(zhǔn)，雖有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但其效果可能需要較長時間才能顯現(xiàn)。”一位商行交易員在接受記者采訪時坦言，“不僅如此，當(dāng)前降準(zhǔn)也不能完全理解為貨幣政策的寬松，這是對沖外匯占款下降、資金外流、補(bǔ)充基礎(chǔ)貨幣的一個手段。”

    國泰君安首席債券分析師徐寒飛也表示，現(xiàn)階段的降準(zhǔn)政策和定向釋放流動性很大程度上是央行轉(zhuǎn)變基礎(chǔ)貨幣投放方式所致，不應(yīng)該被理解為寬松貨幣政策的延續(xù)。

    記者經(jīng)采訪后發(fā)現(xiàn)，雖然目前場內(nèi)關(guān)于進(jìn)一步寬松政策推出時點(diǎn)的判斷仍存一定分歧，但短期可預(yù)見的是，隨著節(jié)后資金的陸續(xù)回流到位，銀行間資金面穩(wěn)中趨緊的格局有望明顯緩解。

     對于債券市場來說，“目前國債收益率已經(jīng)行至相對低點(diǎn)，能否再創(chuàng)２０１２年的新低，使收益率再下一個臺階，關(guān)鍵還要看宏觀數(shù)據(jù)和基本面的走勢。”東北證券分析師趙旭指出，“鑒于當(dāng)前基本面和穩(wěn)增長壓力較大，則在貨幣政策相對結(jié)構(gòu)性寬松的背景下，債市在上半年仍具有牛市基礎(chǔ)。而債券收益率的下行幅度將主要取決于貨幣政策寬松的方式和結(jié)構(gòu)。”

    受訪的多位券商研究人員均表示，債市２０１５年的操作策略應(yīng)該是博弈降準(zhǔn)、降息預(yù)期。在預(yù)期之中，若恰逢債券收益率上行，即可加大配置；若預(yù)期實(shí)現(xiàn)，降準(zhǔn)或降息，即可兌現(xiàn)盈利。

    整體來看，短期內(nèi)投資者對債券市場走勢仍可持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。一方面，股市的階段性調(diào)整在某種程度上增加了債市資金，對債市的表現(xiàn)有利；另一方面，年初各機(jī)構(gòu)對新債的配置需求普遍較好，加上業(yè)界對短期經(jīng)濟(jì)走勢的看法并不樂觀，這同樣有利于中長債的表現(xiàn)。毫無疑問，一季度債市的機(jī)會依舊較多，特別是春節(jié)后的行情，即便略有震蕩，但收益率上行反而能為投資者提供配置機(jī)會。近期特別需要關(guān)注資金面和央行貨幣政策的動向?qū)械挠绊憽?/p>

    具體到投資策略的選擇上，券商普遍建議保持頭寸流動性應(yīng)對調(diào)整，若后續(xù)資金利率偏高，收益率上升，則可適當(dāng)加大長端配置力度；若期限利差收窄，市場投機(jī)成分過多，則可關(guān)注短端，對長端進(jìn)行適度減持。