一汽夏利難逃“ST” 集團整體上市僵局待破

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 劉旭 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 劉旭 發(fā)自北京

近日，一汽轎車（000800，SZ）和一汽夏利（000927，SZ）相繼發(fā)布2014年度業(yè)績預(yù)告，將一汽集團整體上市再度推進公眾視野。業(yè)績預(yù)告顯示，一汽轎車2014年度歸屬上市公司股東凈利潤比去年同期下降95.04%~75.18%。

一汽夏利境況更為堪憂。繼去年凈利潤虧損4.80億元之后，一汽夏利再度巨虧。根據(jù)預(yù)告，一汽夏利歸屬上市公司股東的凈利潤為虧損15.5億~17.5億元。按照上市公司相關(guān)規(guī)定，一汽夏利或已難逃被“ST（SpecialTreatment，對財務(wù)狀況或其他狀況出現(xiàn)異常的上市公司股票交易進行特別處理）”。

一位不愿具名的汽車行業(yè)分析師向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，“按照目前業(yè)績，無論怎樣整合，代價都非常大。”一汽集團在資本市場的表現(xiàn)是由其經(jīng)營思路決定的，并且短期難解。“上市肯定不是解決方案。”

記者了解到，一汽集團還沒有將精力投入到整合旗下資產(chǎn)，謀劃整體上市的部分。“目前，上市工作還沒有重新啟動。”一汽集團相關(guān)負責(zé)人向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，眼下一汽集團所有子公司板塊，仍處于中紀委專項巡視組核查之后的整改期，仍有管理層變更的可能性。

一汽夏利面臨退市風(fēng)險/

“一汽夏利面臨ST是沒有辦法的事情。”上述汽車行業(yè)分析師表示，不僅如此，在經(jīng)營難見起色的情況下，一汽夏利還面臨著退市風(fēng)險。根據(jù)資本市場相關(guān)規(guī)定，經(jīng)營連續(xù)兩年虧損的公司將被特別處理，股票名稱冠以ST標示。

如果上市公司連續(xù)三年業(yè)績虧損，將被暫停股票上市，此后公司在法定期限內(nèi)披露暫停上市后的第一個半年度報告；如果半年度財報顯示公司已經(jīng)盈利，公司可向交易所提出恢復(fù)上市申請。

“此前，一汽夏利主要依靠一汽豐田‘輸血’，去年，一汽豐田盈利情況不佳，直接影響一汽夏利盈利。”上述汽車行業(yè)分析師告訴記者。

對此，一汽夏利也稱，公司參股的天津一汽豐田汽車有限公司因當前市場形勢和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化，以及本身正在進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整等原因，年內(nèi)其向公司貢獻的投資收益同比也有較大幅度的下降。

在自主品牌層面，去年天津一汽投入重金研發(fā)的駿派品牌亮相，首款SUV車型駿派D60上市，但市場反饋并不盡如人意。來自全國乘用車聯(lián)席會的數(shù)據(jù)顯示，自10月底上市之后，駿派D60累計銷量4041輛。在國產(chǎn)A級SUV車型熱銷的市場環(huán)境下，駿派D60也未能打開市場局面。

自主品牌轎車方面，夏利N3、N5轎車、威志V5轎車銷量同比下降，2013年推出的夏利N7產(chǎn)品未達銷售目標。一汽夏利認為，2014年度公司產(chǎn)銷規(guī)模同比有較大幅度的下降，公司主營業(yè)務(wù)產(chǎn)生了較大的虧損。

此前，一汽夏利相關(guān)負責(zé)人表示，目前駿派D60的銷量和產(chǎn)能均處于爬坡期。預(yù)計今年三四月份，隨著新工廠產(chǎn)能釋放，才能實現(xiàn)月銷5000輛以上的目標。這個節(jié)奏對挽救一汽夏利 “擺脫退市風(fēng)險”很難奏效。

虧損與整體上市無必然聯(lián)系/

今年4月5日，是一汽夏利和一汽轎車完成整合的最后期限。就目前情況，《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，完成整合的可能性微乎其微。

去年2月，一汽夏利發(fā)布《董事會關(guān)于股東承諾及履行情況的專項公告》表示，一汽股份于2012年4月6日完成了對本公司的收購，按承諾2所述，承諾履行的最后期限為2015年4月5日。

公告中所說的“承諾2”是指，在2011年11月23日完成對一汽夏利收購時，一汽股份曾向一汽夏利出具過一次補充承諾，將力爭在該次收購?fù)瓿芍蘸蟮?年內(nèi)，徹底解決一汽夏利與一汽股份下屬企業(yè)同業(yè)競爭的問題。

彼時，分析認為，一汽夏利解決同業(yè)競爭的時間點將提前至2015年4月，也就是說，一汽整體上市的最后時間點是2015年。

然而，一汽集團整體上市的步伐并沒有預(yù)期順利。一方面，一汽集團旗下整車上市公司一汽轎車和一汽夏利經(jīng)營不盡如人意，整合成本較大；另一方面，一汽集團合資公司一汽-大眾股比談判進程緩慢，影響中方股比納入上市公司。

此前，媒體報道，國家領(lǐng)導(dǎo)人訪德時表示，中方將積極考慮德國大眾汽車提高在一汽大眾合資企業(yè)中股份比例的請求。業(yè)內(nèi)人士分析，一汽大眾股比調(diào)整將有助于一汽集團整體上市進程的推進，提升市場對于一汽集團整體上市預(yù)期。但是，目前這一進程仍然緩慢。

雖然一汽夏利虧損再創(chuàng)新低，但在資本市場，仍然受到投資者關(guān)注。“投資人并不擔(dān)心虧損或者退市風(fēng)險，一旦開始整合，大股東必須保證投資人利益。”上述汽車分析師向記者表示，整合資本市場賬目對于一汽集團的難度很大。

一汽轎車的情況同樣難盡人意。在一汽轎車業(yè)績預(yù)期中，2014年一汽轎車歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降75.18%~95.04%，每股收益約在0.03元~0.15元，而2013年這一數(shù)字為0.62元。

有分析認為，連續(xù)兩年因銷售費用高企導(dǎo)致公司凈利潤出現(xiàn)大幅下滑的主要原因可能是，一汽轎車要為一汽集團整體上市鋪路。

對此，“這種可能性幾乎沒有。”上述汽車行業(yè)分析師向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，首先，整體上市關(guān)注整體資產(chǎn)，做空利潤會在整合中付出更多資金，得不償失；其次，此前掏空國有資產(chǎn)，彌補虧空的操作模式，已不適應(yīng)當下市場環(huán)境。因此，虧損與整體上市沒有必然關(guān)聯(lián)度。

“如果不能完成整合，發(fā)公告延長整合時間并不困難，但是一汽整體上市勢必將繼續(xù)后延。”上述汽車行業(yè)分析師告訴記者。

上市工作尚未提上日程/

目前，一汽集團是六大汽車集團中唯一沒有登陸資本市場的企業(yè)。“上市是經(jīng)濟行為，并不能成為政治任務(wù)。”另一位汽車行業(yè)分析師告訴記者，以一汽集團目前資產(chǎn)情況，并不適合上市。

在中國汽車工業(yè)協(xié)會新出爐的1月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)中，長安汽車超越一汽集團，進入汽車集團排名的第三位，打破長期以來上汽、東風(fēng)、一汽位居汽車集團前三位的格局。

實際上，在自主品牌部分，一汽集團早已退出前五名的爭奪。來自中國汽車工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，1月中國品牌汽車銷量排名中，一汽集團位于上汽、長安、東風(fēng)、北汽、長城、吉利和江淮之后，位居第八位。

1月中國品牌乘用車銷量排名中，一汽集團以4.19萬輛位居第九位。“自主品牌業(yè)務(wù)收入難見起色，一汽集團資本市場前景并不明朗。”上述汽車行業(yè)分析師告訴記者。

然而，在以投資回報為目的的資本市場，對于一汽重組、整體上市概念的熱度仍然不減。特別是在中紀委專項巡視組完成對一汽集團的調(diào)查整改之后，有分析認為，目前中紀委專項巡視組對一汽集團核查催化引發(fā)的股票主題投資收益已達25%以上，預(yù)計后期一汽集團層面的變革信息仍將帶來可觀的主題收益空間。

同時，根據(jù)歷史經(jīng)驗，吸收合并、整體上市等方式將為已上市公司股東帶來20%以上的換股對價收益。雖然一汽整體上市方案還有待公司進一步公布，但這一預(yù)判的發(fā)生概率較大。

“目前，上市工作完全沒有提上日程，”一汽集團相關(guān)負責(zé)人向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，目前，一汽集團所有板塊仍處于中央中紀委專項巡視組核查之后的整改期，仍有管理層變更的可能性。

2014年報預(yù)報相繼出爐，將處于市場低谷的一汽轎車和一汽夏利再度帶回公眾視野。2015年，對于面臨退市風(fēng)險的一汽夏利已經(jīng) “等不起”，而一汽集團這根“救命稻草”卻尚未準備好。