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談股論基:警惕小股票

2015-02-11 01:22:41

2015年以來,去年四季度氣勢如虹的大盤藍籌行情似乎在逐漸熄火,中小板、創(chuàng)業(yè)板股票又開始勇創(chuàng)新高。

在大家熟悉的 “熊市又來了”的歡慶聲中,我決心潑一些冷水。我認為,目前將是小股票(小市值個股)整體風光的頂點,未來相當長一段時間,很多小股票的估值將很難再見到目前的水平,小股票的整體估值將從當前50倍以上的市盈率,下降一半或更多。基于這個判斷,遠離小股票將成為未來A股市場最重要的趨勢之一,值得引起普通投資者的重視。

促使我做出這個判斷的一個重要原因是近期上證所公告于2月9日正式推出股票期權,首個試點品種是上證50ETF期權。這是自2010年股指期貨推出以來,A股市場又一個里程碑式的事件。媒體已給予了充分的重視,有關報道鋪天蓋地,但A股市場并沒有對這一歷史性事件有充分反映。

期權是在未來某一時間能以約定的價格買賣標的證券的權利,其本質(zhì)上是對未來一段時間標的證券漲跌看法的“對賭”合約。期權的單位價格很低、杠桿比例極高,一張平價期權的理論價格僅幾分錢,杠桿比例可達幾十倍或上百倍。六倍杠桿的股指期貨日均成交金額已上萬億元,不足兩倍杠桿的分級基金去年也開始繁榮,可見在A股市場“杠桿”是非常稀缺的,幾十倍杠桿的期權獲得投資者的青睞、成為市場交易的主力品種是可以預期的。

A股的小股票一直以來都享受著對大盤藍籌的很高估值溢價,除了少數(shù)股票確實具備成長性好的“投資屬性”外,盤子小、易操縱的“交易屬性”則是整體估值溢價的最重要原因。

相對大盤藍籌來說,小股票流通市值非常小,只需少量資金就可以撬動很大的漲幅。交易屬性是所有金融產(chǎn)品的主要特征,小股票長期以來享受著交易屬性的溢價。然而,隨著期權的推出,小股票的交易屬性將逐漸被替代,這方面的估值溢價也終將被消除。

相對于小股票,期權具有“高杠桿”、“T+0”等絕對優(yōu)勢,我們有理由相信,期權將成為A股市場最重要的交易品類。而期權標的證券一般都是抗操縱性強的大盤藍籌指數(shù)或股票。首批掛牌的期權合約達40只,未來還會進一步推出更多期權品種,期權品種并不稀缺。由于期權對投資者的大量分流,可以預見小股票的整體高估值將逐步降低。

促使小股票整體估值逐步下降的另一個重要原因是“注冊制”時代的來臨。我國新股發(fā)行長期以來實行“審批制”,新股上市的等待周期很長,大量有融資需求的中小企業(yè)由于時間原因被迫在海外上市,或者選擇被A股市場已上市公司重組,形成了A股特有的“借殼、重組”等現(xiàn)象。

很多質(zhì)地一般的小股票,由于市值小,容易成為借殼對象。過去兩年,游戲、互聯(lián)網(wǎng)、傳媒、影視等熱門行業(yè)內(nèi)的企業(yè)借殼小股票上市的現(xiàn)象比比皆是。因而,小股票除了投資屬性外,又享受著可能被并購重組的“殼”溢價。

各類市值管理機構,紛紛尋找未上市的優(yōu)質(zhì)資源,注入小股票中去,從而帶來整體小股票的估值溢價。隨著高層對證券發(fā)行體制的推進,2015年“注冊制”時代有望正式來臨,優(yōu)質(zhì)上市公司IPO將變得非常方便,小股票的供給也將大幅增加。

可以預見,隨著借殼、重組事件的大量減少、越來越多小股票上市,整體上小股票的稀缺性將消失,其享受的“殼”溢價也將逐漸消失。

遠離小股票將成為A股市場未來相當長一段時間的重要趨勢,大盤藍籌的估值回歸也值得期待。當然,我們并不是要排斥所有的小股票,而是應該從投資的原始屬性去認真篩選小股票,去偽存真、區(qū)別對待,真正具備核心競爭力和良好成長性的中小企業(yè)永遠都是市場的稀缺品種,而只有題材的小股票終將被市場淘汰。 (張勝記)

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2015年以來,去年四季度氣勢如虹的大盤藍籌行情似乎在逐漸熄火,中小板、創(chuàng)業(yè)板股票又開始勇創(chuàng)新高。 在大家熟悉的“熊市又來了”的歡慶聲中,我決心潑一些冷水。我認為,目前將是小股票(小市值個股)整體風光的頂點,未來相當長一段時間,很多小股票的估值將很難再見到目前的水平,小股票的整體估值將從當前50倍以上的市盈率,下降一半或更多?;谶@個判斷,遠離小股票將成為未來A股市場最重要的趨勢之一,值得引起普通投資者的重視。 促使我做出這個判斷的一個重要原因是近期上證所公告于2月9日正式推出股票期權,首個試點品種是上證50ETF期權。這是自2010年股指期貨推出以來,A股市場又一個里程碑式的事件。媒體已給予了充分的重視,有關報道鋪天蓋地,但A股市場并沒有對這一歷史性事件有充分反映。 期權是在未來某一時間能以約定的價格買賣標的證券的權利,其本質(zhì)上是對未來一段時間標的證券漲跌看法的“對賭”合約。期權的單位價格很低、杠桿比例極高,一張平價期權的理論價格僅幾分錢,杠桿比例可達幾十倍或上百倍。六倍杠桿的股指期貨日均成交金額已上萬億元,不足兩倍杠桿的分級基金去年也開始繁榮,可見在A股市場“杠桿”是非常稀缺的,幾十倍杠桿的期權獲得投資者的青睞、成為市場交易的主力品種是可以預期的。 A股的小股票一直以來都享受著對大盤藍籌的很高估值溢價,除了少數(shù)股票確實具備成長性好的“投資屬性”外,盤子小、易操縱的“交易屬性”則是整體估值溢價的最重要原因。 相對大盤藍籌來說,小股票流通市值非常小,只需少量資金就可以撬動很大的漲幅。交易屬性是所有金融產(chǎn)品的主要特征,小股票長期以來享受著交易屬性的溢價。然而,隨著期權的推出,小股票的交易屬性將逐漸被替代,這方面的估值溢價也終將被消除。 相對于小股票,期權具有“高杠桿”、“T+0”等絕對優(yōu)勢,我們有理由相信,期權將成為A股市場最重要的交易品類。而期權標的證券一般都是抗操縱性強的大盤藍籌指數(shù)或股票。首批掛牌的期權合約達40只,未來還會進一步推出更多期權品種,期權品種并不稀缺。由于期權對投資者的大量分流,可以預見小股票的整體高估值將逐步降低。 促使小股票整體估值逐步下降的另一個重要原因是“注冊制”時代的來臨。我國新股發(fā)行長期以來實行“審批制”,新股上市的等待周期很長,大量有融資需求的中小企業(yè)由于時間原因被迫在海外上市,或者選擇被A股市場已上市公司重組,形成了A股特有的“借殼、重組”等現(xiàn)象。 很多質(zhì)地一般的小股票,由于市值小,容易成為借殼對象。過去兩年,游戲、互聯(lián)網(wǎng)、傳媒、影視等熱門行業(yè)內(nèi)的企業(yè)借殼小股票上市的現(xiàn)象比比皆是。因而,小股票除了投資屬性外,又享受著可能被并購重組的“殼”溢價。 各類市值管理機構,紛紛尋找未上市的優(yōu)質(zhì)資源,注入小股票中去,從而帶來整體小股票的估值溢價。隨著高層對證券發(fā)行體制的推進,2015年“注冊制”時代有望正式來臨,優(yōu)質(zhì)上市公司IPO將變得非常方便,小股票的供給也將大幅增加。 可以預見,隨著借殼、重組事件的大量減少、越來越多小股票上市,整體上小股票的稀缺性將消失,其享受的“殼”溢價也將逐漸消失。 遠離小股票將成為A股市場未來相當長一段時間的重要趨勢,大盤藍籌的估值回歸也值得期待。當然,我們并不是要排斥所有的小股票,而是應該從投資的原始屬性去認真篩選小股票,去偽存真、區(qū)別對待,真正具備核心競爭力和良好成長性的中小企業(yè)永遠都是市場的稀缺品種,而只有題材的小股票終將被市場淘汰。(張勝記)

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