暴漲暴跌過(guò)后大擴(kuò)容 分級(jí)基金主打行業(yè)主題牌

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李娜 發(fā)自成都    

每經(jīng)記者 李娜 發(fā)自成都

曾經(jīng)光彩奪目的分級(jí)基金近期卻成為重災(zāi)區(qū)，從過(guò)往的跟蹤寬基指數(shù)的分級(jí)基金到可轉(zhuǎn)債標(biāo)的的分級(jí)基金，都上演了暴漲暴跌的一幕。

在不少業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，市場(chǎng)流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)力減弱，購(gòu)買(mǎi)分級(jí)B的投資者意愿減弱，導(dǎo)致了多空力量的失衡，甚至有些分級(jí)基金的B份額都出現(xiàn)了折價(jià)。

對(duì)于基金公司而言，分級(jí)基金的低成本，是擴(kuò)大公司資產(chǎn)規(guī)模和增收的利器，搶發(fā)分級(jí)基金占領(lǐng)先機(jī)的景象越發(fā)明顯，行業(yè)主題分級(jí)基金已成為基金公司的最?lèi)?ài)。

避險(xiǎn)情緒令B份額大跌/

2014年11月下旬以來(lái)，分級(jí)基金風(fēng)光無(wú)限，不僅跟蹤傳統(tǒng)指數(shù)的分級(jí)基金獲得資金前所未有的青睞，具有股性的可轉(zhuǎn)債分級(jí)基金也大賺眼球。

隨著近期市場(chǎng)流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的減弱，藍(lán)籌股的回調(diào)，可轉(zhuǎn)債分級(jí)基金自然難以幸免成為重災(zāi)區(qū)。本周一，民生銀行行長(zhǎng)被調(diào)查事件成為導(dǎo)火索，令金融板塊進(jìn)入深度調(diào)整，金融B開(kāi)盤(pán)下跌4.85%，盡管隨后有所反彈，依然難以抵擋下跌的尷尬。周一全天，證保B下跌5%，證券B下跌4.83%，券商B下跌4.2%。三只可轉(zhuǎn)債B份額因重倉(cāng)藍(lán)籌轉(zhuǎn)債全部跌停，從1月19日起至2月2日，11個(gè)交易日，轉(zhuǎn)債B級(jí)、轉(zhuǎn)債進(jìn)取和可轉(zhuǎn)債B累計(jì)下跌42.5%、39.62%和33.87%。

滬上一位指數(shù)基金經(jīng)理對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者坦言：“市場(chǎng)的流動(dòng)性正在減弱，前期蜂擁而至的資金已然離場(chǎng)，多頭的信心正在減弱，是近期分級(jí)基金下行的關(guān)鍵所在。不少分級(jí)基金整體出現(xiàn)折價(jià)，一些分級(jí)基金的B端都處在折價(jià)狀態(tài)?！?/p>

高折價(jià)A份額受資金追捧/

在市場(chǎng)避險(xiǎn)意味上升后，分級(jí)基金B(yǎng)端的勢(shì)頭下滑已成為必然，而具有較大折價(jià)和較高隱含收益率的A份額，自然成為一部分避險(xiǎn)資金的選擇。

方正證券有關(guān)分析人士指出，過(guò)去的一周，除紡織服裝、鋼鐵和商品貿(mào)易外，各行業(yè)均有下跌。受大盤(pán)拖累，分級(jí)B下跌約5.26%，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒推高分級(jí)A，分級(jí)A上漲約0.95%。分級(jí)A的隱含收益率下行約5BP（基點(diǎn)）收于6.70%。從以往重點(diǎn)跟蹤的分級(jí)A來(lái)看，銀華穩(wěn)進(jìn)隱含收益率下行3BP至6.40%，國(guó)泰國(guó)證醫(yī)藥衛(wèi)生A下行9BP至5.77%，申萬(wàn)菱信申萬(wàn)證券行業(yè)A下行4個(gè)BP至6.79%，富國(guó)中證軍工A下行11BP至6.66%。

方正證券建議關(guān)注隱含收益率高、母基金折價(jià)率高、成交量大、接近低折的產(chǎn)品。建議關(guān)注國(guó)金300A、券商A、醫(yī)藥A等基金。而在分級(jí)基金B(yǎng)端，金融、地產(chǎn)、資源都有不同程度的下跌。目前宜降低強(qiáng)周期行業(yè)配置，關(guān)注成長(zhǎng)型行業(yè)。從藍(lán)籌股轉(zhuǎn)移出來(lái)的增量資金，大概率將會(huì)選擇估值相對(duì)較為合理、有穩(wěn)定業(yè)績(jī)支撐的白馬成長(zhǎng)股。建議關(guān)注TMT中證B、諾安進(jìn)取等分級(jí)B。

數(shù)據(jù)顯示，截至上周五（1月30日），分級(jí)基金中只有11只基金整體溢價(jià)率逾1%，其中僅有2只基金整體溢價(jià)率逾2%。具體來(lái)看，銀華中證800等權(quán)重指數(shù)增強(qiáng)、長(zhǎng)盛同瑞中證200指數(shù)分級(jí)整體溢價(jià)率逾2%，分別為3.944%和2.069%。整體折價(jià)方面，盡管有38只分級(jí)基金產(chǎn)生折價(jià)，但整體折價(jià)率均不足1%。由此可見(jiàn)，分級(jí)基金的套利空間幾乎不存在。

興業(yè)證券此前表示，在傘形信托收緊以及證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)第二輪兩融檢查傳聞充斥市場(chǎng)的背景下，進(jìn)取份額的投資者建議持謹(jǐn)慎態(tài)度，穩(wěn)健類(lèi)型的投資者可以適當(dāng)配置具有較大折價(jià)和較高隱含收益率的A份額。

“目前分級(jí)基金的成交量比之前低了不少，多空雙方原本平衡的力量被打破，但分級(jí)基金未來(lái)還是有很多機(jī)會(huì)。預(yù)估上證指數(shù)回調(diào)到3000點(diǎn)下方，分級(jí)基金的機(jī)會(huì)可能比較明顯。未來(lái)市場(chǎng)是以藍(lán)籌風(fēng)格還是成長(zhǎng)風(fēng)格不好說(shuō)，但是主題類(lèi)為首的分級(jí)基金可能會(huì)在某個(gè)時(shí)點(diǎn)迎來(lái)很好的投資機(jī)遇?！鼻笆鲋笖?shù)型基金經(jīng)理進(jìn)一步表示。

行業(yè)主題分級(jí)產(chǎn)品申報(bào)火熱/

進(jìn)入2015年以來(lái)，分級(jí)基金顯然成為基金公司在牛市中預(yù)備的法寶，各基金公司絞盡腦汁地推出各種花樣的指數(shù)分級(jí)基金。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的新基金審核流程公告，截至1月29日，今年以來(lái)證監(jiān)會(huì)共受理51只新基金發(fā)行申請(qǐng)，其中仍在審查期的有46只。而在這46只基金中，分級(jí)基金就有20只，其中，鵬華基金一家就上報(bào)了7只分級(jí)產(chǎn)品。從產(chǎn)品名稱(chēng)看，上報(bào)的分級(jí)基金涉及各種行業(yè)板塊，包括金融地產(chǎn)指數(shù)、大農(nóng)業(yè)指數(shù)、醫(yī)療指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)、酒指數(shù)、環(huán)保產(chǎn)業(yè)指數(shù)等。如嘉實(shí)基金上報(bào)了中證萬(wàn)得重組主題指數(shù)分級(jí)，其還在上報(bào)體育產(chǎn)業(yè)指數(shù)分級(jí)基金，若成功開(kāi)發(fā)、上報(bào)并發(fā)行，這將是行業(yè)中第一只體育分級(jí)基金；鵬華基金上報(bào)了行業(yè)首只酒分級(jí)和銀行分級(jí)基金。基金公司已紛紛玩起了各種主題特色的分級(jí)基金。

“這是由近兩年的市場(chǎng)決定的，無(wú)論是熱炒的信息產(chǎn)業(yè)、軍工，還是環(huán)保，一些主題類(lèi)的投資往往在很短的時(shí)間內(nèi)就受到大量資金的追捧，給分級(jí)基金形成很大的溢價(jià)，分級(jí)基金的份額隨之?dāng)U張，產(chǎn)品流動(dòng)性改善，基金公司也獲得大量的收益。”深圳某基金公司投研人士指出。

“對(duì)于基金公司而言，最關(guān)鍵的就是選擇行業(yè)標(biāo)的和產(chǎn)品發(fā)行的時(shí)間。行業(yè)標(biāo)的一定要具有鮮明的特色，現(xiàn)在普遍的做法都是實(shí)現(xiàn)指數(shù)定制。在指數(shù)的編制過(guò)程中，標(biāo)的空間以及流動(dòng)性都要考慮。目前已推出的分級(jí)基金產(chǎn)品，基本上是大家能想到的未來(lái)熱門(mén)主題、短期具有爆發(fā)性可能的產(chǎn)品。未來(lái)標(biāo)的選擇會(huì)更加困難。”前述深圳基金公司投研人士進(jìn)一步表示。

融通基金產(chǎn)品開(kāi)發(fā)部總監(jiān)羅瑾此前也表示，除了稀缺性，基金公司在選取分級(jí)基金標(biāo)的時(shí)還有其他考慮因素，“第一，標(biāo)的指數(shù)的預(yù)期收益率要好；第二，由于B類(lèi)份額具有期權(quán)性質(zhì)，而波動(dòng)率是期權(quán)定價(jià)的核心要素，因此波動(dòng)率也要重點(diǎn)考慮；第三，分級(jí)基金能在某一段時(shí)間持續(xù)出現(xiàn)正向溢價(jià)；第四，二級(jí)市場(chǎng)上的成交要活躍；第五，標(biāo)的指數(shù)的邏輯清晰易懂，容量較大，流動(dòng)性較好；第六，標(biāo)的指數(shù)的稀缺性與先發(fā)優(yōu)勢(shì)?！?/p>

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轉(zhuǎn)債分級(jí)暴跌背后：挪騰空間持續(xù)縮水

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 黃小聰 發(fā)自上海

隨著大盤(pán)近期持續(xù)調(diào)整，之前受益大盤(pán)藍(lán)籌股行情連續(xù)漲停的可轉(zhuǎn)債分級(jí)基金頻現(xiàn)大跌。

記者注意到，本周一中證轉(zhuǎn)債指數(shù)下挫4.42%，這已經(jīng)是該指數(shù)七連跌，三只跟蹤轉(zhuǎn)債指數(shù)的可轉(zhuǎn)債分級(jí)基金紛紛跌停。

而上述三只可轉(zhuǎn)債分級(jí)基金在大跌前都經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)兩個(gè)多月的瘋狂上漲。轉(zhuǎn)債進(jìn)取自2014年10月29日開(kāi)始至2015年1月14日，價(jià)格從0.262元一路上漲至1.235元，漲幅達(dá)371.37%，轉(zhuǎn)債B級(jí)同期的價(jià)格漲幅也有190.56%。

某基金分析師向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“這些基金都是加杠桿，現(xiàn)在杠桿應(yīng)該放大有4～5倍，因此一旦轉(zhuǎn)債指數(shù)有超過(guò)3%以上的跌幅，出現(xiàn)跌停是肯定的?！?/p>

除了大盤(pán)近期調(diào)整帶動(dòng)轉(zhuǎn)債指數(shù)下挫，可轉(zhuǎn)債基金的大跌是否有其他原因？

值得注意的是，就在上周，多只大盤(pán)轉(zhuǎn)債相繼公告贖回事宜，工行轉(zhuǎn)債、中行轉(zhuǎn)債、石化轉(zhuǎn)債均將于近期進(jìn)行贖回，并停止交易與轉(zhuǎn)股，這也就使得轉(zhuǎn)債市場(chǎng)規(guī)?？s小在短期內(nèi)難以避免，而轉(zhuǎn)債基金的投資挪騰空間也愈發(fā)壓縮。

根據(jù)通達(dá)信行情系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，目前市場(chǎng)上的28只可轉(zhuǎn)債的余額為884億元，而中行轉(zhuǎn)債、工行轉(zhuǎn)債、石化轉(zhuǎn)債、南山轉(zhuǎn)債等6只已公告贖回登記日的債券余額就達(dá)315億元，余下的可轉(zhuǎn)債余額僅569億元。

隨著短時(shí)間內(nèi)大盤(pán)轉(zhuǎn)債的集中退出，轉(zhuǎn)債基金出現(xiàn)了降低債券倉(cāng)位而提高股票倉(cāng)位的情況，這也無(wú)形中增加了轉(zhuǎn)債基金的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。興全可轉(zhuǎn)債是目前規(guī)模最大的轉(zhuǎn)債基金，資產(chǎn)凈值為45.11億元，根據(jù)其發(fā)布的季度報(bào)告，該基金在2014年四季度末的股票資產(chǎn)占基金總資產(chǎn)的比例由三 季 度 末 的15.36%提 升 至21.92%，而債券占比則從82.11%大幅下降至66.46%。

事實(shí)上，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的標(biāo)的空間本來(lái)有限，隨著幾個(gè)權(quán)重藍(lán)籌轉(zhuǎn)債的贖回退市，將再次面臨供給不足而需求旺盛的窘境，這可能導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債的估值短期出現(xiàn)明顯虛高的狀況。

中金固收研究團(tuán)隊(duì) “轉(zhuǎn)債市場(chǎng)調(diào)查2015年2月期”的調(diào)查結(jié)果顯示，轉(zhuǎn)債估值信心指數(shù)出現(xiàn)大幅下滑，投資者對(duì)于轉(zhuǎn)債回報(bào)的預(yù)期也大幅降低。但有意思的是，42%的調(diào)查對(duì)象在操作策略上仍選擇 “伺機(jī)加倉(cāng)”，可見(jiàn)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的潛在需求仍在，中期看法并不悲觀。

“目前可轉(zhuǎn)債的投資空間還是有的，但是如果規(guī)模過(guò)大就會(huì)影響操作，個(gè)人覺(jué)得不能超過(guò)30億元?！币晃淮笮突鸸镜姆旨?jí)基金投研人士表示。