一號文件或關(guān)注糧食安全 種業(yè)10股迎利好（名單）

萬向德農(nóng):公司受累于行業(yè)產(chǎn)能過剩,未來看新品種市場表現(xiàn)

類別：公司研究 機構(gòu)：信達證券股份有限公司 研究員：康敬東 日期：2013-08-23

事件:2013年8月21日晚公司發(fā)布2013年中報,2013年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.23億元,同比增長-27.80%;歸屬于上市公司股東的凈利潤0.90億元,同比增長-73.80%;基本每股收益0.05元,低于我們的預期。

點評:

玉米種子整體供大于求,市場競爭激烈。據(jù)全國農(nóng)業(yè)技術(shù)服務(wù)中心資料,2013年全國玉米可供種量約21.2億公斤,全年預計需種量11.5億公斤,余種量9.7億公斤,種子供給嚴重大于需求。盡管出現(xiàn)行業(yè)整合勢頭,但全國仍然有6700多家種業(yè)公司,市場上銷售的玉米品種仍有1000多個,品種間同質(zhì)化現(xiàn)象嚴重。市場“甩貨”行為嚴重,公司產(chǎn)品銷售數(shù)量和價格受到嚴重影響。但是伴隨著產(chǎn)能的不斷消化,行業(yè)新的上漲周期有望開啟?預收款項下滑。預收款項能在一定程度上反映公司未來半年的經(jīng)營業(yè)績,公司上半年預收款項為3.13億元,較去年同期的4.51億元下滑30.56%,所以下半年公司業(yè)績?nèi)圆蝗輼酚^。我們認為公司今年預收賬款下滑一方面是因為公司主力品種鄭單958在推廣過程中受到其他品種的沖擊,另一方面,由于鄭單958非獨家經(jīng)營,由于新的競爭對手的進入,公司原有的市場份額被擠占。

公司新品種研發(fā)和儲備力度加強。為回避經(jīng)營品種過于單一帶來的風險,公司正逐步強化新品種的研發(fā)和儲備。2012年公司共有30多個玉米、水稻、向日葵品種參加國家及各省的區(qū)試和生產(chǎn)試驗,參加預試品種數(shù)量接近60個;2012年度公司實現(xiàn)了玉米新品種德單5在山東的審定,晉單73在吉林的審定,德單11在內(nèi)蒙的審定,并引進2個玉米新品種:唐科82(河北)、德單129(吉林);同時,公司加強了向日葵品種的補充,引進了12個油葵和9個食葵新品種。我們預計隨著新品種的不斷推廣,能助推公司業(yè)績的增長,挽回鄭單958等品種失去的市場份額。

盈利預測:綜合考慮公司目前經(jīng)營品種市場表現(xiàn)以及新品種潛在的增長空間,我們對公司未來業(yè)績進行適度下調(diào),預計公司2013~2015年每股收益分別為0.40元(原為0.64元)、0.47元(原為0.86元)、0.63元(原為1.12元),對應2013年8月21日收盤價(9.06元)未來三年的市盈率分別為25倍、19倍、14倍,我們維持對其“增持”評級。

風險因素:玉米種子的供大于求,公司較高的負債率,新品種推廣不達預期。