一號(hào)文件或關(guān)注糧食安全 種業(yè)10股迎利好（名單）

豐樂種業(yè)年報(bào)一季報(bào)點(diǎn)評(píng):種業(yè)、農(nóng)化經(jīng)營(yíng)改善,業(yè)績(jī)超預(yù)期

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券股份有限公司 研究員：陳志堅(jiān) 日期：2013-04-24

年報(bào)靚麗,各項(xiàng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)好。2012年公司營(yíng)業(yè)收入為18.43億元,同比增長(zhǎng)13.80%,其中種業(yè)收入和香料業(yè)務(wù)收入分別同比增長(zhǎng)14.22%和22.95%,是收入增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)因素。種子業(yè)務(wù)中,水稻和棉花收入利潤(rùn)雙增長(zhǎng),玉米種子業(yè)務(wù)同比基本持平。我們判斷,公司水稻品種推廣仍以豐兩優(yōu)系列為主,其中豐兩優(yōu)香1號(hào)和豐兩優(yōu)1號(hào)是主要推廣品種。

2012年公司與其他機(jī)構(gòu)合作發(fā)開的水稻新品種“內(nèi)5優(yōu)H25”通過國(guó)審,預(yù)計(jì)逐漸展開銷售。公司種子業(yè)務(wù)的研發(fā)能力國(guó)內(nèi)領(lǐng)先,是公司長(zhǎng)期發(fā)展的核心競(jìng)爭(zhēng)力。在行業(yè)低迷期,公司能夠保持平穩(wěn)增長(zhǎng),超出市場(chǎng)預(yù)期。

農(nóng)化業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)好轉(zhuǎn),毛利率同比有顯著回升。主要經(jīng)營(yíng)主體豐樂農(nóng)化2012年?duì)I業(yè)收入5.82億元,同比增長(zhǎng)9.71%,凈利潤(rùn)為101.84萬元,而2011年凈利潤(rùn)為-398.55萬元,同比大幅扭虧。香料業(yè)務(wù)毛利率有所回升,凈利潤(rùn)小幅下滑。豐樂香料2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.40億元,同比增長(zhǎng)23.01%,凈利潤(rùn)2511.24萬元,同比回落1.52%。

四季度大幅增長(zhǎng),一季度小幅回落。我們認(rèn)為公司年報(bào)和一季報(bào)總體而言是超出市場(chǎng)預(yù)期的,由于香料和農(nóng)化業(yè)務(wù)利潤(rùn)變化較小,公司整體凈利潤(rùn)的變動(dòng)主要來自種業(yè)經(jīng)營(yíng)。2012Q4~2013Q1銷售季公司凈利潤(rùn)加總為6866.58萬元,同比上一銷售季增長(zhǎng)45.27%,預(yù)計(jì)遠(yuǎn)超行業(yè)可比公司業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?/p>

盈利預(yù)測(cè):基于公司農(nóng)化業(yè)務(wù)和香料業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)好轉(zhuǎn),以及對(duì)于種業(yè)經(jīng)營(yíng)周期的判斷,我們認(rèn)為公司2013~2015年EPS分別為:0.31元、0.49元和0.64元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE為31x、20x和15x,上調(diào)至推薦評(píng)級(jí)。