明星基金經(jīng)理覓牛譜：聚焦新興產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)股龍頭

 

股市波動(dòng)頻繁，板塊輪動(dòng)迅速，對(duì)于投資者而言，這樣的市場(chǎng)操作難度不小。那么，面對(duì)當(dāng)下的市場(chǎng)，如何把握和布局，未來(lái)市場(chǎng)又將如何演繹？記者采訪了多位明星基金經(jīng)理和私募大佬，讓我們看看他們?cè)谙胄┦裁矗克麄冄壑械臋C(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)又在哪里……

“你怎樣信仰就怎樣生活。”存在主義哲學(xué)家克爾凱郭爾的這句話被投資大佬們運(yùn)用到投資上，“你怎樣信仰就怎樣投資。”

2014年的A股完成一場(chǎng)驚天逆轉(zhuǎn)，大盤藍(lán)籌以瘋狂的方式強(qiáng)力接棒，顛覆了市場(chǎng)長(zhǎng)期存在的存量資金主導(dǎo)的二八分化格局。然而，就在眾人嗟嘆“滿倉(cāng)踏空”的時(shí)候，總有一批頂級(jí)高手能夠以神話般的業(yè)績(jī)笑傲市場(chǎng)。他們風(fēng)格迥異，或鐘情成長(zhǎng)或信奉價(jià)值，但無(wú)疑擁有自己的投資信仰，功力深厚。

有人說(shuō)，杠桿上的牛市需要更多的定力。如今，這些市場(chǎng)投資大咖在想些什么？如何看待市場(chǎng)演繹的邏輯？2015年如何布局？他們眼中的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)又在哪里……

宏流投資王茹遠(yuǎn)：

2015年是互聯(lián)網(wǎng)元年

過(guò)去兩年的創(chuàng)業(yè)板牛市造就了不少傳奇式的人物，“基金一姐”王茹遠(yuǎn)算一個(gè)。學(xué)計(jì)算機(jī)出身，在騰訊等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的工作經(jīng)歷，讓“一姐”在理解互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的爆發(fā)性增長(zhǎng)方面在市場(chǎng)上無(wú)出其右，表現(xiàn)在投資上就是“選股精、出手狠”。

轉(zhuǎn)身私募創(chuàng)辦宏流投資后，她更彰顯了擅長(zhǎng)博弈、靈活充分的投資手法。短短數(shù)月之內(nèi)，首只產(chǎn)品分紅六次，資產(chǎn)規(guī)模激增至80億以上。

“2015年可能會(huì)是互聯(lián)網(wǎng)金融的元年。”1月初，王茹遠(yuǎn)在上海交大高級(jí)金融學(xué)院演講稱，隨著互聯(lián)網(wǎng)公司年報(bào)、季報(bào)持續(xù)釋放業(yè)績(jī)、后續(xù)注冊(cè)制等政策紅利的推進(jìn)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的好日子可能才剛剛開始。

在王茹遠(yuǎn)看來(lái)，都是炒成長(zhǎng)股，但是每一年炒的東西不一樣，這背后有深刻的邏輯。

她認(rèn)為，隨著東方財(cái)富等公司業(yè)績(jī)快速釋放，未來(lái)很多互聯(lián)網(wǎng)公司尤其是金融類公司年報(bào)、季報(bào)持續(xù)釋放業(yè)績(jī)都會(huì)刺激板塊進(jìn)一步走強(qiáng)。

此外，后續(xù)的政策支持，包括虧損互聯(lián)網(wǎng)公司允許上市，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)將會(huì)率先受益。

“注冊(cè)制，最開心的是互聯(lián)網(wǎng)公司。這種背景下，相應(yīng)的政策支持特別多，這樣一來(lái)，今年互聯(lián)網(wǎng)金融公司就會(huì)爆發(fā)，比如東方財(cái)富，哪怕沒(méi)有拿到券商牌照，也能弄個(gè)一二十億元的利潤(rùn)。”

東方財(cái)富，這只“一姐”長(zhǎng)期追蹤的股票，從她開始推介的30多億市值，漲到了目前的400億市值。要知道，這只股票在她力推之初，幾乎沒(méi)有任何賣方分析師覆蓋。而且，實(shí)現(xiàn)上述十?dāng)?shù)倍的增長(zhǎng)只是短短兩年的事情。

“除了互聯(lián)網(wǎng)，還有什么板塊會(huì)有如此好的彈性？而且，這里面確實(shí)能挖掘出優(yōu)秀的標(biāo)的。”王茹遠(yuǎn)表示，如果是自己的錢，不考慮基金凈值波動(dòng)因素的話，會(huì)全部買入這類標(biāo)的。想象空間大、業(yè)績(jī)爆發(fā)力強(qiáng)的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)龍頭無(wú)人能敵。

除了互聯(lián)網(wǎng)外，王茹遠(yuǎn)認(rèn)為市場(chǎng)指數(shù)整體也將波動(dòng)上行，全年會(huì)采取均衡配置的策略。保險(xiǎn) 、國(guó)企改革也會(huì)是其看好的領(lǐng)域。

大成基金焦?。?/p>

聚焦新興產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)股龍頭

與王茹遠(yuǎn)的風(fēng)格如出一轍，大成基金股票投資總監(jiān)焦巍也是成長(zhǎng)投資的代表。他在接受本報(bào)專訪時(shí)表示，“2015年堅(jiān)定看好新興產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)股龍頭”，“自己的投資組合中基本上是三無(wú)——無(wú)銀行、無(wú)地產(chǎn)、無(wú)產(chǎn)業(yè)。”

與王茹遠(yuǎn)擅長(zhǎng)的博弈視角及自下而上挖掘標(biāo)的不同，這位策略分析師出身的基金經(jīng)理，更善于自上而下推演自己的投資邏輯。他認(rèn)為，2015年的投資需要著眼于代表未來(lái)發(fā)展方向的經(jīng)濟(jì)改革與新興成長(zhǎng)。

就在90%的賣方都在鼓吹后續(xù)貨幣放松將利好今年股市的時(shí)候，焦巍認(rèn)為，2015年的機(jī)會(huì)可能恰恰在于改革。他給出的理由是，在人民幣國(guó)際化的過(guò)程中，需要成為強(qiáng)勢(shì)貨幣，在美元指數(shù)日益攀高的背景下，人民幣短期內(nèi)全面降準(zhǔn)、降息，顯然與國(guó)家戰(zhàn)略背道而馳。

在此判斷下，焦巍2015年的投資策略是“避實(shí)就虛”，重點(diǎn)配置新興產(chǎn)業(yè)中互聯(lián)網(wǎng)板塊、軍工信息化、工業(yè)4.0等。

與王茹遠(yuǎn)判斷相似，焦巍也認(rèn)同尤其看好2015年互聯(lián)網(wǎng)金融的投資機(jī)會(huì)。他給出的邏輯是，目前國(guó)家的貨幣政策存在溢出效應(yīng)，即全面降準(zhǔn)、降息對(duì)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)成本作用不大。

“這個(gè)時(shí)候國(guó)家推互聯(lián)網(wǎng)金融，是用一種革命代替另外一種，銀行不給實(shí)業(yè)貸款，就用互聯(lián)網(wǎng)來(lái)革傳統(tǒng)銀行的命。”焦巍表示，互聯(lián)網(wǎng)金融不看盈利多少，它是順應(yīng)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的東西，一定要進(jìn)行戰(zhàn)略性的配置。

值得一提的是，焦巍認(rèn)為，隨著新三板擴(kuò)容以及過(guò)去兩年創(chuàng)業(yè)板的大漲，成長(zhǎng)股整體估值可能將進(jìn)行去泡沫過(guò)程，未來(lái)成長(zhǎng)股內(nèi)部也將呈現(xiàn)二八分化，未來(lái)只會(huì)配置行業(yè)龍頭企業(yè)。

寶盈基金張小仁：

“抓兩頭”構(gòu)建組合的靈魂

寶贏基金經(jīng)理張小仁可謂公募新黑馬，其接手王茹遠(yuǎn)的寶盈核心優(yōu)勢(shì)之后，短短三個(gè)月上漲40%，成為公募界令人矚目的一顆新星。

張小仁在接受本報(bào)專訪時(shí)表示，對(duì)2015年市場(chǎng)較為樂(lè)觀，藍(lán)籌和新興產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)將較為均衡，未來(lái)布局主要“抓兩頭”。

“要么抓市值最大的藍(lán)籌股，不僅便宜，分紅率高，對(duì)增量資金具有極強(qiáng)的吸引力；抓小頭，是抓那種具有極強(qiáng)爆發(fā)力的行業(yè)的公司。”

張小仁認(rèn)為，這些爆發(fā)力較強(qiáng)的行業(yè)主要集中在互聯(lián)網(wǎng)和先進(jìn)制造業(yè)，所謂爆發(fā)力是指，目前的估值可能100倍，只要有大量用戶量基礎(chǔ)，估值可以在很短的時(shí)間內(nèi)迅速轉(zhuǎn)化為20倍、30倍。其中，互聯(lián)網(wǎng)是最有爆發(fā)力的，包括互聯(lián)網(wǎng)金融、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療和互聯(lián)網(wǎng)教育等。

不過(guò)，他也指出，今年的投資跟去年“找風(fēng)”的策略有所不同，需要突出個(gè)股屬性。

“去年沒(méi)有行業(yè)研究員不會(huì)影響業(yè)績(jī)，因?yàn)樵谀莻€(gè)時(shí)點(diǎn)你會(huì)發(fā)現(xiàn)個(gè)股屬性沒(méi)有那么突出，板塊屬性更強(qiáng)。但今年板塊之間會(huì)出現(xiàn)分化，需要自下而上優(yōu)選個(gè)股。”

張小仁強(qiáng)調(diào)，投資組合一定要保持自己的靈魂，不能隨意改變。

“這個(gè)說(shuō)起來(lái)很容易，做起來(lái)很難。在振幅比較大的市場(chǎng)是很容易改變自己的方向的。很多人覺(jué)得今天銀行漲了，追一把銀行；明天券商漲了，追一把券商。我認(rèn)為，這只能保障你的短暫業(yè)績(jī)好。也就是說(shuō)，在一個(gè)大森林里面，你很容易迷失方向。”他還認(rèn)為，保持自己節(jié)奏的同時(shí)要敬畏市場(chǎng)，市場(chǎng)的漲跌自有它的道理，要學(xué)會(huì)順勢(shì)而為。

原南方基金投資總監(jiān)邱國(guó)鷺：

掘金市盈率7-8倍的公司

邱國(guó)鷺的投資思想濃縮在三句話里，基本上每次接受采訪時(shí)他都會(huì)提及。

“經(jīng)濟(jì)衰退期降息、降準(zhǔn)時(shí)投資金融地產(chǎn) ，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)投資運(yùn)營(yíng)杠桿高的高端制造業(yè)，通脹起來(lái)利率上行時(shí)投資抗通脹的品牌消費(fèi)企業(yè)。這三個(gè)板塊代表了A股中行業(yè)格局清晰、公司核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、估值合理的三大板塊。”

這么簡(jiǎn)單的邏輯還真被他玩轉(zhuǎn)了。

就在去年藍(lán)籌股暴動(dòng)、眾人皆嘆“滿倉(cāng)踏空”時(shí)，這位原南方基金投資總監(jiān)笑了。他看好的很多企業(yè)在那波猛烈的估值修復(fù)之后，兩年綜合回報(bào)將近70%。

“大盤和小盤股估值差距20倍太極端了。”“大家都喜歡新東西，但是有沒(méi)有想過(guò)，為什么幾年前爆炒的風(fēng)電、光伏、LED、電子書、鋰電池等新興產(chǎn)業(yè)千般扶植卻總是爛泥糊不上墻？為什么銀行地產(chǎn)百般打壓卻總是賺得盆滿缽溢？這是內(nèi)在的經(jīng)濟(jì)規(guī)律、行業(yè)格局、供需關(guān)系和商業(yè)模式?jīng)Q定的，是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的。”

甚至連成長(zhǎng)派基金經(jīng)理眾口一辭看好的互聯(lián)網(wǎng)金融，也會(huì)遭到他無(wú)情的炮轟。

“互聯(lián)網(wǎng)金融不是什么新東西。2003年，比爾蓋茨說(shuō)，十年后所有的傳統(tǒng)銀行都被網(wǎng)絡(luò)銀行替代，我也深信不疑。然而，十年過(guò)去了，美國(guó)銀行仍然是富國(guó)、JP摩根的天下，而我鐘愛(ài)的網(wǎng)絡(luò)銀行，在2007年破產(chǎn)了，甚至都沒(méi)有熬到金融危機(jī)的到來(lái)。”

這位擁有國(guó)際投資視野的大咖有自己的投資哲學(xué)和方法論。

他有一句名言，“勝而后求戰(zhàn)而不是戰(zhàn)而后求勝。”——人們總是高估新興事物第一個(gè)五年的變化，低估其第二個(gè)五年的變化。“到第二個(gè)五年，是好技術(shù)還是壞技術(shù)已經(jīng)分出來(lái)了，比較差的競(jìng)爭(zhēng)者已經(jīng)被淘汰，這就符合我說(shuō)的勝后求戰(zhàn)，不要戰(zhàn)后求勝，你等他們打，打到剩下幾家你再挑，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局就清晰了。”

邱國(guó)鷺表示，針對(duì)2015年的行情，他沒(méi)有那么樂(lè)觀，但也認(rèn)為會(huì)有機(jī)會(huì)。

“上面幾個(gè)板塊中，都會(huì)找到好的東西。”邱國(guó)鷺表示更有信心在目前估值7-8倍的企業(yè)中挖掘到金礦，對(duì)中小板、創(chuàng)業(yè)板沒(méi)什么激情，高估值的偽成長(zhǎng)股需要一個(gè)去泡沫的過(guò)程，但是市場(chǎng)熱情還在。

邱國(guó)鷺坦言，自己善于賺兩種錢：一種是企業(yè)盈利增長(zhǎng)的錢，另一種是價(jià)值低估的錢。前者需要自下而上扎實(shí)地挖掘，后者則需要一定的逆向思考。

景林資產(chǎn)：

藍(lán)籌仍處于合理估值

360度調(diào)研、選股靠DCF模型說(shuō)話……私募領(lǐng)域大咖景林投資算是地地道道的價(jià)值派。由于投資注重自下而上比較估值，關(guān)注企業(yè)真實(shí)盈利增長(zhǎng)，早早布局低估值藍(lán)籌股讓公司在去年收獲頗豐。

針對(duì)2015年的投資，該公司認(rèn)為，藍(lán)籌股目前估值仍處于合理范圍，但對(duì)空間也不必預(yù)期過(guò)高，將更多地關(guān)注市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

該公司基金經(jīng)理孫建波認(rèn)為，保險(xiǎn)、公共事業(yè)、消費(fèi)類中很多個(gè)股，本身估值就不高，發(fā)展模式很清晰，是未來(lái)的投資機(jī)會(huì)。此外，一些優(yōu)質(zhì)的白馬成長(zhǎng)股，估值相對(duì)高一些，但代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)升級(jí)，競(jìng)爭(zhēng)力提升的東西，可以關(guān)注。

國(guó)企改革也是公司關(guān)注的重點(diǎn)。孫建波表示，這方面的機(jī)會(huì)可以通過(guò)兩條路徑進(jìn)行把握：第一，公司本身營(yíng)收沒(méi)有問(wèn)題，現(xiàn)金流也很好，但是管理粗成本比較高的公司。這類公司如果引進(jìn)外部的一些股東，能夠有效提升公司治理；第二，有些公司本來(lái)蠻有優(yōu)勢(shì)的一些領(lǐng)域，比如一些地方白酒，產(chǎn)品足夠好，銷售隊(duì)伍素質(zhì)也夠，但是以前的機(jī)制問(wèn)題，使得大家沒(méi)有動(dòng)力把正常的事情做出來(lái)，如果機(jī)制改變就會(huì)產(chǎn)生更大的效益。

針對(duì)屢創(chuàng)新高的創(chuàng)業(yè)板，孫建波提醒投資者要謹(jǐn)防泡沫。“創(chuàng)業(yè)板比較強(qiáng)，但是我不覺(jué)得是系統(tǒng)性的，越往后的話，好多東西看上去很美的時(shí)候，大家都去亂炒，但是路徑逐步清晰的時(shí)候，面紗逐步撤去的時(shí)候，應(yīng)該能看到一些好公司。過(guò)了50億、100億要足夠地認(rèn)真，不能去炒。”

值得一提的是，該公司認(rèn)為，新三板、港股目前估值優(yōu)勢(shì)明顯，目前正在加緊布局。

董事長(zhǎng)王宏遠(yuǎn)：

尋找未來(lái)滬深300標(biāo)的股

在A股市場(chǎng)上，擁有國(guó)際視野的投資者不多，前海開源董事長(zhǎng)王宏遠(yuǎn)算一個(gè)。在采訪過(guò)程中，他可以信手拈來(lái)地將A股與其他市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)比。他認(rèn)為，隨著審批制轉(zhuǎn)向注冊(cè)制，以及A股納入MSCI，未來(lái)A股會(huì)逐漸與發(fā)達(dá)國(guó)家接軌。

王宏遠(yuǎn)判斷，未來(lái)投資肯定是藍(lán)籌股為中心，因?yàn)閲?guó)際慣例是藍(lán)籌股應(yīng)該低溢價(jià)，小股票應(yīng)該低折價(jià)。中國(guó)現(xiàn)在不一樣，是因?yàn)橹袊?guó)是審批制。未來(lái)，注冊(cè)制、深滬港通的推進(jìn)及深化，都會(huì)促使A股與國(guó)際接軌。

“香港地區(qū)的創(chuàng)業(yè)板都是7、8倍市盈率，所以注冊(cè)可以國(guó)際化，使得A股最終成為大股票向國(guó)際慣例靠攏、享受溢價(jià)，小股票享受折價(jià)。”

針對(duì)2015年，王宏遠(yuǎn)認(rèn)為，小股票去泡沫、藍(lán)籌估值提升的過(guò)程可能還會(huì)持續(xù)。目前的滬深300是動(dòng)態(tài)變化的過(guò)程，隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，未來(lái)一半都會(huì)發(fā)生變化，這蘊(yùn)含著很大的投資機(jī)會(huì)。

“現(xiàn)在的藍(lán)籌股，滬深300，有一半會(huì)留任，剩下的那些公司中，會(huì)剔出100多個(gè)，另一些公司會(huì)增補(bǔ)上來(lái)。年富力強(qiáng)的，我們要把它們找到。”

王宏遠(yuǎn)也強(qiáng)調(diào)，類似去年那種藍(lán)籌股強(qiáng)力拉升的過(guò)程很難重現(xiàn)。在注冊(cè)制開閘后，市場(chǎng)會(huì)進(jìn)入均衡狀態(tài)，市場(chǎng)會(huì)在某個(gè)位置反復(fù)拉鋸。

“未來(lái)是強(qiáng)熱空氣與強(qiáng)冷空氣對(duì)流，一方面有理財(cái)資金、房地產(chǎn)資金進(jìn)入，另一方面，注冊(cè)制國(guó)際化的壓力，已經(jīng)到一個(gè)均衡，所以在1000點(diǎn)左右拉鋸，上下1000點(diǎn)我們覺(jué)得會(huì)拉鋸2、3年。”

景順長(zhǎng)城投資總監(jiān)余廣：

賺成長(zhǎng)企業(yè)盈利增長(zhǎng)的錢

景順長(zhǎng)城投資總監(jiān)余廣對(duì)于“成長(zhǎng)”的定義和一般人不太一樣：必須有真實(shí)利潤(rùn)增長(zhǎng)，每年盈利增速不低于30%的企業(yè)。這讓其很難被歸類。但基于賺企業(yè)盈利增長(zhǎng)的出發(fā)點(diǎn)，還算是一個(gè)地地道道的價(jià)值派。

在他看來(lái)，很多所謂的成長(zhǎng)是概念性的成長(zhǎng)，譬如移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，行業(yè)是高成長(zhǎng)，但是公司盈利不見(jiàn)得是高成長(zhǎng)，公司現(xiàn)在可能是不賺錢的，未來(lái)也可能不賺錢。

余廣的投資哲學(xué)是永遠(yuǎn)自下而上從實(shí)業(yè)的角度選擇好的企業(yè)長(zhǎng)期持有，不強(qiáng)調(diào)擇時(shí)。由于挑選企業(yè)時(shí)，控制15倍以下的市盈率，這讓其投資業(yè)績(jī)平均年化收益長(zhǎng)期穩(wěn)定在20%以上。

在余廣的投資字典中，很難容納市場(chǎng)情緒、熱點(diǎn)、概念之類的詞匯。從他的基金季報(bào)中看得出，格力電器 、?？敌l(wèi)視、索菲亞這種長(zhǎng)期為股東創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)才是他的“心頭好”。

“這些企業(yè)的共同點(diǎn)在于，投資回報(bào)率均在20%以上，現(xiàn)金流充裕盈、毛利率穩(wěn)定、盈利質(zhì)量高，行業(yè)格局穩(wěn)定，企業(yè)增長(zhǎng)至少能持續(xù)五年以上……”

在余廣看來(lái)，就投資方法而言，貼上價(jià)值還是成長(zhǎng)的標(biāo)簽并不重要，賺取公司盈利增長(zhǎng)的錢是在瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)中長(zhǎng)期生存的王道。就2015年的投資來(lái)說(shuō)，他覺(jué)得由于持有企業(yè)盈利穩(wěn)定，不會(huì)有太大變化。

“你很難判斷風(fēng)從哪里吹過(guò)來(lái)，與其在過(guò)度投機(jī)的市場(chǎng)里追漲殺跌，不如持有好的企業(yè)以不變應(yīng)萬(wàn)變。”

“如果要說(shuō)變化，我現(xiàn)在對(duì)企業(yè)比以前更挑剔了。”余廣認(rèn)為，目前能進(jìn)入其資產(chǎn)組合的核心標(biāo)的必須要經(jīng)過(guò)嚴(yán)格財(cái)務(wù)指標(biāo)的篩選，這種方法在任何時(shí)候都不會(huì)過(guò)時(shí)。