興業(yè)證券：瑞郎脫鉤提升歐版QE預(yù)期 看好資源股

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每經(jīng)記者 朱秀偉

1月16日（上周五），證監(jiān)會(huì)發(fā)言人在新聞發(fā)布會(huì)上表示，部分券商存在融資類業(yè)務(wù)違規(guī)等問題，證監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)對(duì)融資監(jiān)管。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，證監(jiān)會(huì)上述表態(tài)可謂一石激起千層浪，上周末，各大機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相下調(diào)對(duì)券商股的評(píng)價(jià)，如中信證券直接下調(diào)券商、保險(xiǎn)板塊評(píng)級(jí)，認(rèn)為券商股“估值已處高位，政策信號(hào)將沖擊股價(jià)”。

大市風(fēng)向/

◎中信：股市杠桿資金約2萬億

本輪A股行情，被稱為“豬都能飛上天”，而融資融券業(yè)務(wù)無疑就是把“豬”吹上天的一股狂風(fēng)。上周五，證監(jiān)會(huì)表示要進(jìn)一步規(guī)范這股推漲A股的重要力量，立即引發(fā)各機(jī)構(gòu)關(guān)注。

據(jù)興業(yè)證券統(tǒng)計(jì)，截至1月15日，A股融資余額為1.1萬億元，占A股整體流通市值之比為3.4%，當(dāng)日融資買入額為948億元，占A股整體成交金額比例為18.4%。

興業(yè)證券認(rèn)為，此次證監(jiān)會(huì)要求券商就兩融業(yè)務(wù)進(jìn)行整改，將給融資融券交易占比較高的板塊、行業(yè)和公司帶來影響。

首先，從板塊看，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板融資余額占各自板塊自由流通市值之比分別為8%、5%和4%，占兩融標(biāo)的板塊自由流通市值之比分別為9.1%、10.2%和10%。從行業(yè)看，融資余額占板塊整體自由流通市值排名靠前的分別為國(guó)防軍工、傳媒、非銀金融、建筑和有色板塊，占比分別為10.7%、10.1%、9.8%、9.2%和8.5%。從個(gè)股看，融資余額超過100億元的有10家公司，排名前5的分別為中信證券、中國(guó)平安、海通證券、浦發(fā)銀行和興業(yè)銀行，占相關(guān)個(gè)股自由流通市值比例均逾7%，分別為13.65%、8.33%、8.35%、8.27%和7.8%；融資余額占相關(guān)個(gè)股自由流通市值排名靠前的5家公司分別為燃控科技、華新水泥、豐林集團(tuán)、中鼎股份和三峽新材，占比分別為31.7%、26.1%、25.3%、24.4%和24.2%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，中信證券認(rèn)為，“除了對(duì)多家券商直接開出罰單，證監(jiān)會(huì)還表示：融資融券風(fēng)險(xiǎn)較高，券商應(yīng)強(qiáng)化投資者適當(dāng)性管理，不得向證券資產(chǎn)低于50萬的客戶融資融券，證監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)對(duì)融資類業(yè)務(wù)的監(jiān)管，加大現(xiàn)場(chǎng)檢查和處罰力度。這是監(jiān)管首次對(duì)杠桿交易表明壓制態(tài)度。相對(duì)于銀行資金以產(chǎn)品入市的方式相比，兩融賬戶監(jiān)管信息更加真實(shí)透明，此次監(jiān)管對(duì)兩融加大監(jiān)管力度，從政策一致性考慮，我們預(yù)計(jì)規(guī)范政策很可能會(huì)擴(kuò)散至銀行等其他杠桿交易資金。”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，中信證券認(rèn)為A股杠桿交易程度已超過可比市場(chǎng)，從杠桿交易資金入市方式來看，融資融券規(guī)模1.10萬億，股票質(zhì)押融資約0.30萬億，銀行傘型計(jì)劃和單一賬戶融資產(chǎn)品規(guī)模保守預(yù)計(jì)0.50萬億，再考慮到民間融資和P2P資金入市情況，A股杠桿交易資金超過2萬億，交易量占比市場(chǎng)交易量超過37.10%（以2014年12月兩融交易量占比市場(chǎng)交易量比例推算）。

對(duì)此，中信證券表示，證券行業(yè)估值已處高位，政策信號(hào)將沖擊股價(jià)，下調(diào)評(píng)級(jí)至中性。此次監(jiān)管對(duì)兩融加大監(jiān)管力度，預(yù)計(jì)規(guī)范政策很可能會(huì)擴(kuò)散至銀行等其他杠桿交易資金。

市場(chǎng)關(guān)注度：★★★★★

驅(qū)動(dòng)周期：中短期

重點(diǎn)關(guān)注：場(chǎng)外資金態(tài)度

行業(yè)熱點(diǎn)/

◎瑞郎脫鉤歐元首推黃金股

上周末，在A股之外的全球市場(chǎng)，瑞士法郎與歐元脫鉤成為機(jī)構(gòu)熱點(diǎn)話題。興業(yè)證券張憶東等分析師專門召開了一場(chǎng)會(huì)議，喊出“買資源股”的口號(hào)。

興業(yè)證券認(rèn)為，2011年開始，瑞士以該國(guó)央行購(gòu)買歐元的方式緩解法郎升值對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目造成的拖累。然而，與歐元掛鉤后，最近瑞士央行資產(chǎn)負(fù)債表被動(dòng)擴(kuò)張?zhí)?，出現(xiàn)金融項(xiàng)目逆差，這是瑞士法郎與歐元脫鉤的主要原因。

興業(yè)證券稱，其中隱含的信號(hào)是，瑞士這次可能提前預(yù)期到歐洲QE推出，先發(fā)制人。此外，在經(jīng)濟(jì)疲弱、貨幣政策分化的背景下，從此前的“貶值搶需求”轉(zhuǎn)向“貨幣戰(zhàn)搶資金”。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在瑞士法郎脫鉤歐元的背景下，興業(yè)證券認(rèn)為，對(duì)全球大類資產(chǎn)配置而言，首先最看好黃金。瑞士2000年之后拋售逾1000噸黃金，2014年曾開會(huì)討論是否重新購(gòu)買黃金，當(dāng)時(shí)提議被否。隨著瑞郎和歐元脫鉤，購(gòu)買黃金的提案很可能被再次提上議程，隱含的購(gòu)買量預(yù)期約為1500噸左右。

其次，看好中國(guó)資產(chǎn)。2015年全球宏觀大格局是“有錢沒需求”，在此背景下，流動(dòng)性將沖擊那些收益穩(wěn)定的資產(chǎn)。在所有主要經(jīng)濟(jì)體中，中國(guó)的利率債（國(guó)開）收益率仍在接近4%的水平，頗具吸引力。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)穩(wěn)定，有望成為全球“避風(fēng)港”。首先，人民幣是新興市場(chǎng)中的避險(xiǎn)貨幣，且人民幣資產(chǎn)近期的賺錢效應(yīng)良好，也可能會(huì)“受益”于全球性寬松下的熱錢流入?？春肁股在歐洲QE下的上漲機(jī)會(huì)。

對(duì)于A股資源股，興業(yè)證券首推黃金、白銀等貴重金屬標(biāo)的；此外，基于安全邊際選股，建議審慎布局原油、油氣設(shè)備、化工產(chǎn)品、稀土、鋁和銅等相關(guān)投資機(jī)會(huì)。興業(yè)證券對(duì)于資源股的建議是：一季度布局，二季度收獲。

為何在資源股中首推黃金？興業(yè)證券稱，黃金股風(fēng)險(xiǎn)充分釋放，底部確立。從黃金股表現(xiàn)看，股價(jià)相對(duì)處于底部位置，之前一直是滯漲品種。在金價(jià)有望迎來中級(jí)別反彈的背景下，首選辰州礦業(yè)、山東黃金，推薦紫金礦業(yè)、中金黃金。

此外，基于油價(jià)反彈邏輯，看好盈利高、價(jià)格彈性疊加補(bǔ)庫(kù)存周期的標(biāo)的，可重點(diǎn)關(guān)注滌綸產(chǎn)業(yè)鏈的桐昆股份、榮盛石化和恒逸石化等。油價(jià)顯著下臺(tái)階后，能受益于原料成本下降的子行業(yè)是油價(jià)下跌背景下另一條投資主線，也更具備持續(xù)性和確定性。典型的受益子行業(yè)包括：MDI、精細(xì)化工（染料、農(nóng)藥、中間體等）、新材料和化學(xué)制品等，典型公司包括萬華化學(xué)、浙江龍盛、揚(yáng)農(nóng)化工、金發(fā)科技、聯(lián)化科技、華邦穎泰、輝豐股份、東材科技和寶通帶業(yè)等。

市場(chǎng)關(guān)注度：★★★★★

驅(qū)動(dòng)周期：中長(zhǎng)期

重點(diǎn)關(guān)注：黃金走勢(shì)

◎大消費(fèi)存洼地

隨著市場(chǎng)調(diào)整的預(yù)期逐漸提升，一些機(jī)構(gòu)把投資方向聚焦到了具有防御性質(zhì)的大消費(fèi)上。

國(guó)泰君安認(rèn)為，本輪牛市行業(yè)輪動(dòng)不再因循過去傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)鏈條順序，銀行、鋼鐵的上漲并不意味行情結(jié)束，相反只是開始。低估值高分紅、股票籌碼分布離散度高的板塊是增量資金入場(chǎng)后首先選擇的方向，因而銀行、交運(yùn)先于其他價(jià)值股而表現(xiàn)。其次，同樣具備低估值高分紅屬性、且股票籌碼分布離散度次高的板塊，將續(xù)接銀行的行情，成為資金偏好的主力。而籌碼分布離散度居中的輕工、零售等板塊，在行情演繹下逐步顯示出較高的性價(jià)比。隨著牛市繼續(xù)演繹，價(jià)值型股票中、籌碼分布較為集中的食品飲料、醫(yī)藥也會(huì)因增量資金進(jìn)一步入市而迎來投資機(jī)會(huì)。

大消費(fèi)行業(yè)除了具備較強(qiáng)的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)之外，基本面也不斷出現(xiàn)積極因素，終端消費(fèi)回暖可期。隨著春節(jié)旺季效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，食品飲料龍頭業(yè)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)將繼續(xù)推動(dòng)行業(yè)估值修復(fù)（白云山、伊利股份、光明乳業(yè)）。

近期，五部委聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于推進(jìn)和規(guī)范醫(yī)師多點(diǎn)執(zhí)業(yè)的若干意見》有望加速醫(yī)療板塊資源流動(dòng)。多家公司進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，有望為行業(yè)增加新成長(zhǎng)點(diǎn)（陽(yáng)普醫(yī)療、尚榮醫(yī)療、和佳股份）。地產(chǎn)銷量持續(xù)反轉(zhuǎn)、原材料價(jià)格持續(xù)下降以及估值修復(fù)和切換將利好家電板塊（老板電器、美的集團(tuán)），近期七部委印發(fā)的《能效“領(lǐng)跑者”制度實(shí)施方案》將進(jìn)一步加強(qiáng)板塊投資邏輯。輕工板塊中的造紙行業(yè)基本面已處于底部，后期向好預(yù)期強(qiáng)烈，包裝類增長(zhǎng)穩(wěn)健估值相對(duì)合理（相關(guān)受益標(biāo)的：晨鳴紙業(yè)、美盈森）。

市場(chǎng)關(guān)注度：★★★★

驅(qū)動(dòng)周期：中短期

重點(diǎn)關(guān)注：避險(xiǎn)資金的動(dòng)向