干細胞領(lǐng)域重磅政策將出 4股可提前布局（名單）

開元投資：投資漢氏聯(lián)合進入干細胞領(lǐng)域，醫(yī)療服務(wù)升級

研究機構(gòu)：海通證券   日期：2014-12-8

公告：（1）公司以現(xiàn)金25411.76 萬元認(rèn)購北京漢氏聯(lián)合新增520.31 萬元注冊資本，并以現(xiàn)金1588.24 萬元受讓韓忠朝持有的對漢氏聯(lián)合出資32.52 萬元，公司將合計占有漢氏聯(lián)合注冊資本34%。（2）全資子公司西安高新醫(yī)院將與漢氏聯(lián)合共同設(shè)立西安漢氏高新生物技術(shù)有限公司與西安漢氏高新健康科技推廣有限公司，在干細胞存儲庫建設(shè)及干細胞技術(shù)應(yīng)用推廣領(lǐng)域展開后續(xù)合作。

點評： 

公司進入干細胞相關(guān)業(yè)務(wù)，形成從商業(yè)到綜合醫(yī)療服務(wù)的轉(zhuǎn)變，是稀缺的同時擁有三甲醫(yī)院和干細胞產(chǎn)業(yè)的上市公司； 嫁接高新醫(yī)院、未來的圣安國際醫(yī)院的平臺，研報看好公司與韓忠朝教授的合作前景；商業(yè)板塊內(nèi)生效益釋放、兩大次新店進入快速成長期，高新醫(yī)院收入和凈利潤率雙升提供了業(yè)績彈性，未來圣安國際醫(yī)院定位高端，有望成為西北醫(yī)療服務(wù)的整合者，研報持續(xù)看好。

按目前股本計，預(yù)計公司2014-2016 年EPS 分別為0.31、0.38 和0.45 元，其中零售及其他貢獻0.20、0.23 和0.26 元，同比增長58%、14%和10%；醫(yī)療業(yè)務(wù)貢獻0.12、0.16 和0.2 元，同比增長35%、30%和25%。給予零售2014 年20 倍PE，對應(yīng)合理價值4 元/股，考慮到公司的積極變化，醫(yī)療應(yīng)享有更高溢價，給予醫(yī)療2014 年75 倍估值，對應(yīng)合理價值9 元，目標(biāo)價至13 元，對應(yīng)2015 年35 倍市盈率。

1、漢氏聯(lián)合技術(shù)實力頂尖，核心人物韓忠朝是干細胞領(lǐng)域權(quán)威

公司總計2.7 億元獲得漢氏聯(lián)合34%股權(quán)進入干細胞領(lǐng)域，漢氏聯(lián)合在全球首創(chuàng)胎盤來源的多種干細胞的提取、鑒定、培養(yǎng)擴增、規(guī)模化制備和保存等系列工藝技術(shù)，并建立了全球首家可以同時保存四種胎盤組織源干細胞的"干細胞銀行"。

目前漢氏聯(lián)合的主營業(yè)務(wù)分為三個部分，即胎盤干細胞采集和存儲服務(wù)、干細胞美容抗衰老和干細胞藥物開發(fā)。目前主要收入來源是胎盤干細胞采集和存儲服務(wù)。雖然目前收入主要來自儲存業(yè)務(wù)，但隨著技術(shù)開發(fā)的深入和市場的推廣， 研報認(rèn)為未來將打開更大的應(yīng)用市場。

從現(xiàn)階段來看，世界主要發(fā)達國家干細胞產(chǎn)業(yè)化推廣步伐逐漸加快，干細胞治療領(lǐng)域已具備廣闊的市場規(guī)模，形成了細胞治療、臍帶血造血干細胞庫和新藥篩選三大市場板塊，未來20 年內(nèi)干細胞醫(yī)療市場產(chǎn)業(yè)收入的全球規(guī)模將迅速增長， 2020 年預(yù)計達到4000 億美元，市場前景廣闊。 2、商業(yè)經(jīng)營拐點

鐘樓店2013年底裝修完畢和升級調(diào)整后，有望自2014年開始迎來內(nèi)生效益釋放（一季度毛利率的顯著提升已有體現(xiàn)）；兩大次新店2013年均已盈利，自2014年起步入高速成長期。

3、醫(yī)療服務(wù)專業(yè)化擴張

公司是第一家民營三甲醫(yī)院，預(yù)計未來將基于10余年經(jīng)營醫(yī)院的豐富經(jīng)驗，對高新醫(yī)院繼續(xù)挖潛，而圣安醫(yī)院打開未來5-10年的成長和盈利空間；此外公司有能力進行行業(yè)整合，并輸出管理、成功復(fù)制。

4、盈利預(yù)測及投資評級

按目前股本計，預(yù)計公司2014-2016年EPS分別為0.31、0.38和0.45元，其中零售及其他貢獻0.2、0.23和0.26元，同比增長58%、14%和10%；醫(yī)療業(yè)務(wù)貢獻0.12、0.16和0.2元，同比增長35%、30%和25%。給予零售2014年20倍PE，對應(yīng)合理價值4元/股，考慮到公司的積極變化，醫(yī)療應(yīng)享有更高溢價，給予醫(yī)療2014年75倍估值，對應(yīng)合理價值9元，目標(biāo)價至13元，對應(yīng)2015年35倍市盈率。

5、不確定因素

（1）圣安國際醫(yī)院的建設(shè)和盈利周期存在不確定因素；（2）干細胞產(chǎn)業(yè)對公司盈利貢獻的時間不確定。