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西部材料三季報點評:全年盈利為大概率事件

西部材料 002149 有色金屬行業(yè)

研究機構：海通證券 分析師：劉博,鐘奇,施毅 撰寫日期：2014-10-27

事件:公司10月24日晚公布2014年三季報,1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入8.57億元,同比下降20.54%;歸屬于上市公司股東凈利潤12.82萬元,同比增加100.73%;1-9月攤薄后的每股收益為0.0007元,同比減少100.73%;7-9月攤薄后的每股收益為-0.0101元,同比減少86.84%;1-2季度單季攤薄后EPS分別為-0.0221元、0.0329元。

點評:

1.主要產(chǎn)品價格疲弱導致營業(yè)收入下降。2014年第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.83億元,比上年同期下降51.66%。由于經(jīng)營性業(yè)務減少,前三季度其他業(yè)務收入實現(xiàn)4467.26萬元,比上年同期降低77.95%。

2.有色國企。西北有色金屬研究、西安航天科技工業(yè)公司為公司第一、二大股東,分別持有公司36.47%、19.56%股份,公司實際控制人為陜西省財政廳。

3.定增增加公司自有資金。公司2014年7月公告顯示,公司擬以11.44元/股的發(fā)行價格面向和怡兆恒和開源基金非公開發(fā)行股票3758萬股,募集資金不超過43000萬元。其中,和怡兆恒認購3059萬股、開源基金認購699萬股。本次非公開發(fā)行募集資金用于償還銀行貸款和補充流動資金。

4.盈利預測及評級。季報顯示,由于公司非經(jīng)常性損益同比減少,預測2014年歸屬于上市公司股東的凈利潤變動區(qū)間為0-500萬元,變動幅度為-100%--75.22%。公司是稀有金屬新材料行業(yè)的領先者,是由科研院所轉制設立并上市的高新技術企業(yè)。成立十多年來,形成了鈦產(chǎn)業(yè)、金屬復合材料產(chǎn)業(yè)、金屬過濾材料產(chǎn)業(yè)、稀貴金屬材料產(chǎn)業(yè)、難熔金屬材料產(chǎn)業(yè)和稀有裝備制造產(chǎn)業(yè)等六大業(yè)務領域。強大的技術背景成為公司發(fā)展的堅實基礎。公司產(chǎn)品大多為新興產(chǎn)業(yè),假設目前主營保持每年15%左右的同比增速,此次定增所減少的利息支出直接增厚利潤。按照2015年完成定增后約2.1億股計算,預計2014-16年EPS分別為0.03、0.17和0.20元。

估值方面,募集資金后,公司擬繼續(xù)加強在國家支持的新能源、節(jié)能環(huán)保、高端裝備制造、低碳技術和綠色經(jīng)濟所需新材料的研發(fā)投入。由于產(chǎn)品主要應用于化工、環(huán)保、軍工、電力、航天、醫(yī)藥等新興領域,享有較高估值,給予22元目標價,對應2014-16年PE分別為813、132和110倍估值,增持評級。

5.主要不確定性。產(chǎn)品價格波動,全資子公司西部鈦業(yè)增資擴股方案尚未經(jīng)股東大會通過,控股股東西北有色金屬研究院改制。