迎核工業(yè)創(chuàng)建60周年紀(jì)念 6股或掀狂瀾（名單）

江蘇神通:核電新訂單尚未到批量交貨期

江蘇神通 002438 機(jī)械行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：上海證券 分析師：潘貽立 撰寫(xiě)日期：2014-10-27

動(dòng)態(tài)事件:

公司10月20日發(fā)布三季報(bào)告,前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.36億元,同比下降4.64%;歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)4093.38萬(wàn)元,同比下降12.47%;基本每股收益0.20元。公司預(yù)計(jì)2014年年度凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度為-20.00%至10.00%,變動(dòng)區(qū)間為5271.57至7248.41萬(wàn)元,上年同期凈利潤(rùn)為6589.46萬(wàn)元。

主要觀點(diǎn):

核電沿海4項(xiàng)目已核定開(kāi)工計(jì)劃,利好消息再起

市場(chǎng)消息方面,國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)10月27日下午在人民大會(huì)堂會(huì)見(jiàn)捷克總統(tǒng)澤曼,指出中捷務(wù)實(shí)合作潛力巨大,前景廣闊。中方在核電、高鐵等裝備制造業(yè)方面擁有先進(jìn)技術(shù)、豐富經(jīng)驗(yàn)、雄厚實(shí)力和良好性價(jià)比。中國(guó)政府鼓勵(lì)有實(shí)力的中方企業(yè)積極參與捷克核電設(shè)施擴(kuò)建改造等項(xiàng)目。

近期發(fā)改委已正式核定了沿海4個(gè)核電站新建項(xiàng)目的開(kāi)工計(jì)劃,包括山東榮成石島灣一期、遼寧葫蘆島徐大堡一期、廣東陸豐一期和遼寧大連紅沿河二期,預(yù)計(jì)分別將于2017年前後并網(wǎng)發(fā)電。這標(biāo)志著核電新項(xiàng)目重啟正式開(kāi)閘,首批4個(gè)項(xiàng)目總裝機(jī)量達(dá)1,010萬(wàn)千瓦規(guī)模,若以當(dāng)前三代核電綜合造價(jià)16元/瓦計(jì)算,總投資規(guī)?；蜻_(dá)1,600億元。按相關(guān)規(guī)劃,到2020年,國(guó)內(nèi)核電新建項(xiàng)目總規(guī)模將達(dá)3600萬(wàn)千瓦,有望撬動(dòng)核電設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模達(dá)3000億元。

預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)內(nèi)每年將新建約8個(gè)核電項(xiàng)目,加上在建核電站大量投入商用帶來(lái)的備件需求,2015年起公司核電閥門(mén)業(yè)務(wù)將迎來(lái)快速增長(zhǎng)期,2016年實(shí)現(xiàn)全面爆發(fā)。公司今年上半年已獲得核電訂單1.84億元,全年新訂單有望突破3億元,同比去年全年僅為1.64億元。

受2011年國(guó)家暫停新建核電項(xiàng)目審批等系列政策影響,公司前兩年新增訂單數(shù)量有限,以存量訂單為主的核電閥門(mén)大部分已完成交貨,由于核電設(shè)備交付周期長(zhǎng)達(dá)2到3年,恢復(fù)審批后新簽訂單尚未到批量交貨期,因此核電今年的實(shí)現(xiàn)收入仍難有大的突破,但將成為新增訂單重大轉(zhuǎn)折時(shí)間點(diǎn)。

能源裝備期待產(chǎn)能釋放,銷(xiāo)售毛利率仍偏低

公司作為能源裝備行業(yè)的新進(jìn)入者,自2011年進(jìn)入能源裝備市場(chǎng)以來(lái),在超臨臨火電、煤化工、LNG液化天然氣等能源領(lǐng)域的特種閥門(mén),已逐漸實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)開(kāi)拓。公司去年已獲4,400萬(wàn)元訂單,今年上半年新增2.700萬(wàn)元,全年訂單有望同比翻番。但由于超募資金投資項(xiàng)目建成之前尚未實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能,能源裝備閥門(mén)產(chǎn)品暫時(shí)利用核電閥門(mén)原有的生產(chǎn)能力進(jìn)行生產(chǎn),成本較高導(dǎo)致市場(chǎng)銷(xiāo)售毛利率相對(duì)較低,已取得訂單的盈利空間相對(duì)較低。隨著募投項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn),能源裝備業(yè)務(wù)將成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

2014年第三季度,公司定期存款到結(jié)息期導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用較上年同期減少78.87%;報(bào)告期內(nèi)計(jì)提的應(yīng)收款項(xiàng)壞賬準(zhǔn)備比去年同期增加導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失較上年同期增加47.52%。公司營(yíng)業(yè)外收入較上年同期增加44.38%,主要是因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)公司收到的政府補(bǔ)助本期確認(rèn)的收入比去年同期增加所致。

投資建議:

維持未來(lái)6個(gè)月“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)

預(yù)計(jì)2014-2016年公司可分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)7.50%、24.10%和30.60%;分別實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15.35%、24.69%和39.99%;分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.37元、0.46元和0.64元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2014-2016年的動(dòng)態(tài)市盈率分別為49.48、39.68和28.34倍。

隨著我國(guó)核電新項(xiàng)目開(kāi)工計(jì)劃核定,考慮公司具備核電閥門(mén)技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),以及募投項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)將為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)帶來(lái)大規(guī)模增長(zhǎng)等因素。維持對(duì)公司未來(lái)6個(gè)月“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。

主要風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性風(fēng)險(xiǎn);公司對(duì)核電行業(yè)依賴度較高的風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格上漲及毛利率下降等風(fēng)險(xiǎn)。