“一帶一路”仍在風(fēng)口 6股或再續(xù)強勢（名單）

中聯(lián)重科:行業(yè)風(fēng)險漸出清 龍頭迎來估值修復(fù)

中聯(lián)重科 000157

研究機構(gòu)：安信證券 分析師：王書偉,鄒潤芳 撰寫日期：2014-12-29

傳統(tǒng)工程機械需求仍面臨壓力,財務(wù)壓力下降有助于業(yè)績改善。

我們預(yù)計混凝土機械明年銷售預(yù)計降幅收窄;起重機業(yè)務(wù)大概率會持平,塔機有望實現(xiàn)小幅增長;環(huán)衛(wèi)設(shè)備有望實現(xiàn)30%左右的增長。明年傳統(tǒng)工程機械二手機壓力相對降低,同時,公司加強風(fēng)控管理,重視債權(quán)管理,現(xiàn)金流狀況將持續(xù)改善,降息周期下,公司的財務(wù)壓力也會大幅降低。資產(chǎn)端質(zhì)量持續(xù)改善。

行業(yè)經(jīng)歷調(diào)整風(fēng)險出清,降息通道利于估值修復(fù)。

工程機械經(jīng)歷3年多調(diào)整周期,產(chǎn)業(yè)鏈上下游包括廠商-經(jīng)銷商-最終客戶的銷售需求更加理性,行業(yè)過剩產(chǎn)能逐步去化,產(chǎn)業(yè)風(fēng)險敞口將來將明顯收窄。目前房地產(chǎn)銷售及基建投資顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象,預(yù)計明年銷量會維持和目前水平持平。未來降息通道開啟,主要企業(yè)風(fēng)控增強,企業(yè)信用銷售風(fēng)險敞口持續(xù)收窄,有助于高負債率上市公司降低財務(wù)成本,改善盈利能力。未來開工項目增加,社會存量設(shè)備利用率上升,房地產(chǎn)基建鏈條的資金鏈開始寬松,銷售回款好轉(zhuǎn),壞賬計提降低,上市企業(yè)資產(chǎn)端將逐步改善,資產(chǎn)負債表效應(yīng)得以持續(xù)改善。

產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型收購奇瑞農(nóng)機資產(chǎn),預(yù)計明年有望并表貢獻業(yè)績。

公司以20.88億元參與競購公開掛牌轉(zhuǎn)讓的奇瑞重工18億股股份,占奇瑞重工總股本的60%,預(yù)計收購奇瑞重工農(nóng)機業(yè)務(wù)將于2015年有望并表,公司采用現(xiàn)金收購的方式并不會稀釋業(yè)績,農(nóng)機業(yè)務(wù)2014年預(yù)計收入規(guī)模35億元左右,2013年利潤9000多萬元,2014年利潤將超過1億元,農(nóng)機并表增厚公司業(yè)績。

股東減持近尾聲,大股東連續(xù)增持堅定長期發(fā)展信心。

佳卓集團公告通過大宗交易出售中聯(lián)重科1.47億股,占公司股本的1.9113%。

據(jù)了解,佳卓全部減持完畢,減持價格在6.16元,佳卓集團仍持有公司4.99%的股份。14年12月10日公告通過購買佳卓集團46.3365%股權(quán),間接增持公司約2.19%股份,是繼2008年9月、2013年6月增持后,公司管理層再次增持股份,顯示管理層對公司未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的堅定信心。

維持“買入-A”評級。

我們預(yù)計2014-2016年營業(yè)收入增長-28.7%、-5.6%、13.3%,凈利潤增長-50.4%、-1.8%、27.7%,對應(yīng)EPS 為0.25元、0.24元、0.31元,目前股價對應(yīng)2014年1.2倍PB,我們認為給予公司1.5倍以上相對合理,維持“買入-A”評級。

風(fēng)險提示:房地產(chǎn)/基建投資增速放緩的風(fēng)險;存量設(shè)備利用率降低,現(xiàn)金流及資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)惡化的風(fēng)險。