期權(quán)深刻改變?nèi)逃Ｊ?衍生品業(yè)務(wù)有望崛起

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 朱秀偉    

每經(jīng)記者 朱秀偉

上證50ETF期權(quán)2月9日上市的消息成為上周末各類機(jī)構(gòu)的熱點(diǎn)話題，對于這一全新的金融衍生品，有的機(jī)構(gòu)認(rèn)為其將徹底改變A股生態(tài)，也有人認(rèn)為期權(quán)只是工具，不會改變上市公司基本面，影響有限。

大勢風(fēng)向/

◎期權(quán)促進(jìn)券商多元化

上周五證監(jiān)會新聞發(fā)布會公布了一系列消息，包括部分跨境ETF實(shí)現(xiàn)T+0交易、將于2015年2月9日開始啟動上證50ETF期權(quán)的交易、正在研究深港通機(jī)制等。其中，有關(guān)上證50ETF期權(quán)將啟動的消息引起了眾多機(jī)構(gòu)的關(guān)注。

關(guān)于期權(quán)對市場的影響，中金公司認(rèn)為，“上證所在12月初就發(fā)布了個股期權(quán)相關(guān)文件征求意見稿，因此此次ETF期權(quán)的引入大體也符合預(yù)期。個股期權(quán)的引入將豐富市場的交易策略和方式，促進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新，完善市場價格發(fā)現(xiàn)功能，提高市場交易活躍度。具體到上證50ETF期權(quán)，我們認(rèn)為這將提高對應(yīng)指數(shù)標(biāo)的成分股的交易活躍度，對于糾正股票估值偏差有一定的幫助。但對個股基本面幾乎無影響，因此從中期來看，對市場的影響偏中性。”

中信證券則認(rèn)為，“股票期權(quán)的推出不會改變公司基本面，但實(shí)物交割需求將帶來藍(lán)籌配置資金增加。1995年9月8日，香港聯(lián)合交易所推出股票期權(quán)，首個股票為匯豐控股，其股價出現(xiàn)持續(xù)達(dá)2年超越指數(shù)的上漲行情。”

經(jīng)過中信證券的測算，“上證50指數(shù)中，保險股合計權(quán)重為13.1%，其中平安、太保和人壽權(quán)重分別為9.18%、2.61%和1.32%。保險板塊有望獲得增配資金，第一大權(quán)重股中國平安優(yōu)勢明顯?！?/p>

同時，中信證券認(rèn)為期權(quán)還會促進(jìn)券商的多元化發(fā)展。期權(quán)推出有助于提升藍(lán)籌股的估值。雖然股票期權(quán)的推出并不會改變市場基本面，但短期來看則有利于提升藍(lán)籌股的估值。國內(nèi)投資者習(xí)慣做多，看漲期權(quán)的需求要大于看跌期權(quán)的需求，這有利于提升藍(lán)籌股的長期估值。比如，港交所在1995年推出股票期權(quán)后，一周內(nèi)恒生指數(shù)上漲7%。因?yàn)閭鋬堕_倉可以獲得指數(shù)增強(qiáng)收益，投資者可能更愿意持有標(biāo)的ETF并做備兌開倉，這樣將提升標(biāo)的ETF的吸引力。

初期貢獻(xiàn)可能不大，但是長期將促進(jìn)券商業(yè)務(wù)模式多元發(fā)展，并對券商的多種業(yè)務(wù)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。雖然目前股指期貨等已經(jīng)非?；钴S，但在穩(wěn)起步原則下，估計初期ETF期權(quán)對券商的業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)可能不大。但是，隨著市場風(fēng)險管理能力的提高和期權(quán)品種的豐富，長期將促進(jìn)券商業(yè)務(wù)模式多元發(fā)展，并對券商的多種業(yè)務(wù)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

截至2013年，全球交易所各類金融衍生品交易量占比中，股票期權(quán)和ETF期權(quán)合計占比32%，指數(shù)期權(quán)占比23%，股指期貨占比13%。從2005年開始，衍生品業(yè)務(wù)占全球投行總收入的比例已經(jīng)超過了股票經(jīng)紀(jì)、自營和承銷三大投行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之和，成為投行最主要的收入來源，其中，股票類衍生品（主要是期權(quán)）的收入占比一直在10%上下浮動。所以期權(quán)會是券商和期貨公司未來業(yè)務(wù)量占比較大的一個品種，有助于改善業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)。

市場關(guān)注度：★★★★★

驅(qū)動周期：長期

重點(diǎn)關(guān)注：期權(quán)套利交易

行業(yè)熱點(diǎn)/

◎“領(lǐng)跑者”計劃利好家電龍頭

1月8日，發(fā)改委、財政部等七部委聯(lián)合印發(fā)《能效“領(lǐng)跑者”制度實(shí)施方案》，對“用能產(chǎn)品”（變頻空調(diào)、電冰箱、滾筒洗衣機(jī)、平板電視等家電）、“高能耗行業(yè)”（火電機(jī)組、原油加工等）和“公共機(jī)構(gòu)”（學(xué)校、醫(yī)院等）實(shí)施“領(lǐng)跑者”計劃，對高能效的節(jié)能產(chǎn)品進(jìn)行推廣和獎勵。

國泰君安認(rèn)為，“領(lǐng)跑者”計劃重在推動能效提升，而非直接拉動需求總量，預(yù)計只會對每一個品類中能效最高的5%左右的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品進(jìn)行獎勵，同時政府將要求中央預(yù)算項目優(yōu)先采購，并多渠道鼓勵消費(fèi)者購買高能效產(chǎn)品。

因此，該機(jī)構(gòu)判斷：利好家電行業(yè)龍頭以及高能效產(chǎn)品所需配件供應(yīng)商。加快家電消費(fèi)升級，直流變頻空調(diào)、變頻冰箱（冰箱新能效有望近期推出）、滾筒洗衣機(jī)、中高端電視的比例上升速度將加快。對：1）資金技術(shù)實(shí)力雄厚，在高端市場更具號召力的行業(yè)龍頭；2）高能效產(chǎn)品所需零配件 （直流電機(jī)、變頻控制器、變頻壓縮機(jī)等）供應(yīng)商構(gòu)成重大利好。該機(jī)構(gòu)建議增持家電板塊，仍推薦龍頭股。重點(diǎn)推薦地產(chǎn)修復(fù)邏輯下核心受益標(biāo)的：老板電器、華帝股份、美的集團(tuán)、格力電器、青島海爾。推薦受益于“計劃”的億利達(dá)（EC電機(jī)）、和晶科技（變頻控制器）、天銀機(jī)電（冰箱無功耗起動器和變頻控制器）和華意壓縮（冰箱變頻壓縮機(jī)）亦屬于政策的利好標(biāo)的。

市場關(guān)注度：★★★★

驅(qū)動周期：中短期

重點(diǎn)關(guān)注：該計劃進(jìn)度

◎核電催化劑不斷

核電板塊一直是機(jī)構(gòu)情報站重點(diǎn)關(guān)注的板塊，上周該板塊大漲， 對此有機(jī)構(gòu)認(rèn)為核電催化劑不斷。

國泰君安判斷，后續(xù)核電出口方面會有持續(xù)利好，原因有三：首先，我國核電具有高性價比、工程迅速、提供輔助融資的優(yōu)勢；其次，雖然我國目前并無第三代核電機(jī)組成功案例，但“華龍一號”是我國成熟二代加技術(shù)的改進(jìn)版，且已通過國際認(rèn)證，完全具備出口條件；再次，國家領(lǐng)導(dǎo)人大力推行核電出口，國內(nèi)第三代核電機(jī)組開工與順利建設(shè)的良好示范將不斷增加我國核電出口預(yù)期。

該機(jī)構(gòu)預(yù)計，核電板塊機(jī)會至少將持續(xù)至2015年全年，原因包括核電處在國內(nèi)大發(fā)展和出口前期，市場空間大。僅考慮國內(nèi)核電建設(shè)，按一年新開工6臺機(jī)組計算，年均設(shè)備投資額將達(dá)到360億元；國際市場方面，僅“一帶一路”沿線國家核電機(jī)組空間至少為140座，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于我國100座左右核電機(jī)組空間。其次核電國內(nèi)建設(shè)與出口是在國家層面上堅定、大力推行，落實(shí)確定性高。

個股方面，國泰君安重點(diǎn)推薦：陜鼓動力，領(lǐng)先核電鼓風(fēng)冷卻產(chǎn)品生產(chǎn)商；應(yīng)流股份，在核一級泵閥鑄件領(lǐng)域具有優(yōu)勢，且將與工程物理研究院合作進(jìn)入核廢料處理領(lǐng)域。

此外受益標(biāo)的還包括丹甫股份、中核科技、江蘇神通、中國一重、紐威股份。丹甫股份：核一級主管道及泵閥鑄件廠商；中核科技：核電閥門領(lǐng)先生產(chǎn)商，中核集團(tuán)旗下上市平臺；江蘇神通：核電閥門主要生產(chǎn)商之一；中國一重：核電主設(shè)備及大型鑄鍛件重要生產(chǎn)商；紐威股份：核電閥門生產(chǎn)商。

市場關(guān)注度：★★★★★

驅(qū)動周期：中長期

重點(diǎn)關(guān)注：核電走出去情況