業(yè)績(jī)料翻番券商盈利估值雙贏

1月7日券商板塊再次成為滬深兩市表現(xiàn)最為活躍的板塊之一。作為2014年四季度以來(lái)的明星板塊，券商行業(yè)業(yè)績(jī)隨著交易量提升、大盤走勢(shì)好轉(zhuǎn)有望實(shí)現(xiàn)翻番。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2015年證券行業(yè)的整體業(yè)績(jī)及政策預(yù)期依然向好，證券行業(yè)將進(jìn)入高成長(zhǎng)階段，迎來(lái)盈利估值雙輪驅(qū)動(dòng)。

2014年業(yè)績(jī)有望大增

憑借四季度的大幅增長(zhǎng)，券商板塊在2014年全年漲幅位居A股前列。從業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，2014年前11個(gè)月上市券商凈利潤(rùn)同比增幅達(dá)八成，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)翻番。

數(shù)據(jù)顯示，2014年1-11月19家上市券商共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入875.64億元、凈利潤(rùn)358.08億元，分別同比增長(zhǎng)50.05%和78.76%。其中，19家券商11月單月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入120.11億元、凈利潤(rùn)48.85億元，同比分別增長(zhǎng)165.09%和335.38%。太平洋、國(guó)金證券、西南證券等7家券商前11月的凈利潤(rùn)增幅已經(jīng)超過(guò)100%。中信證券、海通證券、廣發(fā)證券、華泰證券、招商證券等大型券商的凈利潤(rùn)同比增幅也都在50%以上。

市場(chǎng)活躍的成交量為券商業(yè)績(jī)提升奠定了基礎(chǔ)。數(shù)據(jù)顯示，2014年12月份A股市場(chǎng)成交額達(dá)到180204億元，已經(jīng)超過(guò)10月和11月的成交額之和。12月A股日均成交額達(dá)到7835億元，較11月環(huán)比增長(zhǎng)了77.35%。繼11月后再度創(chuàng)下2014年年內(nèi)總成交額、月均成交額的新高。

分析人士認(rèn)為，2014年二級(jí)市場(chǎng)明顯回暖，成交額大幅增加。雖然傭金費(fèi)率下降對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有所影響，但是憑借著市場(chǎng)交易量的大幅提升，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

目前滬深上市券商中已有8家公司發(fā)布了全年業(yè)績(jī)預(yù)告，其中光大證券全年預(yù)增。光大證券表示，公司“8·16事件”負(fù)面影響逐漸消除，受限業(yè)務(wù)于2014年陸續(xù)恢復(fù)，預(yù)計(jì)2014年度累計(jì)凈利潤(rùn)與上年相比將有較大增長(zhǎng)。今年前三季度，光大證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.59億元，同比增長(zhǎng)16.59%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)8.99億元，同比增長(zhǎng)76.23%。

此外，還有7家券商披露的全年業(yè)績(jī)預(yù)告為不確定。盡管如此，由于市場(chǎng)行情回暖，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士對(duì)2014年券商的業(yè)績(jī)預(yù)期十分樂(lè)觀。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，在12月火熱行情推動(dòng)下，上市券商2014年全年將實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)翻番，迎來(lái)近幾年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最好的一年。

轉(zhuǎn)型帶動(dòng)未來(lái)預(yù)期

隨著我國(guó)資本市場(chǎng)容量不斷擴(kuò)大，券商行業(yè)也迎來(lái)改革轉(zhuǎn)型的最佳時(shí)期。目前，我國(guó)券商正在不斷向綜合金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型。在創(chuàng)新推動(dòng)下，資本中介業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，帶動(dòng)券商業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升。

以融資融券為代表的資本中介業(yè)務(wù)成長(zhǎng)迅速。數(shù)據(jù)顯示，截至2014年年末，兩市融資融券余額已經(jīng)達(dá)到10256.56億元，而11月末時(shí)這一規(guī)模為8253.4億元。2014年11月和12月，券商兩融余額以每月增長(zhǎng)千億元的規(guī)模擴(kuò)張。

海通證券表示，隨著行業(yè)創(chuàng)新持續(xù)推進(jìn)，融資融券、股權(quán)質(zhì)押等資本中介業(yè)務(wù)迅速發(fā)展至超過(guò)10000億元規(guī)模，是證券行業(yè)2013、2014年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要因素之一，也將繼續(xù)帶動(dòng)2015年業(yè)績(jī)的提升。

與此同時(shí)，隨著多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)、降低市場(chǎng)融資成本等要求，未來(lái)直接融資占比將逐步提升，帶動(dòng)券商投行業(yè)務(wù)的發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，2014年滬深股市IPO共計(jì)125宗，融資總額達(dá)到786億元。普華永道預(yù)計(jì)，隨著中國(guó)資本市場(chǎng)改革的深化，2015年中國(guó)內(nèi)地IPO市場(chǎng)節(jié)奏將加快，預(yù)計(jì)2015年將有200家企業(yè)上市，集資規(guī)模在1300億元左右。

總體來(lái)看，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為2015年證券行業(yè)整體業(yè)績(jī)、政策預(yù)期仍將向好。券商將進(jìn)入“加杠桿”及創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的成長(zhǎng)周期。

長(zhǎng)城證券表示，未來(lái)券商經(jīng)紀(jì)傭金率下滑空間有限，兩融促進(jìn)交投活躍；IPO注冊(cè)制、國(guó)企改革、新三板擴(kuò)容將引爆投行業(yè)務(wù)；資管總規(guī)模有望突破7萬(wàn)億，這都將使券商主要業(yè)務(wù)盈利得到顯著提升。

海通證券則認(rèn)為，在市場(chǎng)向好的行情中，證券行業(yè)的業(yè)績(jī)和估值將雙重提升。未來(lái)證券行業(yè)“加杠桿”趨勢(shì)持續(xù)，帶動(dòng)業(yè)績(jī)大幅提升；同時(shí)，金融體系整體直接融資占比提升也將打開(kāi)證券行業(yè)的市值空間。

板塊估值提升

從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)看，券商板塊已經(jīng)成為2014年表現(xiàn)最為搶眼的板塊之一。目前各家研究機(jī)構(gòu)對(duì)于券商行業(yè)未來(lái)預(yù)期均較為樂(lè)觀，但在股價(jià)連續(xù)上漲后，一些機(jī)構(gòu)也開(kāi)始關(guān)注券商板塊的估值風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，2014年全年券商行業(yè)指數(shù)累計(jì)上漲約159%，漲幅居前。同期上證指數(shù)累計(jì)漲幅約為53%。在19家上市券商中，有18家公司股價(jià)在2014年出現(xiàn)翻番。其中，宏源證券2014年股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)到275.6%，太平洋證券、長(zhǎng)江證券、光大證券等5家券商股價(jià)累計(jì)漲幅均超過(guò)200%。

首創(chuàng)證券表示，在牛市中，證券板塊將進(jìn)入“市場(chǎng)上漲-券商業(yè)績(jī)好-券商股普漲-帶動(dòng)市場(chǎng)上漲”的循環(huán)當(dāng)中，但是當(dāng)前券商板塊整體估值較高，需要警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，截至2015年1月7日收盤，證券行業(yè)整體市盈率(TTM)為58.09倍，而A股整體市盈率約為18倍。光大證券市盈率約為159倍，太平洋、西部證券、山西證券、宏源證券的市盈率也均在90倍以上。

雖然在股價(jià)連續(xù)上漲后，券商板塊的整體估值已經(jīng)大幅提升，但研究機(jī)構(gòu)對(duì)于券商2015年的業(yè)績(jī)及市場(chǎng)表現(xiàn)仍較為樂(lè)觀。長(zhǎng)江證券就表示，券商股的上漲并非一蹴而就，在新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期形成之前，估值將階段性地限制券商股的上漲速度，但整體仍將呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。

上市券商經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)一覽

券商名稱2014年前11月?tīng)I(yíng)業(yè)收入2014年前11月凈利潤(rùn)最新市盈率(TTM)

營(yíng)業(yè)收入(億元)同比增幅(%)凈利潤(rùn)(億元)同比增幅(%)

中信證券137.4348.1868.5297.8650.34

海通證券103.741.0651.5452.7844.02

廣發(fā)證券92.8343.2134.1264.3345.89

華泰證券85.4642.532.5258.2550.28

招商證券83.3272.6335.6499.9953.78

光大證券41.5537.5612.7385.57159.67

宏源證券40.7118.6514.6233.0490.22

長(zhǎng)江證券37.446.4114.8258.7854.99

方正證券35.8628.9315.3841.7362.02

興業(yè)證券35.5961.3312.3595.2166.73

西南證券31.59134.3612.39137.6359.34

東吳證券23.9379.757.51131.3169.97

國(guó)元證券23.6270.649.46128.3754.48

東北證券22.4363.848.4696.2159.79

國(guó)金證券22.0667.817.13150.1687.46

國(guó)海證券18.3247.086.02107.2182.87

西部證券14.7752.746.15120.5799.38

山西證券14.2537.574.3692.2991.34

太平洋10.82148.614.36517.35144.06