佳兆業(yè)貸款違約風(fēng)波給中國企業(yè)外債敲響警鐘

每經(jīng)編輯 葉檀    

每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

1月2日，美元指數(shù)亞市溫和走高至90.46，刷新9年來新高。歐元兌美元?jiǎng)t跌至2006年以來最低，與美元指數(shù)冰火兩重天。1月6日，美元指數(shù)小幅回落，但整體而言美元依舊強(qiáng)勢(shì)。

美國經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀，其他經(jīng)濟(jì)體苦苦掙扎，紛紛以量化寬松的貨幣政策來挽救各自經(jīng)濟(jì)頹勢(shì)。由于美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期強(qiáng)烈，一些研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為新興市場(chǎng)外債風(fēng)險(xiǎn)激增。

從2008年起，中國企業(yè)開始大規(guī)模在海外舉債。外管局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2008年至2013年，我國外債規(guī)模從3901.6億美元迅速增至8630億美元。新興市場(chǎng)貸款人共發(fā)行了2.6萬億美元的國際債務(wù)證券，其中3/4以美元計(jì)價(jià)。國際清算銀行截至2014年6月份的數(shù)據(jù)顯示，中國境外銀行債務(wù)敞口已經(jīng)高達(dá)1.1萬億美元，債務(wù)余額全球第七位，新興市場(chǎng)第一位，年均增速全球第一。

我國企業(yè)債以短債為主，2014年8月國家外匯管理局國際收支司司長管濤表示，短期外債增長是本輪國際金融危機(jī)爆發(fā)以來我國外債增長的主要來源。截至2014年3月末，中國短期外債占總體外債規(guī)模的78%，比2008年底上升20%，超過了25%的國際警戒線。

中國企業(yè)借入外債之際，正值歐美利率降低至零、人民幣匯率大多處于堅(jiān)挺之時(shí)。很多人因此擔(dān)心，隨著美元加息預(yù)期上升、人民幣匯率相對(duì)疲軟——2014年人民幣對(duì)美元即期匯率貶值2.7%，是人民幣自2012年下半年以來單邊升值趨勢(shì)的首次逆轉(zhuǎn)——中國企業(yè)外債是否會(huì)帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)？

考慮到外匯儲(chǔ)備與償債能力等，風(fēng)險(xiǎn)不大，大規(guī)模違約的情況不可能蔓延。根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾統(tǒng)計(jì)，中國上市地產(chǎn)開發(fā)商2015年到期債券規(guī)模只有33億美元。

問題在于，中國企業(yè)可能進(jìn)一步借入外債。中國企業(yè)資金需求量極大，國內(nèi)實(shí)際利率未有大幅下降，而從歐美國債收益率曲線來看，實(shí)際利率依然處于歷史低位，美聯(lián)儲(chǔ)到底何時(shí)加息并不清楚，如果全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化，不排除將加息時(shí)間延后。目前中國企業(yè)借入短期外債，套利空間在縮小，仍然有利可圖。

外債數(shù)量如果繼續(xù)上升，風(fēng)險(xiǎn)將在局部堆積，尤其對(duì)于負(fù)債率高、現(xiàn)金流緊張、資產(chǎn)與收入以人民幣計(jì)價(jià)的企業(yè)而言。佳兆業(yè)集團(tuán)控股有限公司5200萬美元匯豐控股貸款違約，《華爾街日?qǐng)?bào)》披露，標(biāo)準(zhǔn)普爾2014年11月份將人和商業(yè)控股有限公司評(píng)級(jí)下調(diào)至CC（預(yù)示可能出現(xiàn)違約）。

有些企業(yè)五年期美元債券收益率飆升到50%左右，這是極其危險(xiǎn)的信號(hào)，風(fēng)險(xiǎn)程度已經(jīng)與盧布相似，但整體而言，風(fēng)險(xiǎn)還沒有蔓延，在火苗燃燒之前迅速控制火勢(shì)，對(duì)于中國企業(yè)在境外的信用、未來的融資空間十分重要。局部風(fēng)險(xiǎn)不能蔓延成全局風(fēng)險(xiǎn)。