2015保險(xiǎn)股見龍?jiān)谔?

證券時(shí)報(bào)記者潘玉蓉

牛市瘋漲，保險(xiǎn)股與券商股、銀行股一道，成為本輪行情當(dāng)仁不讓的三支勁旅。審視這一輪上漲，三大勁旅上漲各有動(dòng)因。對(duì)于保險(xiǎn)股來說，是何動(dòng)因支撐了本輪行情？2015年的保險(xiǎn)股是“見龍?jiān)谔?rdquo;還是“亢龍有悔”？

進(jìn)入2015年，證券時(shí)報(bào)記者以價(jià)值投資為主線，解析本輪保險(xiǎn)股大漲的動(dòng)因，審視2015年保險(xiǎn)股的上升空間。

2014年勝局鎖定

“保險(xiǎn)公司如同帶著10倍杠桿的資金平臺(tái)，是牛市行情的最大受益者之一。”華泰證券研究所所長助理、非銀分析師羅毅表示。

低估值、業(yè)績向好、資金配合以及政策推動(dòng)，成為2014年末保險(xiǎn)股上漲的基本邏輯。此外，保險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)錯(cuò)期配置的行業(yè)本質(zhì)，也是保險(xiǎn)股表現(xiàn)波瀾壯闊的重要原因。

即將在1月下旬才公布的2014全年業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，并不影響對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)去年的業(yè)績判斷。證券時(shí)報(bào)記者獲得的一份行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2014年保險(xiǎn)行業(yè)大勝已無懸念：預(yù)計(jì)全行業(yè)保費(fèi)將超過2.4萬億元，增速達(dá)19.1%，其中壽險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)增速預(yù)計(jì)達(dá)19.4%，產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)增速預(yù)計(jì)16%，均是近年來的超速增長。中國人壽、中國平安、新華保險(xiǎn)和中國太保4家A股上市險(xiǎn)企業(yè)績向好成定局。

保險(xiǎn)行業(yè)是典型的規(guī)模經(jīng)濟(jì)行業(yè)，保費(fèi)規(guī)模是評(píng)判保險(xiǎn)公司價(jià)值化經(jīng)營最重要的指標(biāo)之一。

根據(jù)2014年前11月的保費(fèi)規(guī)模，有保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士給出了全年預(yù)估值：2014年壽險(xiǎn)公司排行榜分別是，榜首中國人壽，規(guī)模保費(fèi)3534億元，市場(chǎng)份額20.9%；榜眼中國平安，規(guī)模保費(fèi)2666億元，市場(chǎng)份額15.8%；探花新華保險(xiǎn)，規(guī)模保費(fèi)1126億元，市場(chǎng)份額6.7%；排名第四位的是人保壽險(xiǎn)，規(guī)模保費(fèi)1036億元，市場(chǎng)份額6.2%；第五名為太保壽險(xiǎn)，規(guī)模保費(fèi)1036億元，市場(chǎng)份額6.1%。

據(jù)推算，國內(nèi)產(chǎn)險(xiǎn)公司排名前四將分別是人保財(cái)險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)、太保產(chǎn)險(xiǎn)和國壽財(cái)險(xiǎn)，市場(chǎng)份額分別是33.6%、19.1%、12.4%和5.4%；規(guī)模保費(fèi)分別是人保財(cái)險(xiǎn)2525億元、平安產(chǎn)險(xiǎn)1436億元、太保產(chǎn)險(xiǎn)933億元、國壽財(cái)險(xiǎn)405億元。

單純以保費(fèi)排名也許過于粗略，并不能反映上市公司的行業(yè)地位、綜合競(jìng)爭(zhēng)力、影響力、可持續(xù)發(fā)展、未來成長性等綜合因素。

曾在工銀瑞信擔(dān)任過基金經(jīng)理、現(xiàn)任中華保險(xiǎn)研究所副總經(jīng)理的郝聯(lián)峰不久前撰文表示，如果以綜合因素來衡量公司市場(chǎng)價(jià)值，從而代表股東在公司的綜合利益，市場(chǎng)價(jià)值排名前四的壽險(xiǎn)公司依次是中國人壽、平安人壽、太保人壽、新華人壽。

根據(jù)中華保險(xiǎn)研究所保險(xiǎn)公司基礎(chǔ)數(shù)據(jù)測(cè)算，2014年保險(xiǎn)集團(tuán)的市場(chǎng)價(jià)值分布情況，分別是平安集團(tuán)排名首位，其次是國壽集團(tuán)，再次是太保集團(tuán)和人保集團(tuán)。

中國人壽：

結(jié)構(gòu)調(diào)整見成效

中國人壽2014年前11月保費(fèi)收入累計(jì)3127億元，同比增長0.56%。全年來看，中國人壽已告別負(fù)增長。

中國人壽總裁林岱仁曾明確表示，將在2015年止住保費(fèi)的負(fù)增長，并加大在大中城市布局，保住行業(yè)主導(dǎo)地位。甩掉負(fù)增長的包袱，這意味著中國人壽在2015年以價(jià)值為核心的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型將迎來關(guān)鍵的收獲之年。

2014年11月下旬的降息利好之下，中國人壽連收兩個(gè)漲停，雖然中國人壽總裁林岱仁在回答記者提問時(shí)連連表示“不清楚”，但降息對(duì)壽險(xiǎn)銷售和投資的雙重利好，已經(jīng)給市場(chǎng)帶來了保險(xiǎn)股價(jià)值重估的信心。

投資策略：長安證券研報(bào)以四大理由重點(diǎn)推薦中國人壽：一是資本溢額或?qū)⒋蠓黾樱瑯I(yè)務(wù)活性較強(qiáng)；二是代理人投入持續(xù)增加，個(gè)險(xiǎn)渠道有望較快增長；三是中國人壽具有健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，公司大力發(fā)展大病醫(yī)保業(yè)務(wù)，為獲得賬戶打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；四是中國人壽具有股權(quán)投資經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)勢(shì)。

中原證券則認(rèn)為，大牛市權(quán)重股齊漲的背景下，保險(xiǎn)個(gè)股中首先受益的將是中國人壽，將會(huì)成為國外資金最先布局的籌碼。

中國平安：高速+穩(wěn)健

中國平安董事長馬明哲在2015年元旦致辭中就提到，平安人壽個(gè)險(xiǎn)首期保費(fèi)規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)首位，續(xù)期保費(fèi)規(guī)模躍居市場(chǎng)第一。平安人壽距離問鼎第一寶座的目標(biāo)，似乎越來越近了。據(jù)平安內(nèi)部人士透露，今年平安業(yè)績將延續(xù)兩位數(shù)增長。

在內(nèi)部，中國平安的綜合金融已經(jīng)開花結(jié)果，營銷團(tuán)隊(duì)實(shí)現(xiàn)多元收入，也為此打造出一支頗有戰(zhàn)斗力的隊(duì)伍。據(jù)了解，2014年中國平安在不少地區(qū)的人均月收入超過5000元，而據(jù)中保協(xié)近期公布的數(shù)據(jù)，保險(xiǎn)行業(yè)六成業(yè)務(wù)員月收入在1333元以下。

在外部，平安繼續(xù)推行互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略，力爭(zhēng)成為“國際領(lǐng)先的個(gè)人金融生活服務(wù)提供商”。2015年，平安傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展的同時(shí)，利用“四個(gè)市場(chǎng)、兩朵云、一扇門”站上互聯(lián)網(wǎng)的風(fēng)口。

但正如馬明哲在新年致辭中提到的，平安最大的挑戰(zhàn)來自內(nèi)部協(xié)同。未來平安旗下眾多傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)將進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，如何打通線上線下實(shí)現(xiàn)整合，還要經(jīng)歷重重考驗(yàn)。

投資策略：保險(xiǎn)個(gè)股中，中原證券研究所所長袁旭亞首先推薦中國平安，作為大型金融集團(tuán)，中國平安囊括銀行、保險(xiǎn)、證券全牌照優(yōu)勢(shì)，也因此更容易獲得大資金的青睞。

長安證券給出的推薦理由更為充分，首先，平安個(gè)險(xiǎn)新單同比增速15%，新單利潤率穩(wěn)步提升；其次，平安投資持續(xù)向好，資產(chǎn)減值最為充分，凈收益率穩(wěn)定在5.2%以上；第三，健康險(xiǎn)和養(yǎng)老險(xiǎn)業(yè)務(wù)推進(jìn)模式創(chuàng)新最積極；第四，客戶遷徙效果將會(huì)持續(xù)，公司一個(gè)賬戶多個(gè)產(chǎn)品的戰(zhàn)略將會(huì)獲得溢價(jià)。

中國太保：全牌照收官

2014年第三季度，中國太保受產(chǎn)險(xiǎn)拖累，凈利潤將同比下滑19.3%。

由于2014年財(cái)險(xiǎn)行業(yè)整體面臨綜合成本增加問題，不排除太保產(chǎn)險(xiǎn)在第四季度的經(jīng)營情況持續(xù)不佳，但考慮去年四季度基數(shù)較低，加之上年末A股市場(chǎng)向好，公司權(quán)益類投資收益表現(xiàn)亮眼，中國太保全年可能會(huì)盈利。

中國太保2014年在全牌照和集團(tuán)化的道路上可謂頻頻布局。收購安信農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)、成立太保養(yǎng)老保險(xiǎn)投資公司，與安聯(lián)合資成立專業(yè)的健康險(xiǎn)子公司，意欲深耕農(nóng)業(yè)、健康、養(yǎng)老幾大產(chǎn)業(yè)。從市場(chǎng)價(jià)值來看，中國太保已是國內(nèi)第三大保險(xiǎn)集團(tuán)。

投資策略：長安證券認(rèn)為，中國太保未來發(fā)展存在兩方面優(yōu)勢(shì)，從產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)來看，中國太平產(chǎn)險(xiǎn)邊際改善較大，產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)綜合成本率有破百可能；壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型徹底，個(gè)險(xiǎn)新單增速預(yù)期增長20%，中國太保在健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)和養(yǎng)老險(xiǎn)業(yè)務(wù)將開始搭建專業(yè)投資機(jī)構(gòu)。因此，未來會(huì)有補(bǔ)漲可能。

新華保險(xiǎn)：投資收益提升

2014年11月降息之后，新華人壽漲幅居保險(xiǎn)板塊前列。據(jù)了解，新華人壽的投資收益今年有望突破。季報(bào)顯示，新華保險(xiǎn)前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)投資收益228億元，同比增長32%，第三季度單季同比增長38%。有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2014年新華保險(xiǎn)總投資收益大幅提升，將高于同業(yè)。按照保監(jiān)會(huì)資金運(yùn)用部人士估計(jì)，2014年保險(xiǎn)資金運(yùn)用財(cái)務(wù)收益率應(yīng)當(dāng)會(huì)超過5%，綜合收益率大約在7.8%左右。

長安證券認(rèn)為，無論從產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，還是公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，新華保險(xiǎn)在2014年表現(xiàn)不突出，但可看好公司2014年投資表現(xiàn)，新華保險(xiǎn)二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)可期。

2015年，是新華保險(xiǎn)董事長康典戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型計(jì)劃的收官之年，也是原國壽老將萬峰出任新華總裁的第一個(gè)完整年度，新華保險(xiǎn)將如何整裝前行，處理好眼前的挑戰(zhàn)，抓住養(yǎng)老和健康產(chǎn)業(yè)的機(jī)會(huì)，是否會(huì)堅(jiān)守純壽險(xiǎn)戰(zhàn)略，值得期待。

投資策略：華泰研究所所長助理、非銀分析師羅毅在研報(bào)中表示，上市險(xiǎn)企中，新華保險(xiǎn)彈性最大，保費(fèi)結(jié)構(gòu)改善幅度最大，是投資結(jié)構(gòu)調(diào)整力度最大的公司。