后QE時(shí)代 美國(guó)能否“二次領(lǐng)跑”

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王辛夷 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 王辛夷 發(fā)自北京

2014年開(kāi)年，美國(guó)一季度GDP下跌2.9%，創(chuàng)下5年來(lái)新低。這個(gè)令人大跌眼鏡的數(shù)字讓人們對(duì)2014年全年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)失去了信心。

緊接著，美國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同樣出人意料。9月份公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)二季度GDP增長(zhǎng)4.2%，遠(yuǎn)好于預(yù)期水平。12月23日公布的三季度修正后GDP增速5.0%也顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在回暖——飽受經(jīng)濟(jì)危機(jī)摧殘多年，世界老大終于在2014年露出了“領(lǐng)跑相”。2014年，最被關(guān)注的美國(guó)經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵詞無(wú)疑是“退出QE”，進(jìn)入2015年，“何時(shí)加息”的全球猜想仍將持續(xù)。

此外，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)業(yè)的發(fā)展已經(jīng)改變了世界石油經(jīng)濟(jì)版圖。過(guò)去一年，不少人都將油價(jià)暴跌歸咎于北美產(chǎn)量上升帶來(lái)的供需失衡。而在未來(lái)的一年里，高成本的頁(yè)巖油能不能扛住低油價(jià)？已經(jīng)開(kāi)始的產(chǎn)業(yè)洗牌將會(huì)給國(guó)際油價(jià)造成哪些影響？

退出QE，何時(shí)加息？

根據(jù)IMF的預(yù)測(cè)，2015年美國(guó)實(shí)際GDP增長(zhǎng)率預(yù)估值為3.1%。這個(gè)數(shù)字不僅高于1.11%的危機(jī)期間(2008~2014年)水平，還高于2.65%的歷史(1980~2014年)平均水平。

經(jīng)濟(jì)學(xué)人智庫(kù)中國(guó)區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家TomRafferty在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，美國(guó)是以消費(fèi)為支撐的經(jīng)濟(jì)體，失業(yè)率減少，家庭負(fù)債減少，去杠桿過(guò)程利好美國(guó)經(jīng)濟(jì)。就業(yè)持續(xù)大幅增長(zhǎng)，這將推高工資，對(duì)復(fù)蘇形成支撐，并為2015年中期美聯(lián)儲(chǔ)著手上調(diào)政策利率鋪平道路，國(guó)內(nèi)能源生產(chǎn)促成了貿(mào)易逆差的收窄，但近期美元大幅升值將削弱美國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力。

對(duì)于同一個(gè)數(shù)字，還存在另一種解讀。前美中經(jīng)濟(jì)與安全評(píng)估委員會(huì)主席DanSlane認(rèn)為，很多新工作都是每小時(shí)10美元的工作，比如說(shuō)零售、做酒店或者做醫(yī)院的護(hù)工，這個(gè)就不會(huì)有可支配收入的增加，就不會(huì)促進(jìn)消費(fèi)。

盡管存在不同聲音，但GDP和就業(yè)數(shù)據(jù)雙雙向好，令美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）充滿信心。FOMC認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正在適度擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和就業(yè)市場(chǎng)前景所面臨的風(fēng)險(xiǎn)已幾乎達(dá)到平衡，并判斷，自引入現(xiàn)有資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃以來(lái)，就業(yè)市場(chǎng)前景已經(jīng)取得了重大改善，宏觀經(jīng)濟(jì)具有強(qiáng)大的內(nèi)生動(dòng)力，可以支持就業(yè)的最大化并實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)。

基于這一判斷，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)10月29日宣布正式退出QE，結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，但目前0到0.25%的利率水平維持不變，并將繼續(xù)維持所持到期證券本金進(jìn)行再投資的政策。而何時(shí)加息，美聯(lián)儲(chǔ)的口徑是不會(huì)發(fā)生在“未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間”。

美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中強(qiáng)調(diào)，如果數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)朝充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)前進(jìn)得比當(dāng)前預(yù)期更快，那么加息可能比當(dāng)前預(yù)期更早發(fā)生，反之，加息會(huì)比當(dāng)前預(yù)期更晚。

“相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間”這一表述立即引發(fā)了全球大猜想。

美國(guó)富國(guó)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·希爾維亞認(rèn)為，通脹率的變化，將是決定美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)加息的關(guān)鍵，他預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)將在2015年6月首次加息。

不過(guò)，近期不斷走好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還是增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)提前加息的預(yù)判。

12月16日、17日，美聯(lián)儲(chǔ)召開(kāi)年內(nèi)最后一次貨幣政策會(huì)議，確定刪除低利率前瞻指引中“相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期”的表述，而可以“耐心地”開(kāi)始將貨幣政策立場(chǎng)正?；?。

油價(jià)下跌雙刃劍

12月初，IMF主席拉加德對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)做出了更樂(lè)觀的判斷。其預(yù)計(jì)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2015年有望增長(zhǎng)3.5%。做出這一判斷，拉加德的理由是“油價(jià)下跌的狀況對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)而言是全面的利好”。

對(duì)于消費(fèi)者而言，汽油價(jià)格的下降使美國(guó)家庭可以增加其他商品的消費(fèi)，從而有利于刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。瑞銀報(bào)告指出，美國(guó)家庭在2013年的平均汽油支出為2600美元。油價(jià)大幅下跌后，美國(guó)家庭的汽油支出將明顯減少，從而對(duì)其他消費(fèi)產(chǎn)生正面影響。

摩根大通的報(bào)告估計(jì)，國(guó)際油價(jià)每下跌10美元，將助美國(guó)GDP增加大約0.25個(gè)百分點(diǎn)。

美國(guó)還有另一個(gè)重要身份，那就是世界第三大原油生產(chǎn)國(guó)。

在過(guò)去四年里，美國(guó)頁(yè)巖油日產(chǎn)量每年增加100萬(wàn)桶，如今已經(jīng)達(dá)到900萬(wàn)桶，占全球石油日產(chǎn)的10%左右，僅次于沙特和俄羅斯。

國(guó)際油價(jià)下跌，美國(guó)首先受到?jīng)_擊的，就是頁(yè)巖油企業(yè)。伴隨著油價(jià)跳水，頁(yè)巖油企業(yè)利潤(rùn)大幅縮水，不少企業(yè)已經(jīng)將井架抵押貸款。事實(shí)上，在本輪下跌開(kāi)始前，大多數(shù)頁(yè)巖油企業(yè)獲得的利潤(rùn)，都不足以負(fù)擔(dān)其投資新油井的投資。

巴克萊近日發(fā)布報(bào)告預(yù)計(jì)，如果國(guó)際油價(jià)在每桶80美元，美國(guó)石油生產(chǎn)商2015年的盈利將減少17%；如果在每桶70美元，減幅將達(dá)到25%。這類企業(yè)2015年可能大幅削減資本支出，并減少新的鉆探計(jì)劃。

此外，由于頁(yè)巖油井產(chǎn)油周期短，通常產(chǎn)量在第一年里就會(huì)下降六成至七成。油價(jià)下跌造成投資放緩，頁(yè)巖油產(chǎn)量就會(huì)立即下降。

巴克萊還認(rèn)為，六個(gè)月內(nèi)油價(jià)若一直維持在每桶70美元，對(duì)頁(yè)巖油產(chǎn)業(yè)的影響尚不算大，可2015年下半年與2016年就會(huì)出現(xiàn)更多的產(chǎn)量下降趨勢(shì)。

有“原油交易教父”之稱的商品交易公司Phibro主管AndyHall預(yù)計(jì)，頁(yè)巖氣繁榮景象的消失速度將早于市場(chǎng)預(yù)期，最終將導(dǎo)致原油價(jià)格不長(zhǎng)于五年的期限內(nèi)穩(wěn)步漲至150美元/桶。AndyHall做出這一判斷的原因很簡(jiǎn)單，目前原油開(kāi)采者已經(jīng)在許多最好區(qū)域進(jìn)行了開(kāi)采，一旦這些地區(qū)開(kāi)采殆盡，開(kāi)采商將不得不移至更邊緣地區(qū)，因此生產(chǎn)力將下滑。

不過(guò)，花旗集團(tuán)全球大宗商品研究部主管莫斯(EdwardMorse)3月曾預(yù)測(cè)，今后五年石油價(jià)格有望從目前的100美元/桶降至75美元/桶。

行業(yè)數(shù)據(jù)公司DrillingInfo提供的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)12大頁(yè)巖區(qū)10月的新井開(kāi)采許可減少了15%。這成為首個(gè)顯示開(kāi)采熱潮降溫的跡象，而2013年11月以來(lái)的開(kāi)采許可數(shù)量曾出現(xiàn)倍增。

“目前，市場(chǎng)關(guān)注的是美國(guó)頁(yè)巖油，這個(gè)國(guó)家的開(kāi)采支出和生產(chǎn)應(yīng)該會(huì)得到控制?！备粐?guó)銀行分析師RogerRead在其研報(bào)中指出，“在我們看來(lái)，基本上可以肯定，油氣價(jià)格下跌會(huì)導(dǎo)致2015年至2017年間的油氣開(kāi)采支出減少，頁(yè)巖油產(chǎn)量降低。”