中國證券報 2014-12-24 08:04:59
“資金驅(qū)動的牛市”是下半年A股市場走勢的真實寫照。據(jù)估算,近萬億新資金下半年涌入市場,托起“千點”牛市。在政策、估值修復等因素共振下,半主動、半被動地,新資金拋棄了上半年瘋狂的小市值戰(zhàn)場,轉(zhuǎn)而投向以金融股為首的低估值藍籌。
業(yè)內(nèi)人士指出,從滬港通到“一帶一路”,再到國企改革,藍籌上漲背后有鮮明的投資主題,在天量資金的托舉下,大市值藍籌出現(xiàn)漲停潮不在話下,指數(shù)更是牛性十足。
股票型機構投資者更顯樂觀。知名公私募認為2015年資金入市步伐不會停歇,藍籌股大牛市還沒有結束,調(diào)整期更應儲備標的。
資金在股指期貨上的趨勢交易已經(jīng)停止,由于日內(nèi)波動較大,做趨勢交易爆倉危險增加,不如做日內(nèi)交易。
業(yè)內(nèi)人士預計2015年資本市場對外開放繼續(xù)提速。目前韓國 、臺灣市場外資持股比例大都在15%,而A股只有2%左右,預計QFII和RQFII的額度會繼續(xù)擴大,也是為后續(xù)納入MSCI做準備。
萬億新資金涌入A股
7月以前,小市值股票是A股最大的牛股聚集地。“消滅小市值股票”一度成為上半年投資者樂此不疲的投資策略 。據(jù)不完全統(tǒng)計,市值在20億元至50億元的股票3月—9月中旬平均漲幅為71%,遠超同期大盤 .
業(yè)內(nèi)人士認為,從7月開始的本輪牛市標的已從當初的小市值成長股變成大盤藍籌股。“軍工、滬港通到現(xiàn)在的‘一帶一路’和電改。”業(yè)內(nèi)人士表示,“下半年以來,改革政策接踵而至,藍籌股報復性上漲。”
在藍籌股行情中,所需要的資金量與之前截然不同。數(shù)據(jù)顯示,上半年A股月均成交額為3.59萬億,7月之后月均成交額達7.66萬億,是之前的2倍多。
快速拉漲的行情,是一批新的主力參與者,他們的打法也不同。中國社科院金融所金融市場研究室副主任尹中立表示,近期每次股指新高都是在新股發(fā)行期間出現(xiàn)的,這說明有場外資金對股市二級市場覬覦已久,專門選擇二級市場資金被凍結時大舉進場。相關資金實力必須在1萬億元之上,國內(nèi)機構中僅有險資有該實力,但從三季度財務報告看,保險機構整體倉位很低,權益類資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例只有10%左右,推斷可能是民間財團集體行為。因此,新主力另有其人。
不能忽視的還有大類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移的資金。11月,北京神農(nóng)投資總經(jīng)理陳宇在接受中國證券報記者采訪時表示:“資金就像流水一樣正從四面八方涌來,要把股市的每個石頭縫隙都填滿。”
私募人士透露,進入9月、10月后,私募產(chǎn)品發(fā)行呈現(xiàn)爆發(fā)式增長,特別是一些大型私募和明星私募單只產(chǎn)品規(guī)模較大,平均規(guī)模大幅上升。一個新現(xiàn)象是,很多新資金是此前從來沒有開過戶的“新手”資金。“這些錢都是從樓市、信托等固定收益類產(chǎn)品中轉(zhuǎn)移來的。”一位私募老總說。
隨著利率中樞下移,信托、房地產(chǎn)的預期收益回落,越來越多人相信,只有股票市場能給投資者較好回報。信托、券商 、銀行等擁有客戶的機構,是天然的資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移平臺。從信托數(shù)據(jù)來看,這一趨勢明顯,格上理財數(shù)據(jù)顯示,今年下半年至今,證券投資類信托共成立2430只,去年同期證券投資類信托成立734只,僅是今年的1/3。以往多投向房地產(chǎn)、政信合作等項目類的集合信托產(chǎn)品(除證券投資類)規(guī)模卻下降11.02%。
據(jù)信托業(yè)協(xié)會新增規(guī)模數(shù)據(jù)和格上理財?shù)男略鰯?shù)量統(tǒng)計,二季度平均每只證券投資類信托規(guī)模為2.96億元,按此粗略估算,下半年新增的2010只信托產(chǎn)品的資金達5949.6億元。數(shù)據(jù)顯示,這其中包含的陽光化私募產(chǎn)品規(guī)模達954.7億元。
“一方面,滬港通大背景下的A-H溢價,及滬港通之后A股納入MSCI指數(shù)所引發(fā)的對未來海外資金配置預期,點燃了資金配置藍籌的熱情。另一方面,如此大筆的資金,如果不涌進藍籌,估計也沒地方配置。”上海某私募人士表示。
業(yè)內(nèi)人士認為,轉(zhuǎn)移來的資金背后都是高凈值人群,他們習慣于通過專業(yè)機構進行投資,因此大多數(shù)都涌向陽光私募、券商理財、基金專戶等渠道。
數(shù)據(jù)顯示,私募與券商理財合作發(fā)行的產(chǎn)品規(guī)模同期達1066.73億元。私募與基金專戶合作發(fā)行的產(chǎn)品規(guī)模達到117.1億元。隨著基金業(yè)協(xié)會開始私募產(chǎn)品的登記備案,私募可以在備案后開立證券賬戶,因此,今年自主發(fā)行的產(chǎn)品占相當一部分。從9月開始,自主發(fā)行的產(chǎn)品呈爆發(fā)式增長,下半年自主發(fā)行的產(chǎn)品共計達到326.28億元規(guī)模。
由此統(tǒng)計,下半年信托、券商基金與私募合作發(fā)行,以及私募自主發(fā)行帶來的A股資金流入,達7459.71億元。再加上下半年成立的706.28億偏股型公募基金,以及散戶資金,今年下半年A股涌入資金近萬億元。
期貨資金明顯踏空
不過,傳說中的期貨資金入場并不算多。
“期貨資金控制建設銀行 、中信證券 ,就能控制大盤,不光在股票上獲利,在股指期貨上也能獲利。”在行情的上漲中,這樣關于期貨資金的傳言并不少。期貨大軍腳踩期現(xiàn)貨兩只“風火輪”的本領讓這些傳言看起來也真實。“這樣能達到四兩撥千斤的效果。”上海一位老股民對此深信不疑,“四大行中建設銀行的市值最小,但拉升銀行對大媽們的情緒刺激最強。”
關于傳奇期貨大佬們“早已入場”的傳聞也為期貨資金入場增添了神秘色彩。據(jù)媒體報道,管理資產(chǎn)規(guī)模傳言已上千億元的敦和資本掌門人葉慶均目前大概有20%的資金用來配置股票,以前則不足5%,二三季度分別出現(xiàn)在A股新開普 、泰山石油和羅平鋅電的前十大流通股東名單中。另一位聲名顯赫的滬系期貨大佬葛衛(wèi)東則曾出現(xiàn)在平安銀行 、紅太陽和安泰科技的前十大流通股東名單中,相關個股都出現(xiàn)較大幅度上漲。
部分期貨人士表示,期貨資金在此輪行情中的作用微乎其微。上海睿福投資董事長付愛民表示,期貨資金在大盤上漲近千點的行情中,扮演的角色很小。數(shù)據(jù)顯示,證券市場的市值已達30.6萬億元,從6月底至今增加10.4萬億規(guī)模,日均成交額則從6月底的2029.34億元增加到7348.8億元。“相比之下,期貨市場的資金量簡直微不足道。”付愛民表示。
期貨私募人士介紹,很多期貨同行踏空這一輪行情,同行今年跑輸指數(shù)的較多,像葉慶均和葛衛(wèi)東這樣布局個股的更少。因為選股的專業(yè)性要求高,做期貨的難以顧及過來,大都是根據(jù)對宏觀因素的把握配置股指期貨,配置多少則受到產(chǎn)品契約影響。
上海白石資產(chǎn)基金經(jīng)理宣以麟透露,11月加息之前,考慮到實體經(jīng)濟環(huán)境較差,刺激政策的預期走強,國內(nèi)CPI處于較低位,股市估值也較低,且部分行業(yè)如鋼鐵等由于原材料價格大跌,盈利能力開始好轉(zhuǎn),再加上國企改革預期和滬港通后兩地市場的估值修復,因此,對股指上行的預期增強,白石資產(chǎn)開始做多股指,主要做法是做趨勢投資和日內(nèi)交易,并有所獲利,不過受限于產(chǎn)品結構,暫且配置得并不多。
付愛民透露,自己是意識股市將先于經(jīng)濟啟動,從房地產(chǎn)轉(zhuǎn)移而來的資產(chǎn)會以股市為蓄水池,因此在下半年就開始做多股指、做空商品,因為在選股上不專業(yè),而沒有布局個股。睿福投資僅將1/10的資產(chǎn)布局到股指期貨上,這部分為今年的業(yè)績貢獻了10%的收益。期貨人士透露,這一倉位在期貨同行中已算較重的了。
險資外資明年或發(fā)力
對于宏觀形勢的把握,讓期貨資金近期更加謹慎。多位期貨投資人士透露,第一波上漲已經(jīng)結束,近期股指將進入中期調(diào)整期,時間在1個月到3個月不等。上述期貨人士透露,目前大宗商品價格已是相對低位,雖然還不到做多的地步,已經(jīng)不太看空商品,當初做多股指、做空商品的策略正在改變。目前,期貨資金在股指期貨上的趨勢交易已經(jīng)停止,由于日內(nèi)波動較大,做趨勢交易爆倉危險增加,不如做日內(nèi)交易。
也有部分期貨人士更加積極。白石資產(chǎn)基金經(jīng)理宣以麟表示,中期仍然看好A股,但短期內(nèi)經(jīng)濟的基本面并不支持A股繼續(xù)強勁的上漲。預計元旦后,市場仍將震蕩上行,上行速率將有所減緩,仍看好大金融板塊。
12月23日上證指數(shù)大跌3.03%,擊穿3100點關口,投資者謹慎情緒升溫。但證券投資類公私募基金經(jīng)理普遍樂觀,他們認為調(diào)整概率雖有,但完全不必退卻,應積極儲備投資標的。
天弘基金在2015年展望中表示,經(jīng)濟無系統(tǒng)性風險,未來1-2年經(jīng)濟潛在增速在7%左右,政策會進一步放松。ROE水平已經(jīng)穩(wěn)定,向上的空間取決于經(jīng)濟改革見效的程度??傮w流動性將呈現(xiàn)寬松。市場樂觀,慢牛非瘋牛。明年相對看好以“科教文衛(wèi)”為主導的未來發(fā)展趨勢,以及國企改革領域。鑒于短期漲幅較大,明年有調(diào)整的概率,但經(jīng)濟沒有系統(tǒng)性風險。
這些長期浸淫A股市場的人士認為,藍籌在短時間內(nèi)一飛沖天的情形其實是在情理之中,資本驅(qū)動的行情并未結束,目前場外資金正在跑步入場。上海知名私募朱雀投資認為,如果從新開賬戶的跟蹤指標看,目前最近一周新增賬戶數(shù)已達89萬戶,已超過2007年11月份的歷史高點創(chuàng)新高,顯示場外資金進場情緒高漲,同時證券交易結算資金余額也創(chuàng)了數(shù)據(jù)統(tǒng)計以來新高,其他諸如基金發(fā)行規(guī)模等數(shù)據(jù)也均顯示目前場外資金跑步進場的節(jié)奏。
公私募人士重點強調(diào)A股帶來的資金正反饋。一些保守資金明年將入市。剛剛公轉(zhuǎn)私的“公募一姐”王茹遠也表達了同樣觀點。她認為,以險資為代表的一些絕對收益類資金可能因今年已完成考核,年底已降低倉位,這些資金明年年初應會進一步增加在股票上的配置比例,估算下來規(guī)模應達千億元。
此外,海外資金入場正在提速。此前據(jù)南方東英人士透露,海外資金踏空11-12月份的行情,主要是因為對A股市場上漲過快有所擔憂,其次是決策流程較長,以及年終獲利清倉帶來的時間錯配。南方東英人士透露,中國基本面正在恢復,2015年,有望迎來更多海外資金。朱雀投資認為,預計2015年資本市場的對外開放繼續(xù)提速,目前韓國、臺灣市場外資持股比例大都在15%,而A股只有2%左右,預計QFII和RQFII的額度會繼續(xù)擴大,也是為后續(xù)納入MSCI做準備。
不過,對于可投資標的,目前仍有分歧。部分機構認為,新常態(tài)下,制度變革和轉(zhuǎn)型帶來經(jīng)濟的“量下質(zhì)上”,優(yōu)選低估值穩(wěn)增長的藍籌、國企改革以及以質(zhì)取勝(具備核心競爭力)的優(yōu)勢行業(yè)龍頭,知名私募中如星石、朱雀均表達了類似觀點。也有部分公募人士認為,核心仍然在于新興行業(yè)。華商基金投資管理部總經(jīng)理劉宏表示,對于2015年的股市仍然充滿信心,還是圍繞改革和轉(zhuǎn)型兩個核心主題尋找投資機會。相對而言,看好諸如智慧城市、各類信息化、傳統(tǒng)行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)的結合,另外可關注代表消費的娛樂、傳媒、體育、旅游等行業(yè)。
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