葉檀：急劇波動(dòng)的市場(chǎng)是把殺豬刀

每經(jīng)編輯 葉檀    

每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

A股市場(chǎng)在上行過(guò)程中大幅震蕩。12月17日，上證綜指收于3061.02點(diǎn)，距離年中2000點(diǎn)左右的低點(diǎn)大幅上升。12月23日，上證綜指下跌3.03％，下挫94.84點(diǎn)，收于3032.61點(diǎn)。

12月23日，2252億元的IPO凍結(jié)資金釋放，但市場(chǎng)成交不振。此輪牛市，市場(chǎng)波動(dòng)加劇。滿倉(cāng)踏空或者期貨多空均出現(xiàn)虧損現(xiàn)象，就是市場(chǎng)急劇震蕩的標(biāo)志。

證監(jiān)會(huì)調(diào)查股價(jià)操縱案重挫中小盤股。12月19日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍通報(bào)市場(chǎng)操縱的查處情況，透露證監(jiān)會(huì)近期依托大數(shù)據(jù)系統(tǒng)，已對(duì)18只涉嫌市場(chǎng)操縱股票的機(jī)構(gòu)和個(gè)人立案調(diào)查。18只個(gè)股中有15只為中小板股票，2只創(chuàng)業(yè)板股票，和1只上證所主板個(gè)股。12月22日開盤13只相關(guān)個(gè)股跌停，另有300多只股票跌停。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，整肅市場(chǎng)秩序是建立健康市場(chǎng)的根基，但從短期看，驅(qū)趕莊家，相當(dāng)于讓最敏感的資金離開市場(chǎng)，這種波動(dòng)是制度建設(shè)中必須付出的代價(jià)，必須經(jīng)歷的陣痛。

12月22日，滬指在震蕩中收漲0.61%。一個(gè)牛市，2322只個(gè)股卻有2010只個(gè)股下跌，其中有275只個(gè)股跌停，這樣的蹺蹺板行情讓人驚訝。同時(shí)，兩市共有1439只個(gè)股振幅超過(guò)7%，占當(dāng)日交易的個(gè)股比例約為62%。波動(dòng)的市場(chǎng)是把殺豬刀，有時(shí)多空均難以下手。

這一輪股市上漲是在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低迷的背景下展開的，只能拋開基本面理解股市在短期的快速上漲，從資金與改革紅利概念中尋找下一輪熱點(diǎn)。

對(duì)于目前的A股而言，資金是最重要的引擎，除了資金，還是資金。

資金源源不斷進(jìn)入股市，從滬深兩市連續(xù)每天萬(wàn)億元成交量可見(jiàn)一斑。從個(gè)案看，股市從融資渠道、民間高息市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)等進(jìn)入A股市場(chǎng)，融資市場(chǎng)能夠提供精準(zhǔn)的數(shù)據(jù)。

融資量迅速上升，據(jù)東北證券統(tǒng)計(jì)，自11月3日至12月8日，融資融券交易余額為9160.015億元，相對(duì)10月末的7023.760億元增加30.41%，凈增加2136.26億元，其中融資余額為9080.215億元，融券余額為79.80億元，融資占99.13%，融券占2.94%。11月信用賬戶新增40.528萬(wàn)戶，兩融交易金額2.21萬(wàn)億元，環(huán)比增加54.51%，累計(jì)融資融券交易金額達(dá)到19.37萬(wàn)億元。12月19日，滬深兩市融資余額首次突破萬(wàn)億元大關(guān)。

僅僅融資量增加還不夠，投資者的融資杠桿可能加長(zhǎng)，證監(jiān)會(huì)展開兩融檢查，12月22日媒體報(bào)道，目前尚未聽(tīng)說(shuō)有券商因兩融違規(guī)被監(jiān)管層處罰或者通報(bào)批評(píng)。如果財(cái)富效應(yīng)增加，各類資金進(jìn)入A股市場(chǎng)，不是一兩次檢查能夠解決問(wèn)題的。

券商作為出借方，獲得8.6%左右的固定出借收益，券商恨不得從天上掉些錢以便擴(kuò)大融資比例，由于自有資金不足，一些券商通過(guò)短融獲得資金。而各銀行也通過(guò)與券商掛鉤的理財(cái)產(chǎn)品介入融資市場(chǎng)。

保險(xiǎn)資金也在進(jìn)入A股市場(chǎng)，截至11月底，險(xiǎn)資運(yùn)用余額達(dá)到8.95萬(wàn)億元，其中，股票和基金上升較多，險(xiǎn)資投資股票規(guī)模約6000億元，投資證券投資基金約5300億元。險(xiǎn)資投資股票和證券投資基金的資金規(guī)模已由10月底的8925.21億元上升至約11380億元，占險(xiǎn)資運(yùn)用余額比例由10.14%上升至12.65%。

隨著《不動(dòng)產(chǎn)登記暫行條例》出臺(tái)，潛藏于樓市中的某些資金也會(huì)進(jìn)入股票等直接融資市場(chǎng)，以獲得最大的資本紅利。

無(wú)論股指表現(xiàn)多么輝煌，市場(chǎng)的波動(dòng)將成為懸在投資者頭頂?shù)睦麆?。融資余額增加，成交量上躥下跳，都是市場(chǎng)波動(dòng)將加劇的明確信號(hào)。在這樣的市場(chǎng)中，很多現(xiàn)在被吹捧的民間資金，說(shuō)不定在哪一輪波動(dòng)中就會(huì)成為犧牲品，遵循市場(chǎng)規(guī)律的專業(yè)投資者才能得到最后的紅利。